Análise Macroeconômica do Mercado de Criptomoedas: Um Período Crucial para a Reconstrução da Lógica de Preço
I. Introdução
No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas passou de uma fase de alta intensa para uma correção de curto prazo. Apesar de várias áreas guiarem alternadamente o sentimento do mercado, a influência da pressão macroeconômica começou a se manifestar. A instabilidade da economia global, os dados econômicos dos Estados Unidos flutuando, juntamente com a incerteza em torno da expectativa de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve, fizeram com que o mercado entrasse em um importante período de inflexão. Ao mesmo tempo, o ambiente político também apresentou novas mudanças: a atitude positiva de certos políticos em relação às criptomoedas provocou uma nova reflexão dos investidores sobre o papel potencial do Bitcoin. Acreditamos que o ciclo atual ainda está na "fase de correção intermediária", mas oportunidades estruturais estão se formando, e a base de precificação do mercado está passando por uma mudança significativa.
II. Ambiente Macroeconômico: O antigo quadro desmorona, novos pontos de ancoragem ainda não foram estabelecidos
Em maio de 2025, o mercado de criptomoedas está em um momento crucial de reconfiguração da lógica macroeconômica. Os modelos de precificação tradicionais estão se desintegrando rapidamente, enquanto novas referências de avaliação ainda não foram formadas, resultando em um estado de incerteza no mercado. Desde dados econômicos, políticas de bancos centrais, até as mudanças nas relações geopolíticas globais, todos estão influenciando a direção do mercado de criptomoedas de uma nova ordem instável.
A política monetária da Reserva Federal está passando de uma abordagem "dependente de dados" para um modelo de decisão mais complexo. Dados recentes sobre a inflação mostram que a pressão diminuiu, mas no geral ainda é bastante teimosa, especialmente os preços dos serviços que permanecem elevados. Isso interage com a escassez estrutural no mercado de trabalho, dificultando uma rápida queda da inflação. Embora a taxa de desemprego tenha aumentado ligeiramente, ainda não atingiu um nível que leve a uma mudança de política, o que resultou em uma expectativa de adiamento do tempo para cortes nas taxas de juros. O presidente da Reserva Federal, embora não tenha descartado a possibilidade de cortes nas taxas este ano em público, enfatizou mais a cautela e a persistência na meta de inflação de longo prazo, tornando as expectativas de afrouxamento da liquidez ainda mais distantes.
Este ambiente macroeconômico incerto afeta diretamente a base de preços dos ativos encriptados. Nos últimos anos, os ativos encriptados desfrutaram de um prêmio de avaliação sob um contexto de baixas taxas de juro e liquidez abundante, enquanto agora, em um ambiente de altas taxas de juro, os modelos tradicionais de avaliação enfrentam falhas. Embora o Bitcoin mantenha uma tendência de alta impulsionada por um financiamento estrutural, não conseguiu ultrapassar pontos importantes, refletindo que sua relação com ativos tradicionais está mudando. O mercado começa a perceber que os ativos encriptados precisam de políticas e posicionamentos de papel independentes.
Ao mesmo tempo, fatores geopolíticos que têm impactado o mercado desde o início do ano estão passando por mudanças importantes. As questões relacionadas às tensões comerciais esfriaram visivelmente, indicando que o conflito não se agravará a curto prazo. Isso fez com que a lógica de "refúgio geopolítico + Bitcoin como ativo de proteção contra riscos" perdesse força temporariamente, e o mercado não está mais atribuindo um prêmio às propriedades de proteção dos ativos de encriptação, mas sim se voltando para a busca de novo apoio político e impulso narrativo.
Em uma perspectiva mais profunda, o sistema financeiro global enfrenta um processo sistêmico de "reconstrução de âncoras". O índice do dólar está em um nível alto e lateral, as relações de interconexão entre ativos tradicionais foram perturbadas, e os ativos encriptados ocupam uma posição especial. Esse estado único faz com que o mercado tenha uma precificação relativamente ambígua para os principais ativos encriptados. Essa ambiguidade na posição macro influencia ainda mais o ecossistema downstream, levando a uma explosão de vários novos conceitos, embora seja difícil de sustentar. Sem o suporte de um aumento de capital macro, a prosperidade local pode facilmente cair na armadilha de uma rotatividade rápida.
Estamos entrando em um período de transição dominado por variáveis macroeconômicas. Nesta fase, o movimento do mercado não é mais impulsionado por simples correlações de ativos, mas depende da redistribuição do poder de precificação das políticas e do papel das instituições. Para que o mercado de criptomoedas experimente uma nova rodada de reavaliação sistêmica, é necessário aguardar o estabelecimento de novas referências macroeconômicas. Somente quando esses pontos âncora em nível macroeconômico realmente se concretizarem, haverá um retorno abrangente ao apetite por risco e uma ressonância ascendente dos preços dos ativos.
Atualmente, o mercado de criptomoedas precisa de uma identificação calma dos sinais que surgem novos pontos de ancoragem. Aqueles que conseguem perceber primeiro as mudanças na estrutura macro e se posicionar antecipadamente terão uma vantagem na próxima onda de alta.
Três, mudanças de política: aprovação da legislação sobre stablecoins, lançamento do plano de reservas de Bitcoin a nível estadual, gerando expectativas estruturais.
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou o "GENIUS Act", tornando-se um importante esquema legislativo sobre stablecoins a nível global. A aprovação deste projeto de lei marca o estabelecimento de um quadro regulatório para stablecoins em dólares, ao mesmo tempo que libera um sinal claro: as stablecoins tornam-se oficialmente parte do sistema financeiro soberano, estendendo a influência do dólar digital.
A proposta de lei foca principalmente em três áreas: estabelecer o poder regulatório sobre os emissores de stablecoins; fornecer uma base legal para a interconexão de stablecoins com instituições financeiras tradicionais; e estabelecer um mecanismo especial para stablecoins descentralizadas. Essa mudança de política provocou uma tripla mudança estrutural nas expectativas do mercado:
Primeiro, o caminho de expansão internacional do sistema do dólar apresenta um novo modelo. As stablecoins podem se tornar um novo canal para a transmissão da política do dólar, reforçando sua competitividade nos mercados emergentes. Isso significa que os EUA começaram a incorporar parte da "autoridade de canal" no sistema fiscal nacional, preparando o dólar para a competição futura em finanças digitais.
Em segundo lugar, a legalização das stablecoins impulsionará a reavaliação da estrutura financeira on-chain. O ecossistema de stablecoins em conformidade terá oportunidades de desenvolvimento, ativando a demanda por integração entre DeFi e ativos físicos. No atual ambiente financeiro, a propriedade das stablecoins como ferramenta de arbitragem entre sistemas atrairá mais usuários e instituições.
Mais significativamente, vários governos estaduais anunciaram planos de reserva estratégica de Bitcoin. Isso marca o início da inclusão do Bitcoin como um ativo financeiro local, representando uma reestruturação digital do conceito tradicional de reservas. Embora em uma escala limitada, seu significado político é enorme: o Bitcoin está se tornando uma "opção de nível governamental".
Estas direcções políticas delineiam em conjunto um novo panorama: as stablecoins tornam-se o "dólar em cadeia", o Bitcoin torna-se o "ouro local", e ambos formam uma complementaridade com o sistema monetário tradicional sob diferentes ângulos. No atual contexto de fragmentação financeira geopolítica e diminuição da confiança institucional, isso oferece uma lógica de ancoragem segura alternativa. Isso também explica por que o mercado de criptomoedas mantém uma relativa estabilidade, mesmo com dados macroeconómicos desfavoráveis — a mudança estrutural a nível político fornece um suporte a longo prazo para o mercado.
Após a aprovação da lei, a reavaliação do mercado em relação aos produtos de stablecoins também acelerará sua aproximação dos produtos financeiros em cadeia. De certa forma, a futura estrutura da dívida digital dos EUA pode ser parcialmente suportada por stablecoins. A expectativa de tokenização da dívida pública dos EUA está a tornar-se progressivamente clara.
Quatro, Estrutura do Mercado: Rodízio de Setores Intenso, Linha Principal Ainda Não Definida
O mercado de criptomoedas no segundo trimestre de 2025 apresenta um estado contraditório: as expectativas políticas em nível macro estão melhorando, e as stablecoins e o Bitcoin estão se institucionalizando; mas em nível micro, falta uma "linha principal" verdadeiramente consensual no mercado. Isso resulta em características de frequente rotação, baixa continuidade e liquidez concentrada de forma temporária no mercado como um todo. Em outras palavras, o fluxo de capital na cadeia continua rápido, mas a sensação de direção e certeza ainda não foi reconstruída.
Do ponto de vista do desempenho dos setores, em maio de 2025, o mercado de criptomoedas apresentou uma estrutura de extrema diferenciação. Vários segmentos alternaram-se em força, mas a duração de cada subsegmento foi inferior a duas semanas, com os fundos subsequentes a serem rapidamente retirados. Os dados sobre o fluxo de fundos mostram que esse fenômeno de rotação reflete essencialmente um excesso estrutural de liquidez e não o início de um mercado em alta estrutural. O mercado não teve um influxo significativo de novos fundos, mas sim os fundos existentes estavam à procura de oportunidades de negociação de curto prazo.
Por outro lado, o fenômeno da estratificação da avaliação se intensifica. Os projetos de topo apresentam um prêmio de avaliação significativo, enquanto os projetos de cauda longa enfrentam dificuldades. Dados mostram que, em maio de 2025, os 20 principais ativos por valor de mercado representavam quase 71% do valor total de mercado, o maior valor em anos, apresentando características semelhantes ao "retorno da concentração" dos mercados de capitais tradicionais.
O comportamento on-chain também está a mudar. O número de endereços ativos do Ethereum mantém-se estável, mas o valor total bloqueado nos protocolos DeFi não aumentou em sincronia, refletindo a tendência crescente de interações on-chain "fragmentadas" e "não financeiras". As interações não financeiras estão a tornar-se gradualmente a norma, indicando que a estrutura de utilizadores está a migrar para "interações leves + emoções fortes".
Do ponto de vista industrial, o mercado ainda se encontra em um ponto crítico onde coexistem várias linhas principais, mas falta uma tendência de alta: a tokenização de ativos físicos ainda tem uma lógica de longo prazo, mas precisa esperar a regulamentação ser implementada; os tokens meme podem estimular emoções, mas carecem de líderes com símbolos culturais; a combinação de IA + encriptação tem espaço para imaginação, mas a implementação técnica e os mecanismos de incentivo ainda não alcançaram um consenso; o ecossistema do Bitcoin está começando a ganhar escala, mas a infraestrutura ainda precisa ser aprimorada.
Em suma, a atual estrutura do mercado pode ser resumida como: rotação, diferenciação, concentração e teste. A rotação aumentou a dificuldade de negociação; a diferenciação comprimiu o espaço para posicionamentos de médio e longo prazo; a concentração significa que a avaliação está a retornar aos principais ativos; e a essência de todos os pontos quentes ainda é que o mercado está a testar se o novo paradigma pode obter um reconhecimento duplo de consenso e capital.
A capacidade de formar a linha principal no futuro depende em grande parte da ressonância de três fatores: se haverá inovações mecânicas de sucesso nativas na cadeia; se a regulamentação política continuará a oferecer benefícios institucionais favoráveis à precificação a longo prazo de ativos encriptação; se o mercado secundário conseguirá novamente atrair capital mainstream, impulsionando o financiamento da primeira linha e a construção do ecossistema.
Atualmente, esta fase se assemelha mais a um "teste de pressão" nas águas profundas: o sentimento é razoável, as instituições estão melhorando, mas falta uma narrativa central. O mercado precisa de uma nova narrativa central para reunir pessoas, capital e poder de cálculo. Isso pode se tornar o fator decisivo para a evolução do mercado na segunda metade de 2025.
Cinco, Perspectivas Futuras e Sugestões de Estratégia
Olhando para trás a partir do meio de 2025, já começamos a sair de alguns fatores de curto prazo favoráveis, mas o mercado ainda não estabeleceu um âncora de longo prazo que realmente estabilize a confiança dos participantes. De acordo com padrões históricos, se no terceiro trimestre ainda não houver um forte consenso sobre uma linha principal, o mercado como um todo pode entrar em um período de consolidação estrutural de intensidade moderada, onde os pontos quentes se tornarão mais dispersos, a dificuldade de negociação aumentará, a aversão ao risco se diferenciará, formando uma "janela de baixa volatilidade durante o período de políticas favoráveis".
Do ponto de vista de médio prazo, os variáveis que determinam a tendência do segundo semestre passaram gradualmente de "taxas de juros macroeconômicas" para "processo de implementação institucional + narrativa estrutural". Os dados econômicos continuam a melhorar, as expectativas de política monetária mudam marginalmente, mas o mercado de criptomoedas não viu uma grande entrada de capital, o que indica que o mercado atual está mais focado no suporte institucional de longo prazo do que em estímulos de curto prazo. Acreditamos que isso indica que os ativos criptográficos passaram de "ativos de risco altamente elásticos" para "ativos de direitos em jogos institucionais", resultando em uma mudança fundamental no sistema de precificação do mercado.
A implementação da legislação sobre stablecoins e os projetos piloto de reservas em Bitcoin a nível estadual podem ser o ponto de partida para esse suporte institucional. Uma vez que mais estados incluam Bitcoin nas suas reservas fiscais, os ativos encriptados realmente entrarão na era do "endosse quasi-soberano". Com a reestruturação esperada das políticas federais após as eleições no final do ano, isso se tornará um catalisador estrutural mais impactante do que a redução pela metade. No entanto, é importante notar que esse tipo de processo não acontece da noite para o dia; se o ritmo das políticas sofrer atrasos ou se houver mudanças nas condições eleitorais, os ativos encriptados também podem passar por ajustes drásticos devido à correção das expectativas institucionais.
Em termos de estratégia, o ambiente atual não é favorável a uma "ofensiva total", sendo mais adequado "planejar pacientemente e aproveitar as oportunidades". Recomendamos a adoção de uma "estratégia de três camadas":
Estratégia de alocação de capital base em ativos ancorados na soberania: ativos "institucionais emergentes" representados por Bitcoin e Ethereum continuarão a atrair grandes capitais, recomendando-se que sejam considerados como o núcleo da alocação de capital base, com prioridade para ativos com baixa elasticidade de oferta, baixo risco institucional e modelos de avaliação claros;
Janela de alta volatilidade para participar em hotspots estruturais: para setores como tokenização de ativos físicos, IA, tokens meme, podem ser adotadas estratégias de alocação tática, controlando o risco através da dimensão temporal e avaliando a intensidade de liquidez para determinar o ritmo de entrada e saída, com especial atenção para sinais de quebra de comportamento on-chain ou injeção de capital;
Preste atenção à inovação nativa no mercado primário: todas as verdadeiras ondas que podem mudar a estrutura da encriptação vêm da "inovação de mecanismos em cadeia + consenso da comunidade" como um motor duplo. Recomenda-se que a atenção se concentre gradualmente no mercado primário, capturando novos paradigmas que podem emergir e formando uma vantagem de manutenção a longo prazo no início do ecossistema.
Além disso, lembramos que é importante prestar atenção a três grandes pontos de inflexão potenciais, que podem dominar o mercado estrutural no segundo semestre:
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O mercado de criptomoedas entra em um período de reestruturação da lógica de precificação, e a disputa política pode se tornar um novo motor.
Análise Macroeconômica do Mercado de Criptomoedas: Um Período Crucial para a Reconstrução da Lógica de Preço
I. Introdução
No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas passou de uma fase de alta intensa para uma correção de curto prazo. Apesar de várias áreas guiarem alternadamente o sentimento do mercado, a influência da pressão macroeconômica começou a se manifestar. A instabilidade da economia global, os dados econômicos dos Estados Unidos flutuando, juntamente com a incerteza em torno da expectativa de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve, fizeram com que o mercado entrasse em um importante período de inflexão. Ao mesmo tempo, o ambiente político também apresentou novas mudanças: a atitude positiva de certos políticos em relação às criptomoedas provocou uma nova reflexão dos investidores sobre o papel potencial do Bitcoin. Acreditamos que o ciclo atual ainda está na "fase de correção intermediária", mas oportunidades estruturais estão se formando, e a base de precificação do mercado está passando por uma mudança significativa.
II. Ambiente Macroeconômico: O antigo quadro desmorona, novos pontos de ancoragem ainda não foram estabelecidos
Em maio de 2025, o mercado de criptomoedas está em um momento crucial de reconfiguração da lógica macroeconômica. Os modelos de precificação tradicionais estão se desintegrando rapidamente, enquanto novas referências de avaliação ainda não foram formadas, resultando em um estado de incerteza no mercado. Desde dados econômicos, políticas de bancos centrais, até as mudanças nas relações geopolíticas globais, todos estão influenciando a direção do mercado de criptomoedas de uma nova ordem instável.
A política monetária da Reserva Federal está passando de uma abordagem "dependente de dados" para um modelo de decisão mais complexo. Dados recentes sobre a inflação mostram que a pressão diminuiu, mas no geral ainda é bastante teimosa, especialmente os preços dos serviços que permanecem elevados. Isso interage com a escassez estrutural no mercado de trabalho, dificultando uma rápida queda da inflação. Embora a taxa de desemprego tenha aumentado ligeiramente, ainda não atingiu um nível que leve a uma mudança de política, o que resultou em uma expectativa de adiamento do tempo para cortes nas taxas de juros. O presidente da Reserva Federal, embora não tenha descartado a possibilidade de cortes nas taxas este ano em público, enfatizou mais a cautela e a persistência na meta de inflação de longo prazo, tornando as expectativas de afrouxamento da liquidez ainda mais distantes.
Este ambiente macroeconômico incerto afeta diretamente a base de preços dos ativos encriptados. Nos últimos anos, os ativos encriptados desfrutaram de um prêmio de avaliação sob um contexto de baixas taxas de juro e liquidez abundante, enquanto agora, em um ambiente de altas taxas de juro, os modelos tradicionais de avaliação enfrentam falhas. Embora o Bitcoin mantenha uma tendência de alta impulsionada por um financiamento estrutural, não conseguiu ultrapassar pontos importantes, refletindo que sua relação com ativos tradicionais está mudando. O mercado começa a perceber que os ativos encriptados precisam de políticas e posicionamentos de papel independentes.
Ao mesmo tempo, fatores geopolíticos que têm impactado o mercado desde o início do ano estão passando por mudanças importantes. As questões relacionadas às tensões comerciais esfriaram visivelmente, indicando que o conflito não se agravará a curto prazo. Isso fez com que a lógica de "refúgio geopolítico + Bitcoin como ativo de proteção contra riscos" perdesse força temporariamente, e o mercado não está mais atribuindo um prêmio às propriedades de proteção dos ativos de encriptação, mas sim se voltando para a busca de novo apoio político e impulso narrativo.
Em uma perspectiva mais profunda, o sistema financeiro global enfrenta um processo sistêmico de "reconstrução de âncoras". O índice do dólar está em um nível alto e lateral, as relações de interconexão entre ativos tradicionais foram perturbadas, e os ativos encriptados ocupam uma posição especial. Esse estado único faz com que o mercado tenha uma precificação relativamente ambígua para os principais ativos encriptados. Essa ambiguidade na posição macro influencia ainda mais o ecossistema downstream, levando a uma explosão de vários novos conceitos, embora seja difícil de sustentar. Sem o suporte de um aumento de capital macro, a prosperidade local pode facilmente cair na armadilha de uma rotatividade rápida.
Estamos entrando em um período de transição dominado por variáveis macroeconômicas. Nesta fase, o movimento do mercado não é mais impulsionado por simples correlações de ativos, mas depende da redistribuição do poder de precificação das políticas e do papel das instituições. Para que o mercado de criptomoedas experimente uma nova rodada de reavaliação sistêmica, é necessário aguardar o estabelecimento de novas referências macroeconômicas. Somente quando esses pontos âncora em nível macroeconômico realmente se concretizarem, haverá um retorno abrangente ao apetite por risco e uma ressonância ascendente dos preços dos ativos.
Atualmente, o mercado de criptomoedas precisa de uma identificação calma dos sinais que surgem novos pontos de ancoragem. Aqueles que conseguem perceber primeiro as mudanças na estrutura macro e se posicionar antecipadamente terão uma vantagem na próxima onda de alta.
Três, mudanças de política: aprovação da legislação sobre stablecoins, lançamento do plano de reservas de Bitcoin a nível estadual, gerando expectativas estruturais.
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou o "GENIUS Act", tornando-se um importante esquema legislativo sobre stablecoins a nível global. A aprovação deste projeto de lei marca o estabelecimento de um quadro regulatório para stablecoins em dólares, ao mesmo tempo que libera um sinal claro: as stablecoins tornam-se oficialmente parte do sistema financeiro soberano, estendendo a influência do dólar digital.
A proposta de lei foca principalmente em três áreas: estabelecer o poder regulatório sobre os emissores de stablecoins; fornecer uma base legal para a interconexão de stablecoins com instituições financeiras tradicionais; e estabelecer um mecanismo especial para stablecoins descentralizadas. Essa mudança de política provocou uma tripla mudança estrutural nas expectativas do mercado:
Primeiro, o caminho de expansão internacional do sistema do dólar apresenta um novo modelo. As stablecoins podem se tornar um novo canal para a transmissão da política do dólar, reforçando sua competitividade nos mercados emergentes. Isso significa que os EUA começaram a incorporar parte da "autoridade de canal" no sistema fiscal nacional, preparando o dólar para a competição futura em finanças digitais.
Em segundo lugar, a legalização das stablecoins impulsionará a reavaliação da estrutura financeira on-chain. O ecossistema de stablecoins em conformidade terá oportunidades de desenvolvimento, ativando a demanda por integração entre DeFi e ativos físicos. No atual ambiente financeiro, a propriedade das stablecoins como ferramenta de arbitragem entre sistemas atrairá mais usuários e instituições.
Mais significativamente, vários governos estaduais anunciaram planos de reserva estratégica de Bitcoin. Isso marca o início da inclusão do Bitcoin como um ativo financeiro local, representando uma reestruturação digital do conceito tradicional de reservas. Embora em uma escala limitada, seu significado político é enorme: o Bitcoin está se tornando uma "opção de nível governamental".
Estas direcções políticas delineiam em conjunto um novo panorama: as stablecoins tornam-se o "dólar em cadeia", o Bitcoin torna-se o "ouro local", e ambos formam uma complementaridade com o sistema monetário tradicional sob diferentes ângulos. No atual contexto de fragmentação financeira geopolítica e diminuição da confiança institucional, isso oferece uma lógica de ancoragem segura alternativa. Isso também explica por que o mercado de criptomoedas mantém uma relativa estabilidade, mesmo com dados macroeconómicos desfavoráveis — a mudança estrutural a nível político fornece um suporte a longo prazo para o mercado.
Após a aprovação da lei, a reavaliação do mercado em relação aos produtos de stablecoins também acelerará sua aproximação dos produtos financeiros em cadeia. De certa forma, a futura estrutura da dívida digital dos EUA pode ser parcialmente suportada por stablecoins. A expectativa de tokenização da dívida pública dos EUA está a tornar-se progressivamente clara.
Quatro, Estrutura do Mercado: Rodízio de Setores Intenso, Linha Principal Ainda Não Definida
O mercado de criptomoedas no segundo trimestre de 2025 apresenta um estado contraditório: as expectativas políticas em nível macro estão melhorando, e as stablecoins e o Bitcoin estão se institucionalizando; mas em nível micro, falta uma "linha principal" verdadeiramente consensual no mercado. Isso resulta em características de frequente rotação, baixa continuidade e liquidez concentrada de forma temporária no mercado como um todo. Em outras palavras, o fluxo de capital na cadeia continua rápido, mas a sensação de direção e certeza ainda não foi reconstruída.
Do ponto de vista do desempenho dos setores, em maio de 2025, o mercado de criptomoedas apresentou uma estrutura de extrema diferenciação. Vários segmentos alternaram-se em força, mas a duração de cada subsegmento foi inferior a duas semanas, com os fundos subsequentes a serem rapidamente retirados. Os dados sobre o fluxo de fundos mostram que esse fenômeno de rotação reflete essencialmente um excesso estrutural de liquidez e não o início de um mercado em alta estrutural. O mercado não teve um influxo significativo de novos fundos, mas sim os fundos existentes estavam à procura de oportunidades de negociação de curto prazo.
Por outro lado, o fenômeno da estratificação da avaliação se intensifica. Os projetos de topo apresentam um prêmio de avaliação significativo, enquanto os projetos de cauda longa enfrentam dificuldades. Dados mostram que, em maio de 2025, os 20 principais ativos por valor de mercado representavam quase 71% do valor total de mercado, o maior valor em anos, apresentando características semelhantes ao "retorno da concentração" dos mercados de capitais tradicionais.
O comportamento on-chain também está a mudar. O número de endereços ativos do Ethereum mantém-se estável, mas o valor total bloqueado nos protocolos DeFi não aumentou em sincronia, refletindo a tendência crescente de interações on-chain "fragmentadas" e "não financeiras". As interações não financeiras estão a tornar-se gradualmente a norma, indicando que a estrutura de utilizadores está a migrar para "interações leves + emoções fortes".
Do ponto de vista industrial, o mercado ainda se encontra em um ponto crítico onde coexistem várias linhas principais, mas falta uma tendência de alta: a tokenização de ativos físicos ainda tem uma lógica de longo prazo, mas precisa esperar a regulamentação ser implementada; os tokens meme podem estimular emoções, mas carecem de líderes com símbolos culturais; a combinação de IA + encriptação tem espaço para imaginação, mas a implementação técnica e os mecanismos de incentivo ainda não alcançaram um consenso; o ecossistema do Bitcoin está começando a ganhar escala, mas a infraestrutura ainda precisa ser aprimorada.
Em suma, a atual estrutura do mercado pode ser resumida como: rotação, diferenciação, concentração e teste. A rotação aumentou a dificuldade de negociação; a diferenciação comprimiu o espaço para posicionamentos de médio e longo prazo; a concentração significa que a avaliação está a retornar aos principais ativos; e a essência de todos os pontos quentes ainda é que o mercado está a testar se o novo paradigma pode obter um reconhecimento duplo de consenso e capital.
A capacidade de formar a linha principal no futuro depende em grande parte da ressonância de três fatores: se haverá inovações mecânicas de sucesso nativas na cadeia; se a regulamentação política continuará a oferecer benefícios institucionais favoráveis à precificação a longo prazo de ativos encriptação; se o mercado secundário conseguirá novamente atrair capital mainstream, impulsionando o financiamento da primeira linha e a construção do ecossistema.
Atualmente, esta fase se assemelha mais a um "teste de pressão" nas águas profundas: o sentimento é razoável, as instituições estão melhorando, mas falta uma narrativa central. O mercado precisa de uma nova narrativa central para reunir pessoas, capital e poder de cálculo. Isso pode se tornar o fator decisivo para a evolução do mercado na segunda metade de 2025.
Cinco, Perspectivas Futuras e Sugestões de Estratégia
Olhando para trás a partir do meio de 2025, já começamos a sair de alguns fatores de curto prazo favoráveis, mas o mercado ainda não estabeleceu um âncora de longo prazo que realmente estabilize a confiança dos participantes. De acordo com padrões históricos, se no terceiro trimestre ainda não houver um forte consenso sobre uma linha principal, o mercado como um todo pode entrar em um período de consolidação estrutural de intensidade moderada, onde os pontos quentes se tornarão mais dispersos, a dificuldade de negociação aumentará, a aversão ao risco se diferenciará, formando uma "janela de baixa volatilidade durante o período de políticas favoráveis".
Do ponto de vista de médio prazo, os variáveis que determinam a tendência do segundo semestre passaram gradualmente de "taxas de juros macroeconômicas" para "processo de implementação institucional + narrativa estrutural". Os dados econômicos continuam a melhorar, as expectativas de política monetária mudam marginalmente, mas o mercado de criptomoedas não viu uma grande entrada de capital, o que indica que o mercado atual está mais focado no suporte institucional de longo prazo do que em estímulos de curto prazo. Acreditamos que isso indica que os ativos criptográficos passaram de "ativos de risco altamente elásticos" para "ativos de direitos em jogos institucionais", resultando em uma mudança fundamental no sistema de precificação do mercado.
A implementação da legislação sobre stablecoins e os projetos piloto de reservas em Bitcoin a nível estadual podem ser o ponto de partida para esse suporte institucional. Uma vez que mais estados incluam Bitcoin nas suas reservas fiscais, os ativos encriptados realmente entrarão na era do "endosse quasi-soberano". Com a reestruturação esperada das políticas federais após as eleições no final do ano, isso se tornará um catalisador estrutural mais impactante do que a redução pela metade. No entanto, é importante notar que esse tipo de processo não acontece da noite para o dia; se o ritmo das políticas sofrer atrasos ou se houver mudanças nas condições eleitorais, os ativos encriptados também podem passar por ajustes drásticos devido à correção das expectativas institucionais.
Em termos de estratégia, o ambiente atual não é favorável a uma "ofensiva total", sendo mais adequado "planejar pacientemente e aproveitar as oportunidades". Recomendamos a adoção de uma "estratégia de três camadas":
Estratégia de alocação de capital base em ativos ancorados na soberania: ativos "institucionais emergentes" representados por Bitcoin e Ethereum continuarão a atrair grandes capitais, recomendando-se que sejam considerados como o núcleo da alocação de capital base, com prioridade para ativos com baixa elasticidade de oferta, baixo risco institucional e modelos de avaliação claros;
Janela de alta volatilidade para participar em hotspots estruturais: para setores como tokenização de ativos físicos, IA, tokens meme, podem ser adotadas estratégias de alocação tática, controlando o risco através da dimensão temporal e avaliando a intensidade de liquidez para determinar o ritmo de entrada e saída, com especial atenção para sinais de quebra de comportamento on-chain ou injeção de capital;
Preste atenção à inovação nativa no mercado primário: todas as verdadeiras ondas que podem mudar a estrutura da encriptação vêm da "inovação de mecanismos em cadeia + consenso da comunidade" como um motor duplo. Recomenda-se que a atenção se concentre gradualmente no mercado primário, capturando novos paradigmas que podem emergir e formando uma vantagem de manutenção a longo prazo no início do ecossistema.
Além disso, lembramos que é importante prestar atenção a três grandes pontos de inflexão potenciais, que podem dominar o mercado estrutural no segundo semestre:
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