Redefinindo o Ciclo Global de Liquidez: Por que o Mercado de Cripto será tão exigente em 2025?

Desde meados de 2025, o mercado de criptomoedas apresentou alta volatilidade e pressão baixista persistente. Os principais ativos continuam em correção, os volumes de negociação encolheram e a confiança dos investidores segue baixa. Ontem, a capitalização global do mercado cripto estava em cerca de $3,33 trilhões, o que representa uma queda de 20–30% em relação ao pico do início do ano. A dominância do Bitcoin (BTC) permaneceu estável em torno de 55%, com volatilidade atingindo 40%—bem acima dos níveis de 2024. O sentimento do mercado permanece cauteloso.

Dados on-chain da CryptoQuant mostram que as reservas de BTC nas exchanges caíram cerca de 8% desde o início de agosto, com o valor em USD reduzindo-se de aproximadamente $300 bilhões para $250 bilhões em novembro. Esse movimento indica que investidores estão retirando fundos das exchanges—migrando para autocustódia ou para ativos considerados mais seguros—reforçando a pressão de venda.

Após uma breve recuperação no primeiro semestre de 2025, os preços dos tokens principais entraram em fase de correção a partir de outubro, com novas quedas em novembro. Os preços dos 50 principais tokens praticamente retornaram aos patamares observados após o colapso da FTX em 2022.

Resumo do cenário do mercado cripto em 2025:

• Tokens principais como SOL, ETH e BTC voltaram aos preços de dezembro de 2024. A teoria do ciclo de quatro anos não se confirmou, exigindo uma revisão de estratégias e adaptação dos participantes do setor.
• Proliferação de tokens: Nos últimos quatro anos, a maioria foi lançada com baixa oferta circulante e modelos de avaliação totalmente diluída (FDV - fully diluted valuation) elevados. Após o boom dos meme coins, o ritmo acelerou ainda mais. Com novos projetos sendo lançados diariamente, o mercado enfrenta um grande excesso de oferta. Com capital restrito, sem a entrada constante de novos compradores, o mercado não consegue absorver o volume de grandes desbloqueios.
• O ciclo de reciclagem de conceitos predomina, com pouca inovação real e surgimento de tecnologias pouco essenciais.
• A implementação de projetos continua difícil: mecanismos de incentivo e ajuste em modelos econômicos mostram-se ineficazes. Muitos projetos ainda não atingiram o ajuste produto-mercado (PMF - product-market fit).
• Fadiga de airdrop: Usuários geralmente trocam imediatamente tokens recebidos por stablecoins.
• Negociar ficou muito mais difícil: para qualquer ativo com liquidez e volume de negociação relevantes, a competição agora é extremamente acirrada.
• Limitações de capital: O investimento de VC encolheu, e a captação total representa apenas metade do registrado em 2024, pressionando financeiramente as equipes dos projetos.
• Desafios internos recorrentes na indústria: O “cisne negro” de 11 de outubro, aumento dos casos de hacking (mais de $2 bilhões em perdas no 1º semestre), congestionamentos nas chains de Layer 1, entre outros.
• Os rendimentos do DeFi caíram para menos de 5% em relação a 2024.

Trata-se de um ajuste estrutural semelhante ao de 2018, mas numa escala muito maior. Praticamente todos os atores do mercado—usuários, traders, entusiastas de meme coin, fundadores, VCs, fundos quantitativos—enfrentam desafios consideráveis.

Após o evento de mercado de 11 de outubro (conhecido como “Black Friday”, evento específico do universo cripto), muitos traders e fundos quantitativos sofreram perdas, e permanecem dúvidas sobre possíveis inadimplências institucionais. Tanto especuladores, quanto profissionais e investidores de varejo, registraram perdas de capital.

Instituições financeiras tradicionais continuam focadas em BTC, infraestrutura de pagamentos, RWA e estratégias DAT, permanecendo em grande parte desconectadas do mercado de altcoins. Os ETFs spot de Bitcoin tiveram desempenho recorde em outubro, com entradas líquidas de $3,4 bilhões. No entanto, observaram grandes saídas no início de novembro, refletindo a realização de lucros após a alta dos preços.

Com a expectativa de resolução da paralisação do governo, aguarda-se a volta da liquidez oficial. O que esperar do mercado cripto nos dois últimos meses de 2025?

O direcionamento do mercado está cada vez mais claro, com foco em BTC e stablecoins.

(1) BTC: Ciclos Macroeconômicos de Liquidez Substituem Narrativas de Halving

Com a mudança de consenso, analistas defendem que os ciclos globais de liquidez—e não apenas o halving do Bitcoin—passam agora a determinar os movimentos de alta e baixa do mercado.

Na tese recente de Arthur Hayes, “The Four-Year Cycle Is Dead, the Liquidity Cycle Is Eternal”, cada um dos três últimos ciclos de cripto seguiu de perto a expansão dos balanços USD/CNY e períodos de crédito facilitado. Atualmente, a dívida do Tesouro dos EUA cresce de forma exponencial. Para diluí-la, a Facilidade Permanente de Operações de Repurchase (SRF - Standing Repo Facility) tende a se tornar a principal ferramenta do governo. O aumento do saldo da SRF indica expansão sincronizada da base global de moedas fiduciárias. Sob esse “quantitative easing furtivo”, a tendência de alta do BTC permanece inalterada.

A SRF deve ser o principal instrumento do governo enquanto as condições do mercado monetário persistirem e a dívida do Tesouro seguir crescendo nesse ritmo. Como credor de última instância, o saldo da SRF deverá continuar aumentando, sinalizando expansão monetária global e reativando o mercado de alta do Bitcoin.

A teoria dos ciclos de Raoul Pal também sugere que cada ciclo cripto termina com aperto monetário. Dados atuais mostram dívida global em torno de $300 trilhões, com cerca de $10 trilhões (principalmente Treasuries dos EUA e títulos corporativos) vencendo em breve. Para evitar disparada dos yields, grandes injeções de liquidez serão necessárias. Conforme o modelo do autor, cada $1 trilhão em liquidez extra pode elevar ativos de risco, como ações e cripto, em 5–10%. Com $10 trilhões em refinanciamento, $2–3 trilhões podem fluir para ativos de risco, trazendo forte impulso ao BTC.

Todas essas análises, sob o domínio dos ciclos de liquidez dos bancos centrais globais, desenham um ambiente macro de alta para BTC e demais ativos escassos no longo prazo.

(2) Stablecoins: Tornando-se Infraestrutura Financeira

A segunda grande tendência de 2025 são as stablecoins, cujo valor está ancorado na “adoção real” e não em “narrativas especulativas”.

No plano regulatório, o Congresso dos EUA avança com um projeto de lei para ampliar o escopo da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sobre o mercado spot de cripto. A expectativa é que a CFTC lance uma política já no início do próximo ano permitindo stablecoins como colateral tokenizado em mercados de derivativos. Os primeiros testes acontecerão em câmaras de compensação dos EUA, e uma regulação mais rigorosa abrirá caminho para as stablecoins no núcleo das finanças tradicionais.

As stablecoins estão se expandindo rapidamente, superando as previsões de mercado. Grandes instituições americanas disputam a criação de novas redes de pagamentos baseadas em infraestrutura de stablecoins.

Com a multiplicação de casos de uso real, stablecoins entregam valor de forma consistente em pagamentos internacionais, gestão de risco cambial e liquidações e transferências corporativas. Tornam-se, progressivamente, uma camada de liquidação para finanças reais.

No último ano, stablecoins equilibraram velocidade, custo e compliance, criando um canal global para transferências compatíveis, baratas e rastreáveis. Como infraestrutura fundamental, estão sendo fortalecidas tanto por regulação quanto por adoção, garantindo liquidez confiável em toda a economia cripto.

A lição para fundadores é clara: equipes devem estruturar seus processos de negócio para serem “stablecoin-native” e focar em públicos que utilizam stablecoins, buscando um verdadeiro ajuste produto-mercado (PMF - product-market fit) nesse contexto.

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