Reforma das moedas estáveis na crise da dívida americana: reestruturação na cadeia do sistema financeiro

Um experimento financeiro, provocado por uma crise de 36 trilhões de dólares em títulos do governo, está em andamento, tentando transformar o mundo das criptomoedas no "salvador" dos títulos do governo dos EUA, enquanto o sistema monetário global está sendo silenciosamente reestruturado.

O Congresso dos EUA está a avançar com uma legislação conhecida como "Grande Lei da Beleza". Um relatório recente de um banco conhecido qualifica-a como um novo plano dos EUA para enfrentar a enorme dívida, obrigando a compra de moeda estável para adquirir títulos de dívida pública, integrando o dólar digital no sistema de financiamento da dívida nacional.

Esta legislação forma uma combinação de políticas com outra proposta, que já exigia que todas as moedas estáveis em dólares fossem 100% lastreadas em dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA ou depósitos bancários. Isso marca uma mudança fundamental na regulamentação das moedas estáveis. A proposta exige que as instituições emissoras de moedas estáveis mantenham reservas de 1:1 em dólares ou ativos de alta liquidez (como títulos do Tesouro de curto prazo) e proíbe as moedas estáveis algorítmicas, ao mesmo tempo que estabelece um quadro regulatório dual federal e estadual. Os principais objetivos incluem:

• Aliviar a pressão da dívida americana: forçar os ativos de reserva das moedas estáveis a direcionar-se para o mercado de dívida americana. Prevê-se que, até 2028, o valor de mercado global das moedas estáveis atinja 2 trilhões de dólares, dos quais 1,6 trilhões de dólares poderão fluir para a dívida americana, proporcionando novos canais de financiamento para o déficit fiscal dos EUA.

• Consolidar a hegemonia do dólar: Atualmente, 95% das moedas estáveis estão ancoradas ao dólar, e a aprovação da lei cria um ciclo fechado de "dólar → moeda estável → pagamentos globais → retorno de títulos do governo dos EUA", reforçando a posição do dólar na economia digital.

• Impulsionar as expectativas de redução das taxas de juro: O relatório indica que a aprovação do projeto pode pressionar o Federal Reserve a reduzir as taxas de juro para diminuir os custos de financiamento da dívida pública dos EUA, ao mesmo tempo em que orienta a desvalorização do dólar, melhorando a competitividade das exportações dos EUA.

O lago represado da dívida americana, a moeda estável torna-se uma ferramenta de política

A dívida total federal dos Estados Unidos ultrapassou os 36 trilhões de dólares, e o principal mais juros a serem pagos em 2025 chega a 9 trilhões de dólares. Diante deste "lago de retenção de dívida", o governo dos Estados Unidos necessita urgentemente abrir novos canais de financiamento. E a moeda estável, uma inovação financeira que anteriormente estava à margem da regulamentação, tornou-se inesperadamente uma solução potencial.

Segundo informações que surgiram de um seminário sobre fundos de mercado monetário, as moedas estáveis estão sendo cultivadas como os "novos compradores" do mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Um consultor de investimentos afirmou: "As moedas estáveis estão criando uma nova demanda significativa para o mercado de títulos do Tesouro."

Os dados mostram: o valor total de mercado das moedas estáveis é de 256 bilhões de dólares, dos quais cerca de 80% estão alocados em títulos do Tesouro dos EUA ou acordos de recompra, com um volume de cerca de 200 bilhões de dólares. Embora represente menos de 2% do mercado de títulos do governo dos EUA, sua taxa de crescimento chama a atenção das instituições financeiras tradicionais.

Um banco prevê que, até 2030, o valor de mercado das moedas estáveis atingirá entre 1,6 e 3,7 trilhões de dólares, momento em que o volume de títulos do Tesouro dos EUA detidos pelos emissores ultrapassará 1,2 trilhões de dólares. Esse volume é suficiente para colocar os emissores entre os maiores detentores de títulos do Tesouro dos EUA.

A moeda estável tornou-se uma nova ferramenta para a internacionalização do dólar, com as principais moedas estáveis detendo quase 200 mil milhões de dólares em dívida pública dos EUA, o que equivale a 0,5% da dívida pública americana; se o tamanho se expandir para 2 trilhões de dólares (80% alocado em dívida pública dos EUA), a quantidade detida superará a de qualquer país individual. Este mecanismo pode:

• Distorcer os mercados financeiros: o aumento repentino da procura por títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo pressiona as taxas de juro para baixo, acentuando a inclinação da curva de rendimentos e enfraquecendo a eficácia da política monetária tradicional.

• Enfraquecer o controle de capital nos mercados emergentes: a circulação transfronteiriça de moeda estável contorna o sistema bancário tradicional, enfraquecendo a capacidade de intervenção nas taxas de câmbio (como a crise que eclodiu no Sri Lanka em 2022 devido à fuga de capital).

Bisturi da Lei, engenharia financeira de arbitragem regulatória

"A Grande Lei da Beleza" e outra lei constituem uma combinação de políticas sofisticadas. A última funciona como um quadro regulatório, forçando as moedas estáveis a se tornarem "salvadoras" da dívida pública dos EUA; a primeira oferece incentivos à emissão, formando um ciclo completo.

O design central do projeto está cheio de sabedoria política: quando um usuário compra uma moeda estável por 1 dólar, o emissor deve usar esse 1 dólar para comprar títulos do governo dos EUA. Isso atende aos requisitos de conformidade e alcança os objetivos de financiamento fiscal. Um grande emissor de moeda estável comprou líquidos 33,1 bilhões de dólares em títulos do governo dos EUA em 2024, tornando-se o sétimo maior comprador de títulos do governo dos EUA no mundo.

O sistema de classificação regulatória revela mais claramente a intenção de apoiar os oligopólios: as moedas estáveis com uma capitalização de mercado superior a 10 bilhões de dólares são diretamente reguladas pelo governo federal, enquanto os pequenos jogadores são deixados a cargo de instituições estaduais. Este design acelera a concentração do mercado, com as duas principais moedas estáveis já a ocupar mais de 70% da quota de mercado.

O projeto de lei também contém uma cláusula de exclusividade: proíbe a circulação de moedas estáveis não dolarizadas nos Estados Unidos, a menos que aceitem uma regulamentação equivalente. Isso não só consolida o domínio do dólar, mas também remove obstáculos para certas novas moedas estáveis.

Transferência de Dívida na Cadeia, a Missão de Salvar o Mercado da Moeda Estável

No segundo semestre de 2025, o mercado de títulos do governo dos EUA enfrentará um aumento na oferta de 1 trilhão de dólares. Diante dessa onda, espera-se muito dos emissores de moeda estável. Um chefe de estratégia de taxas de juros de um banco apontou: "Se o Tesouro mudar para financiamento de dívida de curto prazo, o aumento na demanda trazido pela moeda estável proporcionará espaço político ao secretário do Tesouro."

O design do mecanismo é verdadeiramente engenhoso:

• Para cada emissão de 1 dólar em moeda estável, é necessário comprar 1 dólar em títulos do Tesouro de curto prazo, criando diretamente um canal de financiamento.

• A crescente demanda por moeda estável converte-se em poder de compra institucional, reduzindo a incerteza no financiamento governamental.

• Os emissores são forçados a continuar a aumentar os ativos de reserva, formando um ciclo de demanda auto-reforçado

O diretor de portfólio de uma empresa de tecnologia financeira revelou que vários dos principais bancos internacionais estão em negociações para colaborar em moeda estável, perguntando "como lançar um plano de moeda estável em oito semanas". O entusiasmo da indústria atingiu o auge.

Mas a questão ainda persiste: as moedas estáveis estão principalmente ancoradas em títulos de dívida de curto prazo dos EUA, sem ajudar substancialmente na contradição entre a oferta e a demanda de títulos de dívida de longo prazo dos EUA. Além disso, a atual escala das moedas estáveis é ainda insignificante em comparação com os gastos com juros dos títulos de dívida dos EUA ------ a escala total das moedas estáveis no mundo é de 232 bilhões de dólares, enquanto os juros anuais dos títulos de dívida dos EUA superam 1 trilhão de dólares.

Nova hegemonia do dólar, o surgimento do colonialismo na cadeia

A estratégia profunda da proposta de lei reside na digitalização da hegemonia do dólar. 95% das moedas estáveis do mundo estão ancoradas ao dólar, construindo uma "rede de dólares sombra" fora do sistema bancário tradicional.

Pequenas e médias empresas em regiões como o Sudeste Asiático e África realizam remessas transfronteiriças através de uma moeda estável, evitando sistemas tradicionais, reduzindo os custos de transação em mais de 70%. Esta "dolarização informal" acelera a penetração do dólar em mercados emergentes.

Mais profundo é o impacto da revolução do paradigma no sistema de liquidação internacional:

• A liquidação tradicional em dólares depende de redes interbancárias

• Moeda estável na cadeia dólar é incorporada em vários sistemas de pagamento distribuídos

• A capacidade de liquidação em dólares ultrapassa as fronteiras das instituições financeiras tradicionais, realizando a atualização da "hegemonia digital"

A União Europeia está claramente ciente da ameaça. A sua legislação relevante limita a funcionalidade de pagamento diário de moedas estáveis que não sejam em euros e impõe uma proibição de emissão de grandes moedas estáveis, enquanto o Banco Central Europeu está a acelerar o avanço do euro digital, mas o progresso é lento.

Hong Kong adotará uma estratégia diferenciada: ao estabelecer um sistema de licenças para moeda estável, planeja lançar um sistema de licenciamento duplo para negociações de balcão e serviços de custódia. As autoridades reguladoras também planejam publicar diretrizes para a tokenização de ativos do mundo real (RWA), promovendo a na cadeia de ativos tradicionais, como títulos e imóveis.

Rede de transmissão de risco, contagem regressiva para a bomba-relógio

A proposta de lei semeia três riscos estruturais:

Primeiro nível: Dívida pública dos EUA - espiral da morte das moedas estáveis. Se os usuários resgatarem coletivamente uma moeda estável, o emissor precisará vender dívidas públicas dos EUA por dinheiro em espécie → o preço da dívida pública dos EUA despenca → as reservas de outras moedas estáveis desvalorizam → colapso total. Em 2022, essa moeda estável se desvinculou temporariamente devido ao pânico do mercado, e eventos semelhantes no futuro podem impactar o mercado da dívida pública dos EUA devido à expansão da escala.

Segunda camada: o risco amplificado das finanças descentralizadas. Após a entrada de moedas estáveis no ecossistema DeFi, a alavancagem é feita em camadas através de mineração de liquidez, empréstimos e staking. O mecanismo de Restaking faz com que os ativos sejam repetidamente apostados entre diferentes protocolos, amplificando o risco em progressão geométrica. Uma vez que o valor do ativo subjacente cai drasticamente, pode desencadear uma cascata de liquidações.

Terceiro: perda da independência da política monetária. Um relatório de um banco aponta diretamente que a legislação "fará pressão sobre o Fed para que reduza as taxas de juros". O governo obtém indiretamente o "direito de imprimir dinheiro" através da moeda estável, o que pode minar a independência do Fed ------ recentemente, o presidente do Fed já rejeitou a pressão política, insinuando que uma redução das taxas em julho é improvável.

Mais complicado ainda, a relação entre a dívida dos EUA e o PIB já ultrapassou 100%, e o risco de crédito dos títulos americanos está aumentando. Se os rendimentos dos títulos americanos continuarem a apresentar inversão ou surgirem expectativas de default, a propriedade de proteção das moedas estáveis estará em risco.

Novo tabuleiro global, reestruturação da ordem económica na cadeia

Face às ações dos Estados Unidos, o mundo está a formar três grandes blocos:

• Aliança de fusão regulatória: as autoridades bancárias do Canadá anunciaram que estão prontas para regular moedas estáveis, com um quadro em elaboração. Isso ecoa as tendências regulatórias dos EUA, formando uma situação de colaboração na América do Norte. Uma plataforma de negociação lançará contratos perpétuos no estilo americano em julho, utilizando moeda estável para liquidar as taxas de financiamento.

• Inovação em defesa: Hong Kong e Singapura apresentam uma divergência nas suas abordagens regulatórias. Hong Kong adota uma abordagem cautelosa e restritiva, posicionando a moeda estável como um "substituto para bancos virtuais"; Singapura, por outro lado, implementa um "sandbox de moeda estável", permitindo emissões experimentais. Essa diferença pode gerar arbitragem regulatória, enfraquecendo a competitividade geral da Ásia.

• Campo de alternativas: A população de países com alta inflação considera a moeda estável como "ativo de refúgio", enfraquecendo a circulação da moeda local e a eficácia da política monetária do banco central. Esses países podem acelerar o desenvolvimento de moedas estáveis locais ou projetos de ponte de moeda digital multilateral, mas enfrentam desafios comerciais severos.

E o sistema internacional também sofrerá transformações: de unipolar para uma "estrutura mista", as atuais propostas de reforma apresentam três caminhos:

• Aliança de moedas diversificadas (probabilidade mais alta): Dólar, Euro e Renminbi formam uma moeda de reserva tríplice, acompanhada por um sistema de liquidação regional (como a troca de moedas multilateral da ASEAN).

• Competição de moedas digitais: 130 países estão desenvolvendo moedas digitais de banco central (CBDC), o yuan digital já foi testado em comércio transfronteiriço, podendo remodelar a eficiência dos pagamentos, mas enfrenta o desafio da transferência de soberania.

• Fragmentação extrema: Se os conflitos geopolíticos se intensificarem, poderá haver a formação de blocos de moedas como o dólar, euro e BRICS, aumentando drasticamente os custos do comércio global.

O CEO de uma empresa de pagamentos apontou um gargalo crucial: "Do ponto de vista do consumidor, atualmente não há um verdadeiro incentivo para impulsionar a adoção de moeda estável". A empresa está lançando um mecanismo de recompensas para resolver o problema da promoção, enquanto algumas exchanges descentralizadas estão resolvendo questões de confiança através de contratos inteligentes.

Um relatório de um banco prevê que, com a implementação da "Lei da Beleza", o Federal Reserve será forçado a cortar taxas de juros, e o dólar sofrerá uma queda significativa. Até 2030, quando as moedas estáveis detiverem 1,2 trilhões de dólares em títulos do Tesouro, o sistema financeiro global poderá ter completado silenciosamente uma reestruturação na cadeia------ a hegemonia do dólar embutida em cada transação na blockchain na forma de código, enquanto o risco se espalha para cada participante através de uma rede descentralizada.

A inovação tecnológica nunca foi uma ferramenta neutra. Quando o dólar veste a roupa da blockchain, o jogo da antiga ordem está a ser encenado em um novo campo de batalha!