Perspetivas EUR/USD 2026: Inação do BCE Encontra Dovishness da Fed—O Que Vem a Seguir

A trajetória do euro até 2026 depende de uma divergência de políticas cada vez maior: uma Federal Reserve que está a cortar taxas ativamente versus um Banco Central Europeu que parece contente em manter a posição. Essa diferença de taxas — e como os mercados interpretam as narrativas subjacentes — determinará se o EUR/USD sobe em direção a 1.20 ou recua para 1.13 e abaixo.

O BCE Está a Adotar uma Postura Paciente Enquanto a Inflação Persiste

O Banco Central Europeu manteve-se firme desde julho, mantendo a sua taxa de refinanciamento principal fixada em 2,15%. Essa pausa deliberada reflete um contexto subtil: o crescimento da Zona Euro permanece tímido, mas a inflação recusa-se a colaborar de forma clara.

Os últimos dados do Eurostat mostraram uma inflação geral de 2,2% ano a ano em novembro, ultrapassando ligeiramente a meta de 2% do BCE. A inflação dos serviços — o componente teimoso — subiu para 3,5% de 3,4% no mês anterior. É exatamente esse tipo de persistência que deixa os bancos centrais nervosos quanto a cortes demasiado agressivos.

A presidente do BCE, Christine Lagarde, sinalizou em dezembro que a política está numa “boa posição”, efetivamente afastando qualquer urgência em qualquer direção. O consenso do mercado alinha-se: uma sondagem da Reuters revelou que a maioria dos economistas espera que as taxas permaneçam inalteradas até 2026, com previsões para 2027 dispersas numa ampla faixa de 1,5% a 2,5% — um sinal de que a convicção se enfraquece à medida que se avança no tempo.

Crescimento Europeu: Lento, mas Não Quebrado

O quadro económico da Zona Euro é misto. A expansão do terceiro trimestre foi de 0,2%, embora Espanha e França tenham superado esse valor com 0,6% e 0,5%, respetivamente, enquanto a Alemanha e Itália ficaram estagnadas. A última projeção da Comissão Europeia aponta para um crescimento de 1,3% em 2025 (revisado para cima), 1,2% para 2026 (reduzido), e 1,4% para 2027 — um sinal subtil de que 2026 poderá ser mais instável do que o consenso quer admitir.

As dificuldades estruturais são reais. O setor automóvel da Alemanha, afetado pela transição para veículos elétricos e por disrupções na cadeia de abastecimento, registou uma contração de 5%. Entretanto, o subinvestimento deixou partes da Europa atrás dos EUA e da China em setores tecnológicos críticos. Os riscos comerciais também aumentam. A estratégia de tarifas recíprocas da administração Trump elevou os temores de escalada, com tarifas reportadas de 10% a 20% sobre bens da UE potencialmente a entrar em vigor. Economias dependentes de exportações enfrentam vulnerabilidades específicas, com projeções sugerindo que as remessas da UE para os EUA podem cair 3%, com automóveis e produtos químicos a sofrerem os maiores impactos.

No entanto, a narrativa não é de colapso — é de resiliência lenta. O crescimento existe; simplesmente não é impressionante.

A Fed Está em Modo de Alívio; 2026 Pode Trazer Mais Cortes

Contrastando com isso, a Federal Reserve. Depois de já ter cortado três vezes em 2025 — superando a previsão de duas de dezembro de 2024 — a Fed ajustou o seu intervalo de taxas para 3,5% a 3,75%. Uma manutenção em março refletiu temores de inflação relacionados a tarifas, mas a desaceleração da disinflation e o enfraquecimento dos mercados de trabalho abriram a porta para cortes na segunda metade do ano.

Dinâmicas políticas acrescentam uma camada de complexidade. O mandato do presidente do Fed, Jerome Powell, expira em maio de 2026, e uma reeleição parece improvável. Trump criticou repetidamente Powell por avançar demasiado lentamente nos cortes e sinalizou que a sua escolha para presidente do Fed favoreceria uma flexibilização mais agressiva. Espera-se que o presidente anuncie esse sucessor no início de janeiro.

Grandes bancos — Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura e Barclays — estão amplamente alinhados quanto a mais dois cortes em 2026, levando as taxas para 3,00% a 3,25%. O economista-chefe da Moody’s, Mark Zandi, concorda com essa visão, embora a enquadre como uma economia a balançar numa “linha delicada” em vez de estar em plena expansão. Se os cortes ocorrerem em março e junho (a previsão do Goldman) ou em junho e setembro (a visão da Nomura), a orientação é clara: para baixo.

O Campo de Batalha da Moeda: Duas Narrativas em Conflito

O EUR/USD em 2026 resume-se essencialmente a se a Europa conseguirá manter-se enquanto a Fed continua a cortar.

O caso otimista para o euro: Se o crescimento da Zona Euro permanecer acima de 1,3% e a inflação recuar gradualmente para a meta, o BCE mantém-se na sua posição. Essa combinação de paciência do BCE e afrouxamento da Fed reduz a diferença de rendimento, potencialmente empurrando o EUR/USD acima de 1.20. A UBS Global Wealth Management prevê esse caminho, projetando uma subida para 1.20 até meados de 2026.

O caso pessimista para o euro: Um crescimento mais fraco (abaixo de 1,3%), agravado por choques comerciais ou inflação persistente, poderia forçar o BCE a cortar. Esse cenário provavelmente prejudicará a recuperação do euro em 2025 e fará o EUR/USD recuar para 1.13 ou abaixo. A Citi assume essa perspetiva, projetando o EUR/USD em 1.10 até o terceiro trimestre de 2026 — aproximadamente uma queda de 6% em relação aos níveis atuais de 1.1650 — assumindo que o crescimento dos EUA reaccelerará e a Fed cortará menos do que os mercados antecipam.

A realidade é que 2026 será um teste de durabilidade das narrativas. Se “Cortes da Fed + Europa a resistir” se mantiver, o euro terá espaço para subir. Se “Europa a desacelerar + choque tarifário + BCE a flexibilizar” se tornar a narrativa dominante, o potencial de subida será rapidamente limitado, e a zona 1.13–1.10 deixará de parecer teoria e começará a parecer inevitável.