Perspectivas para o mercado de criptomoedas no segundo semestre de 2025
I. Resumo
No primeiro semestre de 2025, o ambiente macroeconómico global continua incerto. O Federal Reserve suspendeu várias vezes a redução das taxas de juros, e a política monetária entrou numa fase de espera, enquanto os conflitos geopolíticos em escalada afetam ainda mais a aversão ao risco global. A partir de cinco dimensões macroeconómicas, combinando dados on-chain e modelos financeiros, avaliamos sistematicamente as oportunidades e riscos do mercado de criptomoedas no segundo semestre e apresentamos três categorias de recomendações estratégicas, abrangendo Bitcoin, ecossistema de stablecoins e a pista de derivativos DeFi.
II. Revisão do ambiente macroeconómico global
No primeiro semestre de 2025, o padrão macroeconômico global continua a exibir múltiplas características de incerteza. O crescimento fraco, a inflação persistente, a incerteza em torno da política monetária e a escalada das tensões geopolíticas levaram a uma contração significativa na aversão ao risco global. A lógica dominante da macroeconomia e da política monetária evoluiu gradualmente de "controle da inflação" para "jogo de sinais" e "gestão de expectativas". O mercado de criptomoedas, como um indicador das mudanças na liquidez global, apresenta oscilações sincronizadas típicas.
No que diz respeito ao caminho da política do Federal Reserve, as expectativas do mercado para o início de 2025 eram de "três cortes de juros durante o ano", mas essas expectativas foram frustradas após a reunião do FOMC em março. Em abril e maio, o CPI superou as expectativas de ano para ano, e o crescimento do núcleo do PCE manteve-se acima de 3%, refletindo a persistência da "inflação pegajosa". Na reunião de junho, houve uma nova "pausa nos cortes de juros" e a previsão de cortes de juros para o ano foi revista em baixa. A política monetária passou de uma orientação "de direção" para uma gestão "em ponto de tempo", aumentando significativamente a incerteza.
A política fiscal e a política monetária estão a experimentar um fenómeno de "divisão acentuada". O governo Trump promove uma estratégia de "dólar forte + fronteiras fortes", o Departamento do Tesouro está a impulsionar a legislação para a conformidade das stablecoins em dólares, tentando fazer com que os ativos em dólares transbordem através do Web3 e produtos de tecnologia financeira. Estas medidas estão desconectadas da direcção da política monetária do Fed de "altas taxas de juro para conter a inflação", tornando a gestão das expectativas do mercado mais complexa.
A política de tarifas do governo Trump tornou-se uma das variáveis dominantes na turbulência do mercado. A partir de abril, uma nova rodada de tarifas foi imposta a produtos de alta tecnologia da China, com a intenção de forçar o Federal Reserve a reduzir as taxas de juros através da "inflação importada". Isso suscitou questionamentos sobre a independência do Federal Reserve, levando à reavaliação dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e ao aumento das expectativas de recessão.
O aumento contínuo da geopolítica causa um impacto substancial no sentimento do mercado. A destruição de bombardeiros estratégicos russos pela Ucrânia provoca confrontos entre a NATO e a Rússia; ataques à infraestrutura petrolífera na região do Oriente Médio resultam em um aumento acentuado nos preços do petróleo. Fundos de proteção estão a fluir em grande quantidade para o mercado de ouro e de obrigações de curto prazo dos EUA, em vez de para o mercado de criptomoedas, refletindo uma mudança na estrutura do mercado.
O fluxo de capital global apresenta uma tendência de "desemergência dos mercados". O capital líquido dos títulos dos mercados emergentes atingiu um recorde de saída, enquanto o mercado norte-americano obteve um fluxo líquido relativamente positivo. No mercado de criptomoedas, o fluxo líquido acumulado para ETFs de Bitcoin ultrapassou 6 bilhões de dólares, mas os tokens de pequena e média capitalização e os derivados DeFi enfrentaram grandes saídas de capital, revelando sinais de "estratificação de ativos" e "rotatividade estrutural".
Três, reestruturação do sistema do dólar e a evolução do papel das criptomoedas
Desde 2020, o sistema do dólar passou por uma reestruturação estrutural profunda. Isso decorre da instabilidade da ordem monetária global e da crise de confiança nas instituições, e não da evolução dos instrumentos de pagamento a nível técnico. No contexto de uma volatilidade macroeconômica acentuada no primeiro semestre de 2025, a hegemonia do dólar enfrenta um desequilíbrio na consistência das políticas internas e os desafios de experimentos monetários multilaterais, afetando profundamente o status de mercado das criptomoedas, a lógica regulatória e o papel dos ativos.
Na estrutura interna, o sistema de crédito do dólar enfrenta o problema da "desestabilização da lógica de ancoragem da política monetária". Nos últimos dez anos, o Federal Reserve, como gestor independente da meta de inflação, teve uma lógica de política clara e previsível. No entanto, em 2025, essa lógica está sendo gradualmente corroída pela combinação "fiscal forte - banco central fraco". O governo Trump reformulou a estratégia de "prioridade fiscal", utilizando a posição dominante do dólar global para exportar a inflação interna de forma inversa, induzindo indiretamente o Federal Reserve a ajustar o caminho da política em conjunto com o ciclo fiscal.
O Ministério das Finanças fortalece o caminho para a internacionalização do dólar, contornando as ferramentas tradicionais de política monetária. O "quadro estratégico de stablecoins em conformidade" proposto em maio apoia os ativos em dólares a serem emitidos na rede Web3 através da emissão em blockchain para alcançar a globalização. Isso reflete a intenção de evolução da "máquina financeira nacional" do dólar para uma "plataforma tecnológica nacional", moldando a "capacidade de expansão monetária distribuída" do dólar digital através de novas infraestruturas financeiras.
No entanto, essa estratégia gerou preocupações no mercado sobre a "desaparecimento da fronteira entre moeda fiduciária e ativos encriptados". A posição dominante das stablecoins em dólares no comércio de criptomoedas continua a aumentar, evoluindo essencialmente para a "representação digital do dólar". Ativos encriptados puramente descentralizados, como Bitcoin e Ethereum, estão perdendo peso relativo no sistema de negociação. O sistema de crédito do dólar já "devorou" parcialmente o mercado de criptomoedas, e as stablecoins em dólares tornaram-se uma nova fonte de risco sistêmico no mundo das criptomoedas.
No que diz respeito aos desafios externos, o sistema do dólar enfrenta testes contínuos de mecanismos monetários multilaterais. Países como a China, Rússia, Irão e Brasil aceleram a promoção de liquidações em moeda local, acordos de liquidação bilateral e a construção de redes de ativos digitais vinculados a commodities, com o intuito de enfraquecer a posição monopolista do dólar na liquidação global. Embora ainda não tenha sido formado uma rede eficaz para confrontar o sistema SWIFT, a estratégia de "substituição de infraestrutura" já exerce pressão marginal sobre a rede de liquidação do dólar.
O papel do Bitcoin está a mudar de "ferramenta de pagamento descentralizada" para "ativo anti-inflacionário sem soberania" e "canal de liquidez sob lacunas institucionais". No primeiro semestre de 2025, o Bitcoin foi amplamente utilizado em alguns países para proteger contra a desvalorização da moeda local e o controle de capitais. Dados on-chain mostram que o total de BTC que flui para a América Latina e África através de plataformas de negociação peer-to-peer aumentou mais de 40% em relação ao ano anterior, evitando a supervisão do banco central do país e reforçando a função do Bitcoin como "ativo de proteção cinza".
O papel do Ethereum também está a mudar. A sua funcionalidade subjacente está a evoluir de "plataforma de contratos inteligentes" para "plataforma de acesso institucional". A emissão de ativos RWA na cadeia, a implementação de stablecoins a nível governamental/empresarial e outras atividades estão a integrar o Ethereum na estrutura de conformidade. As instituições financeiras tradicionais estão a implantar infraestruturas em cadeias compatíveis com o Ethereum, formando uma "camada institucional" em conjunto com o ecossistema nativo DeFi. O futuro do Ethereum dependerá do "grau de compatibilidade institucional" e não do "grau de descentralização".
O sistema do dólar está reassumindo o controle do mercado de ativos digitais através da externalização tecnológica, integração institucional e infiltração regulatória, com o objetivo de fazer dos ativos encriptação componentes embutidos no "mundo do dólar digital". Bitcoin, Ethereum, stablecoins e ativos RWA serão reclasificados, reavaliados e regulamentados novamente, formando, em última instância, um "sistema do dólar global 2.0" ancorado no dólar e caracterizado pela liquidação em cadeia. A lógica de investimento futura irá se voltar para "quem consegue embutir a estrutura de reconstrução do dólar, quem possui o bônus institucional".
Quatro, Perspectiva de Dados na Cadeia: Novas Mudanças na Estrutura de Capital e Comportamento do Usuário
No primeiro semestre de 2025, os dados on-chain apresentam um cenário complexo de "precipitação estrutural e recuperação marginal entrelaçadas". A proporção de detentores de longo prazo de Bitcoin atingiu um novo recorde, o padrão de fornecimento de stablecoins foi significativamente restaurado, e a atividade no ecossistema DeFi recuperou-se, mas com contenção de riscos. Isso reflete a oscilação do sentimento dos investidores entre a aversão ao risco e a experimentação, e o mercado é altamente sensível às mudanças no ritmo das políticas.
A proporção de detentores de Bitcoin a longo prazo na cadeia continua a subir, superando 70% em junho, com mais de 12 meses sem movimentação, atingindo um novo recorde histórico. Isso indica que a confiança dos investidores a longo prazo não foi abalada, enquanto a oferta circulante continua a encolher. A curva de distribuição do tempo de posse de moeda está "deslocando-se para a direita", com um número crescente de moedas na cadeia sendo bloqueadas por 2 anos ou mais. Por trás desse comportamento está o fato de que fundos estruturais (como escritórios familiares e instituições de previdência) começam a dominar a lógica de distribuição de BTC na cadeia.
O mercado de stablecoins saiu de um ciclo de recuperação claramente inferior. O valor de mercado do USDC voltou a crescer, atingindo 62 bilhões de dólares em junho. Stablecoins inovadoras, como o USDP emitido pela Paxos e o USDe da Ethena, têm apresentado um crescimento significativo, contribuindo com mais de 3 bilhões de dólares em nova oferta total. Esta rodada de expansão das stablecoins provém mais de cenários de atividade econômica real, em vez de ser impulsionada por "rendimento em criptomoedas" ou pura especulação.
O ecossistema DeFi apresenta um cenário de "recuperação ativa, mas risco neutro". Os protocolos de derivados descentralizados e contratos perpétuos estão a mostrar-se ativos, com um rápido crescimento no número de transações dos usuários e na frequência de interações com contratos. No entanto, enquanto o TVL da maioria das plataformas cresce, o aumento da média de multiplicadores de alavancagem e do volume de contratos em aberto não está a crescer de forma proporcional, refletindo que os participantes do mercado estão a testar frequentemente, mas no geral não há uma acumulação sistêmica de alavancagem.
No geral, os dados on-chain do primeiro semestre de 2025 revelam que o mercado de criptomoedas está em uma zona de interseção complexa de "reconstrução de chips - compressão de expectativas - recuperação marginal de entusiasmo". A estrutura de capital muda de uma dominância de dinheiro quente para uma estrutura composta baseada em um fundo de sedimentação estrutural, com operações de curto prazo como a superfície. Sob essa estrutura, é difícil que o mercado de criptomoedas forme uma tendência de alta unilateral sustentável a curto prazo, mas uma vez que o caminho da política macro esteja claro, isso liberará rapidamente a energia compradora interna.
Cinco, análise das tendências do mercado de criptomoedas na segunda metade do ano e sugestões de estratégia
Olhando para a segunda metade de 2025, o mercado de criptomoedas entrará em um período crítico de ressonância macro e estrutural. A variável central é o jogo dinâmico entre os três caminhos macro multidimensionais, a certeza institucional e a reestruturação da cadeia. A evolução do mercado está se aproximando do "período de reavaliação da janela", onde a correção das expectativas políticas, o repricing do ambiente de taxas de juros reais e a reestruturação dos modelos de precificação de risco dos investidores formarão conjuntamente a lógica principal da volatilidade e da tendência do mercado nos próximos 6 a 9 meses.
Do ponto de vista da política macroeconômica, o caminho das taxas de juros da Reserva Federal e as mudanças marginais na liquidez do dólar continuam a ser forças determinantes globais. A atual tonalidade de "redução de taxas atrasada, ritmo lento" já foi aceita pelo mercado, mas à medida que o mercado de trabalho dos EUA apresenta um afrouxamento marginal, a disposição dos investimentos das empresas diminui e surgem sinais de deflação, a probabilidade de a Reserva Federal entrar em uma fase de "redução simbólica de taxas" ou até mesmo "redução preventiva de taxas" aumenta. Assim que a Reserva Federal fizer o primeiro movimento de redução de taxas, mesmo que seja uma pequena tentativa de 25 bps, isso pode desencadear um efeito amplificado sobre o sentimento do mercado de criptomoedas.
No entanto, a incerteza trazida pelo ciclo político global continuará a pairar sobre a lógica de precificação de ativos. As eleições presidenciais nos EUA, a redistribuição de poder no Parlamento Europeu, a tendência de desacoplamento financeiro entre a Rússia e o Ocidente, e uma nova rodada de disputa comercial entre a China e os EUA, podem causar perturbações temporárias na aversão ao risco dos investidores e nos fluxos de capital. Se Trump vencer as eleições, sua tendência de políticas extremistas pode, a curto prazo, beneficiar o mercado de criptomoedas, mas os riscos geopolíticos e de desacoplamento financeiro que o acompanham também podem desencadear uma "reavaliação de riscos" no sistema financeiro global.
Do ponto de vista da estrutura do mercado, o mercado de criptomoedas está entrando na fase intermediária e final da atual tendência, caracterizada por "fundos de ETF dominando, estrutura em cadeia estabilizando e rotação temática desacelerando". Os ETFs de Bitcoin à vista tornaram-se a principal força de crescimento do mercado, com seu ritmo de entradas líquidas quase determinando diretamente a tendência de preços do BTC. A estrutura em cadeia está gradualmente se estabilizando, a distribuição de tokens sob a dominância de LTH está se desfluidificando, as stablecoins estão ativamente reparando como ferramentas de pagamento e implantação em cadeia, e o ecossistema DeFi está se expandindo continuamente em um estado de baixa alavancagem, indicando que o mercado de criptomoedas está formando um sistema interno de funcionamento mais resiliente.
É importante notar que a rotação dos temas está a desacelerar significativamente. Do final de 2024 até o início de 2025, AI+Crypto, RWA, Meme2.0 e outros tópicos estiveram a dominar o mercado, mas a partir da metade de 2025, a eficiência do fluxo de capitais para projetos temáticos diminuiu claramente, e o ciclo de conversão de narrativas em preço tornou-se mais longo e o espaço mais estreito. Isso significa que, no segundo semestre, as oportunidades estruturais do mercado estarão mais concentradas na "verificação de narrativas apoiadas na realidade".
Em termos de recomendações de operações táticas, a alocação de ativos deve prestar mais atenção à "sinergia entre estrutura e ritmo". O Bitcoin continua a ser o ativo principal com maior certeza, a lógica de manutenção a longo prazo permanece, sendo adequado utilizar uma estratégia dupla com ETF e carteira fria. O Ethereum possui uma elasticidade de jogo, mas deve-se ter cuidado com a perda de Alpha devido à diminuição da inovação nas aplicações em cadeia, recomendando-se focar nos segmentos que combinam "liquidez + nova narrativa" dentro de seu ecossistema. Solana, TON e outras "blockchains de alta velocidade" têm um certo espaço para recuperação de avaliação, mas a participação e o ritmo devem ser rigorosamente controlados.
Sugere-se alocar uma certa proporção da posição para capturar estrategicamente o potencial de rotação secundária de ativos do tipo Meme. Para os usuários familiarizados com o monitoramento de fluxo de fundos em blockchain, pode-se combinar dados de SocialFi, mudanças de fluxo em pontes cross-chain e movimentações de endereços de baleias, para realizar operações leves em nível diário ou semanal. Garantir que a configuração de Meme não ultrapasse a combinação.
Esta página pode conter conteúdo de terceiros, que é fornecido apenas para fins informativos (não para representações/garantias) e não deve ser considerada como um endosso de suas opiniões pela Gate nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Isenção de responsabilidade para obter detalhes.
14 Curtidas
Recompensa
14
5
Compartilhar
Comentário
0/400
GasDevourer
· 07-27 08:52
Fazendo as contas, vai haver um big dump novamente.
Ver originalResponder0
ForumLurker
· 07-26 00:33
Mais uma vez a desenhar ilusões, sem palavras.
Ver originalResponder0
SchrodingersFOMO
· 07-25 04:22
Vender em baixa, não comprar. Comprar em alta, não vender.
Ver originalResponder0
DeFiCaffeinator
· 07-25 04:17
Só o BTC é realmente estável
Ver originalResponder0
ZeroRushCaptain
· 07-25 04:01
Quanto mais bonito for o relatório, mais rápido será a Queda de 50%.
Perspectivas para o mercado de criptomoedas na segunda metade de 2025: ressonância entre políticas macroeconómicas e reestruturação estrutural
Perspectivas para o mercado de criptomoedas no segundo semestre de 2025
I. Resumo
No primeiro semestre de 2025, o ambiente macroeconómico global continua incerto. O Federal Reserve suspendeu várias vezes a redução das taxas de juros, e a política monetária entrou numa fase de espera, enquanto os conflitos geopolíticos em escalada afetam ainda mais a aversão ao risco global. A partir de cinco dimensões macroeconómicas, combinando dados on-chain e modelos financeiros, avaliamos sistematicamente as oportunidades e riscos do mercado de criptomoedas no segundo semestre e apresentamos três categorias de recomendações estratégicas, abrangendo Bitcoin, ecossistema de stablecoins e a pista de derivativos DeFi.
II. Revisão do ambiente macroeconómico global
No primeiro semestre de 2025, o padrão macroeconômico global continua a exibir múltiplas características de incerteza. O crescimento fraco, a inflação persistente, a incerteza em torno da política monetária e a escalada das tensões geopolíticas levaram a uma contração significativa na aversão ao risco global. A lógica dominante da macroeconomia e da política monetária evoluiu gradualmente de "controle da inflação" para "jogo de sinais" e "gestão de expectativas". O mercado de criptomoedas, como um indicador das mudanças na liquidez global, apresenta oscilações sincronizadas típicas.
No que diz respeito ao caminho da política do Federal Reserve, as expectativas do mercado para o início de 2025 eram de "três cortes de juros durante o ano", mas essas expectativas foram frustradas após a reunião do FOMC em março. Em abril e maio, o CPI superou as expectativas de ano para ano, e o crescimento do núcleo do PCE manteve-se acima de 3%, refletindo a persistência da "inflação pegajosa". Na reunião de junho, houve uma nova "pausa nos cortes de juros" e a previsão de cortes de juros para o ano foi revista em baixa. A política monetária passou de uma orientação "de direção" para uma gestão "em ponto de tempo", aumentando significativamente a incerteza.
A política fiscal e a política monetária estão a experimentar um fenómeno de "divisão acentuada". O governo Trump promove uma estratégia de "dólar forte + fronteiras fortes", o Departamento do Tesouro está a impulsionar a legislação para a conformidade das stablecoins em dólares, tentando fazer com que os ativos em dólares transbordem através do Web3 e produtos de tecnologia financeira. Estas medidas estão desconectadas da direcção da política monetária do Fed de "altas taxas de juro para conter a inflação", tornando a gestão das expectativas do mercado mais complexa.
A política de tarifas do governo Trump tornou-se uma das variáveis dominantes na turbulência do mercado. A partir de abril, uma nova rodada de tarifas foi imposta a produtos de alta tecnologia da China, com a intenção de forçar o Federal Reserve a reduzir as taxas de juros através da "inflação importada". Isso suscitou questionamentos sobre a independência do Federal Reserve, levando à reavaliação dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e ao aumento das expectativas de recessão.
O aumento contínuo da geopolítica causa um impacto substancial no sentimento do mercado. A destruição de bombardeiros estratégicos russos pela Ucrânia provoca confrontos entre a NATO e a Rússia; ataques à infraestrutura petrolífera na região do Oriente Médio resultam em um aumento acentuado nos preços do petróleo. Fundos de proteção estão a fluir em grande quantidade para o mercado de ouro e de obrigações de curto prazo dos EUA, em vez de para o mercado de criptomoedas, refletindo uma mudança na estrutura do mercado.
O fluxo de capital global apresenta uma tendência de "desemergência dos mercados". O capital líquido dos títulos dos mercados emergentes atingiu um recorde de saída, enquanto o mercado norte-americano obteve um fluxo líquido relativamente positivo. No mercado de criptomoedas, o fluxo líquido acumulado para ETFs de Bitcoin ultrapassou 6 bilhões de dólares, mas os tokens de pequena e média capitalização e os derivados DeFi enfrentaram grandes saídas de capital, revelando sinais de "estratificação de ativos" e "rotatividade estrutural".
Três, reestruturação do sistema do dólar e a evolução do papel das criptomoedas
Desde 2020, o sistema do dólar passou por uma reestruturação estrutural profunda. Isso decorre da instabilidade da ordem monetária global e da crise de confiança nas instituições, e não da evolução dos instrumentos de pagamento a nível técnico. No contexto de uma volatilidade macroeconômica acentuada no primeiro semestre de 2025, a hegemonia do dólar enfrenta um desequilíbrio na consistência das políticas internas e os desafios de experimentos monetários multilaterais, afetando profundamente o status de mercado das criptomoedas, a lógica regulatória e o papel dos ativos.
Na estrutura interna, o sistema de crédito do dólar enfrenta o problema da "desestabilização da lógica de ancoragem da política monetária". Nos últimos dez anos, o Federal Reserve, como gestor independente da meta de inflação, teve uma lógica de política clara e previsível. No entanto, em 2025, essa lógica está sendo gradualmente corroída pela combinação "fiscal forte - banco central fraco". O governo Trump reformulou a estratégia de "prioridade fiscal", utilizando a posição dominante do dólar global para exportar a inflação interna de forma inversa, induzindo indiretamente o Federal Reserve a ajustar o caminho da política em conjunto com o ciclo fiscal.
O Ministério das Finanças fortalece o caminho para a internacionalização do dólar, contornando as ferramentas tradicionais de política monetária. O "quadro estratégico de stablecoins em conformidade" proposto em maio apoia os ativos em dólares a serem emitidos na rede Web3 através da emissão em blockchain para alcançar a globalização. Isso reflete a intenção de evolução da "máquina financeira nacional" do dólar para uma "plataforma tecnológica nacional", moldando a "capacidade de expansão monetária distribuída" do dólar digital através de novas infraestruturas financeiras.
No entanto, essa estratégia gerou preocupações no mercado sobre a "desaparecimento da fronteira entre moeda fiduciária e ativos encriptados". A posição dominante das stablecoins em dólares no comércio de criptomoedas continua a aumentar, evoluindo essencialmente para a "representação digital do dólar". Ativos encriptados puramente descentralizados, como Bitcoin e Ethereum, estão perdendo peso relativo no sistema de negociação. O sistema de crédito do dólar já "devorou" parcialmente o mercado de criptomoedas, e as stablecoins em dólares tornaram-se uma nova fonte de risco sistêmico no mundo das criptomoedas.
No que diz respeito aos desafios externos, o sistema do dólar enfrenta testes contínuos de mecanismos monetários multilaterais. Países como a China, Rússia, Irão e Brasil aceleram a promoção de liquidações em moeda local, acordos de liquidação bilateral e a construção de redes de ativos digitais vinculados a commodities, com o intuito de enfraquecer a posição monopolista do dólar na liquidação global. Embora ainda não tenha sido formado uma rede eficaz para confrontar o sistema SWIFT, a estratégia de "substituição de infraestrutura" já exerce pressão marginal sobre a rede de liquidação do dólar.
O papel do Bitcoin está a mudar de "ferramenta de pagamento descentralizada" para "ativo anti-inflacionário sem soberania" e "canal de liquidez sob lacunas institucionais". No primeiro semestre de 2025, o Bitcoin foi amplamente utilizado em alguns países para proteger contra a desvalorização da moeda local e o controle de capitais. Dados on-chain mostram que o total de BTC que flui para a América Latina e África através de plataformas de negociação peer-to-peer aumentou mais de 40% em relação ao ano anterior, evitando a supervisão do banco central do país e reforçando a função do Bitcoin como "ativo de proteção cinza".
O papel do Ethereum também está a mudar. A sua funcionalidade subjacente está a evoluir de "plataforma de contratos inteligentes" para "plataforma de acesso institucional". A emissão de ativos RWA na cadeia, a implementação de stablecoins a nível governamental/empresarial e outras atividades estão a integrar o Ethereum na estrutura de conformidade. As instituições financeiras tradicionais estão a implantar infraestruturas em cadeias compatíveis com o Ethereum, formando uma "camada institucional" em conjunto com o ecossistema nativo DeFi. O futuro do Ethereum dependerá do "grau de compatibilidade institucional" e não do "grau de descentralização".
O sistema do dólar está reassumindo o controle do mercado de ativos digitais através da externalização tecnológica, integração institucional e infiltração regulatória, com o objetivo de fazer dos ativos encriptação componentes embutidos no "mundo do dólar digital". Bitcoin, Ethereum, stablecoins e ativos RWA serão reclasificados, reavaliados e regulamentados novamente, formando, em última instância, um "sistema do dólar global 2.0" ancorado no dólar e caracterizado pela liquidação em cadeia. A lógica de investimento futura irá se voltar para "quem consegue embutir a estrutura de reconstrução do dólar, quem possui o bônus institucional".
Quatro, Perspectiva de Dados na Cadeia: Novas Mudanças na Estrutura de Capital e Comportamento do Usuário
No primeiro semestre de 2025, os dados on-chain apresentam um cenário complexo de "precipitação estrutural e recuperação marginal entrelaçadas". A proporção de detentores de longo prazo de Bitcoin atingiu um novo recorde, o padrão de fornecimento de stablecoins foi significativamente restaurado, e a atividade no ecossistema DeFi recuperou-se, mas com contenção de riscos. Isso reflete a oscilação do sentimento dos investidores entre a aversão ao risco e a experimentação, e o mercado é altamente sensível às mudanças no ritmo das políticas.
A proporção de detentores de Bitcoin a longo prazo na cadeia continua a subir, superando 70% em junho, com mais de 12 meses sem movimentação, atingindo um novo recorde histórico. Isso indica que a confiança dos investidores a longo prazo não foi abalada, enquanto a oferta circulante continua a encolher. A curva de distribuição do tempo de posse de moeda está "deslocando-se para a direita", com um número crescente de moedas na cadeia sendo bloqueadas por 2 anos ou mais. Por trás desse comportamento está o fato de que fundos estruturais (como escritórios familiares e instituições de previdência) começam a dominar a lógica de distribuição de BTC na cadeia.
O mercado de stablecoins saiu de um ciclo de recuperação claramente inferior. O valor de mercado do USDC voltou a crescer, atingindo 62 bilhões de dólares em junho. Stablecoins inovadoras, como o USDP emitido pela Paxos e o USDe da Ethena, têm apresentado um crescimento significativo, contribuindo com mais de 3 bilhões de dólares em nova oferta total. Esta rodada de expansão das stablecoins provém mais de cenários de atividade econômica real, em vez de ser impulsionada por "rendimento em criptomoedas" ou pura especulação.
O ecossistema DeFi apresenta um cenário de "recuperação ativa, mas risco neutro". Os protocolos de derivados descentralizados e contratos perpétuos estão a mostrar-se ativos, com um rápido crescimento no número de transações dos usuários e na frequência de interações com contratos. No entanto, enquanto o TVL da maioria das plataformas cresce, o aumento da média de multiplicadores de alavancagem e do volume de contratos em aberto não está a crescer de forma proporcional, refletindo que os participantes do mercado estão a testar frequentemente, mas no geral não há uma acumulação sistêmica de alavancagem.
No geral, os dados on-chain do primeiro semestre de 2025 revelam que o mercado de criptomoedas está em uma zona de interseção complexa de "reconstrução de chips - compressão de expectativas - recuperação marginal de entusiasmo". A estrutura de capital muda de uma dominância de dinheiro quente para uma estrutura composta baseada em um fundo de sedimentação estrutural, com operações de curto prazo como a superfície. Sob essa estrutura, é difícil que o mercado de criptomoedas forme uma tendência de alta unilateral sustentável a curto prazo, mas uma vez que o caminho da política macro esteja claro, isso liberará rapidamente a energia compradora interna.
Cinco, análise das tendências do mercado de criptomoedas na segunda metade do ano e sugestões de estratégia
Olhando para a segunda metade de 2025, o mercado de criptomoedas entrará em um período crítico de ressonância macro e estrutural. A variável central é o jogo dinâmico entre os três caminhos macro multidimensionais, a certeza institucional e a reestruturação da cadeia. A evolução do mercado está se aproximando do "período de reavaliação da janela", onde a correção das expectativas políticas, o repricing do ambiente de taxas de juros reais e a reestruturação dos modelos de precificação de risco dos investidores formarão conjuntamente a lógica principal da volatilidade e da tendência do mercado nos próximos 6 a 9 meses.
Do ponto de vista da política macroeconômica, o caminho das taxas de juros da Reserva Federal e as mudanças marginais na liquidez do dólar continuam a ser forças determinantes globais. A atual tonalidade de "redução de taxas atrasada, ritmo lento" já foi aceita pelo mercado, mas à medida que o mercado de trabalho dos EUA apresenta um afrouxamento marginal, a disposição dos investimentos das empresas diminui e surgem sinais de deflação, a probabilidade de a Reserva Federal entrar em uma fase de "redução simbólica de taxas" ou até mesmo "redução preventiva de taxas" aumenta. Assim que a Reserva Federal fizer o primeiro movimento de redução de taxas, mesmo que seja uma pequena tentativa de 25 bps, isso pode desencadear um efeito amplificado sobre o sentimento do mercado de criptomoedas.
No entanto, a incerteza trazida pelo ciclo político global continuará a pairar sobre a lógica de precificação de ativos. As eleições presidenciais nos EUA, a redistribuição de poder no Parlamento Europeu, a tendência de desacoplamento financeiro entre a Rússia e o Ocidente, e uma nova rodada de disputa comercial entre a China e os EUA, podem causar perturbações temporárias na aversão ao risco dos investidores e nos fluxos de capital. Se Trump vencer as eleições, sua tendência de políticas extremistas pode, a curto prazo, beneficiar o mercado de criptomoedas, mas os riscos geopolíticos e de desacoplamento financeiro que o acompanham também podem desencadear uma "reavaliação de riscos" no sistema financeiro global.
Do ponto de vista da estrutura do mercado, o mercado de criptomoedas está entrando na fase intermediária e final da atual tendência, caracterizada por "fundos de ETF dominando, estrutura em cadeia estabilizando e rotação temática desacelerando". Os ETFs de Bitcoin à vista tornaram-se a principal força de crescimento do mercado, com seu ritmo de entradas líquidas quase determinando diretamente a tendência de preços do BTC. A estrutura em cadeia está gradualmente se estabilizando, a distribuição de tokens sob a dominância de LTH está se desfluidificando, as stablecoins estão ativamente reparando como ferramentas de pagamento e implantação em cadeia, e o ecossistema DeFi está se expandindo continuamente em um estado de baixa alavancagem, indicando que o mercado de criptomoedas está formando um sistema interno de funcionamento mais resiliente.
É importante notar que a rotação dos temas está a desacelerar significativamente. Do final de 2024 até o início de 2025, AI+Crypto, RWA, Meme2.0 e outros tópicos estiveram a dominar o mercado, mas a partir da metade de 2025, a eficiência do fluxo de capitais para projetos temáticos diminuiu claramente, e o ciclo de conversão de narrativas em preço tornou-se mais longo e o espaço mais estreito. Isso significa que, no segundo semestre, as oportunidades estruturais do mercado estarão mais concentradas na "verificação de narrativas apoiadas na realidade".
Em termos de recomendações de operações táticas, a alocação de ativos deve prestar mais atenção à "sinergia entre estrutura e ritmo". O Bitcoin continua a ser o ativo principal com maior certeza, a lógica de manutenção a longo prazo permanece, sendo adequado utilizar uma estratégia dupla com ETF e carteira fria. O Ethereum possui uma elasticidade de jogo, mas deve-se ter cuidado com a perda de Alpha devido à diminuição da inovação nas aplicações em cadeia, recomendando-se focar nos segmentos que combinam "liquidez + nova narrativa" dentro de seu ecossistema. Solana, TON e outras "blockchains de alta velocidade" têm um certo espaço para recuperação de avaliação, mas a participação e o ritmo devem ser rigorosamente controlados.
Sugere-se alocar uma certa proporção da posição para capturar estrategicamente o potencial de rotação secundária de ativos do tipo Meme. Para os usuários familiarizados com o monitoramento de fluxo de fundos em blockchain, pode-se combinar dados de SocialFi, mudanças de fluxo em pontes cross-chain e movimentações de endereços de baleias, para realizar operações leves em nível diário ou semanal. Garantir que a configuração de Meme não ultrapasse a combinação.