Fazer short em TME há muito tempo, a lógica é muito simples, a diferença de dados está na mesa. Em 18 de março, a TME divulgou os resultados financeiros, e as ações listadas em Hong Kong caíram 21,82% num único dia, enquanto as ações nos EUA caíram 24,65%.

A essência desta grande queda é que a汽水 (Qishui) revelou as vulnerabilidades da Tencent Music.
Assim como a Red Fruit Short Drama fez um golpe de redução de dimensão contra iQiyi, Tencent Video e Youku, usando conteúdo gratuito e fluxo de baixo custo para reconstruir toda a lógica de negócios do setor.
1. Dados: o que desaparece e o que surge
O número de usuários ativos mensais da汽水 em finais de 2025 era de 140 milhões, um crescimento de 90,7%.
No mesmo período, as três principais aplicações da TME tiveram crescimento negativo em todas as frentes —
Kugou -8,1%, Música -2,8%, Kuwo -8,0%.
2. Usuários adicionais: descobrindo os 5 bilhões abaixo da superfície
A taxa de sobreposição de usuários entre汽水, Música e NetEase Cloud é de apenas 2%-3%.
Mais de 40% dos usuários da汽水 nunca tinham usado Música ou NetEase Cloud antes.
Não se trata de roubar usuários existentes, mas de ativar um mercado de crescimento que a TME não consegue ver.
3. Expiração de direitos autorais: a barreira de bilhões de yuan torna-se uma prisão
"Quem possui Jay Chou, possui o mundo" — essa frase era verdadeira antes de 2021.
Em 2021, as autoridades interromperam os acordos de direitos exclusivos.
A TME ainda investe 12 bilhões de yuan por ano para manter seu catálogo de direitos existentes. O que compram não é crescimento, mas "manter os usuários atuais sem perder".
Mais mortal ainda, a lógica de consumo mudou.
A geração Z não mais paga por "clássicos eternos", mas consome "emoções do momento".
As 1000 músicas mais populares da汽水, 86% são impulsionadas por tendências.
Uma música viral de três meses atrás é mais adequada ao cenário atual do que um clássico de vinte anos atrás.
A eficiência da distribuição algorítmica já substituiu o monopólio de conteúdo exclusivo.
Ter Jay Chou ou não, não é tão importante quanto a capacidade de recomendar precisamente uma música gratuita que combine com o humor do momento.
A汽水, com um décimo do custo, produz músicas populares de forma industrializada e conta com 330 mil músicos originais para criar músicas de baixo custo que geram crescimento adicional.
Em um mercado que a TME não consegue ver nem valorizar, foi criado um super aplicativo com milhões de usuários ativos mensais.