Relatório semestral do mercado de encriptação e derivação: a estrutura está claramente diferenciada, o sentimento de investimento em alts é cauteloso

I. Visão Geral do Mercado

No primeiro semestre de 2025, o ambiente macroeconômico global está agitado. O Federal Reserve pausou várias vezes os cortes de taxas de juros, e a política monetária entrou em um período de espera. O governo Trump aumentou as tarifas, e os conflitos geopolíticos se intensificaram, rasgando ainda mais a estrutura de apetite por risco global.

O mercado de derivação de criptomoedas continua a mostrar um forte impulso, alcançando um novo recorde. Após o BTC ter ultrapassado o ponto alto histórico de 110.000 dólares no início do ano, entrou em fase de consolidação. Os contratos em aberto de derivação de BTC em todo o mundo aumentaram significativamente, com o volume total de contratos em aberto de janeiro a junho a saltar de cerca de 60 bilhões de dólares para mais de 70 bilhões de dólares. Até junho, o preço do BTC manteve-se próximo de 100.000 dólares, e o mercado de derivação passou por várias reestruturações de posições compradas e vendidas, com riscos de alavancagem a serem liberados e a estrutura do mercado relativamente saudável.

Olhando para a segunda metade do ano, espera-se que, com as mudanças no ambiente macroeconômico e o impulso dos fundos institucionais, o mercado de derivação continue a expandir, com a volatilidade a provavelmente manter-se convergente, enquanto os indicadores de risco devem ser monitorizados continuamente, mantendo uma atitude cautelosamente otimista em relação à contínua valorização do preço do BTC.

( Visão geral do mercado

No primeiro e no segundo trimestre de 2025, o preço do BTC apresentou uma volatilidade significativa. Em janeiro, atingiu um pico de 110 mil dólares, caindo em abril para cerca de 75 mil dólares, uma queda de 30%. Em maio, subiu novamente para um pico de 112 mil dólares. Até junho, o preço estabilizou-se em torno de 107 mil dólares. A quota de mercado do BTC continuou a aumentar, atingindo 60% no final do primeiro trimestre, o nível mais alto desde 2021, e no segundo trimestre continuou a ultrapassar 65%.

O interesse dos investidores institucionais em BTC continua a crescer, com uma tendência de entrada contínua de ETFs de BTC à vista, e o total de ativos sob gestão de ETFs já ultrapassa os 1300 bilhões de dólares. A queda do índice do dólar e a desconfiança no sistema financeiro tradicional são fatores que impulsionam a atratividade do BTC como meio de armazenamento de valor.

No primeiro semestre de 2025, o desempenho geral do ETH foi decepcionante. Após atingir brevemente um pico de cerca de 3700 dólares no início do ano, caiu acentuadamente, com o mínimo de abril a quebrar os 1400 dólares, uma queda superior a 60%. A recuperação em maio foi limitada, subindo apenas para cerca de 2700 dólares. No início de junho, estabilizou-se em 2500 dólares, uma queda de quase 30% em relação ao pico do início do ano.

A divergência entre ETH e BTC é evidente. A relação ETH/BTC caiu de 0,036 no início do ano para um mínimo de aproximadamente 0,017, uma queda superior a 50%, revelando uma confiança significativamente reduzida no mercado em relação ao ETH. Espera-se que, na segunda metade do ano, com a aprovação do mecanismo de staking do ETF à vista de ETH, a aversão ao risco no mercado possa aumentar, e o sentimento geral tem potencial para melhorar.

O mercado de alts apresenta um desempenho geral mais fraco. As principais alts, representadas pelo Solana, tiveram um breve pico no início do ano, seguido de uma correção contínua, com o SOL caindo de um pico de 295 dólares para um mínimo de 113 dólares em abril, uma queda superior a 60%. A maioria das alts apresentou quedas semelhantes ou ainda maiores, com algumas caindo mais de 90% a partir de seus picos.

No atual ambiente de mercado, o BTC como ativo de evasão de risco tem sua posição claramente reforçada, passando de "produto especulativo" para "ativo de alocação institucional / ativo macro". O ETH e os alts ainda se concentram em "capital nativo de criptomoeda, especulação de varejo, atividades DeFi", com uma localização de ativos mais semelhante a ações de tecnologia. O mercado de ETH e alts continua a mostrar fraqueza devido à redução da preferência por capital, aumento da pressão competitiva e impacto regulatório. Além de algumas ecologias de blockchain pública que continuam a se expandir, o mercado de alts em geral carece de inovações tecnológicas ou novos cenários de aplicação que impulsionem, tornando difícil atrair o interesse contínuo dos investidores. No curto prazo, devido a restrições de liquidez macro, se o mercado de ETH e alts não tiver um novo ecossistema ou tecnologia forte para impulsionar, será difícil reverter significativamente a tendência fraca, e o sentimento do investidor em relação ao investimento em alts ainda permanece cauteloso e conservador.

![Relatório semestral de derivação de encriptação da CoinGlass: estrutura de mercado claramente diferenciada, sentimento de investimento em alts cauteloso])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc0288468c053ad0134cb9765c352f1a.webp###

( BTC/ETH derivação de posições e tendências de alavancagem

O total de contratos em aberto de BTC atingiu um novo recorde na primeira metade de 2025, ultrapassando os 70 mil milhões de dólares em maio. Vale ressaltar que a participação de bolsas tradicionais reguladas, como a CME, aumentou rapidamente. Em 1 de junho, os contratos em aberto de futuros de BTC da CME chegaram a 158300 BTC), cerca de 165 mil milhões de dólares###, ocupando o primeiro lugar entre todas as bolsas, superando uma determinada plataforma de negociação que, no mesmo período, tinha 118700 BTC(, cerca de 123 mil milhões de dólares). Isso reflete a entrada de instituições através de canais regulados, com a CME e ETFs tornando-se um importante incremento. Uma determinada plataforma de negociação continua a ser a maior em termos de contratos em aberto entre as bolsas de criptomoeda, mas sua participação de mercado está sendo diluída.

No que diz respeito ao ETH, o volume total de contratos em aberto atingiu um novo máximo no primeiro semestre de 2025, ultrapassando os 30 mil milhões de dólares em maio. A 1 de junho, os contratos futuros de ETH em aberto numa determinada plataforma de negociação totalizavam 2,354 milhões de ETH(, cerca de 6 mil milhões de dólares), liderando entre todas as bolsas.

De maneira geral, o uso de alavancagem pelos usuários das exchanges no primeiro semestre tornou-se mais racional. Embora o volume não liquidado do mercado tenha aumentado, as múltiplas oscilações acentuadas eliminaram posições excessivamente alavancadas, e a taxa média de alavancagem dos usuários das exchanges não saiu do controle. Especialmente após as oscilações do mercado em fevereiro e abril, as reservas de margem das exchanges estavam relativamente abundantes, e embora os indicadores de alavancagem do mercado tenham apresentado alguns picos, não mostraram uma tendência de alta contínua.

( CoinGlass derivação índice ) CGDI ### análise

O índice de derivação CoinGlass (CGDI) apresentou um desempenho divergente em relação ao preço do BTC no primeiro semestre. No início do ano, o BTC subiu fortemente impulsionado pela compra de instituições, mantendo-se próximo das máximas históricas, mas o CGDI caiu a partir de fevereiro------a razão para essa queda foi a fraqueza nos preços de outros ativos de contratos principais. Como o CGDI é calculado com base no OI ponderado dos ativos de contratos principais, enquanto o BTC se destacou, os futuros de ETH e alts não conseguiram acompanhar a alta, o que prejudicou o desempenho do índice geral. Em resumo, no primeiro semestre, os fundos se concentraram claramente no BTC, que manteve-se forte principalmente devido ao aumento das posições de longo prazo das instituições e ao efeito do ETF de spot, enquanto a participação de mercado do BTC aumentou, e a queda no entusiasmo especulativo e a fuga de capitais no segmento de alts levaram ao declínio do CGDI, enquanto o preço do BTC se manteve elevado. Essa divergência reflete a mudança na disposição ao risco dos investidores: os benefícios do ETF e a demanda por segurança fizeram os fundos fluírem para ativos de alta capitalização como o BTC, enquanto a incerteza regulatória e a realização de lucros pressionaram os ativos secundários e o mercado de alts.

( CoinGlass derivação risco índice )CDRI### análise

O índice de risco de derivação da CoinGlass ( CDRI ) manteve-se em um nível neutro ligeiramente elevado no primeiro semestre. Até 1 de junho, o CDRI era 58, situado na faixa de "risco médio/volatilidade neutra", indicando que o mercado não apresenta sinais claros de superaquecimento ou pânico, com risco de curto prazo controlável.

Dois, análise de dados de derivação de encriptação

( Análise da taxa de financiamento de contratos perpétuos

No primeiro semestre de 2025, o mercado de contratos perpétuos de encriptação apresentou uma predominância de touros, com a taxa de financiamento a ser maioritariamente positiva. As taxas de financiamento dos principais ativos de encriptação mantiveram-se positivas e superiores ao nível de referência de 0,01%, indicando um otimismo generalizado no mercado. Durante este período, os investidores mostraram uma atitude otimista em relação às perspectivas do mercado, o que impulsionou o aumento das posições compradas. Com a concentração de touros e a pressão para realização de lucros a aumentar, no final de janeiro, o BTC teve uma alta seguida de uma correção, e a taxa de financiamento também retornou à normalidade.

Entrando no segundo trimestre, o sentimento do mercado retorna à racionalidade, com as taxas de financiamento de abril a junho mantendo-se na maioria das vezes em 0,01%) com uma anualização de cerca de 11%### ou menos, e em alguns períodos até se tornando negativas, o que indica que a onda especulativa diminuiu, e as posições longas e curtas tendem a se equilibrar. O número de vezes que a taxa de financiamento passou de positiva para negativa é muito limitado, indicando que os momentos de explosão do sentimento de baixa no mercado não são muitos. No início de fevereiro, as notícias sobre tarifas de Trump provocaram uma queda acentuada, e a taxa de financiamento perpétua do BTC uma vez passou de positiva para negativa, indicando que o sentimento de baixa atingiu um extremo local; em meados de abril, quando o BTC caiu rapidamente para cerca de 75.000 dólares, a taxa de financiamento tornou-se negativa novamente por um curto período, mostrando que, sob o pânico, os vendedores a descoberto se acumularam; em meados de junho, choques geopolíticos levaram a taxa de financiamento a cair pela terceira vez para a faixa negativa. Além dessas poucas situações extremas, durante a maior parte do primeiro semestre, a taxa de financiamento manteve-se positiva, refletindo um tom de mercado a longo prazo tendente para alta. O primeiro semestre de 2025 continuou a tendência de 2024: a mudança da taxa de financiamento para valores negativos é uma situação rara, e cada vez corresponde a uma reversão acentuada do sentimento do mercado. Portanto, o número de vezes que a taxa de financiamento muda de positiva para negativa pode servir como um sinal de reversão de sentimento ------ as poucas mudanças que ocorreram apenas no primeiro semestre deste ano sinalizam precisamente o aparecimento de pontos de inflexão no mercado.

( análise de dados do mercado de opções

No primeiro semestre de 2025, o mercado de opções BTC teve um aumento significativo em termos de escala e profundidade, com a atividade atingindo novos recordes. Até 1 de junho de 2025, o mercado de opções encriptação ainda estava altamente concentrado em poucas exchanges, incluindo principalmente Deribit, OKX e uma certa plataforma de negociação, onde a Deribit detinha mais de 60% da quota de mercado de opções, mantendo uma vantagem absoluta e servindo como centro de liquidez para opções BTC/ETH. Especialmente no mercado de usuários de alto patrimônio e instituições, a plataforma é amplamente adotada devido à sua ampla gama de produtos, excelente liquidez e gestão de riscos madura. Ao mesmo tempo, a quota de mercado de opções da certa plataforma de negociação e da OKX teve um leve aumento. Com a certa plataforma de negociação e a OKX continuamente aprimorando seu sistema de produtos de opções, a quota de mercado das exchanges líderes tende a se diversificar, mas a posição de liderança da Deribit será difícil de abalar até 2025. A quota de mercado das opções de protocolo DeFi na blockchain ), como Lyra, Premia, etc., ### embora tenha aumentado, ainda é limitada em termos de volume total.

De acordo com dados estatísticos, o valor total de contratos em aberto de opções de BTC no mundo atingiu um pico histórico de cerca de 49,3 bilhões de dólares em 30 de maio de 2025. No contexto de estabilização do mercado à vista e queda da volatilidade, o número de posições em opções não só não diminuiu, como aumentou, o que demonstra claramente que a demanda dos investidores por opções para layout de prazos cruzados e hedge de riscos aumentou. Em termos de volatilidade implícita (IV), apresentou inicialmente uma queda, seguida de uma estabilização no primeiro semestre. Com o mercado à vista entrando em uma consolidação em níveis elevados, a volatilidade implícita das opções caiu significativamente em relação ao ano passado. Em maio deste ano, a volatilidade implícita de 30 dias do BTC caiu para o nível mais baixo em anos, indicando que o mercado espera uma volatilidade limitada a curto prazo. Este fato contrasta fortemente com as enormes posições em aberto: de um lado, há um volume colossal de posições em opções, e do outro, uma volatilidade histórica baixa, o que sugere que os investidores esperam que os preços oscilem em um intervalo estreito ou adotem uma estratégia de venda para obter lucros. No entanto, a volatilidade extremamente baixa é também um risco - uma vez que um evento de cisne negro ocorra, pode desencadear um aumento abrupto da volatilidade e uma pressão sobre as posições. Na crise geopolítica de junho, realmente observamos um pequeno aumento na IV, enquanto a razão Put/Call subiu simultaneamente para cerca de 1,28, indicando que a aversão ao risco de curto prazo aumentou. De forma geral, a média da volatilidade implícita das opções no primeiro semestre ainda se encontra em níveis moderados, sem registrar os grandes aumentos vistos em 2021.

Resumo dos pontos principais do mercado de opções: No primeiro semestre, a posição em opções continuou a subir e a profundidade do mercado aumentou; os investidores mostram grande interesse em opções de compra de alto preço, mas ao mesmo tempo fazem hedge através de opções de venda; a volatilidade implícita está em níveis baixos, com estratégias de venda em alta. Olhando para o segundo semestre, se o mercado à vista romper a faixa de consolidação, a volatilidade implícita (IV) pode aumentar rapidamente, e o mercado de opções pode passar por uma nova reestruturação de preços.

![CoinGlass encriptação derivação semestre relatório: estrutura de mercado claramente diferenciada, sentimento de investimento em alts cauteloso](