O vencedor silencioso do ato de equilíbrio do Fed

O Federal Reserve cortou as taxas em 25 pontos de base, reduzindo a faixa-alvo para 4,0–4,25%.

Powell disse que foi ‘mais um passo em direção a uma postura de política mais neutra’ e que a política ‘não estava em um curso pré-definido’ — enquadrando a mudança como um ajuste temporário às condições em mudança, em vez do início de uma mudança total.

Mas a medida veio com a inflação a ultrapassar a meta por mais de quatro anos seguidos - a mais longa série desde o final da década de 1990. E de acordo com as próprias projeções do Fed de setembro de 2025, espera-se que a inflação PCE permaneça acima de 2% até 2028, enquanto a taxa dos fundos federais é prevista para diminuir de 3,6% em 2025 para 3,1% em 2027. Normalmente, taxas mais altas são usadas para domar a inflação persistente, mas o Fed está a traçar um caminho de afrouxamento da política em vez disso.

Resumo das Projeções Econômicas | Fonte: Reserva Federal, setembro de 2025###De promessas agressivas a capitulação

Apenas semanas antes, em Jackson Hole, Powell se envolveu em penas hawkish, prometendo: “Aconteça o que acontecer, não permitiremos que um aumento pontual no nível de preços se torne um problema de inflação contínuo.” Isso deveria ser uma linha vermelha, mas Powell a apagou com este corte. Ele chamou isso de gestão de riscos, mas na realidade parece mais uma rendição. Claro, Powell defendeu a medida, mas os mercados ouviram uma postura dovish, e os ativos de risco dispararam.

###A liquidez excessiva oculta o risco real

O mercado de crédito torna a absurdidade de forma ofuscante óbvia — a dívida lixo é negociada como ações blue chip, como se o risco tivesse desaparecido. O spread de high-yield dos EUA — o rendimento extra que os investidores exigem para manter dívida corporativa arriscada em vez de Títulos seguros — colapsou para apenas 2,9%, próximo das mínimas do ciclo, enquanto a dívida lixo classificada como CCC, o nível mais arriscado, caiu de 11,4% em abril para apenas 7,9% hoje. A volatilidade das ações permanece contida: o Índice de Volatilidade Cboe (VIX) — o 'medidor de medo' de Wall Street que rastreia a volatilidade esperada de 30 dias em ações dos EUA — está pairando perto de 16, bem abaixo da sua média de longo prazo.

Até mesmo o próprio indicador do Fed confirma: o Índice Nacional de Condições Financeiras do Fed de Chicago (NFCI) está em –0,56, sinalizando condições de liquidez mais frouxas do que os padrões históricos.

###As instituições escolhem a cobertura independente da Fed

Desde março de 2021, quando a inflação ultrapassou pela primeira vez a meta de 2% do Fed, as ações dos EUA dispararam. O Wilshire 5000 — o índice que acompanha todo o mercado de ações — agora possui uma capitalização de mercado de cerca de $66 trilhões, um aumento de quase 65% durante o período.

Mas enquanto as ações subiram com a liquidez fornecida pelo Fed, o Bitcoin teve um desempenho ainda melhor, mais do que dobrando de preço no mesmo período — e ao contrário das ações, o apelo do Bitcoin está ancorado precisamente em estar fora da órbita do Fed.

O Bitcoin saltou para $117,000 em 18 de setembro, imediatamente após o corte do Fed, mas depois retraiu, pressionado pela realização de lucros, liquidações de futuros e uma pesada posição em opções. De acordo com a Glassnode, o interesse em opções de Bitcoin disparou para um recorde de 500,000 BTC, com o vencimento a 26 de setembro a ser o maior da história, amplificando a volatilidade de curto prazo.

Mesmo com a queda dos preços após o corte, a demanda institucional pareceu resiliente. Entre 18 e 22 de setembro, os dados da Glassnode mostram que os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA absorveram mais de 7.000 BTC (quase 850 milhões de dólares aos preços atuais). O resultado é que a incerteza do Fed alimenta mais atividade institucional — fortalecendo, e não enfraquecendo, a posição do Bitcoin.

###Uma casa dividida contra si mesma

Dentro do Fed, a cena evoca o antigo aviso — uma casa dividida contra si mesma não pode permanecer de pé. A votação de setembro foi a segunda reunião consecutiva sem apoio unânime, com sete dos dezenove responsáveis a preverem cortes menores. A chegada de Stephen Miran ao Conselho do Fed só aumentou a discórdia. Um ex-estratega da Hudson Bay, uma firma de investimento que negociava reivindicações de falência da FTX, Miran foi o único governador que defendeu um corte mais acentuado de 0,5%. Embora ele não tenha conseguido convencer os colegas e Powell tenha enfatizado que o comitê agiu com 'um alto grau de unidade', a chegada de um responsável com experiência em ativos digitais e uma tendência para condições de liquidez mais frouxas é pouco provável que não tenha consequências.

###Pensamento final

Powell admitiu: “Não existem caminhos sem risco agora. Não é incrivelmente óbvio o que fazer.” Esta falta de clareza é um risco por si só — um mercado não hesitaria em ler isso como incerteza e explorar. Sob essa luz, alternativas descentralizadas parecem muito mais credíveis, e o Bitcoin oferece a proteção que os investidores precisam contra a inflação e a politização da política monetária. E enquanto Powell calibra, os investidores estão mudando para ativos que não vivem ou morrem com cada oscilar das escolhas de política do Fed.