Mercado de criptomoedas ou迎来新一轮"temporada de alts"

Atualmente, o sentimento do mercado está em baixa e a direção é incerta, mas podemos estar na última fase de tranquilidade antes da próxima explosão da "temporada de alts". O futuro do mercado será impulsionado por narrativas centrais como ETF, rendimentos reais e adoção institucional, em vez de um mercado em alta generalizada.

Podemos estar num ponto de viragem crucial no ciclo do mercado. Nesta fase, a maioria dos participantes, cansados ou hesitantes, opta por ficar à espera, enquanto apenas alguns realizam silenciosamente ajustes de negociação com um impacto profundo.

Sinais de temporada de alts começam a aparecer

Recentemente, o Bitcoin atingiu o maior preço de fechamento mensal da história, mas sua dominância no mercado começou a cair. Ao mesmo tempo, grandes fundos absorveram uma quantidade significativa de ETH em um curto espaço de tempo, e o saldo de Bitcoin nas exchanges caiu para seu nível mais baixo em anos.

Os pequenos investidores ainda mantêm uma atitude de espera. Os indicadores de sentimento estão em níveis baixos, e este é precisamente o estado de mercado ideal para os que entram antecipadamente.

O índice de especulação de altcoins ainda está bastante baixo, e o par ETH/BTC finalmente registrou a primeira vela semanal positiva em várias semanas. A aprovação de um ETF por uma bolsa de valores conhecida já se tornou um fato consumado. A rotação de fundos on-chain começou silenciosamente, fluindo para áreas como DeFi, RWA e re-staking, que estão alinhadas com a narrativa do mercado.

Mas isso não é 2021, o mercado não terá uma recuperação generalizada.

O mercado futuro será mais seletivo e profundamente impulsionado por narrativas. O capital está a fluir para rendimentos reais, infraestruturas cross-chain e ativos estruturais de ETF com mecanismos de rendimento por staking.

Se você tem acumulado constantemente, este é o seu sinal.

A profunda transformação no campo DeFi

DeFi está avançando para uma fase mais institucionalizada e mais discreta. Por um lado, os protocolos financeiros projetados especificamente para instituições estão prosperando. Por outro lado, as camadas de composibilidade estão simplificando a complexidade operacional para os usuários comuns.

No final, apenas aqueles protocolos que vão além do "jogo de pontos", integrando valor econômico real ou cenários de uso, conseguirão atrair continuamente fluxo de capital. Os verdadeiros vencedores serão os protocolos capazes de combinar perfeitamente uma experiência de usuário cross-chain sem interrupções, infraestrutura segura e retornos de investimento previsíveis.

Estão a ocorrer seis grandes tendências no domínio DeFi:

1. Otimização de rendimento de stablecoins e DeFi de rendimento fixo

DeFi está cada vez mais a imitar as finanças tradicionais, atraindo capital ao transformar stablecoins em ativos de alto rendimento e de rendimento fixo. Os protocolos estão a mudar o foco para a eficiência de capital e estruturas de taxas de juro fixas, para satisfazer as necessidades de instituições e retalhistas.

Alguns protocolos emergentes lançaram produtos inovadores que permitem aos usuários reutilizar tokens de capital de renda fixa em troca de stablecoins de custo mais baixo, tentando obter retornos anuais de dois dígitos com capital ocioso. Ao mesmo tempo, também surgiram "obrigações de re-staking sem juros" com prazo fixo no campo do re-staking, proporcionando fluxo de caixa previsível para serviços de validação ativa e oferecendo rendimentos fixos semelhantes a obrigações para provedores de liquidez.

Mas é necessário ter em mente que os altos rendimentos mencionados na promoção geralmente requerem alavancagem, re-staking ou estratégias de ciclo. Após deduzir todos os custos, a taxa de retorno líquida real pode estar mais próxima de 6-9%. Além disso, a combinabilidade que suporta essas estruturas também aumenta o risco sistemático.

2. Integração de liquidez entre cadeias e experiência do usuário

A forma como os usuários interagem com a liquidez multi-chain está a passar por uma transformação fundamental. A experiência do usuário entre cadeias está a evoluir de processos de ponte complicados para um sistema de depósito baseado em intenção e sem fricções, onde as fronteiras entre cadeias são efetivamente abstraídas.

Alguns projetos lançaram componentes de depósito DeFi cross-chain incorporáveis, representando um salto intergeracional na experiência do usuário. Os usuários podem concluir a ponte, a troca e a implementação de estratégias com um clique. Ao mesmo tempo, o desenvolvimento de mecanismos de validação cross-chain em tempo real também está aumentando a eficiência da ponte e a hipótese de confiança.

A tendência é clara: a captura de valor está a mudar gradualmente das próprias blockchains públicas para infraestruturas e camadas de comunicação que são combináveis.

3. Re-staking e mercado de segurança on-chain

A re-staking está continuando a evoluir para um mercado de segurança em cadeia independente, essencialmente injetando ETH re-staked em produtos estruturados, construindo um mecanismo de rendimento semelhante a obrigações corporativas ou títulos do governo.

Alguns protocolos lançaram novos cofres e títulos de re-staking, conferindo aos serviços de validação ativos a capacidade de planeamento orçamental com base em taxas de rendimento conhecidas, ao mesmo tempo que permitem aos provedores de liquidez bloquear ETH em produtos de estilo de rendimento fixo.

À medida que o capital flui gradualmente para os ecossistemas de re-staking, estamos a ver uma nova forma de "curva de rendimento de re-staking": o preço da dívida de curto prazo e da dívida de longo prazo será precificado de maneira diferente com base na percepção de risco, liquidez de saída e risco de penalização, resultando em desconto ou prêmio.

Mas a combinabilidade também trouxe vulnerabilidades. Por exemplo, a estrutura dos títulos sem juros significa que o capital deve ser bloqueado até a data de vencimento, qualquer evento punitivo ou inatividade do validador pode prejudicar gravemente o capital.

4. Monetização e programabilidade da infraestrutura de dados

O espaço de bloco já não é um gargalo, mas sim a latência dos dados e a sua combinabilidade. Alguns projetos visam fornecer uma infraestrutura em tempo real de leitura/escrita monetizável para desenvolvedores de Web3.

Esta tendência está a dar origem a um novo modelo de negócios de middleware: fornecer aos desenvolvedores serviços de acesso a dados de baixa latência e independentes de cadeia, cobrando conforme a necessidade, e no futuro poderá introduzir um modelo de preços semelhante ao de serviços em nuvem, juntamente com um sistema de níveis de desenvolvedores baseado em latência.

5. Infraestrutura de crédito institucional e integração com RWA

O empréstimo on-chain está a tornar-se institucionalizado, com limites de crédito de renovação automática, taxas de juros flutuantes de reserva e estratégias de RWA alavancadas a tornar-se o foco.

Alguns projetos demonstraram a maturidade do crédito on-chain. Os seus novos produtos de empréstimo a taxa fixa vêm com renovação automática e lógica de reserva, oferecendo aos usuários institucionais ferramentas semelhantes às comumente utilizadas nas finanças tradicionais. Ao mesmo tempo, também estão surgindo estratégias de RWA alavancadas baseadas em fundos de gestão de ativos tradicionais, indicando que a tendência futura é construir tesourarias on-chain de alto rendimento, em conformidade e adequadas à liquidez institucional.

Estamos nos aproximando passo a passo do negócio de corretagem em grande escala na cadeia, com produtos de renda fixa estruturados e prontos para conformidade liderando uma nova onda de crescimento. No entanto, a estratégia RWA requer oráculos de alta fidelidade e uma lógica de resgate robusta. Qualquer incompatibilidade fora da cadeia pode desencadear um desmonte em larga escala ou riscos de margem adicional.

6. Economia de airdrop e mineração incentivada

Os airdrops continuam a ser a principal estratégia de aquisição de usuários, embora os dados de retenção de usuários continuem a diminuir.

No entanto, os dados mostram que, duas semanas após o airdrop, apenas cerca de 15% do valor total permanecerá. Assim, as equipes dos projetos são forçadas a oferecer múltiplos de pontos mais altos ou a vincular benefícios adicionais para atrair usuários.

Algumas plataformas tentam reduzir os ataques de bruxas através da verificação social ou comportamental, mas os grandes mineradores ainda contornam as restrições através da fragmentação de carteiras, estruturas multi-assinatura, entre outros métodos.

Os projetos que desejam liquidez a longo prazo devem optar por mecanismos de incentivo orientados para a retenção, como veNFT, mecanismos de recompensas ponderadas no tempo ou direitos de acesso a nova estaca, em vez de depender apenas de pontos especulativos para atrair novos usuários.

Narrativa Macroeconómica e Quadro de Investimento

Apesar da turbulência geopolítica ainda poder impactar fortemente o mercado, compradores estruturais estão continuamente absorvendo cada queda. Os altcoins não terão um movimento de "alta generalizada" como em 2021; em vez disso, as narrativas com catalisadores reais (, como ETF, receita real e canais de distribuição de exchanges ), desviarão a atenção da especulação pura em Meme.

1. Contexto macroeconómico: volatilidade ligada às notícias de destaque

Eventos geopolíticos recentes provaram novamente que o mercado de 2025 é impulsionado por manchetes. O preço do BTC caiu rapidamente após eventos significativos, mas se recuperou rapidamente.

Interpretação do mercado: Com a pressão de venda acumulada após três meses de lateralização, o pânico geopolítico apenas gerou uma corrida por liquidez, transferindo as fichas de detentores instáveis para contas de longo prazo. Certos ETFs continuam a absorver fichas em circulação, e cada agitação macroeconômica acelera essa transferência. O BTC atualmente oscila em torno de 107 mil dólares, embora esteja cerca de 25% abaixo do pico desta rodada, ainda está acima da faixa de "compra" no modelo de avaliação arco-íris.

2. O silêncio do verão, ou a acumulação de força antes do salto?

Embora as estatísticas sazonais indiquem que o mercado no Q3 pode ser relativamente morno, duas grandes forças estruturais quebraram essa tendência:

• Compras estáveis de ETF: A experiência de 2024 mostra que o fluxo constante de fundos para ETFs cria um fundo estrutural. Assim que a pressão de venda dos mineradores diminuir ainda mais e os ativos continuarem a fluir para os cofres das empresas, o BTC pode rapidamente subir para 130.000 dólares assim que houver um aumento significativo.
• Liderança do mercado de ações dos EUA: o índice S&P 500 atingiu um novo máximo em 27 de junho, enquanto o Bitcoin teve um desempenho atrasado. Historicamente, essa diferença costuma ser corrigida pelo BTC em um período de 4 a 8 semanas. Se a preferência por risco geral mantiver um otimismo, o mercado de criptomoedas pode estar apenas "atrasado" e não "inativo".

3. O único relato de altcoin que vale a pena acompanhar atualmente: um ETF de uma determinada blockchain

Em um mercado extremamente carente de narrativas sobre o "próximo grande evento", um ETF de spot de uma certa blockchain se tornou o único tema com peso de nível institucional. A janela de revisão das autoridades reguladoras para várias solicitações de ETF foi aberta, e a decisão final deverá ser divulgada até setembro.

Se no futuro esta estrutura de ETF incluir recompensas de staking, o seu papel mudará de "ativo de negociação de L1 de alta Beta" para "equidade digital de rendimento quase garantido". Isso fará com que os ativos relacionados ao staking também sejam incluídos na narrativa do ETF. Atualmente, o preço do token da blockchain em questão, abaixo de 150 dólares, não é mais pura especulação, mas sim uma preparação antecipada para a "negociação embalada em ETF".

4. Apoio fundamental do DeFi

Apesar de os Meme coins e a narrativa de rotação dominarem a temperatura dos tópicos nas plataformas sociais, os protocolos on-chain com fluxo de caixa real estão se fortalecendo silenciosamente.

5. Meme币

Uma plataforma de negociação recentemente lançou contratos perpétuos, apresentando um modo de negociação de "elevação para venda": esses ativos com baixa liquidez são elevados através de contratos perpétuos, a taxa de financiamento rapidamente se torna negativa, e os profissionais de marketing os apresentam como "rotação de setores". Na realidade, a maioria dessas negociações é extrativa – não criadora de valor. Recomenda-se ou aceitar que é um "jogo de Ponzi" e definir pontos claros de stop loss e take profit, ou simplesmente ignorar completamente.

O mesmo aviso se aplica a algumas moedas Meme em blockchains públicas, que podem valorizar 10 vezes em um dia, mas também podem desvalorizar 70%.

6. Novos projetos de emissão e benefícios estruturais

• Uma plataforma de negociação está a entrar no L2: a escolha de um L2 específico como a sua solução e a promoção do desenvolvimento de ações tokenizadas. Isso reforçou a teoria da "cadeia de exchanges" criada por outra plataforma de negociação. A plataforma pode aproveitar a sua base de milhões de usuários para impulsionar a atividade de usuários no L2 do Ethereum, gerando um entusiasmo durante o habitual período de baixa no comércio de verão.
• Alguns preços de tokens de novos projetos lançados recentemente indicam que, mesmo após uma grande venda inicial, desde que a equipe tenha um planejamento confiável e um roteiro verificável, seus tokens ainda podem obter uma compra positiva no mercado em negociações secundárias.

7. Estrutura de investimento do terceiro trimestre de 2025

• Posição central: continuar a alocar uma quantidade significativa de BTC, até que o volume de saídas de ETF exceda claramente as entradas (, o que ainda não se manifestou ).
• Beta de Rotação: Continuar a acumular tokens de uma determinada blockchain abaixo dos 160 dólares, utilizando-os como uma alternativa a ETFs, e combiná-los com tokens relacionados para potencializar os ganhos.
• Composição DeFi fundamental: alocação de peso igual entre vários tokens de projetos DeFi principais; quando um desses projetos se destaca, os lucros são transferidos para os projetos que estão apresentando desempenho inferior.
• Posição especulativa: limitar a exposição ao risco de Meme coins a 5% do valor líquido total dos ativos; tratar cada contrato perpétuo de Meme coin em cada exchange como uma negociação de opções semanais — apostar com baixo custo.