A década de ouro das moedas estáveis globais de conformidade impulsionadas por um sistema regulatório que promove o crescimento de trilhões de capitalização de mercado.
O mercado global de moeda estável entra numa nova fase de crescimento impulsionada pela conformidade
Com a introdução de leis relacionadas a moedas estáveis nos Estados Unidos e em Hong Kong, o mercado global de ativos digitais entrou oficialmente em um novo ciclo de crescimento impulsionado pela regulamentação. Essas regulamentações não só preenchem a lacuna na supervisão das moedas estáveis vinculadas a moedas fiduciárias, mas também fornecem uma estrutura de conformidade clara para o mercado, incluindo isolamento de reservas de ativos, garantias de resgate e requisitos de conformidade contra lavagem de dinheiro, reduzindo efetivamente os riscos sistêmicos, como corridas bancárias ou fraudes.
Este artigo irá analisar em profundidade a estrutura central dessas duas importantes legislações e, em conjunto com previsões quantitativas, projetar sistematicamente a trajetória de subida das moedas estáveis em dólares conformes para a próxima década e os efeitos de reestruturação que terão no ecossistema de blockchains públicas.
Um, a lei GENIUS dos EUA: o impulso de crescimento das moedas estáveis em dólares e previsões quantitativas
O projeto de lei GENIUS dos EUA (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) foi aprovado no Senado em maio de 2025, marcando um passo crucial para a regulamentação de moedas estáveis nos EUA. O projeto estabelece um quadro regulatório detalhado para emissoras de moedas estáveis, exigindo que os emissores mantenham reservas apoiadas por ativos de alta liquidez, como dinheiro em dólar, títulos do governo dos EUA de curto prazo ou fundos do mercado monetário do governo, em uma proporção de pelo menos 1:1, e se submetam a auditorias regulares, além de cumprir requisitos de conformidade, como prevenção à lavagem de dinheiro (AML) e conhecer seu cliente (KYC). Além disso, o projeto proíbe que as moedas estáveis ofereçam rendimento de juros, limita a entrada de emissores estrangeiros no mercado dos EUA e esclarece que as moedas estáveis não são nem valores mobiliários nem mercadorias, proporcionando assim uma posição legal clara para os ativos digitais. Esta legislação visa fortalecer a proteção do consumidor, prevenir riscos financeiros e, ao mesmo tempo, oferecer um ambiente regulatório estável para a inovação em tecnologia financeira.
A implementação da Lei GENIUS deverá ter um impacto profundo na configuração do mercado global de criptomoedas. Primeiro, o investimento em ativos de dólares de alta liquidez que não permitem rendimentos beneficiará diretamente a emissão de dívidas americanas, fazendo com que a moeda estável se torne um canal importante para a distribuição de dívidas americanas. Esse mecanismo não apenas alivia a pressão sobre o financiamento do déficit fiscal dos EUA, mas também reforça a posição do dólar como moeda de liquidação internacional através de canais de moeda digital. Em segundo lugar, um quadro regulatório claro pode atrair mais instituições financeiras e empresas de tecnologia para o campo da moeda estável, promovendo a inovação e o aumento da eficiência dos sistemas de pagamento. No entanto, a lei também levantou algumas controvérsias, como o potencial conflito de interesses decorrente do envolvimento da família Trump na indústria de criptomoedas, bem como os problemas de coordenação regulatória internacional que podem surgir devido às restrições impostas a emissores estrangeiros. Apesar disso, a Lei GENIUS fornece garantias institucionais para o desenvolvimento da moeda estável, marcando um passo importante para os EUA na competição global de regulamentação de ativos digitais.
De acordo com previsões de plataformas de dados, sob um cenário onde o caminho regulatório está claro, o valor de mercado global das moedas estáveis deverá subir de 230 mil milhões de dólares em 2025 para 1,6 bilhão de dólares em 2030. Vale a pena notar que esta previsão implica duas suposições chave: em primeiro lugar, moedas estáveis em conformidade irão acelerar a substituição de canais tradicionais de pagamentos transfronteiriços, economizando aproximadamente 40 mil milhões de dólares em custos de remessas internacionais a cada ano; em segundo lugar, o volume de moedas estáveis bloqueadas em protocolos DeFi deverá ultrapassar 500 mil milhões de dólares, tornando-se a camada de liquidez básica das finanças descentralizadas.
II. Diferenciação do enquadramento regulatório das moedas estáveis em Hong Kong
O recente lançamento pelo governo da RAE de Hong Kong do "Regulamento sobre Moedas Estáveis" marca um importante progresso na sua disposição sistemática no domínio do Web3.0. Este regulamento estabelece um sistema de licenciamento para a emissão de moedas estáveis, exigindo que os emissores obtenham licença da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) e cumpram requisitos rigorosos em gestão de ativos de reserva, mecanismos de resgate e controle de risco. Além disso, Hong Kong planeja implementar um sistema de licenciamento duplo para negociação de balcão (OTC) e serviços de custódia nos próximos dois anos, aprimorando ainda mais o sistema de supervisão de toda a cadeia de ativos virtuais. Essas medidas visam fortalecer a proteção dos investidores, aumentar a transparência do mercado e consolidar Hong Kong como um centro global de ativos digitais.
O Hong Kong Monetary Authority planeja lançar, em 2025, diretrizes operacionais sobre a tokenização de ativos do mundo real (RWA), promovendo o processo de tokenização em cadeia de ativos tradicionais, incluindo títulos, imóveis e commodities. Através da tecnologia de contratos inteligentes, serão implementadas funções como distribuição automática de dividendos e juros. Hong Kong está comprometida em construir um ecossistema inovador que integra finanças tradicionais e tecnologia blockchain, abrindo um espaço de aplicação mais amplo para o desenvolvimento do Web3.0. Sob a estrutura regulatória de Hong Kong, a emissão de moeda estável apresentará um próspero desenvolvimento em múltiplas moedas e cenários, consolidando ainda mais a posição de Hong Kong como um hub de tecnologia financeira.
O projeto de lei "Regulamentação das Moedas Estáveis" de Hong Kong, embora se baseie na lógica regulatória dos Estados Unidos, apresenta diferenças significativas nos detalhes de implementação:
Licença de emissão: Os EUA exigem que os emissores de moeda estável obtenham uma licença bancária federal ou estadual, enquanto em Hong Kong a licença de emissão de moeda estável é concedida diretamente pela Autoridade Monetária de Hong Kong.
Ativos de reserva: os EUA limitam-se a dinheiro em dólares ou títulos do governo de curto prazo, enquanto Hong Kong permite uma combinação diversificada de reservas.
Política de juros: os EUA proíbem o pagamento de juros, enquanto Hong Kong não o proíbe de forma clara.
Supervisão transfronteiriça: os EUA restringem emissores estrangeiros, enquanto Hong Kong incentiva a emissão internacional.
Autoridades reguladoras: nos EUA, a SEC e a CFTC regulam conjuntamente, enquanto em Hong Kong, a Autoridade Monetária de Hong Kong regula de forma unificada.
Três, a evolução do padrão global de moedas estáveis sob a concorrência regulatória
(I) Efeito de fortalecimento da moeda de reserva global do dólar moeda estável
No âmbito do quadro regulatório estabelecido pela Lei GENIUS, as moedas estáveis de pagamento devem ter títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva, uma regra que confere às moedas estáveis em dólares um significado estratégico que vai além da categoria das moedas digitais. Essencialmente, essas moedas estáveis tornaram-se um novo canal de distribuição para os títulos do Tesouro dos EUA, criando um sistema único de circulação de fundos em todo o mundo: quando usuários globais compram moedas estáveis denominadas em dólares, a entidade emissora deve alocar os fundos correspondentes como ativos de títulos do Tesouro, o que não só realiza o retorno dos fundos ao Departamento do Tesouro dos EUA, mas também fortalece, de forma invisível, a amplitude de uso global do dólar. Este mecanismo pode ser visto como uma extensão da infraestrutura financeira do dólar a nível global.
Do ponto de vista da liquidação internacional, o surgimento das moedas estáveis marca uma mudança de paradigma no sistema de liquidação em dólares. No modelo tradicional, o fluxo transfronteiriço de dólares depende fortemente de redes de liquidação interbancárias como o SWIFT, enquanto as moedas estáveis baseadas em blockchain são incorporadas diretamente em vários sistemas de pagamento distribuídos compatíveis na forma de "dólares em cadeia". Esse avanço tecnológico significa que a capacidade de liquidação em dólares não está mais limitada às instituições financeiras tradicionais. Isso não apenas expande os cenários de uso internacional do dólar, mas também representa uma modernização da soberania de liquidação em dólares na era digital, consolidando ainda mais sua posição central no sistema monetário global.
（二）Desafios de coordenação regulatória na Ásia entre Hong Kong e Singapura
Apesar de Hong Kong ter sido o primeiro a estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) lançou simultaneamente o "sandbox de moedas estáveis", permitindo a emissão experimental de tokens atrelados às moedas fiduciárias existentes. A arbitragem regulatória entre as duas regiões pode levar os emissores a optar por "localização regulatória", sendo necessário estabelecer padrões unificados de auditoria de reservas e um mecanismo de compartilhamento de informações sobre a lavagem de dinheiro através do Fórum de Supervisão Financeira da ASEAN.
Embora Hong Kong e Cingapura tenham objetivos semelhantes em relação à regulamentação de moedas estáveis, os caminhos de implementação apresentam diferenças significativas. Hong Kong adota uma abordagem regulatória cautelosa e rigorosa, com a Autoridade Monetária de Hong Kong planejando estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, posicionando as moedas estáveis como "substitutos de bancos virtuais" e seguindo rigorosamente o quadro regulatório financeiro tradicional. Em contraste, Cingapura mantém uma filosofia regulatória experimental, permitindo pilotos inovadores de tokens digitais vinculados a moedas fiduciárias, reservando espaço para inovação tecnológica e de modelos de negócios, adotando uma atitude regulatória de tolerância ao erro.
Essa diferença regulatória pode levar as entidades emissoras a se registrarem seletivamente para evitar um exame rigoroso ou a utilizar as diferenças nos padrões regulatórios para realizar operações de arbitragem, enfraquecendo assim a eficácia da auditoria do mecanismo de vinculação a moedas fiduciárias. A longo prazo, na ausência de coordenação, essa diferenciação pode prejudicar a equidade regulatória e a consistência das políticas, podendo até provocar riscos de concorrência regulatória nas regiões, fazendo com que os dois locais entrem em uma competição de desgaste. Além disso, a falta de uniformidade nos padrões regulatórios pode enfraquecer a influência da Ásia no sistema global de moedas estáveis, afetando assim a competitividade de Hong Kong e Cingapura como centros financeiros internacionais.
As autoridades reguladoras de ambos os lugares precisam fortalecer a coordenação de políticas, buscando um melhor equilíbrio entre a prevenção de riscos sistêmicos e o incentivo à inovação financeira, a fim de aumentar a influência geral da Ásia na governança financeira digital global.
Conclusão: A clarificação da regulamentação abre uma década de ouro para as moedas estáveis
A implementação conjunta da lei GENIUS dos EUA e do projeto de regulamentação de Hong Kong marca a transição da regulamentação de ativos digitais de um estado fragmentado para um sistema. Moeda estável em conformidade em dólares terá um crescimento exponencial na próxima década, tornando-se a ponte central entre as finanças tradicionais e o ecossistema criptográfico. A evolução tecnológica da infraestrutura de blockchain determinará se ela poderá capturar a maior parte do bônus de valor dentro do quadro regulatório. Para os emissores, construir um sistema de moeda estável multi-chain, multi-moeda e multi-conformidade regulatória será a estratégia chave para vencer a competição da próxima década.
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UnluckyValidator
· 19h atrás
bull cerveja em alta
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¯\_(ツ)_/¯
· 19h atrás
Conformidade é o verdadeiro caminho.
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DaoResearcher
· 19h atrás
De acordo com a definição de Vitalik na seção C137.2 do seu artigo, a conformidade das moedas estáveis pode estar em contradição irreconciliável com a descentralização. Um problema complicado.
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LiquidationAlert
· 20h atrás
A regulamentação chegou, está estável!
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ChainWatcher
· 20h atrás
É só isso? A regulamentação está quase a ficar exausta.
A década de ouro das moedas estáveis globais de conformidade impulsionadas por um sistema regulatório que promove o crescimento de trilhões de capitalização de mercado.
O mercado global de moeda estável entra numa nova fase de crescimento impulsionada pela conformidade
Com a introdução de leis relacionadas a moedas estáveis nos Estados Unidos e em Hong Kong, o mercado global de ativos digitais entrou oficialmente em um novo ciclo de crescimento impulsionado pela regulamentação. Essas regulamentações não só preenchem a lacuna na supervisão das moedas estáveis vinculadas a moedas fiduciárias, mas também fornecem uma estrutura de conformidade clara para o mercado, incluindo isolamento de reservas de ativos, garantias de resgate e requisitos de conformidade contra lavagem de dinheiro, reduzindo efetivamente os riscos sistêmicos, como corridas bancárias ou fraudes.
Este artigo irá analisar em profundidade a estrutura central dessas duas importantes legislações e, em conjunto com previsões quantitativas, projetar sistematicamente a trajetória de subida das moedas estáveis em dólares conformes para a próxima década e os efeitos de reestruturação que terão no ecossistema de blockchains públicas.
Um, a lei GENIUS dos EUA: o impulso de crescimento das moedas estáveis em dólares e previsões quantitativas
O projeto de lei GENIUS dos EUA (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) foi aprovado no Senado em maio de 2025, marcando um passo crucial para a regulamentação de moedas estáveis nos EUA. O projeto estabelece um quadro regulatório detalhado para emissoras de moedas estáveis, exigindo que os emissores mantenham reservas apoiadas por ativos de alta liquidez, como dinheiro em dólar, títulos do governo dos EUA de curto prazo ou fundos do mercado monetário do governo, em uma proporção de pelo menos 1:1, e se submetam a auditorias regulares, além de cumprir requisitos de conformidade, como prevenção à lavagem de dinheiro (AML) e conhecer seu cliente (KYC). Além disso, o projeto proíbe que as moedas estáveis ofereçam rendimento de juros, limita a entrada de emissores estrangeiros no mercado dos EUA e esclarece que as moedas estáveis não são nem valores mobiliários nem mercadorias, proporcionando assim uma posição legal clara para os ativos digitais. Esta legislação visa fortalecer a proteção do consumidor, prevenir riscos financeiros e, ao mesmo tempo, oferecer um ambiente regulatório estável para a inovação em tecnologia financeira.
A implementação da Lei GENIUS deverá ter um impacto profundo na configuração do mercado global de criptomoedas. Primeiro, o investimento em ativos de dólares de alta liquidez que não permitem rendimentos beneficiará diretamente a emissão de dívidas americanas, fazendo com que a moeda estável se torne um canal importante para a distribuição de dívidas americanas. Esse mecanismo não apenas alivia a pressão sobre o financiamento do déficit fiscal dos EUA, mas também reforça a posição do dólar como moeda de liquidação internacional através de canais de moeda digital. Em segundo lugar, um quadro regulatório claro pode atrair mais instituições financeiras e empresas de tecnologia para o campo da moeda estável, promovendo a inovação e o aumento da eficiência dos sistemas de pagamento. No entanto, a lei também levantou algumas controvérsias, como o potencial conflito de interesses decorrente do envolvimento da família Trump na indústria de criptomoedas, bem como os problemas de coordenação regulatória internacional que podem surgir devido às restrições impostas a emissores estrangeiros. Apesar disso, a Lei GENIUS fornece garantias institucionais para o desenvolvimento da moeda estável, marcando um passo importante para os EUA na competição global de regulamentação de ativos digitais.
De acordo com previsões de plataformas de dados, sob um cenário onde o caminho regulatório está claro, o valor de mercado global das moedas estáveis deverá subir de 230 mil milhões de dólares em 2025 para 1,6 bilhão de dólares em 2030. Vale a pena notar que esta previsão implica duas suposições chave: em primeiro lugar, moedas estáveis em conformidade irão acelerar a substituição de canais tradicionais de pagamentos transfronteiriços, economizando aproximadamente 40 mil milhões de dólares em custos de remessas internacionais a cada ano; em segundo lugar, o volume de moedas estáveis bloqueadas em protocolos DeFi deverá ultrapassar 500 mil milhões de dólares, tornando-se a camada de liquidez básica das finanças descentralizadas.
II. Diferenciação do enquadramento regulatório das moedas estáveis em Hong Kong
O recente lançamento pelo governo da RAE de Hong Kong do "Regulamento sobre Moedas Estáveis" marca um importante progresso na sua disposição sistemática no domínio do Web3.0. Este regulamento estabelece um sistema de licenciamento para a emissão de moedas estáveis, exigindo que os emissores obtenham licença da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) e cumpram requisitos rigorosos em gestão de ativos de reserva, mecanismos de resgate e controle de risco. Além disso, Hong Kong planeja implementar um sistema de licenciamento duplo para negociação de balcão (OTC) e serviços de custódia nos próximos dois anos, aprimorando ainda mais o sistema de supervisão de toda a cadeia de ativos virtuais. Essas medidas visam fortalecer a proteção dos investidores, aumentar a transparência do mercado e consolidar Hong Kong como um centro global de ativos digitais.
O Hong Kong Monetary Authority planeja lançar, em 2025, diretrizes operacionais sobre a tokenização de ativos do mundo real (RWA), promovendo o processo de tokenização em cadeia de ativos tradicionais, incluindo títulos, imóveis e commodities. Através da tecnologia de contratos inteligentes, serão implementadas funções como distribuição automática de dividendos e juros. Hong Kong está comprometida em construir um ecossistema inovador que integra finanças tradicionais e tecnologia blockchain, abrindo um espaço de aplicação mais amplo para o desenvolvimento do Web3.0. Sob a estrutura regulatória de Hong Kong, a emissão de moeda estável apresentará um próspero desenvolvimento em múltiplas moedas e cenários, consolidando ainda mais a posição de Hong Kong como um hub de tecnologia financeira.
O projeto de lei "Regulamentação das Moedas Estáveis" de Hong Kong, embora se baseie na lógica regulatória dos Estados Unidos, apresenta diferenças significativas nos detalhes de implementação:
Três, a evolução do padrão global de moedas estáveis sob a concorrência regulatória
(I) Efeito de fortalecimento da moeda de reserva global do dólar moeda estável
No âmbito do quadro regulatório estabelecido pela Lei GENIUS, as moedas estáveis de pagamento devem ter títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva, uma regra que confere às moedas estáveis em dólares um significado estratégico que vai além da categoria das moedas digitais. Essencialmente, essas moedas estáveis tornaram-se um novo canal de distribuição para os títulos do Tesouro dos EUA, criando um sistema único de circulação de fundos em todo o mundo: quando usuários globais compram moedas estáveis denominadas em dólares, a entidade emissora deve alocar os fundos correspondentes como ativos de títulos do Tesouro, o que não só realiza o retorno dos fundos ao Departamento do Tesouro dos EUA, mas também fortalece, de forma invisível, a amplitude de uso global do dólar. Este mecanismo pode ser visto como uma extensão da infraestrutura financeira do dólar a nível global.
Do ponto de vista da liquidação internacional, o surgimento das moedas estáveis marca uma mudança de paradigma no sistema de liquidação em dólares. No modelo tradicional, o fluxo transfronteiriço de dólares depende fortemente de redes de liquidação interbancárias como o SWIFT, enquanto as moedas estáveis baseadas em blockchain são incorporadas diretamente em vários sistemas de pagamento distribuídos compatíveis na forma de "dólares em cadeia". Esse avanço tecnológico significa que a capacidade de liquidação em dólares não está mais limitada às instituições financeiras tradicionais. Isso não apenas expande os cenários de uso internacional do dólar, mas também representa uma modernização da soberania de liquidação em dólares na era digital, consolidando ainda mais sua posição central no sistema monetário global.
（二）Desafios de coordenação regulatória na Ásia entre Hong Kong e Singapura
Apesar de Hong Kong ter sido o primeiro a estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) lançou simultaneamente o "sandbox de moedas estáveis", permitindo a emissão experimental de tokens atrelados às moedas fiduciárias existentes. A arbitragem regulatória entre as duas regiões pode levar os emissores a optar por "localização regulatória", sendo necessário estabelecer padrões unificados de auditoria de reservas e um mecanismo de compartilhamento de informações sobre a lavagem de dinheiro através do Fórum de Supervisão Financeira da ASEAN.
Embora Hong Kong e Cingapura tenham objetivos semelhantes em relação à regulamentação de moedas estáveis, os caminhos de implementação apresentam diferenças significativas. Hong Kong adota uma abordagem regulatória cautelosa e rigorosa, com a Autoridade Monetária de Hong Kong planejando estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, posicionando as moedas estáveis como "substitutos de bancos virtuais" e seguindo rigorosamente o quadro regulatório financeiro tradicional. Em contraste, Cingapura mantém uma filosofia regulatória experimental, permitindo pilotos inovadores de tokens digitais vinculados a moedas fiduciárias, reservando espaço para inovação tecnológica e de modelos de negócios, adotando uma atitude regulatória de tolerância ao erro.
Essa diferença regulatória pode levar as entidades emissoras a se registrarem seletivamente para evitar um exame rigoroso ou a utilizar as diferenças nos padrões regulatórios para realizar operações de arbitragem, enfraquecendo assim a eficácia da auditoria do mecanismo de vinculação a moedas fiduciárias. A longo prazo, na ausência de coordenação, essa diferenciação pode prejudicar a equidade regulatória e a consistência das políticas, podendo até provocar riscos de concorrência regulatória nas regiões, fazendo com que os dois locais entrem em uma competição de desgaste. Além disso, a falta de uniformidade nos padrões regulatórios pode enfraquecer a influência da Ásia no sistema global de moedas estáveis, afetando assim a competitividade de Hong Kong e Cingapura como centros financeiros internacionais.
As autoridades reguladoras de ambos os lugares precisam fortalecer a coordenação de políticas, buscando um melhor equilíbrio entre a prevenção de riscos sistêmicos e o incentivo à inovação financeira, a fim de aumentar a influência geral da Ásia na governança financeira digital global.
Conclusão: A clarificação da regulamentação abre uma década de ouro para as moedas estáveis
A implementação conjunta da lei GENIUS dos EUA e do projeto de regulamentação de Hong Kong marca a transição da regulamentação de ativos digitais de um estado fragmentado para um sistema. Moeda estável em conformidade em dólares terá um crescimento exponencial na próxima década, tornando-se a ponte central entre as finanças tradicionais e o ecossistema criptográfico. A evolução tecnológica da infraestrutura de blockchain determinará se ela poderá capturar a maior parte do bônus de valor dentro do quadro regulatório. Para os emissores, construir um sistema de moeda estável multi-chain, multi-moeda e multi-conformidade regulatória será a estratégia chave para vencer a competição da próxima década.