CITIC Construction Investment: Perspectivas positivas para o setor de transporte de petróleo, aumento das tarifas de fretamento de rotas

Relatório de pesquisa da CITIC Securities afirma que a tendência geral do setor de transporte de petróleo internacional é de melhora. Primeiro, a otimização do padrão de oferta estrutural, com grandes empresas de navegação como a Sinokor ajustando o ritmo de lançamento de capacidade, mudando o padrão tradicional de competição no mercado de baixa temporada; segundo, as sanções ampliam seus efeitos, com a redução da escala da frota sombra, tornando a oferta de capacidade de superpetroleiros (VLCC) em conformidade mais apertada; terceiro, a demanda por transporte de petróleo bruto supera as expectativas, com compras estratégicas da China combinadas com ajustes na estrutura de compras das refinarias asiáticas, mantendo o crescimento da demanda por tonelagem por milha náutica; quarto, rotas de longo percurso e fatores geopolíticos sustentam essa tendência, com aumento do diferencial de preços nas rotas do Oriente Médio para a Ásia e do Golfo do México para a Ásia.

Portos de navegação: setor de transporte de petróleo em ascensão, aumento constante das tarifas de rotas

A tendência geral do setor de transporte de petróleo internacional é de melhora. Primeiro, a contínua otimização do padrão de oferta estrutural, com empresas líderes como a Sinokor adotando estratégias de “estoque de navios e venda cautelosa”, ajustando proativamente o ritmo de lançamento de capacidade, mudando a prática tradicional de competição por preços na baixa temporada. Segundo, as sanções internacionais amplificam seus efeitos, com a redução da escala da frota sombra em janeiro, enquanto a demanda por transporte de petróleo bruto se volta para superpetroleiros em conformidade, tornando a oferta de capacidade conformidade relativamente apertada. Terceiro, a demanda de transporte supera as expectativas, apoiada pelas compras estratégicas da China, combinadas com a mudança gradual das refinarias asiáticas para rotas de longo percurso e fontes de petróleo conformes, mantendo o crescimento constante na demanda por tonelagem por milha náutica. Quarto, rotas de longo percurso e fatores geopolíticos sustentam o diferencial de preços, com aumento nas tarifas nas rotas do Oriente Médio para a Ásia e do Golfo do México para a Ásia, com algumas rotas tendo maior extensão de percurso.

Durante o feriado do Ano Novo Chinês, as tarifas de aluguel do mercado de transporte de petróleo continuaram a subir. A receita equivalente de fretamento na rota do Oriente Médio para a China (TD3C) aumentou US$ 6.150, atingindo US$ 157.358 por dia, uma alta desde 28 de abril de 2020; a receita de fretamento de superpetroleiros (VLCC) subiu US$ 4.626, chegando a US$ 131.914 por dia. Os petroleiros do tipo SUEZ tiveram uma leve alta de US$ 25, com receita de US$ 95.572 por dia; os petroleiros do tipo AFRA tiveram uma leve queda de US$ 105, com receita de US$ 78.588 por dia.

Transporte de petróleo: caminhando progressivamente para uma conformidade sustentável

O conflito Rússia-Ucrânia alterou o padrão global de oferta de petróleo bruto. Devido às restrições sobre o petróleo russo, países como a União Europeia reduziram significativamente sua dependência do petróleo russo, que passou a ser fornecido mais para a Ásia. Ao mesmo tempo, Estados Unidos, Brasil e outros países produtores estão ampliando sua produção, enquanto alguns países africanos saíram da OPEP, levando a uma redução na participação da OPEP e abrindo espaço para aumento de produção por outros países. Para 2025, a OPEP mudou sua estratégia de cortes, passando a aumentar a produção, entrando em uma fase de aumento efetivo. Embora esse aumento não signifique necessariamente maior volume de exportação de petróleo por via marítima, os dados de comércio marítimo observados desde agosto indicam aumento real, impulsionando significativamente as tarifas de transporte de petróleo.

Embora as importações de petróleo por via marítima na China tenham sido fracas no início de 2024 e 2025, a tendência recente é mais forte, com crescimento de 5% na terceira trimestre em relação ao mesmo período do ano anterior. A forte produção das refinarias também impulsiona as importações. Em 2025, a média de processamento de petróleo deve atingir cerca de 14,8 milhões de barris por dia, um aumento de 3% em relação ao ano anterior, com crescimento de 7% na terceira trimestre. Os aumentos nas tarifas de importação de fuelóleo e asfalto no primeiro semestre sustentaram essa tendência, levando refinadores independentes a processar mais petróleo. A demanda por matérias-primas petroquímicas também cresce, enquanto os planos de manutenção das refinarias diminuíram nos últimos meses, especialmente nas estatais.

A aceleração significativa nas atividades de estoque e o aumento na capacidade de processamento das refinarias impulsionaram a demanda de importação, apoiando potencialmente o mercado de petróleo por navio neste ano. As reservas estratégicas de petróleo da China aumentaram para 110 dias de consumo, com um acréscimo de 150 milhões de barris de reservas estratégicas e comerciais, avaliado em cerca de US$ 10 bilhões. Espera-se que esse número suba para 140-180 dias, devido a fatores como: (1) preços do petróleo historicamente baixos, criando janela para compras estratégicas; (2) a nova Lei de Energia de 2025, que exige que empresas estatais e privadas acumulem reservas, criando um impulso institucional; (3) cerca de 20-30% das importações de petróleo vêm de países sujeitos a sanções ocidentais, com risco de interrupções, tornando a reserva uma preparação para crises potenciais (incluindo geopolíticas); (4) o grande superávit na conta corrente fornece fundos em moeda estrangeira para compras de petróleo.

A capacidade de refino continuará a se expandir, atingindo mais de 18 milhões de barris por dia em 2026, sustentando a demanda de petróleo. Essa tendência de estoques pode manter o crescimento das importações até 2026, com as empresas estatais aumentando em mais 169 milhões de barris suas reservas de petróleo, enquanto a desaceleração dos preços do petróleo também pode oferecer suporte. A importação de petróleo por via marítima na China, inicialmente prevista para crescer 3% em 2024, atingindo 10,7 milhões de barris por dia, pode ainda ter espaço para crescimento adicional.

Devido às sanções dos EUA e da UE contra a expansão da frota sombra, especialmente desde o início de 2025, com maior rigor na imposição de sanções, a capacidade efetiva de transporte no mercado diminuiu, elevando o centro de preços e aumentando a resiliência das tarifas na alta temporada. Atualmente, cerca de 16% da frota de VLCCs está sujeita a restrições, com a proporção de navios AFRA, estreitamente ligados à Rússia, atingindo 33%.

Embora os preços de novos navios tenham recuado recentemente, o valor de mercado dos navios usados ainda está em alta, refletindo o aumento expressivo das tarifas. Supondo um navio com 10 anos de uso, cujo preço de novo em 2015 era cerca de US$ 95 milhões, com depreciação de 20 anos, seu valor contábil atual seria de US$ 47,5 milhões, enquanto seu valor de mercado atingiu US$ 88 milhões, com valorização de 85%.

Embora a oferta prevista para 2026 aumente a pressão sobre as tarifas, limitando seu crescimento, a idade avançada da frota mantém a tendência de elevação do centro de preços.

Mudanças na regulamentação das alianças globais de transporte marítimo e os riscos políticos associados

As mudanças nas políticas regulatórias das alianças globais de transporte marítimo trazem riscos regulatórios. Diante do aumento das tarifas no mercado de transporte de contêineres, a NITL (National Industrial Transportation League) dos EUA pressionou por intervenção na isenção antitruste das alianças de linhas de navegação. A curto prazo, há pouca evidência de práticas monopolistas de fixação de preços por essas alianças; a UE mantém postura de não intervenção, argumentando que os embarcadores se beneficiam do aumento na densidade de rotas, cobertura e redução de transbordos. A médio e longo prazo, se os preços permanecerem elevados, os EUA ou a UE podem reavaliar a existência dessas alianças, com riscos de volatilidade no mercado de transporte marítimo global devido a mudanças na regulamentação.

Risco de interrupções no comércio global agravado pelo conflito Rússia-Ucrânia

A escalada contínua do conflito Rússia-Ucrânia prejudicará significativamente as rotas comerciais europeias e russas, podendo levar ao colapso do sistema de transporte marítimo global e até retrocessos na globalização. Investidores devem acompanhar de perto a evolução do conflito, as políticas energéticas e as sanções.

Aumento substancial nos custos de combustível

Devido às oscilações nos preços do petróleo, há risco de aumento significativo nos custos de combustível das empresas de navegação. Singapura, maior centro de consumo e distribuição de fuelóleo marítimo, pode ser afetada por fatores geopolíticos que impactem sua produção, elevando os custos de combustível. Além disso, regulamentações ambientais da IMO e de governos podem elevar ainda mais esses custos. Historicamente, a implementação da IMO 2020, com a redução do teor de enxofre, mudou a estrutura de consumo do mercado de combustíveis marítimos, com aumento de combustíveis de baixa emissão, como fuelóleo de baixo teor de enxofre, MGO e LNG, elevando os custos e gerando volatilidade de preços.