O mercado global de moeda estável entra em uma nova era de regulamentação
Com a implementação de regulamentações relacionadas a moedas estáveis nos Estados Unidos e em Hong Kong, o mercado global de ativos digitais entrou oficialmente em uma nova fase de crescimento impulsionada pela regulamentação. Essas regulamentações não apenas preenchem a lacuna de supervisão das moedas estáveis vinculadas a moedas fiduciárias, mas também fornecem diretrizes de conformidade claras para o mercado, incluindo requisitos como isolamento de ativos de reserva, garantias de resgate e conformidade com a legislação contra a lavagem de dinheiro, reduzindo efetivamente riscos sistêmicos como corridas bancárias ou fraudes.
Este artigo irá analisar em profundidade a estrutura central da regulamentação em ambas as regiões, combinando previsões quantitativas, e apresentar uma visão abrangente sobre a trajetória de crescimento dos stablecoins em dólar compatíveis e seu efeito de reestruturação no ecossistema blockchain nos próximos dez anos.
I. Dinâmicas de desenvolvimento de moedas estáveis e previsões quantitativas sob o Ato GENIUS dos EUA
O "Projeto de Lei GENIUS" (Lei de Inovação e Estabelecimento de Moedas Estáveis dos EUA), aprovado pelo Senado dos EUA em maio de 2025, marca um passo crucial para os EUA na regulamentação de moedas estáveis. O projeto estabelece um quadro regulatório detalhado para as instituições emissoras de moedas estáveis, exigindo que os emissores mantenham pelo menos um equivalente de ativos em dólares de alta liquidez como reservas, incluindo dinheiro, títulos do governo dos EUA de curto prazo ou fundos do mercado monetário do governo, e se submetam a auditorias regulares, respeitando requisitos de conformidade como a luta contra a lavagem de dinheiro e o conhecimento do cliente. Além disso, o projeto proíbe o fornecimento de juros sobre moedas estáveis, limita a entrada de emissores estrangeiros no mercado dos EUA e esclarece que as moedas estáveis não são nem títulos nem mercadorias, oferecendo uma posição legal clara para os ativos digitais.
A implementação da lei GENIUS deverá impactar profundamente o panorama do mercado de criptomoedas global. Primeiro, o investimento em ativos em dólares de alta liquidez que não permitem rendimentos beneficiará diretamente a emissão de títulos do Tesouro dos EUA, tornando a moeda estável um canal importante para a distribuição desses títulos. Isso não só alivia a pressão de financiamento do déficit fiscal dos EUA, mas também fortalece a posição do dólar como moeda de liquidação internacional através de canais de moeda digital. Em segundo lugar, um quadro regulatório claro pode atrair mais instituições financeiras e empresas de tecnologia para o campo das moedas estáveis, promovendo a inovação e a eficiência nos sistemas de pagamento.
No entanto, a proposta gerou algumas controvérsias, como os potenciais conflitos de interesse que a participação da família Trump na indústria de moedas digitais pode trazer, bem como os problemas de coordenação regulatória internacional que podem surgir das restrições impostas a emissores estrangeiros. Apesar disso, a proposta GENIUS oferece garantias institucionais para o desenvolvimento de moeda estável, marcando um passo importante para os EUA na competição global pela regulação de ativos digitais.
Segundo uma previsão de uma instituição financeira, no cenário em que o caminho regulatório está claro, o valor de mercado global das moedas estáveis deverá crescer de 230 mil milhões de dólares em 2025 para 1,6 biliões de dólares em 2030. É importante notar que esta previsão implica duas suposições chave: em primeiro lugar, que as moedas estáveis em conformidade acelerarão a substituição dos canais tradicionais de pagamento transfronteiriço, economizando cerca de 40 mil milhões de dólares em custos de transferências internacionais anualmente; em segundo lugar, que o volume de moedas estáveis bloqueadas em protocolos de finanças descentralizadas ultrapassará os 500 mil milhões de dólares, tornando-se a camada de liquidez básica das finanças descentralizadas.
Dois, a localização característica do quadro regulatório das moedas estáveis em Hong Kong
O recente lançamento da "Regulamentação das Moedas Estáveis" pelo governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong marca um progresso importante na sua disposição sistemática no domínio do Web3.0. Esta regulamentação estabelece um sistema de licenciamento para a emissão de moedas estáveis, exigindo que os emissores obtenham a licença da Autoridade Monetária de Hong Kong e cumpram rigorosos requisitos em áreas como gestão de ativos de reserva, mecanismos de resgate e controle de riscos. Além disso, Hong Kong planeja introduzir um sistema de dupla licença para negociação de balcão e serviços de custódia nos próximos dois anos, melhorando ainda mais o sistema de supervisão de toda a cadeia de ativos virtuais. Estas iniciativas visam reforçar a proteção dos investidores, aumentar a transparência do mercado e consolidar a posição de Hong Kong como um centro global de ativos digitais.
O Banco da China em Hong Kong planeja lançar, em 2025, diretrizes operacionais sobre a tokenização de ativos do mundo real, promovendo o processo de tokenização em blockchain de ativos tradicionais, incluindo títulos, imóveis e commodities. Através da tecnologia de contratos inteligentes, funções como distribuição automática de dividendos e juros serão realizadas, e Hong Kong está comprometido em construir um ecossistema inovador que integre finanças tradicionais e tecnologia blockchain, abrindo um espaço de aplicação mais amplo para o desenvolvimento do Web3.0. Sob a estrutura regulatória de Hong Kong, a emissão de moedas estáveis apresentará um próspero desenvolvimento em múltiplas moedas e cenários, consolidando ainda mais a posição de Hong Kong como um centro de tecnologia financeira.
O rascunho da "Lei das Moedas Estáveis" de Hong Kong, embora se baseie na lógica regulatória dos Estados Unidos, apresenta diferenças significativas nos detalhes de implementação.
Três, a evolução do padrão global de moedas estáveis sob coordenação regulatória
(I) Efeito de fortalecimento da moeda de reserva global do dólar moeda estável
No quadro regulatório estabelecido pela Lei GENIUS, as moedas estáveis do tipo pagamento devem ter títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva, e esta disposição confere às moedas estáveis em dólares uma importância estratégica que vai além da categoria de criptomoedas. Essencialmente, essas moedas estáveis tornaram-se um novo canal de distribuição para os títulos do Tesouro dos EUA, construindo um sistema único de circulação de fundos em todo o mundo: quando usuários globais compram moedas estáveis denominadas em dólares, a entidade emissora deve alocar os fundos correspondentes como ativos de títulos do Tesouro, o que não só resulta no retorno de fundos ao Departamento do Tesouro dos EUA, mas também fortalece invisivelmente a amplitude de uso global do dólar. Esse mecanismo pode ser visto como uma extensão da infraestrutura financeira do dólar a nível global.
Do ponto de vista da liquidação internacional, o aparecimento das moedas estáveis marca uma mudança de paradigma no sistema de liquidação em dólares. No modelo tradicional, o fluxo transfronteiriço de dólares depende fortemente da rede de liquidação interbancária, enquanto as moedas estáveis baseadas em blockchain são incorporadas diretamente a vários sistemas de pagamento distribuídos compatíveis na forma de "dólares em cadeia". Esse avanço tecnológico torna a capacidade de liquidação em dólares não mais restrita a instituições financeiras tradicionais. Isso não apenas expande os cenários de uso internacional do dólar, mas representa uma modernização da soberania de liquidação em dólares na era digital, consolidando ainda mais sua posição central no sistema monetário global.
(ii) Desafios da coordenação regulatória na Ásia entre Hong Kong e Singapura
Apesar de Hong Kong ter sido o primeiro a estabelecer um regime de licenças para moedas estáveis, a Autoridade Monetária de Singapura lançou simultaneamente um "sandbox para moedas estáveis" que permite a emissão experimental de tokens vinculados às moedas fiduciárias existentes. A arbitragem regulatória entre os dois locais pode levar os emissores a adotar práticas de "escolha regulatória", sendo necessário estabelecer padrões uniformes de auditoria de reservas e mecanismos de compartilhamento de informações sobre a lavagem de dinheiro através do Fórum de Supervisão Financeira da ASEAN.
Embora Hong Kong e Singapura tenham objetivos semelhantes em relação às políticas de regulamentação de moeda estável, os caminhos de implementação apresentam diferenças significativas. Hong Kong adota uma abordagem de regulamentação cautelosa e restritiva, com a Autoridade Monetária de Hong Kong planejando estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, posicionando-as como "substitutos para bancos virtuais" e seguindo rigorosamente a estrutura de regulamentação financeira tradicional. Em contraste, Singapura mantém uma filosofia de regulamentação experimental, permitindo inovações de pilotos que ligam tokens digitais a moedas fiduciárias, reservando espaço flexível para inovações tecnológicas e modelos de negócios, adotando uma atitude regulatória geral de tolerância a erros.
Essas diferenças regulatórias podem levar as instituições emissoras a optar por registros seletivos para contornar a rigorosa supervisão, ou a explorar as disparidades nos padrões regulatórios para arbitrar, enfraquecendo assim a eficácia da revisão do mecanismo de vinculação à moeda fiduciária. A longo prazo, na ausência de coordenação, essa diversificação pode prejudicar a equidade regulatória e a consistência das políticas, e até provocar riscos de concorrência regulatória regional, fazendo com que duas regiões se envolvam em uma competição de desgaste. Além disso, a falta de uniformidade nos padrões regulatórios pode enfraquecer a influência da Ásia no sistema global de moedas estáveis, afetando assim a competitividade de Hong Kong e Cingapura como centros financeiros internacionais.
As autoridades reguladoras de ambos os locais precisam fortalecer a coordenação de políticas, buscando um melhor equilíbrio entre a prevenção de riscos sistêmicos e o incentivo à inovação financeira, a fim de aumentar a influência geral da Ásia na governança financeira digital global.
Conclusão: A clarificação da regulamentação abre uma década dourada para as moedas estáveis
A implementação conjunta do projeto de lei GENIUS dos EUA e do regulamento de Hong Kong marca a transição da regulamentação de ativos digitais de um estado fragmentado para um sistema estruturado. A moeda estável em dólares americanos compatível verá um crescimento exponencial na próxima década, tornando-se a ponte central entre as finanças tradicionais e o ecossistema cripto. A evolução técnica da infraestrutura da blockchain determinará se poderá capturar o máximo valor sob o quadro regulatório. Para os emissores, construir um sistema de moeda estável compatível com múltiplas cadeias, múltiplas moedas e múltiplas regulamentações será a estratégia chave para vencer a competição na próxima década.
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Novo padrão de regulamentação do mercado global de moeda estável: o projeto de lei GENIUS nos EUA e as regulamentações de Hong Kong lideram o subir
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Com a implementação de regulamentações relacionadas a moedas estáveis nos Estados Unidos e em Hong Kong, o mercado global de ativos digitais entrou oficialmente em uma nova fase de crescimento impulsionada pela regulamentação. Essas regulamentações não apenas preenchem a lacuna de supervisão das moedas estáveis vinculadas a moedas fiduciárias, mas também fornecem diretrizes de conformidade claras para o mercado, incluindo requisitos como isolamento de ativos de reserva, garantias de resgate e conformidade com a legislação contra a lavagem de dinheiro, reduzindo efetivamente riscos sistêmicos como corridas bancárias ou fraudes.
Este artigo irá analisar em profundidade a estrutura central da regulamentação em ambas as regiões, combinando previsões quantitativas, e apresentar uma visão abrangente sobre a trajetória de crescimento dos stablecoins em dólar compatíveis e seu efeito de reestruturação no ecossistema blockchain nos próximos dez anos.
I. Dinâmicas de desenvolvimento de moedas estáveis e previsões quantitativas sob o Ato GENIUS dos EUA
O "Projeto de Lei GENIUS" (Lei de Inovação e Estabelecimento de Moedas Estáveis dos EUA), aprovado pelo Senado dos EUA em maio de 2025, marca um passo crucial para os EUA na regulamentação de moedas estáveis. O projeto estabelece um quadro regulatório detalhado para as instituições emissoras de moedas estáveis, exigindo que os emissores mantenham pelo menos um equivalente de ativos em dólares de alta liquidez como reservas, incluindo dinheiro, títulos do governo dos EUA de curto prazo ou fundos do mercado monetário do governo, e se submetam a auditorias regulares, respeitando requisitos de conformidade como a luta contra a lavagem de dinheiro e o conhecimento do cliente. Além disso, o projeto proíbe o fornecimento de juros sobre moedas estáveis, limita a entrada de emissores estrangeiros no mercado dos EUA e esclarece que as moedas estáveis não são nem títulos nem mercadorias, oferecendo uma posição legal clara para os ativos digitais.
A implementação da lei GENIUS deverá impactar profundamente o panorama do mercado de criptomoedas global. Primeiro, o investimento em ativos em dólares de alta liquidez que não permitem rendimentos beneficiará diretamente a emissão de títulos do Tesouro dos EUA, tornando a moeda estável um canal importante para a distribuição desses títulos. Isso não só alivia a pressão de financiamento do déficit fiscal dos EUA, mas também fortalece a posição do dólar como moeda de liquidação internacional através de canais de moeda digital. Em segundo lugar, um quadro regulatório claro pode atrair mais instituições financeiras e empresas de tecnologia para o campo das moedas estáveis, promovendo a inovação e a eficiência nos sistemas de pagamento.
No entanto, a proposta gerou algumas controvérsias, como os potenciais conflitos de interesse que a participação da família Trump na indústria de moedas digitais pode trazer, bem como os problemas de coordenação regulatória internacional que podem surgir das restrições impostas a emissores estrangeiros. Apesar disso, a proposta GENIUS oferece garantias institucionais para o desenvolvimento de moeda estável, marcando um passo importante para os EUA na competição global pela regulação de ativos digitais.
Segundo uma previsão de uma instituição financeira, no cenário em que o caminho regulatório está claro, o valor de mercado global das moedas estáveis deverá crescer de 230 mil milhões de dólares em 2025 para 1,6 biliões de dólares em 2030. É importante notar que esta previsão implica duas suposições chave: em primeiro lugar, que as moedas estáveis em conformidade acelerarão a substituição dos canais tradicionais de pagamento transfronteiriço, economizando cerca de 40 mil milhões de dólares em custos de transferências internacionais anualmente; em segundo lugar, que o volume de moedas estáveis bloqueadas em protocolos de finanças descentralizadas ultrapassará os 500 mil milhões de dólares, tornando-se a camada de liquidez básica das finanças descentralizadas.
Dois, a localização característica do quadro regulatório das moedas estáveis em Hong Kong
O recente lançamento da "Regulamentação das Moedas Estáveis" pelo governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong marca um progresso importante na sua disposição sistemática no domínio do Web3.0. Esta regulamentação estabelece um sistema de licenciamento para a emissão de moedas estáveis, exigindo que os emissores obtenham a licença da Autoridade Monetária de Hong Kong e cumpram rigorosos requisitos em áreas como gestão de ativos de reserva, mecanismos de resgate e controle de riscos. Além disso, Hong Kong planeja introduzir um sistema de dupla licença para negociação de balcão e serviços de custódia nos próximos dois anos, melhorando ainda mais o sistema de supervisão de toda a cadeia de ativos virtuais. Estas iniciativas visam reforçar a proteção dos investidores, aumentar a transparência do mercado e consolidar a posição de Hong Kong como um centro global de ativos digitais.
O Banco da China em Hong Kong planeja lançar, em 2025, diretrizes operacionais sobre a tokenização de ativos do mundo real, promovendo o processo de tokenização em blockchain de ativos tradicionais, incluindo títulos, imóveis e commodities. Através da tecnologia de contratos inteligentes, funções como distribuição automática de dividendos e juros serão realizadas, e Hong Kong está comprometido em construir um ecossistema inovador que integre finanças tradicionais e tecnologia blockchain, abrindo um espaço de aplicação mais amplo para o desenvolvimento do Web3.0. Sob a estrutura regulatória de Hong Kong, a emissão de moedas estáveis apresentará um próspero desenvolvimento em múltiplas moedas e cenários, consolidando ainda mais a posição de Hong Kong como um centro de tecnologia financeira.
O rascunho da "Lei das Moedas Estáveis" de Hong Kong, embora se baseie na lógica regulatória dos Estados Unidos, apresenta diferenças significativas nos detalhes de implementação.
Três, a evolução do padrão global de moedas estáveis sob coordenação regulatória
(I) Efeito de fortalecimento da moeda de reserva global do dólar moeda estável
No quadro regulatório estabelecido pela Lei GENIUS, as moedas estáveis do tipo pagamento devem ter títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva, e esta disposição confere às moedas estáveis em dólares uma importância estratégica que vai além da categoria de criptomoedas. Essencialmente, essas moedas estáveis tornaram-se um novo canal de distribuição para os títulos do Tesouro dos EUA, construindo um sistema único de circulação de fundos em todo o mundo: quando usuários globais compram moedas estáveis denominadas em dólares, a entidade emissora deve alocar os fundos correspondentes como ativos de títulos do Tesouro, o que não só resulta no retorno de fundos ao Departamento do Tesouro dos EUA, mas também fortalece invisivelmente a amplitude de uso global do dólar. Esse mecanismo pode ser visto como uma extensão da infraestrutura financeira do dólar a nível global.
Do ponto de vista da liquidação internacional, o aparecimento das moedas estáveis marca uma mudança de paradigma no sistema de liquidação em dólares. No modelo tradicional, o fluxo transfronteiriço de dólares depende fortemente da rede de liquidação interbancária, enquanto as moedas estáveis baseadas em blockchain são incorporadas diretamente a vários sistemas de pagamento distribuídos compatíveis na forma de "dólares em cadeia". Esse avanço tecnológico torna a capacidade de liquidação em dólares não mais restrita a instituições financeiras tradicionais. Isso não apenas expande os cenários de uso internacional do dólar, mas representa uma modernização da soberania de liquidação em dólares na era digital, consolidando ainda mais sua posição central no sistema monetário global.
(ii) Desafios da coordenação regulatória na Ásia entre Hong Kong e Singapura
Apesar de Hong Kong ter sido o primeiro a estabelecer um regime de licenças para moedas estáveis, a Autoridade Monetária de Singapura lançou simultaneamente um "sandbox para moedas estáveis" que permite a emissão experimental de tokens vinculados às moedas fiduciárias existentes. A arbitragem regulatória entre os dois locais pode levar os emissores a adotar práticas de "escolha regulatória", sendo necessário estabelecer padrões uniformes de auditoria de reservas e mecanismos de compartilhamento de informações sobre a lavagem de dinheiro através do Fórum de Supervisão Financeira da ASEAN.
Embora Hong Kong e Singapura tenham objetivos semelhantes em relação às políticas de regulamentação de moeda estável, os caminhos de implementação apresentam diferenças significativas. Hong Kong adota uma abordagem de regulamentação cautelosa e restritiva, com a Autoridade Monetária de Hong Kong planejando estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, posicionando-as como "substitutos para bancos virtuais" e seguindo rigorosamente a estrutura de regulamentação financeira tradicional. Em contraste, Singapura mantém uma filosofia de regulamentação experimental, permitindo inovações de pilotos que ligam tokens digitais a moedas fiduciárias, reservando espaço flexível para inovações tecnológicas e modelos de negócios, adotando uma atitude regulatória geral de tolerância a erros.
Essas diferenças regulatórias podem levar as instituições emissoras a optar por registros seletivos para contornar a rigorosa supervisão, ou a explorar as disparidades nos padrões regulatórios para arbitrar, enfraquecendo assim a eficácia da revisão do mecanismo de vinculação à moeda fiduciária. A longo prazo, na ausência de coordenação, essa diversificação pode prejudicar a equidade regulatória e a consistência das políticas, e até provocar riscos de concorrência regulatória regional, fazendo com que duas regiões se envolvam em uma competição de desgaste. Além disso, a falta de uniformidade nos padrões regulatórios pode enfraquecer a influência da Ásia no sistema global de moedas estáveis, afetando assim a competitividade de Hong Kong e Cingapura como centros financeiros internacionais.
As autoridades reguladoras de ambos os locais precisam fortalecer a coordenação de políticas, buscando um melhor equilíbrio entre a prevenção de riscos sistêmicos e o incentivo à inovação financeira, a fim de aumentar a influência geral da Ásia na governança financeira digital global.
Conclusão: A clarificação da regulamentação abre uma década dourada para as moedas estáveis
A implementação conjunta do projeto de lei GENIUS dos EUA e do regulamento de Hong Kong marca a transição da regulamentação de ativos digitais de um estado fragmentado para um sistema estruturado. A moeda estável em dólares americanos compatível verá um crescimento exponencial na próxima década, tornando-se a ponte central entre as finanças tradicionais e o ecossistema cripto. A evolução técnica da infraestrutura da blockchain determinará se poderá capturar o máximo valor sob o quadro regulatório. Para os emissores, construir um sistema de moeda estável compatível com múltiplas cadeias, múltiplas moedas e múltiplas regulamentações será a estratégia chave para vencer a competição na próxima década.