Ciclo de valorização do RMB iniciado: evolução do HKD em relação ao RMB, comparação entre 2022 e a situação atual

O Renminbi está a passar por uma mudança de ciclo

Desde 2025, o desempenho do câmbio do Renminbi tem mostrado uma postura completamente diferente. A taxa de câmbio do dólar em relação ao Renminbi tem vindo a recuar gradualmente desde o início do ano, e em meados de dezembro atingiu várias marcas-chave, como 7.05, 7.04, criando um novo máximo em quase 14 meses. Por trás desta mudança está a formação silenciosa de um novo ciclo que pode durar até uma década.

Ao rever os últimos três anos, o Renminbi tem estado numa trajetória de depreciação. Especialmente desde maio de 2023, a taxa de câmbio do dólar em relação ao Renminbi manteve-se firmemente acima do nível de 7.0, com o mercado a mostrar expectativas claramente fracas em relação ao Renminbi. Mas, até hoje, esta situação está a ser revertida.

Em contraste, a evolução do dólar de Hong Kong em relação ao Renminbi em 2022 ilustra melhor o problema. Nesse ano, o Renminbi sofreu a maior depreciação dos últimos anos, caindo cerca de 8% ao longo do ano. E a recuperação deste ano confirma precisamente a mudança de ciclo do mercado.

As três principais razões para a futura valorização do Renminbi

As instituições de mercado geralmente veem com otimismo o desempenho do Renminbi a médio e longo prazo. O Deutsche Bank prevê que a taxa de câmbio do Renminbi em relação ao dólar deverá subir para 7.0 até ao final de 2025, e em 2026 deverá avançar para 6.7; a Goldman Sachs vai ainda mais longe, prevendo que o Renminbi poderá ultrapassar a barreira de 7.0 nos próximos 12 meses, com uma velocidade que pode superar as expectativas do mercado.

Estas previsões otimistas baseiam-se em três fatores-chave:

A resiliência contínua das exportações chinesas. Apesar do ambiente económico global complexo, as exportações da China mantêm-se sólidas, o que fornece uma base de procura robusta para o Renminbi.

Reconfiguração de ativos em Renminbi por investidores estrangeiros. Nos últimos dois anos, houve uma saída de capitais estrangeiros, mas com a recuperação do valor do Renminbi, os investidores internacionais estão a reavaliar as suas posições. Dados do Goldman Sachs indicam que a taxa de câmbio efetiva real do Renminbi está subavaliada em 12% em relação à média de dez anos, sendo que a subavaliação face ao dólar chega a 15%, o que torna atraente o reentrada de capitais estrangeiros.

A fraqueza estrutural do índice do dólar. O ciclo de redução de taxas do Federal Reserve já começou, e embora existam oscilações de curto prazo, a pressão sobre o dólar a médio e longo prazo é evidente. Após a redução de taxas em dezembro, o índice do dólar atingiu um mínimo de 97.869, o que sugere que a fraqueza do dólar pode tornar-se uma nova norma.

A relação comercial China-EUA decide a direção de curto prazo

No entanto, o progresso recente nas negociações comerciais entre China e EUA tornou-se uma variável crucial. Na cimeira de Kuala Lumpur, no início de dezembro, as partes chegaram a um novo consenso de cessar-fogo comercial — os EUA reduziram as tarifas relacionadas com o fentanilo de 20% para 10%, e suspenderam temporariamente o aumento de 24% nas tarifas retaliatórias, até novembro de 2026. Ao mesmo tempo, concordaram em adiar medidas como o controlo de exportação de terras raras e taxas portuárias, além de ampliar as compras de produtos agrícolas.

No entanto, a estabilidade deste acordo é questionável. Um cessar-fogo semelhante, alcançado em Genebra em maio, desfez-se rapidamente. Se as tensões entre China e EUA aumentarem novamente, o câmbio do Renminbi enfrentará uma nova pressão de baixa. Assim, a direção futura da relação comercial China-EUA torna-se o fator externo mais importante para prever o câmbio do dólar em relação ao Renminbi.

Políticas do banco central e fundamentos económicos não podem ser ignorados

Internamente, a orientação da política monetária do Banco Popular da China é fundamental. Atualmente, o banco central tende a uma política de afrouxamento para apoiar a recuperação económica, especialmente num contexto de fraqueza do setor imobiliário. Medidas como redução de taxas ou de reservas obrigatórias podem gerar uma pressão de depreciação a curto prazo, mas, se combinadas com estímulos fiscais fortes que estabilizem a economia, a longo prazo irão impulsionar o Renminbi.

Os dados económicos da China também merecem atenção. Desempenho de indicadores como PIB, PMI, CPI, investimento em ativos fixos, etc., influenciam diretamente a vontade de entrada de capitais estrangeiros. Quando a economia cresce de forma sólida, os capitais estrangeiros continuam a entrar, fortalecendo o Renminbi; caso contrário, o Renminbi tenderá a depreciar-se.

Além disso, o avanço na internacionalização do Renminbi também fornece suporte a longo prazo. O aumento do uso do Renminbi em transações comerciais globais, bem como a expansão de acordos de troca de moedas com outros países, estão a construir uma base de sustentação de longo prazo para a moeda.

O momento atual do Renminbi: pode ou não intervir?

Para os investidores, atualmente, há oportunidades de negociação relacionadas com o Renminbi, mas o segredo está em captar o ritmo certo. A curto prazo, espera-se que o Renminbi mantenha uma tendência de valorização, embora com uma faixa de oscilações limitada. É pouco provável que, até ao final de 2025, o Renminbi valorize rapidamente para abaixo de 7.0.

Nos próximos meses, é importante acompanhar três variáveis principais: a direção do índice do dólar, sinais de regulação do câmbio médio do Renminbi, e o impulso e ritmo das políticas de estabilização do crescimento na China. Só uma análise integrada destes fatores permitirá uma previsão mais precisa das oportunidades.

Lógica de investimento aprofundada: quatro dimensões para acompanhar a evolução do Renminbi

Para obter lucros a longo prazo, os investidores devem acompanhar sistematicamente a evolução do Renminbi em quatro dimensões:

Primeiro, o ciclo de política monetária do banco central. Reduções de taxas ou reservas obrigatórias aumentam a oferta monetária, pressionando para a depreciação; aumentos de taxas ou de reservas obrigatórias restringem a liquidez, apoiando a valorização. Dados dos últimos dez anos mostram que os ciclos de política frequentemente geram tendências cambiais de até uma década.

Segundo, a relação entre crescimento económico e fluxo de capitais estrangeiros. Quando a economia chinesa supera outras emergentes ou apresenta crescimento estável, os capitais estrangeiros continuam a entrar, aumentando a procura pelo Renminbi; caso contrário, a moeda enfrenta pressão de depreciação.

Terceiro, a relação entre o índice do dólar e as políticas do Federal Reserve. O dólar e o Renminbi tendem a oscilar de forma inversa. Sinais de redução ou aumento de taxas pelo Fed são frequentemente fatores-chave para o movimento do dólar, influenciando o desempenho do Renminbi.

Quarto, a orientação das políticas cambiais oficiais. O Banco Popular da China usa a cotação diária do câmbio médio e fatores contracíclicos para orientar dinamicamente a taxa de câmbio. Embora tenham impacto de curto prazo, a tendência de médio e longo prazo é ainda definida pelo grande movimento do mercado.

Características de volatilidade do Renminbi offshore

É importante notar que o Renminbi offshore (CNH) apresenta diferenças marcantes em relação ao Renminbi onshore (CNY). O CNH é negociado em Hong Kong, Singapura, entre outros, sem restrições de controlo de capitais, sendo mais sensível ao sentimento do mercado global, com maior volatilidade. O CNY, por sua vez, é gerido pelo Banco Popular, apresentando oscilações relativamente mais estáveis.

Em 2025, o Renminbi offshore exemplificou bem esta característica. No início do ano, devido às políticas tarifárias dos EUA, chegou a ultrapassar 7.36, mas recentemente, com a melhoria do clima entre China e EUA e o aumento das expectativas de redução de taxas do Fed, recuperou mais de 4%. Esta capacidade de resposta rápida faz do CNH uma janela importante para observar as expectativas reais do mercado.

Perspectiva geral e conclusão

Comparando a evolução do dólar de Hong Kong em 2022 e este ano, o Renminbi já iniciou um novo ciclo de valorização. Este ciclo pode durar até uma década, e embora oscilações de curto prazo possam ocorrer devido às variações do dólar e a eventos imprevistos, a direção geral já está definida.

O mais importante é que os investidores incorporem fatores macroeconómicos na sua análise. O mercado cambial envolve muitos dados públicos e transparentes, além de um volume de transações elevado e de fácil acesso, tornando-se mais justo do que outros ativos. Ao dominar as quatro dimensões de acompanhamento acima, e ao entender a interação entre ciclos de política, economia e dólar, é possível aumentar significativamente as probabilidades de lucro.

Atualmente, o Renminbi encontra-se numa fase de transição de depreciação para valorização, o que representa uma oportunidade única de médio a longo prazo para investidores dispostos a dedicar tempo ao estudo.