Ouça um conselho meu, não se deixe enganar por títulos como "Bitcoin atingirá o maior vencimento de opções da história nesta sexta-feira". Com 8 anos de análise de negociações em criptomoedas, tendo acertado o ritmo de dois grandes vencimentos de opções em dezembro de 2024 e março de 2025, posso dizer com segurança que essa movimentação do mercado é, na sua essência, uma armadilha fácil para os novatos. Se realmente quiser participar, sem entender bem esses 3 perigos, a probabilidade de seu capital ser cortado pela metade antes ou depois do vencimento é assustadoramente alta.

Primeiro, olhe os dados. O volume de opções de Bitcoin que expiram nesta sexta-feira chega a US$ 23,7 bilhões, representando mais da metade dos contratos em aberto na Deribit (a maior plataforma de opções de criptomoedas do mundo). Em outras palavras, é quase 1% do valor total de mercado de criptomoedas, que é de US$ 3 trilhões. Parece empolgante, não é? Mas o ponto crucial está nas posições principais — as opções de compra (call) e de venda (put) estão concentradas nos preços de US$ 85.000 e US$ 100.000. Quem aposta na alta quer chegar a US$ 100.000, enquanto quem aposta na baixa está de olho se o preço rompe os US$ 85.000. Essa divergência extrema já é um sinal — a ideia de que "o vencimento das opções impulsionará a alta" é pura lorota para os iniciantes.

O primeiro perigo, nunca compre na alta. Existem muitas vozes defendendo a alta, mas elas ignoram a estrutura atual do mercado. Analisei os dados mais recentes: a volatilidade implícita do Bitcoin em 30 dias subiu para 45%, mas a skew (assimetria) das opções ainda está em -5%, na zona de proteção contra baixa. O que isso significa? Que há mais instituições comprando opções de venda para se proteger contra quedas do que comprando opções de compra para apostar na alta. Os market makers estão com posições de gamma longa, que funcionam na lógica de "comprar na baixa, vender na alta". À primeira vista, o preço fica preso em uma faixa de cerca de US$ 87.400, mas, na verdade, eles estão ativamente buscando oportunidades de entrada e saída.

O segundo perigo é subestimar a volatilidade antes de grandes vencimentos. Os dados históricos mostram que, nas 24 horas que antecedem um vencimento importante, a volatilidade implícita dispara, e a oscilação de preço costuma ser maior do que o esperado. Novatos pensam que "grande vencimento = movimento unidirecional", mas, na prática, é o contrário — muitas vezes, o mercado faz movimentos de vai-e-volta, levando a stops sendo acionados e perdas rápidas.

O terceiro perigo é não subestimar o poder dos contrapartes. Essas posições de opções geralmente são controladas por grandes investidores ou instituições, que têm recursos suficientes para mover o preço até o nível de exercício mais favorável a eles. Você, como investidor individual, por mais inteligente que seja, não consegue superar o volume de capital e a assimetria de informações dessas grandes mãos.

Ao invés de apostar na movimentação de preço na data de vencimento das opções, é melhor manter a calma, analisar os fundamentos e os dados on-chain, aguardando oportunidades mais claras.