A fila de saída dos validadores do Ethereum aumentou dramaticamente desde 16 de julho.
De acordo com a Galaxy Digital, isso foi impulsionado menos por lucros especulativos e mais por tensões estruturais desencadeadas pelo aumento das taxas de empréstimo de ETH e pelo desmantelamento de estratégias de staking alavancadas.
Caos na Fila de Saída do Ethereum
A partir de meados de julho, as taxas de empréstimo de ETH na Aave dispararam de estáveis 2-3% para até 18% nos dias 16, 18 e 21 de julho, após uma crise de liquidez provocada por grandes retiradas de ETH de uma carteira ligada à exchange HTX. Este aumento repentino virou a diferença entre os rendimentos de staking de éter e as taxas de empréstimo para negativo, o que deixou as populares estratégias de looping de ETH não rentáveis quase da noite para o dia.
A Galaxy Digital explicou que essas estratégias de looping envolvem depositar Tokens de Staking Líquido (LSTs) ou Tokens de Restaking Líquido (LRTs) como colateral e emprestar ETH contra eles. Os traders então usam o ETH emprestado para comprar mais LSTs ou LRTs e re-depositá-los para amplificar o rendimento, desde que o APR de staking exceda os custos de empréstimo.
Uma vez que o spread se tornou negativo, os participantes foram forçados a desfazer suas posições, reembolsando empréstimos e recuperando colaterais em ETH. Isso, por sua vez, intensificou a pressão de venda sobre LSTs/LRTs nos mercados secundários e ampliou seus descontos em relação ao ETH. Na tentativa de reduzir alavancagem, muitos traders ou trocaram LSTs/LRTs por ETH a um desconto ou iniciaram o desbloqueio para resgatá-los ao par, o que inundou a fila de saída do Ethereum.
A fila de saída do Ethereum é intencionalmente limitada para proteger a estabilidade do consenso. Apenas 8-10 validadores são permitidos a sair por época. Quando a demanda de saída aumenta, os tempos de espera escalam rapidamente. Até 22 de julho, a fila aumentou de menos de 2.000 validadores para mais de 475.000, o que fez com que os tempos de espera passassem de menos de uma hora para mais de oito dias.
O aumento desta semana é semelhante, mas supera episódios anteriores, como os levantamentos impulsionados pela Celsius em janeiro de 2024. Além disso, a pressão nos mercados de LST e LRT levou alguns participantes a comprar esses tokens com desconto e resgatá-los pelo seu valor total em ETH, aumentando a congestão na fila de saídas.
Embora o aumento acentuado nos pedidos de desintermediação possa sugerir saídas generalizadas e um sentimento de baixa, a Galaxy Digital destacou que a nova demanda por staking de ETH permaneceu forte. De fato, as filas de entrada de validadores subiram para os níveis mais altos desde abril de 2024, quase equilibrando os volumes de retirada.
Fragilidade Estrutural
A arquitetura de staking do Ethereum, por design, absorveu o choque de liquidez e operou exatamente como pretendido para preservar a segurança da rede em meio a saídas em massa. No entanto, o episódio destacou a "fragilidade" da liquidez dos ecossistemas LST/LRT em condições extremas de mercado, particularmente quando dependentes de estratégias alavancadas.
Este evento também destacou a urgência de desenvolver soluções que mitigam a duração e os riscos de resgate, como mercados de saída P2P e cofres de liquidez nativos do protocolo que podem facilitar os fluxos de capital durante picos de saída.
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A Surge na Fila de Saída do Ethereum Exibe a Fragilidade nos Mercados de Estaca Líquida
A fila de saída dos validadores do Ethereum aumentou dramaticamente desde 16 de julho.
De acordo com a Galaxy Digital, isso foi impulsionado menos por lucros especulativos e mais por tensões estruturais desencadeadas pelo aumento das taxas de empréstimo de ETH e pelo desmantelamento de estratégias de staking alavancadas.
Caos na Fila de Saída do Ethereum
A partir de meados de julho, as taxas de empréstimo de ETH na Aave dispararam de estáveis 2-3% para até 18% nos dias 16, 18 e 21 de julho, após uma crise de liquidez provocada por grandes retiradas de ETH de uma carteira ligada à exchange HTX. Este aumento repentino virou a diferença entre os rendimentos de staking de éter e as taxas de empréstimo para negativo, o que deixou as populares estratégias de looping de ETH não rentáveis quase da noite para o dia.
A Galaxy Digital explicou que essas estratégias de looping envolvem depositar Tokens de Staking Líquido (LSTs) ou Tokens de Restaking Líquido (LRTs) como colateral e emprestar ETH contra eles. Os traders então usam o ETH emprestado para comprar mais LSTs ou LRTs e re-depositá-los para amplificar o rendimento, desde que o APR de staking exceda os custos de empréstimo.
Uma vez que o spread se tornou negativo, os participantes foram forçados a desfazer suas posições, reembolsando empréstimos e recuperando colaterais em ETH. Isso, por sua vez, intensificou a pressão de venda sobre LSTs/LRTs nos mercados secundários e ampliou seus descontos em relação ao ETH. Na tentativa de reduzir alavancagem, muitos traders ou trocaram LSTs/LRTs por ETH a um desconto ou iniciaram o desbloqueio para resgatá-los ao par, o que inundou a fila de saída do Ethereum.
A fila de saída do Ethereum é intencionalmente limitada para proteger a estabilidade do consenso. Apenas 8-10 validadores são permitidos a sair por época. Quando a demanda de saída aumenta, os tempos de espera escalam rapidamente. Até 22 de julho, a fila aumentou de menos de 2.000 validadores para mais de 475.000, o que fez com que os tempos de espera passassem de menos de uma hora para mais de oito dias.
O aumento desta semana é semelhante, mas supera episódios anteriores, como os levantamentos impulsionados pela Celsius em janeiro de 2024. Além disso, a pressão nos mercados de LST e LRT levou alguns participantes a comprar esses tokens com desconto e resgatá-los pelo seu valor total em ETH, aumentando a congestão na fila de saídas.
Embora o aumento acentuado nos pedidos de desintermediação possa sugerir saídas generalizadas e um sentimento de baixa, a Galaxy Digital destacou que a nova demanda por staking de ETH permaneceu forte. De fato, as filas de entrada de validadores subiram para os níveis mais altos desde abril de 2024, quase equilibrando os volumes de retirada.
Fragilidade Estrutural
A arquitetura de staking do Ethereum, por design, absorveu o choque de liquidez e operou exatamente como pretendido para preservar a segurança da rede em meio a saídas em massa. No entanto, o episódio destacou a "fragilidade" da liquidez dos ecossistemas LST/LRT em condições extremas de mercado, particularmente quando dependentes de estratégias alavancadas.
Este evento também destacou a urgência de desenvolver soluções que mitigam a duração e os riscos de resgate, como mercados de saída P2P e cofres de liquidez nativos do protocolo que podem facilitar os fluxos de capital durante picos de saída.