Escrito por: Andrew Peterson, Insight Ventures

Tradução: CryptoInsightTW, notícias da Gate

Resumo

- O investimento em capital de risco em Web3 subiu para 9,4 mil milhões de dólares, atingindo o segundo valor mais alto numa única temporada, apesar de o número de rondas de financiamento públicas ter caído para apenas 301.

- A concentração de capital aumentou. Menos empresas estão arrecadando mais fundos, e o tamanho mediano das rodadas de financiamento em cada estágio aumentou. O financiamento da Série A chegou a 17,4 milhões de dólares, o mais alto em mais de dois anos.

- O montante da ronda seed aumentou. A mediana do financiamento da ronda seed saltou para 6,5 milhões de dólares, revertendo a tendência de queda do primeiro trimestre, mostrando que a confiança do capital em estágios iniciais está a aumentar.

- A venda de tokens privados manteve-se estável, arrecadando 400 milhões de dólares com apenas 14 transações. A venda pública de tokens caiu 82%, com apenas 33 eventos arrecadando 131 milhões de dólares.

- A infraestrutura continua a dominar, com as criptomoedas, mineração e validação, assim como redes de computação, a liderar em termos de capital e interesse dos investidores.

- A categoria de consumo mostra um leve sinal de vida, especialmente nos serviços financeiros e no mercado, mas a escala de financiamento e a participação nas transações ainda são relativamente pequenas.

- A tendência de financiamento desta temporada mostra que já não se trata de um jogo de pesca alargada, mas sim de um investimento em crenças altamente ponderado.

Visão geral do mercado: foco no capital

À primeira vista, os dados parecem contraditórios: o total de investimentos de capital de risco em Web3 disparou, mas o número de transações caiu drasticamente. No entanto, no contexto mais amplo de ajustes que temos acompanhado desde 2024, sua lógica torna-se clara: os investidores estão passando de uma cobertura ampla para apostas mais profundas e estratégicas, e o segundo trimestre de 2025 consolidou essa mudança.

Figura 1: Quantidade de transações Web3 e montante de financiamento estatísticos por trimestre, fonte: Insight Ventures, TokenInsight

Nesta temporada, foram registradas apenas 301 transações públicas (transações que divulgam detalhes de financiamento): este é o nível mais baixo desde meados de 2023. No entanto, o montante de financiamento disparou para quase 9,4 bilhões de dólares, um aumento de quase 28% em relação ao trimestre anterior, sem quaisquer valores extremos anômalos. Não observamos uma única transação super grande que distorcesse os dados, mas sim uma concentração intensa de rodadas de financiamento entre 48 milhões e 240 milhões de dólares, focadas em áreas estratégicas, como infraestrutura de Rollup, liquidez de validadores, entre outros. A característica clara deste trimestre foi a redução de apostas, rodadas maiores e maiores barreiras.

O resultado é que o mercado parece menor, mas também mais sério. Em um ambiente pós-fundos de mega escala, os investidores não estão apenas atrás de cada apresentação de financiamento; eles estão avaliando a narrativa, a dependência do protocolo e as vantagens de distribuição. Você não obtém financiamento apenas por ter potencial, mas porque é indispensável.

Fases de financiamento de startups Web3: Retorno da rodada A

Após um ano de negligência, a rodada de financiamento A tornou-se novamente o foco.

O montante médio de financiamento da rodada A subiu para 17,4 milhões de dólares, o nível mais alto desde o início de 2022, com 26 transações que levantaram um total de 410 milhões de dólares. Estas já não são rodadas de financiamento disfarçadas de "quase rodadas B"; são alocação de capital precisa e cautelosa para empresas que têm uma forte adequação do produto ao mercado (PMF), que geralmente apresentam crescimento contínuo de receita e mecanismos de token bem desenvolvidos.

Figura 2: Variação trimestral do tamanho mediano das rodadas de financiamento da fase de sementes, da fase de sementes e da rodada A, fonte: Insight Ventures, TokenInsight

A rodada semente também apresentou uma recuperação, com o tamanho médio do financiamento da rodada semente subindo para 6,5 milhões de dólares, enquanto o número total de transações aumentou ligeiramente. Isso indica que os investidores estão retornando ao interesse em riscos em estágios iniciais, pelo menos em áreas populares, como infraestrutura nativa de IA ou ferramentas de validadores. Ao mesmo tempo, a rodada pré-semente permanece estável, com uma mediana de 2,3 milhões de dólares, o que confirma o que observamos no último ano: ainda existem projetos em estágio inicial.

Em 2024, o capital está concentrado em duas extremidades: uma é o otimismo no estágio pré-semente, e a outra é a fase madura a partir da rodada B. A rodada A costumava ser o lugar onde a fé desaparecia, mas o mercado de riscos não ficará estagnado para sempre. A infraestrutura precisa de tempo para ser construída, e a expansão também requer tempo; este momento agora chegou.

O investimento em infraestrutura lidera o fluxo de capital do Web3

A imagem da categoria Web3, ponderada pelo capital, desta temporada é um plano para a transformação pós-consumidor.

Figura 3: Escala média de financiamento por categoria e fase de financiamento no primeiro trimestre de 2025. Fonte: Insight Ventures, TokenInsight

Nota: "Transações de investidores" referem-se ao número total de participações de investidores em uma determinada categoria, e não ao número de investidores independentes. Se um investidor participar de três rodadas de financiamento, conta como três transações de investidores.

Os maiores volumes de financiamento ocorreram nas áreas de infraestrutura (mediana de 110 milhões de dólares), mineração e validação (mediana de 81 milhões de dólares) e redes computacionais (mediana de 68 milhões de dólares). Estes não são tokens especulativos, mas sim a infraestrutura que sustenta redes de validadores, espaço de bloco modular e sistemas de consenso alinhados com a IA, cujas camadas básicas definem a estratégia de investimento em blockchain a longo prazo. A lógica dos investidores é clara: apoiar a infraestrutura subjacente e, em seguida, desenvolver rapidamente a camada de aplicações.

Outras áreas de infraestrutura destacadas incluem infraestrutura para consumidores (mediana de 11,5 milhões de dólares) e gestão de ativos (mediana de 81 milhões de dólares). Essas categorias estão localizadas na interseção entre infraestrutura e experiência do usuário (UX), sendo produtos de alta funcionalidade com profundidade técnica e combinabilidade a longo prazo.

Por outro lado, as ferramentas para desenvolvedores atraíram novamente um forte interesse de capital (89 transações de investidores), mas o montante do financiamento é relativamente pequeno. Para esta indústria de longo prazo e de baixos gastos de capital, esta é uma narrativa familiar. Mas ainda é um parque de diversões para equipes iniciais e aqueles dispostos a participar de doações e jogos de opções de tokens.

Os serviços financeiros, entretenimento e mercado alcançaram um número saudável de transações e uma média de financiamento moderada (na faixa de 5,8 milhões a 17,5 milhões de dólares), indicando que os investidores mantêm um foco estável e cauteloso. No entanto, seu volume de transações está longe dos níveis de 2021-2022. Os investidores não perderam o interesse em aplicações para consumidores, apenas estão aguardando o surgimento de novos produtos.

Financiamento de tokens no segundo trimestre de 2025: captação privada e pública

Após o sucesso explosivo do primeiro trimestre, o financiamento por tokens no segundo trimestre entrou numa fase mais calma, mas essa mudança parece mais uma redistribuição do que uma retirada.

Figura 4: Comparação entre vendas de tokens privados e públicos de 2022 a 2024 em termos de montante de financiamento e número de transações, fonte: Insight Ventures, TokenInsight

As vendas de tokens privados levantaram 400 milhões de dólares apenas através de 14 transações, com um tamanho médio de financiamento de 28,7 milhões de dólares, o nível mais alto desde 2021. O crescimento dessa alocação de alta valorização destaca o atual ambiente de financiamento do Web3: consistência e parcerias estratégicas são mais importantes do que a especulação. Estes não são tokens de meme impulsionados por especulação ou tokens utilitários disfarçados de protocolos, mas sim alianças de validadores, tesourarias de L2 e ecossistemas de Rollup modular que estão silenciosamente solidificando a liquidez.

Em comparação, as vendas de tokens públicos desmoronaram. Apenas 33 rodadas de financiamento foram concluídas, enquanto no primeiro trimestre houve 109, totalizando apenas 131 milhões de dólares, com o tamanho mediano do financiamento reduzido pela metade. Mesmo as emissões que são populares entre os pequenos investidores têm dificuldade em atrair atenção, com a maior parte do volume de negócios concentrada em poucos projetos de alta visibilidade. Além disso, o sentimento do mercado parece mais de espera do que de baixa, numa postura de aguardar e observar, em vez de uma retirada total.

A divergência entre as vendas de private e public offerings continuou a tendência rastreada desde o final de 2023. As emissões de tokens públicos dispararam quando o mercado estava em alta, mas a rodada de private offering reflete consistência, e não especulação.

Resumo

Os investidores estão à procura de narrativas mais claras, infraestrutura mais sólida e construtores que saibam como navegar neste novo ambiente de financiamento.

Se 2024 for o ano da recuperação e reestruturação, então o segundo trimestre de 2025 parece ser um ano de águas calmas e profundas.

O capital está a fluir, mas apenas para poucos. O fluxo de transações está a diminuir, mas a escala de financiamento está a aumentar. A infraestrutura continua a vencer, mas não por preconceito, não houve uma mudança ideológica significativa.

Para os fundadores, o caminho tornou-se mais estreito, mas não é impossível, as negociações iniciais ainda estão a ocorrer e o financiamento da Série A voltou. Desde que se mantenham alinhados com objetivos estratégicos, escaláveis e baseados em protocolos, os tokens de oferta privada têm novamente um lugar real à mesa de negociações.

Em suma: já saímos do ciclo de especulação de todo o mercado. Esta é uma escalada lenta e pressionada, com o objetivo de infraestruturas importantes e aplicações duradouras.

A conclusão é simples: este mercado não precisa de mais ciclos de especulação, precisa de necessidade.