Ainda se lembra daquele velho esquema? "Bitcoin move primeiro, Ethereum segue, altcoins animam". Mas em 2025, esse roteiro já foi completamente descartado.

Qual é o fenômeno atual? O Ethereum luta na posição de 2800 dólares, a maioria das altcoins foi cortada pela metade ou mais desde o pico, com quedas superiores a 80%. O capital parece estar bloqueado por uma parede invisível — essa parede chama-se institucionalização.

Por que o velho roteiro deixou de funcionar? Ainda porque as regras do jogo foram completamente reescritas. Após a aprovação do ETF de spot, centenas de bilhões de dólares em fundos institucionais inundaram o mercado, mas esse dinheiro quase todo foi direcionado para o Bitcoin. O que os gestores de fundos de Wall Street procuram? Conformidade, transparência, liquidez suficiente, marca forte — todos esses requisitos são atendidos pelo Bitcoin. Como resultado, o Bitcoin virou uma "ação de tecnologia digital", atrelada ao índice Nasdaq, ficando cada vez mais estranho em relação ao Ethereum e às altcoins.

Como o Ethereum ficou para trás? Simplificando, ele enfrentou dificuldades. Os institucionais nem se interessam por ele, o tamanho do ETF relacionado não se compara ao do Bitcoin; ao mesmo tempo, quanto mais madura fica a ecologia Layer 2, menos os usuários precisam usar ETH diretamente para pagar Gas. Além disso, a taxa de staking de 3-4% não é competitiva frente aos títulos do Tesouro dos EUA, e a história do "computador mundial" que ele representava agora está difícil de sustentar.

E as altcoins, basicamente, estão no crepúsculo. Muitos tokens de venture capital (VC) que entram no mercado já se desvalorizam imediatamente, a capitalização de mercado é inflada artificialmente, e o circulating supply é tão pequeno que os investidores de varejo acabam se tornando os principais compradores de longo prazo. A festa das Meme coins já acabou, agora é só um jogo de soma zero. O mais perigoso é que a liquidez das altcoins nas exchanges centralizadas está quase se esgotando; se alguém começar a vender, pode desencadear uma reação em cadeia, levando a uma espiral de morte.

Isso significa que o ciclo de quatro anos acabou? A lógica do ciclo em si não mudou, mas a cadeia de transmissão de fundos foi quebrada. O esquema antigo era o capital sair do Bitcoin e, em seguida, impactar outros ativos. Agora, esse efeito de saída desapareceu, e os fundos institucionais focam exclusivamente no Bitcoin.