Os mercados cautelosos à medida que a correção do S&P 500 se aproxima da sua fase final, diz Morgan Stanley

À medida que os mercados digerem um choque histórico no petróleo e a subida das yields das obrigações, a Morgan Stanley argumenta que a correção do sp 500 poderá estar a aproximar-se de um ponto de viragem-chave para os investidores.

Morgan Stanley muda postura sobre as ações globais

A Morgan Stanley tornou-se mais defensiva face aos mercados de ações globais, mesmo quando sinaliza que o recente recuo das ações dos EUA poderá estar mais perto do fim. Na sexta-feira, o banco de Wall Street reduziu as ações globais de overweight para equal weight, enquanto aumentou as obrigações do Tesouro dos EUA e a liquidez para overweight, à medida que os investidores procuram refúgio.

A alteração da alocação reflete uma mudança acentuada nos mercados de energia. O crude Brent disparou mais de 59% apenas num mês, o seu maior ganho mensal de que há registo e superior ao pico verificado durante a Guerra do Golfo dos anos 1990. Além disso, os preços dos futuros subiram acima de $116 por barril na segunda-feira, sublinhando a dimensão do choque do petróleo.

A subida do petróleo Brent está ligada ao conflito no Médio Oriente e aos receios em torno do Estreito de Ormuz, um ponto crítico para o transporte global de crude. No entanto, o banco alertou que, se o petróleo estabilizar entre $150 e $180 por barril, as avaliações das ações globais poderiam contrair-se em quase 25%, criando um vento contra severo para os ativos de risco.

Implicações regionais e preferências por setores

Na sua posição atualizada, a Morgan Stanley cortou tanto as ações dos EUA como as japonesas para equal weight, saindo de overweight. O Japão foi destacado como particularmente vulnerável a disrupções na cadeia de abastecimento e a uma possível recessão global, caso o Estreito de Ormuz permaneça efetivamente encerrado por um período prolongado.

Dito isto, a empresa continua a preferir as ações dos EUA relativamente a outras regiões. Apontou o crescimento mais forte do lucro por ação nas empresas americanas como um apoio-chave, mesmo quando atenua a sua exposição global ao risco. Além disso, o banco reiterou que os EUA mantêm vantagens estruturais em rentabilidade e inovação face a muitos mercados internacionais.

Sinais de que o recuo das ações dos EUA pode estar a amadurecer

Apesar da sua postura global mais cautelosa, a equipa de estratégia de ações da Morgan Stanley acredita que a atual venda das ações dos EUA mostra sinais de fadiga. Os estrategistas defendem que a correção em curso do sp 500 parece estar a entrar nas suas fases finais, com base em vários indicadores de amplitude e de valorização.

Mais de 50% dos constituintes do Russell 3000 estão agora em queda de pelo menos 20% face aos seus máximos de 52 semanas, apontando para fraqueza generalizada abaixo do nível do índice. Além disso, o rácio forward preço/resultado (price-to-earnings) do sp 500 caiu 17%, uma contracção consistente com sustos anteriores de crescimento que, no fim de contas, não resultaram numa recessão.

A equipa sublinhou que este episódio parece diferente de quedas anteriores impulsionadas por choques no petróleo. O crescimento dos lucros está atualmente a correr a cerca de 14% ano após ano e continua a acelerar. Nas anteriores quedas ligadas ao petróleo, os lucros das empresas já estavam a reverter antes de os mercados corrigirem, o que intensificou a pressão negativa.

Além disso, o aumento homólogo no preço do petróleo hoje é aproximadamente metade da magnitude observada nesses episódios anteriores. Os setores defensivos também não se comportaram num padrão clássico de “risk-off”. Por exemplo, os Consumer Staples tiveram desempenho inferior ao do mercado mais alargado desde que começou o conflito mais recente no Médio Oriente, o que a Morgan Stanley interpreta como evidência de que grande parte do choque do petróleo já está precificado.

Taxas, pressão de valorização e sensibilidade do mercado

Embora o petróleo seja um motor narrativo importante, os estrategistas da Morgan Stanley veem as taxas de juro mais elevadas como o risco mais imediato para as ações. A yield do Treasury dos EUA a 10 anos está a aproximar-se de 4.50%, um nível que historicamente tem coincidido com nova pressão nas valorizações das ações e com condições financeiras mais apertadas.

A correlação entre os preços das ações e as yields das obrigações tornou-se fortemente negativa, o que significa que as ações se tornaram altamente sensíveis até a movimentos de taxas modestos. Além disso, os mercados de derivados estão agora a precificar a probabilidade de uma subida parcial das taxas mais tarde este ano, uma visão que contraria a dos economistas internos da Morgan Stanley, que ainda esperam o próximo movimento de política como uma redução.

Dinâmicas do trade em IA e risco de concentração

Além dos motores macro, o banco está a monitorizar a posição em temas de tecnologia e de inteligência artificial. A equipa referiu que os nomes ligados a chips de memória associados ao desenvolvimento de IA continuam a estar fortemente detidos, enquanto a exposição a grandes fornecedores de cloud, ou hyperscalers, é comparativamente baixa. No entanto, um anúncio recente da Google sobre tecnologia de compressão de memória foi sinalizado como um potencial catalisador para os trades mais ocupados começarem a ser desfeitos.

O grupo de grandes empresas de tecnologia e crescimento conhecido como Magnificent 7 negoceia agora a um múltiplo preço/resultado (price-to-earnings) aproximadamente ao mesmo nível do setor Consumer Staples. Dito isto, estas empresas continuam a entregar mais do que três vezes o crescimento dos lucros dos Staples, o que ajuda a justificar algum do prémio narrativo que se tinha acumulado em torno delas durante o boom da IA.

Metas para o fim do ano e pressupostos de recessão

Apesar da volatilidade, a Morgan Stanley manteve inalterada a sua meta para o sp 500 no fim do ano, em 7,800. A previsão assume que a economia dos EUA evita uma recessão e que o momentum dos lucros permanece intacto, mesmo que as valorizações continuem sob pressão de maiores yields reais.

A olhar para a frente, o banco sugere que os investidores acompanhem a estabilidade do preço do petróleo, as yields das obrigações em torno do limiar de 4.50%, e a amplitude das quedas das ações dos EUA como sinais-chave. Se os lucros continuarem a crescer a um ritmo de dois dígitos e as condições macro evitarem uma aterragem difícil, a fase atual de tensão no mercado poderá cada vez mais assemelhar-se a uma correção em fase avançada, em vez de ser o início de um mercado bear mais profundo.

Em suma, a Morgan Stanley está a inclinar-se mais para o defensivo a nível global, mantendo ainda a ver suporte fundamental para as ações dos EUA, defendendo que a turbulência recente marca um capítulo avançado, mas ainda não concluído, no ajustamento em curso do mercado acionista.