A maior fusão do setor mineiro global foi cancelada: a divergência na avaliação dos ativos de cobre tornou-se o foco

A fusão entre a Rio Tinto e a Glencore para formar o maior grupo mineiro global foi oficialmente cancelada na quinta-feira.

Como contexto, os rumores de fusão entre a Rio Tinto e a Glencore remontam ao período da crise financeira de 2008, mas as duas partes só começaram a dialogar seriamente em 2024. Após várias negociações intermitentes, em janeiro deste ano, as duas empresas confirmaram que estavam a conduzir negociações de aquisição. De acordo com as regras de aquisição do Reino Unido, quinta-feira (5 de fevereiro) é o prazo final para a Rio Tinto apresentar uma oferta formal de aquisição.

Teoricamente, as partes poderiam prolongar o período de negociações por consenso, mas uma separação abrupta indica que as divergências entre ambas já não justificam mais negociações.

Pelo anúncio divulgado na quinta-feira, também se percebe que a Glencore, que possui negócios globais principais em cobre, cobalto e outros metais industriais, bem como carvão, parece bastante confiante na potencial valorização significativa da empresa.

Ao contrário da simples declaração da Rio Tinto de que “não foi possível chegar a um acordo que crie valor para os acionistas”, a Glencore detalhou que, na proposta de fusão, a Rio Tinto exigiu que o presidente e o CEO continuassem a liderar a nova empresa, além de oferecer uma participação de reserva na Glencore, o que subestimou severamente o valor intrínseco da contribuição da Glencore para o grupo resultante, e nem sequer incluiu um prêmio de controle na oferta de aquisição.

O conselho de administração da Glencore destacou que a proposta não refletia adequadamente o valor do negócio de cobre da empresa e seu pipeline de projetos de crescimento, líder no setor, além de não distribuir de forma justa os potenciais benefícios de sinergia.

De acordo com as regras de fusão e aquisição, as duas empresas não podem discutir qualquer fusão nos próximos 6 meses. No entanto, fontes próximas às negociações indicaram que, embora haja uma grande divergência de avaliações, não se descarta a possibilidade de continuarem a conversar após o término do “período de reflexão”.

Este episódio também reflete a recente disputa no setor de mineração por ativos de cobre. Com o aumento da eletrificação e da demanda por centros de dados de IA, a importância do cobre tem crescido significativamente.

Atualmente, a Glencore é a sexta maior produtora de cobre do mundo, esforçando-se para dobrar sua capacidade de produção de cobre em 10 anos, buscando tornar-se a “rainha do cobre”. A Rio Tinto também possui operações de cobre, e uma fusão com a Glencore a colocaria à frente da BHP como a maior produtora de cobre global, além de possibilitar um aumento de aproximadamente 1 milhão de toneladas na produção.

A grande volatilidade dos preços das commodities torna a avaliação difícil

Como os valores das ações do setor mineiro tendem a oscilar com os preços das commodities, isso também dificulta uma avaliação objetiva e razoável de uma fusão.

Nos últimos dois anos, o preço das ações da Glencore foi prejudicado pela baixa nos preços do carvão, enquanto a Rio Tinto foi impulsionada pelo aumento recente nos preços do cobre e do minério de ferro. Essa dinâmica alterou significativamente a avaliação relativa das duas empresas.

No entanto, após a Glencore anunciar sua transformação estratégica e seu foco renovado no setor de cobre no ano passado, a valorização das ações desde então tem sido mais forte do que a da Rio Tinto. Com base no preço de fechamento do último dia de negociação antes do anúncio de janeiro, a capitalização de mercado da Rio Tinto nos EUA era de 136,8 bilhões de dólares, atingindo 156,7 bilhões de dólares nesta quarta-feira. No mesmo período, a capitalização da Glencore aumentou de 66,1 bilhões de dólares para um máximo de 82,2 bilhões de dólares.

(Artigo de origem: 财联社)