A posição dominante do Ethereum no mercado de tokenização de ativos: análise das tendências de desenvolvimento futuro

Resumo dos pontos principais

• Ethereum, com sua vantagem de ser o primeiro, experiência em testes institucionais, profunda liquidez em cadeia e arquitetura descentralizada, atualmente domina o mercado RWA.
• Uma blockchain universal com transações mais rápidas e baratas, assim como uma cadeia dedicada a RWA projetada para conformidade, está resolvendo as limitações de custo e desempenho do Ethereum. Estas plataformas emergentes estão se posicionando como a próxima geração de infraestrutura ao oferecer escalabilidade técnica superior ou funcionalidades de conformidade integradas.
• A próxima fase de crescimento do RWA será liderada por uma cadeia que integre com sucesso três elementos: compatibilidade regulatória em cadeia, um ecossistema de serviços construído em torno de ativos reais e liquidez significativa em cadeia.

1. Onde o mercado RWA está crescendo atualmente?

A tokenização de ativos do mundo real ( RWA ) tornou-se um dos temas mais destacados da indústria de blockchain. Consultorias globais publicaram amplas previsões de mercado e realizaram análises aprofundadas sobre mercados emergentes, destacando a crescente importância deste campo.

RWA refere-se à tokenização de ativos tangíveis, como imóveis, obrigações e commodities. Este processo de tokenização requer uma infraestrutura de blockchain. Atualmente, Ethereum é a principal infraestrutura que suporta essas transações.

Apesar da concorrência crescente, o Ethereum ainda mantém uma posição dominante no mercado RWA. Blockchain RWA profissionais já surgiram, e plataformas DeFi maduras estão se expandindo para o setor RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do total de atividades do mercado, destacando a solidez de sua posição atual.

2. Por que o Ethereum consegue manter sua posição de liderança?

2.1. Vantagem inicial e confiança institucional

Ethereum tornou-se a plataforma padrão para a tokenização institucional por razões claras. Foi a primeira a introduzir contratos inteligentes e está ativamente se preparando para o mercado de RWA.

Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores ativa, o Ethereum estabeleceu padrões de tokenização chave, como ERC-1400 e ERC-3643, antes do surgimento de plataformas concorrentes. Esta base inicial forneceu a infraestrutura técnica e regulatória necessária para projetos piloto.

Assim, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis do final da década de 2010 ajudaram a validar o papel do Ethereum nas finanças institucionais:

• Um fork empresarial de Ethereum de um grande banco e a moeda digital interna (2016-2017 ): Para apoiar casos de uso empresarial, o banco desenvolveu um fork autorizado do Ethereum. O lançamento da moeda digital interna para transferências interbancárias indica que a arquitetura do Ethereum também pode atender aos requisitos regulatórios de proteção de dados e conformidade.

• Emissão de títulos de um banco francês (2019: O banco emitiu títulos garantidos no valor de 100 milhões de euros na rede pública Ethereum. Isso demonstra que os valores mobiliários regulados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, ao mesmo tempo em que minimiza a participação de intermediários.

• Obrigações digitais do Banco Europeu de Investimento )2021: O Banco Europeu de Investimento, em colaboração com vários grandes bancos, emitiu obrigações digitais no valor de 100 milhões de euros na Ethereum. Essas obrigações são liquidadas com a moeda digital do banco central emitida pelo Banco da França, destacando o potencial da Ethereum em um mercado de capitais totalmente integrado.

Estes casos-piloto bem-sucedidos aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança é baseada em casos de uso verificados e em referências de outros participantes regulamentados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçado.

Por exemplo, em 2018, uma plataforma anunciou que iria construir ferramentas na Ethereum para gerenciar o ciclo de vida completo dos valores mobiliários digitais. Esta iniciativa lançou as bases para o lançamento de um fundo de uma grande empresa de gestão de ativos, que é atualmente o maior fundo de tokenização emitido na Ethereum.

( 2.2. Plataforma de fluxo de capital real

Outro motivo chave pelo qual o Ethereum continua a dominar o mercado RWA é a sua capacidade de transformar a liquidez on-chain em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado plenamente funcional precisa de capital que possa investir e negociar ativamente esses ativos. Nesse sentido, o Ethereum é a única plataforma que possui liquidez on-chain profunda e utilizável.

Este ponto é evidente em várias plataformas, que detêm grandes quantidades de fundos tokenizados em Ethereum. Essas plataformas atraíram centenas de milhões em financiamento ao oferecer produtos baseados em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de rendimento sintético em dólares.

• Uma plataforma financeira, através de seus produtos apoiados por títulos do governo, acumulou mais de 600 milhões de dólares em valor total bloqueado )TVL###.

• Outro protocolo utilizou a liquidez de um projeto de stablecoin para comprar mais de 2,4 mil milhões de dólares em obrigações do mundo real.

• Há uma outra plataforma que construiu uma infraestrutura de rendimento sem bancos usando sua moeda estável sintética no Ethereum, atraindo a demanda institucional e a liquidez DeFi.

Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma para tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez robusta, capaz de realizar investimentos reais e gestão de ativos. Em comparação, muitas novas plataformas de RWA, após a fase inicial de emissão de tokens, têm dificuldade em garantir a entrada de capital ou atividade no mercado secundário.

A razão para essa diferença é bem clara. Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente, onde emissão, negociação e liquidação podem ser feitas na cadeia.

Portanto, o Ethereum é o ambiente mais eficaz para transformar ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso lhe confere uma vantagem estrutural que vai além da simples participação de mercado.

( 2.3. Estabelecendo confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel crucial na construção da confiança. A tokenização de ativos do mundo real envolve a transferência da propriedade e do registro de transações de ativos de alto valor para sistemas digitais. Nesse processo, a atenção das instituições foca na confiabilidade e transparência do sistema. É exatamente aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece vantagens significativas.

Ethereum como uma blockchain pública opera, suportada por milhares de nós independentes que funcionam em todo o mundo. A rede está aberta a qualquer pessoa, e as mudanças são decididas por consenso dos participantes, em vez de controle centralizado. Assim, evita um ponto único de falha, garantindo resistência a ataques de hackers e censura, e mantém um tempo de funcionamento contínuo.

No mercado RWA, esta estrutura cria valor real. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo o risco de fraudes. Os contratos inteligentes permitem transações de confiança sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar protocolos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.

Estas características tornam o Ethereum uma escolha atraente para instituições que exploram a tokenização de ativos. O seu sistema descentralizado atende aos requisitos chave para operar em ambientes financeiros de alto risco.

3. Novos desafiantes que remodelam o cenário

A mainnet do Ethereum provou a viabilidade da tokenização financeira. No entanto, com o sucesso, também expôs limitações estruturais que impedem uma adoção mais ampla por parte das instituições. Os principais obstáculos incluem capacidade de transação limitada, problemas de latência e uma estrutura de custos imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram várias soluções de escalabilidade Layer 2. Atualizações significativas, incluindo a fusão, Dencun e a próxima Pectra, trouxeram melhorias em termos de escalabilidade. No entanto, a rede ainda não conseguiu rivalizar com a infraestrutura financeira tradicional. Para instituições que precisam de negociações de alta frequência ou liquidações em tempo real, essas lacunas de desempenho continuam a ser um fator limitante chave.

O atraso também traz desafios. A geração de blocos leva em média 12 segundos, e com as confirmações adicionais necessárias para a liquidação segura, a finalização pode levar até três minutos. Em casos de congestionamento da rede, esse atraso pode aumentar ainda mais, o que causa dificuldades para operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser uma preocupação. Durante os períodos de pico, as taxas de transação ultrapassaram os 50 dólares, e mesmo em condições normais, os custos frequentemente sobem para mais de 20 dólares. Este nível de incerteza nas taxas de serviço complica o planejamento comercial e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

Uma plataforma de títulos digitais ilustra bem essa dinâmica. Após enfrentar as limitações do Ethereum, a empresa expandiu para outras plataformas, ao mesmo tempo em que desenvolveu sua própria cadeia. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial na facilitação de experimentos institucionais iniciais, agora enfrenta uma pressão crescente para atender às demandas de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

![Ethereum no mercado RWA: quem será o próximo a assumir?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aeded64e6afd34152192d744f783a05.webp###

( 3.1. A ascensão de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

Com as limitações do Ethereum cada vez mais evidentes, as instituições estão a explorar cada vez mais alternativas que oferecem vantagens em relação a gargalos de desempenho críticos, como velocidade de transação, estabilidade de custos e tempo de finalização, para complementar a blockchain genérica do Ethereum.

No entanto, apesar da colaboração contínua com participantes institucionais, a quantidade real de ativos tokenizados ) que não incluem stablecoins nestas plataformas é ainda muito inferior em comparação com o Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados na cadeia genérica ainda fazem parte de uma estratégia de implantação multichain dominada pelo Ethereum.

Mesmo assim, ainda há sinais de progresso substancial. No campo do crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, em uma plataforma Layer 2, uma plataforma de negociação ganhou destaque, representando mais de 18% da atividade nesse setor, ficando atrás apenas do Ethereum.

Neste estágio, as blockchains gerais estão apenas a começar a estabelecer uma base. Plataformas como uma certa blockchain pública de alto desempenho, cuja ecossistema DeFi passou por um crescimento rápido, agora enfrentam um problema estratégico: como transformar esse ímpeto em uma posição sustentável no domínio de RWA. Apenas ter um desempenho técnico excelente não é suficiente. Para competir com o Ethereum, é necessário oferecer infraestrutura e serviços que possam atender às expectativas de confiança e conformidade dos investidores institucionais.

No final, o sucesso dessas blockchains no mercado RWA dependerá menos da capacidade de throughput original e mais da sua capacidade de oferecer valor tangível. Ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão sua posição a longo prazo neste campo emergente.

3.2. O surgimento da blockchain dedicada a RWA

Cada vez mais plataformas de blockchain estão abandonando o design genérico e adotando uma especialização em domínios específicos. Esta tendência é também evidente no campo de RWA, onde uma onda de novas cadeias especializadas, otimizadas para a tokenização de ativos do mundo real, está surgindo.

A razão para a blockchain dedicada a RWA é bastante clara. A tokenização de ativos do mundo real necessita de uma integração direta com a legislação financeira existente, o que torna insuficiente o uso de infraestruturas de blockchain genéricas em muitos casos. Requisitos técnicos específicos devem ser resolvidos desde a base.

Um campo chave é o tratamento de conformidade. Os programas KYC e AML são cruciais para o fluxo de trabalho de tokenização, mas tradicionalmente são tratados fora da cadeia. Esta abordagem limita a inovação, pois apenas envolve empacotar ativos financeiros tradicionais em formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A mudança agora é transferir completamente essas funcionalidades de conformidade para a cadeia. A demanda por redes de blockchain está crescendo, e essas redes não só podem registrar a propriedade, mas também impor requisitos regulatórios de forma nativa no nível do protocolo.

Como resposta, algumas cadeias focadas em RWA já começaram a oferecer módulos de conformidade on-chain. Por exemplo, uma plataforma inclui a funcionalidade de identidade descentralizada (DID), suportando a execução de conformidade na camada de infraestrutura. Espera-se que outras cadeias especializadas sigam um caminho semelhante.

Além da conformidade, muitas dessas plataformas também usam um profundo conhecimento do setor para se concentrar em categorias específicas de ativos. Algumas plataformas se especializam em empréstimos institucionais e gestão de ativos, financiamento comercial ou valores mobiliários regulamentados. Essas cadeias não tokenizam amplamente ativos como títulos soberanos ou stablecoins amplamente detidos, mas sim adotam a especialização vertical como uma estratégia competitiva.

Dito isso, muitas dessas plataformas ainda estão em estágios iniciais. Algumas ainda não lançaram suas mainnets, e a maioria ainda é limitada em termos de escala e adoção. Se a cadeia universal está apenas começando.