Grande mudança no ecossistema AAVE: o módulo Umbrella substitui o Módulo de Segurança, alterando a estrutura de rendimento

AAVE ecossistema recentemente aprovou uma proposta chave, o módulo AAVE Umbrella, que foi muito discutido, recebeu o reconhecimento da comunidade e será oficialmente implementado em 5 de junho de 2025. O módulo Umbrella substituirá o antigo Safety Module, assumindo a função de garantia de dívidas incobráveis do ecossistema AAVE. Esta transformação terá um impacto significativo no modelo de receitas do ecossistema AAVE.

Problemas resolvidos pelo módulo Umbrella

AAVE, como um protocolo de empréstimo supercolateralizado descentralizado, enfrenta principais riscos provenientes de quedas acentuadas no valor da garantia devido à volatilidade do mercado e à inadimplência resultante da liquidação tardia. Anteriormente, a AAVE mitigou esse risco através do Safety Module, oferecendo incentivos generosos aos provedores de fundos.

No entanto, o Safety Module apresenta dois problemas principais:

1. O custo de manutenção é elevado
2. Eficiência de capital baixa

Cerca de 66 milhões de dólares em despesas de incentivos por ano exercem pressão sobre a capitalização de mercado da AAVE. Ao mesmo tempo, devido à limitação das categorias de fundos a tokens AAVE e ativos relacionados ao GHO, a eficiência na gestão de inadimplências de ativos de primeira linha não é alta.

Principais otimizações do módulo Umbrella

1. Categoria de fundos: introduzir aTokens com maior correlação com empréstimos, como stkwaUSDC, stkwaUSDT, stkwaETH, etc.

2. Distribuição de incentivos: utiliza-se um modelo de curva de liberação para determinar as taxas de rendimento dos ativos em staking, influenciadas pela liquidez alvo, pelo total de staking atual e pela quantidade máxima a ser liberada.

3. Mecanismo de Slashing: executado automaticamente por contratos inteligentes, substituindo o mecanismo de acionamento que dependia da governança do DAO.

Variação dos Rendimentos de Staking do GHO

No novo módulo Umbrella, a taxa de retorno do GHO para compensação de risco caiu drasticamente. Supondo que todos os stakers de stkGHO migrem para o módulo Umbrella, a taxa de juros que os usuários detêm cairá de cerca de 13% para cerca de 7,7%. Essa mudança pode resultar em uma diminuição significativa na emissão de GHO, uma vez que a atual demanda por GHO provém em grande parte dos altos rendimentos de staking no Safety Module.

Impacto e Perspectivas

1. O volume de emissão de GHO pode diminuir significativamente, mas a taxa de colateral é saudável, com baixo risco de corridas de curto prazo.

2. O protocolo AAVE reexamina o modelo de desenvolvimento GHO, podendo passar a explorar a aplicação prática de stablecoins descentralizadas em cenários como pagamentos, resistência à censura e aumento da eficiência de capital em protocolos de empréstimo.

3. O antigo modelo de "mineração divina" de alta rentabilidade pode chegar ao fim, e o ecossistema AAVE entra numa nova fase de desenvolvimento.

Esta reforma otimizou a pressão do lado da oferta na tokenomics do AAVE, melhorando a eficiência do capital, mas também é necessário estar atento ao impacto potencial dos participantes existentes durante o período de transição. Para os detentores de stkGHO, pode ser necessário procurar novas oportunidades de rendimento.