O iene japonês enfrenta uma virada? Ajustes na política do banco central e mudanças na diferença de juros criam novas oportunidades

Após a taxa de câmbio japonesa ter caído para a marca dos 158 no início de 2025, o mercado ficou significativamente dividido quanto à sua trajetória subsequente. À medida que a força do dólar norte-americano se estabiliza gradualmente e o ajuste de política do Banco do Japão acelera, a possibilidade de uma valorização mais elevada do iene está a aumentar. As instituições do setor apresentam diferenças significativas nas suas expectativas para a taxa de câmbio de final de ano, com apoiantes de previsões que vão desde o aumento para 140 até à desvalorização para 165, refletindo a situação complexa e os potenciais pontos de viragem que a moeda japonesa enfrenta.

Quando é que a força do dólar americano atingirá o pico e a oportunidade para a valorização da moeda japonesa surgirá

No início do ano passado, o par USD/JPY chegou a atingir um máximo de 158, impulsionado pela dupla pressão das expectativas de cortes de taxas de juro do Federal Reserve e pela incerteza política no Japão. No entanto, com o passar do tempo, o dólar tem vindo a subir há mais de um ano, e o lado técnico começa a mostrar fadiga. Embora as expectativas de corte das taxas de juro do Fed no início de 2025 tenham sido adiadas, estas não diminuíram completamente, deixando espaço para a imaginação para a valorização da moeda japonesa.

A previsão otimista da Nomura Securities é particularmente apelativa. A agência espera que a taxa de câmbio japonesa valorize para 140 até ao final de 2026 (ou seja, USD/JPY desce para 140), o que significa que a moeda japonesa irá valorizar mais de 10% em comparação com o nível de 158. A lógica de Nomura é que Trump nomeará o próximo presidente do Federal Reserve já em janeiro de 2026, e a mudança de presidente poderá desencadear um ajuste de política da Fed, e a Fed cortará as taxas de juro intermitentemente até setembro de 2026, e a subida do dólar americano poderá ser revertida.

A diferenciação da política dos bancos centrais intensificou-se, e a diferença de taxas de juro entre o Japão e os Estados Unidos tornou-se uma variável chave

Existe uma clara diferença na orientação política entre o Banco do Japão e o governo japonês, e esta “divergência política” está a tornar-se uma força importante que impulsiona a valorização da moeda japonesa. A Primeira-Ministra japonesa Sanae Takaichi defende “cuidados fiscais responsáveis e ativos” para estimular o crescimento económico, mas o Banco do Japão enfrenta o dilema dos aumentos atrasados das taxas de juro. Desde o início de 2025, os salários reais do Japão registaram crescimento negativo durante 11 meses consecutivos, exercendo pressão inflacionista sobre o banco central, segundo os dados.

Daisaku Ueno, estratega-chefe de câmbio da Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, salientou que “o banco central pisou os travões, mas o governo pisou o acelerador fiscal, e a inflação provavelmente continuará elevada.” Este padrão obriga os bancos centrais a acelerar o ritmo dos aumentos das taxas de juro para conter os preços. Masayuki Yoshikawa, estratega-chefe macro da Sumitomo Mitsui DS Asset Management, acredita que, se as preocupações com o aumento das taxas de juro do banco central enfraquecerem e os preços estabilizarem, o estreitamento da diferença de taxas de juro entre o Japão e os Estados Unidos impulsionará a valorização do iene. Especificamente, o estreitamento das diferenças de taxa de juro significa que a atratividade relativa dos ativos em ienes aumentou, e espera-se que os fundos transfronteiriços retornem.

As expectativas do mercado estão divididas: valorização para 140 vs depreciação para 165

Embora Nomura esteja otimista quanto à subida do iene japonês para 140, o mercado ainda não o acreditou totalmente. A Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities prevê que o iene volte a desvalorizar-se para 160 até ao final de 2026, e o Fukuoka Financial Group do Japão prevê que o iene possa desvalorizar-se para cerca de 1 dólar americano para 165 ienes. As expectativas pessimistas destas instituições baseiam-se principalmente em fatores como a força contínua do dólar americano e o atraso nos aumentos das taxas de juro pelo Banco do Japão.

A principal diferença entre as duas opiniões reside na previsão da mudança de política do Fed e no ritmo dos aumentos das taxas de juro dos bancos centrais. As instituições que veem a subida do iene acreditam que o início do ciclo de cortes das taxas de juro do Fed e a aceleração dos aumentos das taxas de juro do banco central irão impulsionar o estreitamento dos spreads das taxas de juro. As instituições que acompanham a desvalorização da moeda japonesa receiam que o dólar americano ainda tenha margem para subir, apoiado pela liquidez global e fatores geopolíticos, e o atraso da política do Banco do Japão seja difícil de reverter rapidamente.

Dilema real dos salários e desafios económicos fundamentais

Os problemas estruturais que a economia japonesa enfrenta também não podem ser ignorados. O crescimento real dos salários durante 11 meses consecutivos significa que o poder de compra das famílias japonesas está a diminuir, o que prejudica as perspetivas de crescimento económico. O governo de Sanae na cidade de Takaichi promoveu recursos fiscais ativos numa tentativa de se proteger contra este impacto, mas continua a ser questionável se o estímulo fiscal pode aumentar eficazmente a competitividade a longo prazo. Se os fundamentos económicos forem difíceis de melhorar, mesmo que o banco central aumente as taxas de juro, o ímpeto da valorização do iene será limitado.

Pontos críticos e riscos da valorização da moeda japonesa

A concretização das perspectivas de valorização do iene depende da evolução simultânea de vários fatores-chave: a aceleração dos aumentos das taxas dos bancos centrais, o início dos cortes nas taxas de juro pelo Federal Reserve, o estreitamento dos spreads das taxas de juro e o afrouxamento das condições geopolíticas. Qualquer desvio de um único fator pode alterar as expectativas. O mercado encontra-se atualmente num estado de espera para ver, aguardando mais sinais de política e dados económicos que confirmem a certeza da valorização do iene. Para os investidores, é importante prestar atenção à oportunidade de a moeda japonesa valorizar para 140 e ao risco de esta desvalorizar-se para 165.