A terceira redução de taxas do Federal Reserve este ano acaba de ser anunciada, mas o mercado assistiu a uma peça de sátira. Com uma redução de 25 pontos base, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos subiu abruptamente para 4.2%. Este resultado deixou muitos perplexos — como é que uma redução de taxas pode levar a um aumento nos rendimentos? A resposta está na orientação de perspetiva do Federal Reserve: planeia reduzir apenas mais 25 pontos base até 2026, e só continuar ajustando em 2027. Isto não é uma política de afrouxamento, mas sim uma operação hawkish disfarçada de corte de taxas.

O clima de tensão política também se intensifica. Trump criticou abertamente Powell, dizendo que a ação é "demorada", defendendo que a redução de taxas deveria ser o dobro, e que as taxas de juros dos EUA deveriam ser as mais baixas do mundo. Ele até relembrar os custos excessivos na renovação do edifício do Federal Reserve, deixando claro o que quer dizer: antes do término do mandato em 5 meses, se não houver uma grande redução de taxas, as coisas não vão ser fáceis.

A situação de Powell é bastante delicada. Houve a primeira votação contrária ao aumento de taxas em seis anos (9 a favor, 3 contra), refletindo profundas divergências na decisão sobre o ritmo de corte. Além disso, há a pressão da Casa Branca e sinais de alerta do mercado de títulos — se a independência do banco central for comprometida, o rendimento dos títulos de longo prazo pode disparar para 4.5%, e aí a combinação de rigidez da inflação e o prêmio de risco podem colocar o mercado em dificuldades.

A lógica por trás do aumento anormal dos rendimentos dos títulos do Tesouro também merece atenção. As expectativas de corte de taxas já tinham sido precocemente absorvidas pelo mercado, e após o anúncio, os investidores querem realizar lucros, somando-se às preocupações contínuas com o déficit fiscal e a reemergência da inflação, levando ao clássico cenário de "comprar na expectativa, vender na realização" — os rendimentos não caem, mas sobem.

Essas mudanças têm impacto direto no mercado de criptomoedas. A volatilidade dos rendimentos dos títulos do Tesouro influencia a precificação dos ativos de risco e também determina o fluxo de capital entre diferentes classes de ativos. Quando os rendimentos dos títulos estão altos, os ativos de risco geralmente enfrentam pressão.

A questão agora torna-se ainda mais aguda: se Powell realmente deixar o cargo em 2026, o sucessor poderá iniciar uma política de afrouxamento em grande escala? Qual será o teto dos rendimentos dos títulos do Tesouro? Essas incertezas estão se tornando o novo foco do mercado.