Autor original: vik0nchain, pesquisador da Cyber Capital
Original translation: Luffy, Foresight News
Repost: Luke, Mars Finance
No quarto trimestre de 2024 até o início de 2025, o cenário competitivo do ecossistema DeFi da Solana está gradualmente se revelando, com destaque para o surgimento de agregadores, abstração da experiência do usuário (UX), integrações significativas e padrões econômicos de tokens em constante evolução. Embora essas mudanças não fossem inicialmente evidentes, os dados recentes já mostram claramente o impacto, com destaque para a realocação de liquidez, geração de taxas e mudanças na participação de mercado.
Esta análise mergulha fundo na posição de liquidez dos principais decentralized exchanges (DEX) baseados em Solana - Raydium, Jupiter, Orca e Meteora, destacando suas vantagens, desvantagens e potenciais impactos de investimento em relação aos concorrentes existentes e emergentes.
Estrutura de Análise de Investimentos
Raydium（RAY）perspectivas otimistas: profundidade de liquidez e vantagem de recompra
Liquidez e volume de negociação dominantes: Raydium continua a ser a bolsa descentralizada mais líquida e frequentemente usada no ecossistema Solana. Mais de 55% das transações roteadas através de Jupiter são liquidadas na Raydium. Além disso, Raydium, juntamente com o líder de longa data Uniswap, ocupa uma posição de liderança de mercado entre todas as bolsas descentralizadas em todas as blockchains, às vezes até ultrapassando Uniswap, com uma avaliação de mercado totalmente diluída (FDV) e uma capitalização de mercado de apenas cerca de um terço da Uniswap.
Raydium/Uniswap Taxa de diluição total da avaliação: 28.72828346 bilhões de dólares / 91.02379018 bilhões de dólares = 31.5%
Raydium/Uniswap relação de capitalização de mercado: 15.05604427 bilhões de dólares / 54.65824531 bilhões de dólares = 27.5%
Integração de Pump.fun: parcerias-chave, incluindo a integração com Pump.fun, aumentaram o volume de negociação e a adesão ao protocolo devido à migração de todos os novos pools de memes para Raydium.
Recompra de Tokens: O programa de recompra de 12% da Raydium já recomprou mais de 10% do fornecimento total de tokens, reduzindo significativamente a pressão de venda. Vale ressaltar que a quantidade recomprada pela Raydium excede em muito a quantidade detida pelas bolsas de negociação centralizadas.
Jupiter (JUP) tem perspectivas otimistas: o principal agregador de mercado
Vantagens da agregação de liquidez: Jupiter, como um agregador líder na Solana, desempenha um papel crucial.
Aquisição da Moonshot: A aquisição da Moonshot permite que a Jupiter integre canais de depósito/saque em sua bolsa descentralizada, melhorando a competitividade ao simplificar a experiência do usuário.
Pressão de desbloqueio: devido ao desbloqueio do token, Jupiter enfrenta um aumento de 127% no fornecimento, o que traz consigo riscos de inflação de médio prazo. Embora um mecanismo de recompra tenha sido recentemente anunciado, a taxa anual estimada de recompra interna é de 2.4%, o que fornece certo suporte à economia de tokens, mas tem um papel limitado na competição com a Raydium.
Modelo de negócio: devido às taxas do agregador serem cobradas adicionalmente sobre as taxas do protocolo subjacente, em termos de baixas taxas, o modelo de agregador enfrenta desafios.
Falta de concorrência: Como o primeiro agregador na Solana, Jupiter carece de concorrência forte.
Meteora perspectivas otimistas: O aglutinador de liquidez em ascensão
Eficiência de liquidez agregada: Ao contrário das bolsas descentralizadas independentes, agregadores como o Meteora essencialmente possuem um risco de queda mais baixo e uma eficiência de capital mais estável.
Catalisador de emissão de tokens: O lançamento bem-sucedido do token Meteora pode alterar as preferências de liquidez, proporcionando um impulso de longo prazo à sua posição de mercado. Ao contrário do líder do LP do setor Kamino, os pontos MET não são exibidos publicamente na interface do usuário. Além disso, desde o anúncio inicial do sistema de pontos MET há mais de um ano, ainda não houve um comunicado oficial sobre a distribuição gratuita. Embora em outros lugares do ecossistema (como lulo.fi), os provedores de liquidez possam obter lucros mais altos, a posição de mercado e as expectativas de distribuição gratuita podem ser os principais impulsionadores dos provedores de liquidez.
O valor total bloqueado (TVL) retido: Meteora desenvolveu-se com o lançamento do Pengu airdrop, bem como eventos significativos relacionados com Memecoin de Trump e Melania. Embora, durante o lançamento do Memecoin, a relação de volume/valor total bloqueado (Vol/TVL) de muitos pares de negociação tenha aumentado devido a uma demanda temporária, o valor total bloqueado da Meteora continuou a aumentar após o evento, demonstrando uma boa taxa de retenção.
Integração e Desenvolvimento: Virtuals vai migrar para Solana no primeiro trimestre de 2024 e anunciará integração com o pool de liquidez da Meteora.
Perspetivas pessimistas para o Orca: falta de retenção de liquidez
Profundidade de liquidez insuficiente: Embora seja altamente eficiente, o tamanho do pool de liquidez da Orca é significativamente menor do que o da Raydium, resultando em uma derrapagem mais alta para grandes transações.
Problema de posicionamento de mercado: O mecanismo de roteamento da Jupiter prioriza as plataformas de negociação com maior liquidez, tornando os novos e descentralizados câmbios com baixa liquidez e pools de liquidez menos atrativos.
A aparição do Meteora como um agregador de liquidez limitou ainda mais a capacidade de sobrevivência competitiva das bolsas descentralizadas não dominantes no quadro de roteamento, porque só serão roteadas quando o custo do deslizamento for inferior ao prêmio de custo do Meteora, o que é extremamente raro além do aumento da demanda de mercado.
Incentivos limitados para provedores de liquidez: a Orca carece de uma estratégia robusta de mineração de liquidez, o que resulta em baixa retenção de provedores de liquidez a longo prazo.
A alocação de capital é ineficiente: ao contrário do Meteora, o Orca ainda não implementou a otimização automática de receitas, exigindo a gestão manual de LP, o que torna a experiência do utilizador mais complicada.
Tendência de liquidez não é otimista: o token Meteora em breve a ser lançado pode atrair completamente os provedores de liquidez da Orca, tornando sua situação ainda mais difícil.
Falta de integração: Início de 2024 sem parceria com a Pump.fun e recentemente perdeu a colaboração com a Virtuals, destacando a desvantagem competitiva em obter pedidos de aplicativos de varejo impulsionados por novas tendências. Se não houver catalisadores iminentes para reverter essa tendência, a migração de liquidez pode continuar.
Os fatores acima levaram ao Orca ser incapaz de reter o aumento adicional de usuários durante o pico da demanda da rede.
Catalisador chave e risco
Catalisador a ser observado
Comparação entre a recompra da RAY e a quantidade detida nas bolsas centralizadas: a velocidade de recompra da RAY agora excedeu a quantidade total de RAY detida nas bolsas centralizadas, reforçando a escassez do token.
Tendência de crescimento do valor total bloqueado: A contínua liderança da Raydium, Jupiter e Meteora indica a sustentabilidade a longo prazo da liquidez. Em condições de mercado de alta pressão, a pegajosidade dos protocolos emergentes é digna de atenção e não pode ser ignorada.
Relações de Parceria: Assim como a integração da Pumpfun trouxe significativa liquidez para o Raydium, a integração da Meteora com a Virtuals também pode ter efeitos semelhantes. Dada a magnitude desse tipo de parceria e seu impacto na liquidez e no valor total bloqueado, as parcerias com participantes menos conhecidos estão recebendo muita atenção.
O lançamento de tokens Meteora pode marcar um ponto de viragem na distribuição de liquidez da exchange descentralizada Solana.
Rácio de custos e valor de mercado: Orca demonstra uma eficiência extrema em meses de alta demanda, mas a sua liquidez insuficiente dificulta a sua competitividade a longo prazo. Por outro lado, JUP enfrenta uma situação oposta, limitada pelo seu modelo de negócio. Em comparação com o mais recente "Projeto em Destaque" Hyperliquid, Raydium gera dez vezes mais custos com um oitavo da avaliação diluída total.
risco
A pressão inflacionária do JUP: Embora a posição do agregador de Jupiter seja sólida, o grande suprimento de tokens pode causar pressão de curto prazo sobre o preço.
A diminuição da quota de mercado da Orca: Se a tendência de migração dos fornecedores de liquidez continuar, a Orca poderá enfrentar uma perda contínua de liquidez.
Riscos de distribuição aérea e execução da economia de fichas Meteora: Embora o valor total do bloqueio inicial tenha crescido fortemente, sua economia de fichas e estrutura de incentivos ainda não foram testados.
Conclusões e Perspetivas de Investimento
O panorama das bolsas descentralizadas da Solana está a mudar em direção a uma maior eficiência e concentração de liquidez mais profunda. A posição de liquidez excepcional da Raydium, o mecanismo ativo de recompra e a liderança de mercado tornam-na uma bolsa descentralizada extremamente confiável. O papel agregador da Jupiter continua a ser crucial, fornecendo uma barreira à entrada, mas a diluição do fornecimento de tokens representa uma resistência a curto prazo. A Orca, que já foi um participante competitivo, enfrenta desafios significativos em termos de retenção de liquidez e eficiência de capital, tornando-se um ativo cada vez mais frágil, o que indica a dificuldade de perder oportunidades de integração chave e competir diretamente com participantes estabelecidos. O Meteora tem potencial para se destacar após o lançamento bem-sucedido do token iminente. De acordo com a nossa teoria atual, as posições de investimento em bolsas descentralizadas devem centrar-se nas principais bolsas descentralizadas, agregadores de bolsas descentralizadas e agregadores de liquidez de um ecossistema dado, sendo também possível manter pequenas posições em novos participantes que atendam aos critérios de catalisador.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Visão geral da concorrência da Solana DEX: Raydium, Jupiter, Orca e Meteora, quem tem mais potencial?
Autor original: vik0nchain, pesquisador da Cyber Capital
Original translation: Luffy, Foresight News
Repost: Luke, Mars Finance
No quarto trimestre de 2024 até o início de 2025, o cenário competitivo do ecossistema DeFi da Solana está gradualmente se revelando, com destaque para o surgimento de agregadores, abstração da experiência do usuário (UX), integrações significativas e padrões econômicos de tokens em constante evolução. Embora essas mudanças não fossem inicialmente evidentes, os dados recentes já mostram claramente o impacto, com destaque para a realocação de liquidez, geração de taxas e mudanças na participação de mercado.
Esta análise mergulha fundo na posição de liquidez dos principais decentralized exchanges (DEX) baseados em Solana - Raydium, Jupiter, Orca e Meteora, destacando suas vantagens, desvantagens e potenciais impactos de investimento em relação aos concorrentes existentes e emergentes.
Estrutura de Análise de Investimentos
Raydium（RAY）perspectivas otimistas: profundidade de liquidez e vantagem de recompra
Liquidez e volume de negociação dominantes: Raydium continua a ser a bolsa descentralizada mais líquida e frequentemente usada no ecossistema Solana. Mais de 55% das transações roteadas através de Jupiter são liquidadas na Raydium. Além disso, Raydium, juntamente com o líder de longa data Uniswap, ocupa uma posição de liderança de mercado entre todas as bolsas descentralizadas em todas as blockchains, às vezes até ultrapassando Uniswap, com uma avaliação de mercado totalmente diluída (FDV) e uma capitalização de mercado de apenas cerca de um terço da Uniswap.
Raydium/Uniswap Taxa de diluição total da avaliação: 28.72828346 bilhões de dólares / 91.02379018 bilhões de dólares = 31.5%
Raydium/Uniswap relação de capitalização de mercado: 15.05604427 bilhões de dólares / 54.65824531 bilhões de dólares = 27.5%
Integração de Pump.fun: parcerias-chave, incluindo a integração com Pump.fun, aumentaram o volume de negociação e a adesão ao protocolo devido à migração de todos os novos pools de memes para Raydium.
Recompra de Tokens: O programa de recompra de 12% da Raydium já recomprou mais de 10% do fornecimento total de tokens, reduzindo significativamente a pressão de venda. Vale ressaltar que a quantidade recomprada pela Raydium excede em muito a quantidade detida pelas bolsas de negociação centralizadas.
Jupiter (JUP) tem perspectivas otimistas: o principal agregador de mercado
Vantagens da agregação de liquidez: Jupiter, como um agregador líder na Solana, desempenha um papel crucial.
Aquisição da Moonshot: A aquisição da Moonshot permite que a Jupiter integre canais de depósito/saque em sua bolsa descentralizada, melhorando a competitividade ao simplificar a experiência do usuário.
Pressão de desbloqueio: devido ao desbloqueio do token, Jupiter enfrenta um aumento de 127% no fornecimento, o que traz consigo riscos de inflação de médio prazo. Embora um mecanismo de recompra tenha sido recentemente anunciado, a taxa anual estimada de recompra interna é de 2.4%, o que fornece certo suporte à economia de tokens, mas tem um papel limitado na competição com a Raydium.
Modelo de negócio: devido às taxas do agregador serem cobradas adicionalmente sobre as taxas do protocolo subjacente, em termos de baixas taxas, o modelo de agregador enfrenta desafios.
Falta de concorrência: Como o primeiro agregador na Solana, Jupiter carece de concorrência forte.
Meteora perspectivas otimistas: O aglutinador de liquidez em ascensão
Eficiência de liquidez agregada: Ao contrário das bolsas descentralizadas independentes, agregadores como o Meteora essencialmente possuem um risco de queda mais baixo e uma eficiência de capital mais estável.
Catalisador de emissão de tokens: O lançamento bem-sucedido do token Meteora pode alterar as preferências de liquidez, proporcionando um impulso de longo prazo à sua posição de mercado. Ao contrário do líder do LP do setor Kamino, os pontos MET não são exibidos publicamente na interface do usuário. Além disso, desde o anúncio inicial do sistema de pontos MET há mais de um ano, ainda não houve um comunicado oficial sobre a distribuição gratuita. Embora em outros lugares do ecossistema (como lulo.fi), os provedores de liquidez possam obter lucros mais altos, a posição de mercado e as expectativas de distribuição gratuita podem ser os principais impulsionadores dos provedores de liquidez.
O valor total bloqueado (TVL) retido: Meteora desenvolveu-se com o lançamento do Pengu airdrop, bem como eventos significativos relacionados com Memecoin de Trump e Melania. Embora, durante o lançamento do Memecoin, a relação de volume/valor total bloqueado (Vol/TVL) de muitos pares de negociação tenha aumentado devido a uma demanda temporária, o valor total bloqueado da Meteora continuou a aumentar após o evento, demonstrando uma boa taxa de retenção.
Integração e Desenvolvimento: Virtuals vai migrar para Solana no primeiro trimestre de 2024 e anunciará integração com o pool de liquidez da Meteora.
Perspetivas pessimistas para o Orca: falta de retenção de liquidez
Profundidade de liquidez insuficiente: Embora seja altamente eficiente, o tamanho do pool de liquidez da Orca é significativamente menor do que o da Raydium, resultando em uma derrapagem mais alta para grandes transações.
Problema de posicionamento de mercado: O mecanismo de roteamento da Jupiter prioriza as plataformas de negociação com maior liquidez, tornando os novos e descentralizados câmbios com baixa liquidez e pools de liquidez menos atrativos.
A aparição do Meteora como um agregador de liquidez limitou ainda mais a capacidade de sobrevivência competitiva das bolsas descentralizadas não dominantes no quadro de roteamento, porque só serão roteadas quando o custo do deslizamento for inferior ao prêmio de custo do Meteora, o que é extremamente raro além do aumento da demanda de mercado.
Incentivos limitados para provedores de liquidez: a Orca carece de uma estratégia robusta de mineração de liquidez, o que resulta em baixa retenção de provedores de liquidez a longo prazo.
A alocação de capital é ineficiente: ao contrário do Meteora, o Orca ainda não implementou a otimização automática de receitas, exigindo a gestão manual de LP, o que torna a experiência do utilizador mais complicada.
Tendência de liquidez não é otimista: o token Meteora em breve a ser lançado pode atrair completamente os provedores de liquidez da Orca, tornando sua situação ainda mais difícil.
Falta de integração: Início de 2024 sem parceria com a Pump.fun e recentemente perdeu a colaboração com a Virtuals, destacando a desvantagem competitiva em obter pedidos de aplicativos de varejo impulsionados por novas tendências. Se não houver catalisadores iminentes para reverter essa tendência, a migração de liquidez pode continuar.
Os fatores acima levaram ao Orca ser incapaz de reter o aumento adicional de usuários durante o pico da demanda da rede.
Catalisador chave e risco
Catalisador a ser observado
Comparação entre a recompra da RAY e a quantidade detida nas bolsas centralizadas: a velocidade de recompra da RAY agora excedeu a quantidade total de RAY detida nas bolsas centralizadas, reforçando a escassez do token.
Tendência de crescimento do valor total bloqueado: A contínua liderança da Raydium, Jupiter e Meteora indica a sustentabilidade a longo prazo da liquidez. Em condições de mercado de alta pressão, a pegajosidade dos protocolos emergentes é digna de atenção e não pode ser ignorada.
Relações de Parceria: Assim como a integração da Pumpfun trouxe significativa liquidez para o Raydium, a integração da Meteora com a Virtuals também pode ter efeitos semelhantes. Dada a magnitude desse tipo de parceria e seu impacto na liquidez e no valor total bloqueado, as parcerias com participantes menos conhecidos estão recebendo muita atenção.
O lançamento de tokens Meteora pode marcar um ponto de viragem na distribuição de liquidez da exchange descentralizada Solana.
Rácio de custos e valor de mercado: Orca demonstra uma eficiência extrema em meses de alta demanda, mas a sua liquidez insuficiente dificulta a sua competitividade a longo prazo. Por outro lado, JUP enfrenta uma situação oposta, limitada pelo seu modelo de negócio. Em comparação com o mais recente "Projeto em Destaque" Hyperliquid, Raydium gera dez vezes mais custos com um oitavo da avaliação diluída total.
risco
A pressão inflacionária do JUP: Embora a posição do agregador de Jupiter seja sólida, o grande suprimento de tokens pode causar pressão de curto prazo sobre o preço.
A diminuição da quota de mercado da Orca: Se a tendência de migração dos fornecedores de liquidez continuar, a Orca poderá enfrentar uma perda contínua de liquidez.
Riscos de distribuição aérea e execução da economia de fichas Meteora: Embora o valor total do bloqueio inicial tenha crescido fortemente, sua economia de fichas e estrutura de incentivos ainda não foram testados.
Conclusões e Perspetivas de Investimento
O panorama das bolsas descentralizadas da Solana está a mudar em direção a uma maior eficiência e concentração de liquidez mais profunda. A posição de liquidez excepcional da Raydium, o mecanismo ativo de recompra e a liderança de mercado tornam-na uma bolsa descentralizada extremamente confiável. O papel agregador da Jupiter continua a ser crucial, fornecendo uma barreira à entrada, mas a diluição do fornecimento de tokens representa uma resistência a curto prazo. A Orca, que já foi um participante competitivo, enfrenta desafios significativos em termos de retenção de liquidez e eficiência de capital, tornando-se um ativo cada vez mais frágil, o que indica a dificuldade de perder oportunidades de integração chave e competir diretamente com participantes estabelecidos. O Meteora tem potencial para se destacar após o lançamento bem-sucedido do token iminente. De acordo com a nossa teoria atual, as posições de investimento em bolsas descentralizadas devem centrar-se nas principais bolsas descentralizadas, agregadores de bolsas descentralizadas e agregadores de liquidez de um ecossistema dado, sendo também possível manter pequenas posições em novos participantes que atendam aos critérios de catalisador.