Revelando a lógica interna da criação de mercado através de algoritmos

No atual ambiente de mercado em que a liquidez das altcoins é escassa, o modelo de opção de compra tornou-se a estratégia preferida dos market makers. Nesse modelo, os market makers costumam vender os tokens do projeto logo no início da listagem, o que pode parecer irracional, mas na verdade é uma escolha racional resultante de cálculos precisos.

Os market makers seguem uma estratégia delta neutral, buscando rendimentos estáveis em vez de riscos. O modelo de opções de compra em si limita o preço máximo do token, controlando o risco máximo dos market makers. Considerando que a maioria dos projetos é difícil de sobreviver a longo prazo, mesmo que alguns projetos tenham uma valorização significativa em 1-2 anos, os lucros da market making são suficientes para compensar as perdas causadas pela venda antecipada.

Contexto do Mercado

Atualmente, os principais modelos de cooperação com os market makers incluem:

1. Aluguer de robô de market making - A equipa do projeto fornece financiamento, o market maker fornece suporte técnico
2. Fazer mercado ativamente - A equipe do projeto fornece os tokens, os formadores de mercado fornecem capital para fazer mercado e orientar a comunidade.
3. Opção de compra - O projeto fornece tokens, os formadores de mercado fornecem capital, mas podem comprar a um preço acordado mais baixo.

Este artigo fará uma análise com base no modelo de opção de compra mais comum.

Termos típicos de market making de opções de compra

Segue um exemplo típico de cláusulas de contrato de market making para opções de compra ( Período de cooperação de 12-24 meses ):

Deveres de market maker de bolsas centralizadas:

• Fornecer ordens de compra e venda dentro de uma faixa de preço de ±2%, com um spread controlado em 0,1%
• A Binance deve fornecer ordens de compra e venda no valor equivalente a 100.000 dólares.
• Bybit e Bitget devem fornecer ordens de compra e venda no valor equivalente a 50.000 dólares.

Dever de criação de mercado em uma bolsa de criptomoedas descentralizada:

• Fornecer um pool de liquidez de 1 milhão de dólares na PancakeSwap, 50% USDT e 50% token do projeto

A equipe do projeto fornece 3 milhões de tokens (, representando 2% do suprimento total, com uma avaliação atual de 3 milhões de dólares ).

Contrato de opção de compra:

• Se o preço > 1,25 dólares, pode comprar 100.000 unidades por 1,25 dólares
• Se o preço > 1,50 dólares, pode comprar 100 mil por 1,50 dólares.
• Se o preço > 2,00 dólares, pode-se comprar 100.000 unidades por 2,00 dólares

Estratégia central dos market makers

Como um market maker que executa rigorosamente a estratégia delta neutral, após receber esses 3 milhões de tokens, adotará a seguinte estratégia:

Objetivos e Princípios Centrais

1. Manter sempre a neutralidade delta, posição líquida ( spot + contratos perpétuos + LP + opções delta ) próxima de zero
2. Não assumir riscos direcionais, lucros não dependem da alta ou baixa do preço do token.
3. Maximizar o rendimento não direcional, as principais fontes incluem:
   • Diferença de preço de compra e venda em exchanges centralizadas
   • Taxa de LP da bolsa descentralizada
   • Arbitragem de volatilidade de opções de balcão de hedge
   • Taxa de financiamento favorável

Configuração Inicial e Passo Chave: Hedge

Este é o passo mais crucial de toda a estratégia.

Inventário de ativos e passivos:

• Receber 3 milhões de tokens, precisa ser reembolsado no futuro
• A obrigação de market making requer a implementação de 700 mil tokens e 700 mil USDT

Cálculo da exposição líquida inicial:

• 3 milhões de tokens - 700 mil ( de estoque de mercado ) - 700 mil ( trocados por USDT ) = 1,6 milhões de exposição não coberta

Operação de hedge inicial:

• Vender imediatamente 2,3 milhões de tokens
• 700 mil moedas para trocar por USDT necessário para o market making
• 1,6 milhões de moedas de hedge restantes

Dessa forma, é possível satisfazer as necessidades operacionais, alcançar uma verdadeira neutralidade delta e assegurar os riscos.

Hedging Dinâmico

Após a cobertura inicial, é necessário realizar uma cobertura dinâmica contínua:

• Mercado em bolsa centralizada: quando uma ordem de compra é executada, faz-se uma venda a descoberto do contrato perpétuo; quando uma ordem de venda é executada, faz-se uma compra do contrato perpétuo.
• LP de troca descentralizada: cálculo contínuo do delta do LP, usando contratos perpétuos para hedge reverso

Estratégia de Opções

A estratégia de opções é a chave para alcançar lucros excessivos:

• Calcular o delta total usando o modelo de precificação de opções para fazer hedge no mercado de contratos perpétuos
• Lucrar com a oscilação de preços através de gamma scalping:
  • Quando o preço sobe, aumente a cobertura de venda a descoberto
  • Quando o preço cai, reduza a cobertura de posições vendidas
• Perto do preço de exercício:
  • Quando a opção se torna intrínseca, a cobertura das posições vendidas aumenta rapidamente.
  • Ao exercer a opção, compre os tokens do projeto a um preço baixo, venda-os imediatamente a um preço alto e liquide a posição de hedge.

Esta estratégia decompõe o complexo protocolo de market making em uma série de operações neutras em risco que são quantificáveis, cobráveis e lucrativas. O sucesso dos market makers reside na excelência da gestão de risco e na capacidade de execução técnica, e não na previsão de mercado.

Em geral, a venda de tokens pelos market makers desde o início não é maliciosa, mas sim uma escolha racional dentro do mecanismo existente. O mercado é cruel, e os termos que parecem ótimos muitas vezes escondem cálculos complexos. Devemos manter um espírito de reverência e entender profundamente a lógica interna do algoritmo do mercado.