O que é um retorno anormal?

Retorno anormal é quando os retornos de investimento desviam muito do que se esperaria—podem ser surpreendentemente altos ou dececionantes. É o que acontece quando os retornos reais não correspondem ao que pensávamos que iríamos obter. Às vezes, essas flutuações estranhas vêm de coisas estranhas do mercado. Outras vezes? Os gestores de fundos podem estar a fazer algo suspeito.

Não confunda retornos anormais com Alpha ou retornos excessivos. Não é a mesma coisa. Aqueles mostram realmente se os gestores de investimento têm habilidades. Existe também esta coisa chamada Retornos Anormais Cumulativos (CAR). Ela soma todos esses retornos anormais ao longo do tempo. Muito útil para ver como eventos externos afetam os preços das ações.

Importância dos Retornos Anormais

Esses retornos anormais realmente importam quando você está verificando como os portfólios se comparam ao mercado. Eles dizem algo sobre o gestor do portfólio. Eles são bons com risco? E os investidores estão sendo suficientemente compensados pelos riscos que estão assumindo?

Uma coisa a lembrar: retornos anormais podem ir para qualquer lado – positivo ou negativo. Eles são apenas a lacuna entre o que realmente aconteceu e o que deveria ter acontecido. Torna-os perfeitos para comparar retornos com todo o mercado.

Retorno Anormal como Métrica de Avaliação

Calcular essas coisas ajuda os investidores a perceberem o desempenho ajustado ao risco em comparação com as coisas normais do mercado. Parece que esta é uma boa maneira de verificar se os seus investimentos valem a pena. A matemática não é complicada. Basta subtrair o que esperava do que obteve.

Pense nisso. Um fundo mútuo deveria lhe dar 12% anualmente, mas de repente entrega 26%? Isso é um retorno anormal positivo de 14%. Legal! Mas se ele só lhe dá 3%? Isso é um negativo de 9%. Não tão legal.

Cálculo de Retornos Anormais

Estamos em 2025. Os profissionais normalmente usam alguns modelos para descobrir essas coisas:

1. O Modelo de Mercado - compara coisas reais com coisas de referência
2. Modelo de Avaliação de Ativos de Capital (CAPM) - aborda taxas livres de risco e risco sistemático
3. Modelo Fama-French - adiciona mais fatores como tamanho e razões de valor contábil para mercado

O CAPM continua a ser o favorito das multidões. Não está completamente claro porquê, mas mostra como o risco sistemático se conecta ao retorno esperado. Uma vez que você sabe o que deve esperar, basta subtrair isso do que realmente obteve. Boom—retorno anormal.

Retorno Anormal Cumulativo (CAR)

O CAR apenas soma todos os retornos anormais individuais ao longo do tempo. É meio importante. Porquê? Porque olhar para apenas um retorno anormal pode dar-lhe a ideia errada. O CAR mostra o panorama geral.

Exemplos de Retornos Anormais

As questões corporativas provocam muitos desses retornos anormais. Surpresas nos lucros. Lucros inesperados. Grandes perdas. Isso faz com que os preços das ações oscilem. Em 2025, os anúncios de lucros ainda agitam as coisas, com boas surpresas criando cerca de 2,3% em retornos anormais ao longo de um período de três dias.

As recompras de ações também fazem as coisas. Até 2025, as recompras devem atingir US$ 1,9 trilhão globalmente. As empresas que fazem recompras muitas vezes obtêm retornos anormais positivos. Fusões e aquisições? As empresas-alvo geralmente ganham com retornos anormais. Mas as tensões comerciais globais estão meio que mexendo com os padrões de fusões e aquisições em todos os lugares.