Futuros de Bitcoin em dificuldades de sobrevenda, JPMorgan revela grande rotação de capital

Notícias de Nova Iorque — De acordo com a mais recente análise de mercado do JPMorgan, os futuros de Bitcoin encontram-se numa condição de forte sobrevenda, enquanto o capital está a acelerar o fluxo para os metais preciosos tradicionais. Esta mudança assinala uma transformação profunda na lógica de investimento em ativos criptográficos, com investidores institucionais e de retalho a reavaliarem as suas carteiras, e o mercado a aproximar-se de um ponto de inflexão significativo.

Dados recentes indicam que o Bitcoin subiu 3,34% nas últimas 24 horas, mas isso não consegue esconder os problemas estruturais profundos no mercado de futuros. A equipa de investigação do JPMorgan descobriu que está a ocorrer uma grande migração de capital dos ativos digitais para instrumentos tradicionais de proteção contra riscos.

Sinais técnicos de sobrevenda já presentes, por que razão o mercado de futuros está em dificuldades

O grupo de análise técnica do JPMorgan confirmou que os futuros de Bitcoin atingiram uma zona claramente de sobrevenda. Segundo métodos estatísticos, o preço de negociação atual está mais de dois desvios padrão abaixo da média móvel de 20 dias — o que, na história, costuma indicar o pico de pressão de venda.

A situação mais grave reflete-se nos dados de liquidez. No quarto trimestre de 2024, o volume de contratos em aberto de futuros de Bitcoin caiu cerca de 15%, enquanto o volume de negócios encolheu 22%. Estes indicadores refletem uma diminuição do interesse especulativo nos derivados de criptomoedas.

Para agravar a situação, o ambiente macroeconómico também mudou. As taxas de juro continuaram a subir ao longo de 2024, aumentando o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento, como o Bitcoin. Apesar de melhorias na transparência regulatória das criptomoedas, a incerteza persiste, levando muitos investidores institucionais a reduzir posições. Esta cadeia de eventos reforça ainda mais a pressão de baixa sobre os contratos de futuros.

ETFs de ouro e prata atraem fluxos massivos, os fundos institucionais lideram a mudança

Enquanto o Bitcoin enfraquece, os metais preciosos estão a protagonizar uma batalha pelo capital. Dados indicam que, no quarto trimestre de 2024, os ETFs de ouro atraíram um total de 8,7 mil milhões de dólares em novos investimentos, um aumento de 47% em relação ao mesmo período do ano anterior. Os ETFs de prata também não ficaram atrás, com entradas de 2,3 mil milhões de dólares, um crescimento de 38% em relação ao ano anterior.

Por trás desta migração de capital existem múltiplos fatores impulsionadores. Primeiro, as tensões geopolíticas na Europa de Leste e na Ásia aumentaram a procura por ativos de refúgio. Segundo, as preocupações com a inflação continuam a preocupar o mercado, e o ouro, como tradicional proteção contra a inflação, torna-se cada vez mais atrativo. Terceiro, os bancos centrais globais fizeram compras históricas de ouro em 2024, reforçando o papel estratégico deste metal na alocação de ativos.

Estes fatores fundamentais atraíram dois tipos de investidores: os conservadores que procuram evitar riscos e os profissionais que buscam diversificação de carteira. A entrada de fundos destes investidores fez com que os fundos de metais preciosos se tornassem na classe de ativos com melhor desempenho na segunda metade de 2024.

Divergência nas características de risco de investimento, por que o ouro é superior

A mudança na preferência dos investidores decorre de uma nova perceção do risco. Durante períodos de pressão de mercado, o ouro demonstrou uma volatilidade relativamente baixa. No final de 2024, a volatilidade do ouro manteve-se em média nos 12%, enquanto a do Bitcoin disparou para 68% — ou seja, o ouro tinha menos de um quinto da volatilidade do Bitcoin.

Esta grande diferença alterou a mentalidade dos investidores. Os investidores sensíveis ao risco passaram a preferir o ouro, pois a sua maior previsibilidade de preços oferece uma experiência de investimento mais estável.

Ao mesmo tempo, a relação do ouro e do Bitcoin com o dólar também se diferenciou. O ouro mantém uma relação negativa de longo prazo com o dólar, especialmente importante em períodos de dólar forte. Por outro lado, a correlação do Bitcoin com o dólar tornou-se cada vez mais imprevisível, o que incentiva os investidores a inclinarem-se para os metais preciosos.

Além disso, a evolução das “operações de des-risco” também merece atenção. Em 2023, os investidores normalmente alocaram simultaneamente Bitcoin e ouro para se protegerem contra a depreciação monetária. Contudo, a partir de agosto de 2024, os participantes do mercado começaram a distinguir entre ativos com base nas suas características de risco específicas, preferindo o ouro devido à sua maior estabilidade.

Divergência no comportamento dos investidores, os institucionais à frente dos retalhistas

A investigação do JPMorgan revela um fenómeno interessante: os investidores institucionais e de retalho não ajustam as suas estratégias de forma totalmente sincronizada.

As instituições lideraram a reação. Desde agosto de 2024, fundos de hedge e gestores de ativos reduziram ativamente as suas posições em criptomoedas, com uma diminuição média de 23%. São mais sensíveis à incerteza regulatória e ao risco de liquidez, reagindo mais rapidamente.

Os investidores de retalho seguiram-nos, mas com um atraso evidente. Entre setembro e dezembro, as vendas de ativos digitais nas plataformas principais aumentaram 34%. Contudo, a participação dos investidores de retalho em ETFs de ouro cresceu apenas 12%, muito abaixo dos 18% das instituições.

Esta diferença reflete a assimetria de informação no mercado. As grandes instituições dispõem de dados de mercado em tempo real e análises aprofundadas, com maior eficiência na execução. A sua vantagem inicial permite-lhes obter custos médios mais baixos. Os investidores de retalho, por sua vez, tendem a seguir tendências após estas se tornarem evidentes, o que, embora comum, sugere potencial para mais ajustes futuros.

Mudanças na estrutura do mercado, liquidez dos ativos digitais sob pressão

Esta mudança de capital está a alterar a microestrutura do mercado.

Primeiro, a liquidez do mercado de futuros de Bitcoin está a encolher. A diferença entre o preço à vista e o preço de futuros (spread) reduziu significativamente, o que significa que o espaço para arbitragem diminuiu, reduzindo a resiliência do mercado. Quando o mercado sofre choques, a volatilidade tende a aumentar.

Em segundo lugar, a estrutura da procura por opções também está a mudar. A demanda por opções de venda (put) aumentou claramente em relação às opções de compra (call), refletindo uma maior preocupação dos investidores com riscos de descida.

Terceiro, os fundos especializados em ativos digitais enfrentam saídas contínuas de capital, enquanto os fundos de metais preciosos continuam a receber subscrições. Esta inversão no fluxo de fundos reforça o sentimento do mercado.

Quarto, a correlação entre o Bitcoin e os ativos tradicionais mudou de forma inesperada. O Bitcoin, outrora considerado o “ouro digital”, agora mostra uma correlação decrescente com o ouro tradicional, levando os investidores a reavaliarem o papel do Bitcoin nas suas carteiras.

Estas mudanças estruturais indicam que os participantes do mercado estão a atualizar as suas perceções de risco. Os ativos tradicionais e digitais já não são vistos apenas como substitutos simples, mas como ativos a serem tratados de forma diferenciada, consoante as suas características fundamentais.

Padrões históricos e perspetivas futuras, quando terminará esta rotação

Analisando o passado, esta não é a primeira “rotação” entre Bitcoin e ouro. Desde 2017, o mercado passou por duas mudanças significativas de capital — em início de 2018 e meados de 2022. Estas transições geralmente ocorrem após períodos de excesso de especulação em criptomoedas, com duração média de cerca de nove meses.

Contudo, o ambiente macroeconómico atual difere fundamentalmente dos anos anteriores. As políticas dos bancos centrais continuam focadas no controlo da inflação, não na estímulo ao crescimento, o que sustenta continuamente o ouro. A regulamentação das criptomoedas ainda está em evolução, deixando mais incertezas. As tensões geopolíticas persistem, reforçando a procura por ativos tradicionais de refúgio.

Com base nestes fatores, os analistas acreditam que o ciclo de rotação de capital atual poderá durar mais do que a média histórica. A curto prazo, isto favorece os metais preciosos como ouro e prata.

No plano técnico, alguns níveis-chave merecem atenção. O Bitcoin precisa recuperar a média móvel de 200 dias para sinalizar uma recuperação técnica. O ouro deve manter-se acima de 2.100 dólares por onça para confirmar um mercado de alta estrutural.

É importante notar que o índice de força relativa do ouro em relação ao Bitcoin encontra-se no nível mais alto desde 2020. Esta configuração técnica sugere que a tendência de baixa ainda pode ter espaço para se expandir.

Decisões que os investidores devem tomar

A análise do JPMorgan oferece aos participantes do mercado uma atualização clara de “avaliação de risco”. Apesar de o estado de sobrevenda do Bitcoin indicar potencial de recuperação técnica, a lógica de investimento mais ampla mudou — o capital está a reavaliar os riscos e retornos relativos de diferentes classes de ativos.

Neste contexto, os investidores devem refletir cuidadosamente sobre a sua tolerância ao risco e objetivos de investimento. Para quem busca estabilidade, a alocação em ouro e prata torna-se cada vez mais vantajosa. Para os investidores com maior apetência de risco, o nível atual de sobrevenda pode ser uma oportunidade, desde que tenham plena confiança na lógica de longo prazo das criptomoedas.

A duração e a intensidade desta mudança de mercado dependerão da evolução do ambiente macroeconómico. Enquanto as preocupações com a inflação, as tensões geopolíticas e a incerteza regulatória persistirem, o apelo pelos metais preciosos manter-se-á forte. Monitorizar os níveis técnicos-chave e os fluxos de fundos fornecerá sinais precoces de possíveis reversões de tendência.