EIGEN: Quando o sucesso do protocolo coincide com desbloqueios mensais de US$47 milhões

No dia 10 de outubro, o mercado cripto inteiro sofreu uma queda significativa após a divulgação das tarifas. O $EIGEN desvalorizou 53% no intradia, passando de US$1,82 para US$0,86. À primeira vista, pareceu apenas mais um caso de flash crash, mas a situação é mais complexa.

Nos últimos 30 dias, 68% dos traders mais lucrativos de $EIGEN saíram de suas posições. Eles não responderam à queda do dia 10 de outubro, mas anteciparam um choque de oferta previsto para 24 meses, que teve início com o desbloqueio em 1º de outubro.

Analisei os dados on-chain porque, novamente, notei um excesso de manchetes otimistas na minha linha do tempo.

Além disso, a narrativa de mercado não condizia com o comportamento do preço. A EigenCloud segue em expansão: parceria estratégica com o Google, Valor Total Bloqueado (TVL) de US$17,5 bilhões (evoluindo dos US$12 bilhões em agosto), integração ao Coinbase AgentKit e desenvolvimento ativo no EigenDA V2 e na expansão multichain.

O desafio, no entanto, está claro: a partir de 1º de novembro, cerca de US$47 milhões em tokens $EIGEN serão desbloqueados mensalmente pelos próximos dois anos — significa 13% da capitalização de mercado atual entrando em circulação a cada 30 dias.

Os traders mais rentáveis perceberam esse movimento e saíram antes, como mostram os dados dos últimos 30 dias. Apesar de uma leve entrada de capital inteligente na queda, a movimentação foi praticamente de uma única baleia, que atualmente permanece inativa, segundo @nansen_ai. Na última semana, US$12,2 milhões migraram para exchanges.

A queda de 10 de outubro foi mero ruído. O verdadeiro ponto de atenção está no timing: quem saiu antes de 1º de outubro, quem comprou durante o flash crash e quem, agora, permanece calado.

Padrão de Saída: setembro a outubro de 2025

O dado mais relevante: 68% dos 25 principais traders mais lucrativos de $EIGEN nos últimos 30 dias zeraram completamente suas posições. Não foi realização parcial: foi saída total.

O líder do ranking (“crashman.eth”) obteve retorno de 272% e não mantém mais nenhum token. O segundo colocado fechou com 97% de lucro e também saiu. O terceiro, 91% e igualmente liquidou. O padrão se repete entre os mais bem-sucedidos.

Dos 25 principais, apenas 8 ainda possuem algum $EIGEN — e o percentual médio ainda mantido é de apenas 30%. Mesmo entre esses, houve redução de 70% das posições máximas.

Esse indicador é mais relevante que o ROI isolado. Retornos elevados combinados a baixa manutenção de posição demonstram uma transição de convicção para cautela. Essas saídas começaram em meados de setembro, muito antes do flash crash de outubro, quando o preço ainda estava acima de US$2.

Esses players anteciparam o cronograma de desbloqueio e saíram cedo.

Destino dos Tokens

A cronologia coincide com o desbloqueio de 1º de outubro, quando $EIGEN passou a ser negociável após meses restrito. Dois dias antes do desbloqueio dos 36,82 milhões de tokens, o preço despencou 26%.

Os grandes traders agiram antes desse evento, vendendo diretamente em exchanges. O que aparentava ser acúmulo era, na verdade, distribuição sistemática — ao menos é o que os dados on-chain sugerem.

Pela análise do Flow Intelligence dos últimos 7 dias, foram mais US$12,32 milhões em $EIGEN direcionados a exchanges, incluindo US$3,44 milhões oriundos dos principais traders Lucro e Prejuízo (PnL).

A Contradição: Uma Baleia Capital Inteligente Comprou a Queda

As posições de capital inteligente subiram 68% no mês, de 1,4 milhão para 2,36 milhões de tokens. Contudo, mais da metade desse montante veio de uma única carteira, que detém hoje 1,23 milhão de $EIGEN.

Essa baleia acumulou em setembro, vendeu próximo ao fundo do desbloqueio de 1º de outubro, recomprou mais caro depois e voltou a adquirir após o flash crash.

O padrão de DCA é atípico, mas, sobretudo, não representa um consenso entre o capital inteligente. O restante desse grupo detém, em conjunto, cerca de 1,2 milhão de tokens divididos em dezenas de carteiras — pouco expressivo. No total, o capital inteligente responde por apenas 0,13% da oferta.

Além disso, nas últimas 24 horas, não houve qualquer movimentação do capital inteligente ou novos fluxos relevantes. Até mesmo a baleia permanece inativa.

Enquanto isso, o preço de $EIGEN segue em queda, à medida que mais carteiras Top Lucro e Prejuízo (PnL) realizam lucros e a oferta migra para exchanges, como mostra a coluna à direita da imagem acima.

O silêncio pode ser interpretado de duas formas:

• Cenário otimista: convicção. Segurar na volatilidade, aguardando que os fundamentos acompanhem.

• Cenário pessimista: incerteza. Falta de confiança para aumentar posição, mesmo com preços mais baixos.

A resposta virá em 1º de novembro.

O Problema dos US$47 Milhões Mensais

O próximo desafio chega em 1º de novembro: novos desbloqueios à vista.

O cronograma de desbloqueio é público, mas poucos prestam atenção ao real impacto ou contextualizam adequadamente.

O desbloqueio de 1º de outubro de 2024 removeu as restrições de transferências e iniciou um “cliff” de 12 meses.

Em 1º de outubro de 2025, foram liberados os primeiros 36,82 milhões de $EIGEN. A partir de 1º de novembro, outros 36,82 milhões serão desbloqueados mensalmente por 23 meses, até setembro de 2027.

Pelos preços atuais, isso representa US$47 milhões entrando em circulação a cada 30 dias. Com market cap de US$490 milhões (até o momento), esse fluxo representa cerca de 10% de diluição mensal — um impacto expressivo.

Apenas 23% da oferta está em circulação, com um FDV/MC de 4,5x — ou seja, 77% ainda está bloqueado.

Os dez maiores detentores concentram 50% da oferta, sendo a maior parte em carteiras de protocolos, reservas de exchanges e alocações de VCs, todos sujeitos ao mesmo cronograma de “vesting”.

O resultado é pressão vendedora contínua por dois anos, não um evento isolado.

Os que saíram em setembro não estavam reagindo ao preço, mas antecipando choques de oferta previsíveis e datados.

Protocolo vs Token: Por Que Ambos Podem Ser Verdade

O curioso é que, como protocolo, a EigenCloud segue sólida.

Valor Total Bloqueado (TVL) de US$17,5 bilhões (contra cerca de US$12 bilhões em agosto), parceria com Google Cloud para validação de pagamentos via IA, integração do Coinbase AgentKit para agentes blockchain verificáveis, slashing ativo desde abril, EigenDA V2 lançado em julho e expansão multichain em andamento.

O desenvolvimento é concreto e a adoção está crescendo. A tese de infraestrutura segue avançando.

No entanto, fundamentos sólidos não compensam tokenomics desfavoráveis. São questões distintas e, mesmo que o token faça parte do projeto, isso não garante sincronia entre ambos.

A evolução de $EIGEN esbarra em um ciclo pesado de desbloqueios plurianuais que ainda nem chegou ao ápice. Por isso, separo análise de produto e de token — raramente evoluem juntas, especialmente em períodos de “vesting”.

Para que o token tenha sucesso, o protocolo deve gerar demanda real suficiente para absorver US$47 milhões mensais em nova oferta.

É uma exigência elevada, mesmo para um projeto consolidado como a EigenCloud.

1º de Novembro: O Verdadeiro Stress Test

Não é possível prever, neste momento, se prevalecerá o crescimento do protocolo ou a pressão de oferta.

O que os dados mostram, mais uma vez, é uma linha do tempo repleta apenas de notícias otimistas sobre $EIGEN. Para quem acompanha minha trajetória, fica clara a referência a outros casos semelhantes.

Com $EIGEN, os traders mais lucrativos saíram semanas antes do primeiro desbloqueio, com os mais bem-sucedidos se desfazendo quando o preço ainda superava US$2. Uma grande baleia capital inteligente acumulou durante a queda e depois sumiu. As entradas nas exchanges seguem crescendo com o próximo ciclo de desbloqueio.

A queda do mercado por tarifas em outubro foi apenas distração. A verdadeira história está nas carteiras se posicionando para um ciclo de desbloqueio de 24 meses, que acelera a partir de 1º de novembro.

Resumo de padrão:

Quando o percentual ainda mantido cai abaixo de 30% entre os grandes players, quando os fluxos para exchanges aumentam em relação ao market cap e quando grandes desbloqueios recorrentes estão próximos, geralmente não é hora de entrada.

O teste seguinte desse ciclo de oferta é em 1º de novembro. Veremos se a convicção da baleia se mostrará vencedora ou se os que venderam cedo estavam corretos.

Fique atento aos seguintes indicadores:

1. Mudanças nas posições de capital inteligente e aumento de carteiras com novas entradas.

2. Outros segmentos — top 100, top Lucro e Prejuízo (PnL), baleias e fundos — ampliando suas posições.

3. Velocidade dos fluxos para exchanges (o ritmo de US$12 milhões por semana aumentará?)

4. Contagem de carteiras ativas (há novos participantes ou só rotação entre holders antigos?)

Essa lógica vale para qualquer token com desbloqueios. A metodologia importa mais do que o trade em si.

Dados on-chain fornecem o mesmo nível de informação que instituições e fundos detêm. A diferença está em saber onde observar antes do mercado assimilar.

Com esse olhar, você já está à frente de 99% do Crypto Twitter.

Fonte: Informação do autor.

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