[Editorial] Sem liquidação, mas os fundos estão a sair — 'risco à coreana' no mercado de criptomoedas

14 de outubro de 2025 (terça-feira) 05:16

O colapso das criptomoedas em outubro não foi apenas uma simples correção. O mercado global colapsou devido a liquidações de alavancagem, enquanto o mercado coreano esvaziou devido a saídas de capital. Mais assustador do que a dor da liquidação é a evaporação da liquidez.

Na tarde de 10 de outubro, o mercado global de criptomoedas colapsou em apenas uma hora. A declaração do ex-presidente dos EUA Trump sobre a imposição de tarifas de 100% sobre as importações chinesas foi o gatilho. Em apenas alguns minutos, o Bitcoin despencou da faixa de $110.000 para pouco mais de $100.000, e muitas altcoins principais caíram 70-90%, paralisando as negociações.

Foi um chamado 'flash crash'. Os formadores de mercado se moveram para evitar riscos, e a liquidez desapareceu. À medida que as ordens de venda inundaram o mercado, os spreads se alargaram e uma reação em cadeia de liquidações seguiu as liquidações. Em apenas 60 minutos, posições alavancadas no valor de cerca de $19 bilhões (26 trilhões de wons) evaporaram. As placas de preço do mercado ficaram vermelhas e o sentimento dos investidores congelou instantaneamente.

No entanto, o mercado global se recuperou tão rapidamente quanto havia caído. O Bitcoin, que havia caído para $106,000 logo após a queda, se recuperou para cerca de $114,600 em 48 horas. Ele recuperou a maior parte da queda em apenas um dia. O Ethereum subiu 9%, o XRP 9,4% e o Solana mais de 8%. Os fundos ETF também começaram a se mover novamente. Na semana anterior à queda, cerca de $5,9 bilhões em novos fundos fluiram para ETFs de criptomoedas globais. Foi esse dinheiro institucional que curou as feridas da liquidação. O mercado global é arriscado, mas também resiliente. Uma vez que as liquidações terminam, a liquidez retorna e o mercado respira novamente.

A Coreia mostrou o padrão oposto. Não há liquidações no mercado coreano, onde a alavancagem é ilegal. Mas também não há dinheiro. De acordo com um relatório do Chosun Ilbo, 124 trilhões de won saíram das 5 principais exchanges de criptomoedas domésticas para exchanges no exterior este ano. Embora não tenha havido um colapso aparente na superfície, o mercado lentamente se esvaziou. O volume de negociações despencou e os preços gradualmente se estabilizaram mais baixos. À medida que os fundos estrangeiros e os investidores institucionais se retiraram, a liquidez nas exchanges domésticas secou. Em vez do medo da liquidação, a letargia da estagnação se instalou.

O mercado de criptomoedas da Coreia possui o sistema mais rigidamente regulamentado do mundo. Contas em nome real, medidas de combate à lavagem de dinheiro, regulamentos de câmbio e proibições de alavancagem estão todos em vigor. No entanto, essas regulamentações não mantiveram o mercado seguro. Pelo contrário, elas abafaram a vitalidade do mercado. Em uma estrutura onde o dinheiro institucional saiu e apenas investidores individuais permanecem, a confiança é instável. Quando o volume de negociações diminui, a defesa de preços se torna difícil. O governo acredita que está "gerindo" o mercado de forma "estável", mas na realidade, apenas "segurança isolada" permanece.

O que é necessário agora não é a desregulamentação. É o redesenho do sistema. Precisamos permitir a negociação de futuros e ETFs focados em instituições para controlar riscos enquanto abrimos canais para liquidez. Precisamos construir stablecoins e redes de pagamento no estilo doméstico para permitir que os fundos circulem internamente. As exchanges devem ser obrigadas a fornecer prova de reservas e divulgações de risco internas para restaurar a confiança no mercado. Uma rede de segurança é necessária, mas também são necessários buracos de respiração.

Enquanto este colapso foi um desastre criado pela ganância do mercado global, a crise no mercado coreano não decorreu da ganância, mas sim da estagnação. Prevenir liquidações não estabiliza o mercado. Quando a liquidez se esgota, o mercado sufoca silenciosamente. Com 124 trilhões de won já drenados, o mercado de criptomoedas coreano já está soando alarmes. Se essa estrutura não for controlada, a próxima crise começará internamente, e não no exterior.