Deixe de "imaginar" como funciona a pensão nos EUA, ouça a avaliação dos especialistas sobre a adição de ativos de criptografia ao 401(k).

Título original: "401(k) Planos Ficarão Mais Divertidos"

Autor original: Matt Levine

Texto original traduzido: jk, Jornal do Planeta

401(k)plano

A forma tradicional de poupança para a reforma é a seguinte: você trabalha em uma empresa durante várias décadas, a empresa paga seu salário, e quando você se aposenta, a empresa continua a pagar sua pensão. A empresa tem a obrigação de pagar-lhe uma quantia fixa todo mês; para cumprir essa obrigação, a empresa irá guardar o dinheiro e investir, garantindo que haja fundos suficientes para pagar sua pensão. Se o investimento for lucrativo, a empresa terá fundos excedentes para guardar; se o investimento der prejuízo, a empresa terá que colocar do próprio bolso para cobrir o que lhe deve. Essa situação não é boa para a empresa (tem que gastar mais dinheiro) e também não é boa para você, pois isso lhe impõe um risco de crédito. Nos Estados Unidos, há uma lei chamada ERISA (Lei de Proteção da Renda de Aposentadoria dos Empregados), que exige que as empresas gerenciem cuidadosamente os fundos de pensão, atuando como fiduciárias dos empregados aposentados, e não podem perder o dinheiro.

Há também uma forma de poupança para a aposentadoria: você trabalha na empresa por décadas, a empresa te paga um salário, você usa uma parte do salário para poupança e investimento, e após a aposentadoria a empresa não te paga pensão - você não tem pensão - depende totalmente do dinheiro que você investiu anteriormente para viver. Se você investir bem, o dinheiro é suficiente e ainda sobra; se o investimento falhar, se o dinheiro não for suficiente, isso é problema seu, não do empregador. Se quiser, você pode até investir todo o seu dinheiro em ações Meme ou apostas esportivas, apostando alto, embora o resultado possa ser desastroso.

Mas em 2025, nos Estados Unidos, a forma mais comum de poupança para a aposentadoria é a terceira — o plano 401(k), que está entre as duas anteriores. Com esse método, você não tem um fundo de pensão e a empresa não lhe pagará um salário fixo após a aposentadoria. Assim como no segundo método, você deve economizar e investir seu próprio dinheiro anualmente (a empresa pode complementar um pouco do seu investimento). Mas, ao contrário do segundo método, você não pode investir livremente, não pode colocar dinheiro em apostas esportivas ou no negócio de máquinas de venda automática do seu cunhado. A empresa lhe dará um menu de opções de investimento, e você só pode escolher a partir dele.[1] A empresa, como fiduciária, tem a obrigação de fornecer opções de investimento razoáveis e prudentes. Se houver uma opção no menu que diga "nós apostamos todo o seu ativo 401(k) em vermelho em Las Vegas", e você escolher isso, e a bola cair no preto, suas economias para a aposentadoria desaparecem, você definitivamente pode processar seu empregador. (Isto não é aconselhamento jurídico.)

Em outras palavras: os indivíduos devem ser responsáveis por suas próprias economias para a aposentadoria, mas não são totalmente responsáveis. Os empregadores têm uma certa obrigação fiduciária de orientar os funcionários sobre investimentos, não podem deixá-los agir de qualquer maneira. Isso também se enquadra na jurisdição do ERISA, que parece ter ocorrido por acaso historicamente. No passado, as empresas ofereciam pensões e precisavam ser cuidadosas na gestão, acumulando assim conhecimento especializado em investimentos para a aposentadoria. Agora, as economias para a aposentadoria exigem que os funcionários tomem decisões de investimento pessoais, mas as empresas ainda detêm o conhecimento especializado em investimentos para a aposentadoria, enquanto os funcionários individuais, por vezes, gostam de arriscar. Portanto, as empresas devem assumir o papel de pais, orientando as decisões de investimento dos funcionários e evitando que eles percam todo o seu dinheiro. Se a empresa não cumprir esse papel de forma séria, poderá ser processada.

A chave aqui é "ser processado". O que conta como um investimento prudente que pode ser incluído no plano 401(k) tem variado ao longo do tempo. No século 19 — quando ainda não existiam planos 401(k) ou ERISA — os tribunais às vezes consideravam que investir em ações ordinárias (em comparação com títulos do governo ou hipotecas) era imprudente, e os fiduciários podiam ser processados por isso. Na década de 1970, quando os fundos de índice foram lançados, alguns empregadores hesitavam em adotá-los, temendo que investir em todas as ações sem realizar a devida diligência em cada uma delas violaria suas obrigações fiduciárias.

Em 2015, eu escrevi que "as opiniões regulatórias estavam se consolidando" - especialmente o Departamento do Trabalho dos EUA, responsável pelo ERISA - que acreditava que "fundos de índice são bons e devem ser encorajados; a gestão ativa é ruim e deve ser resistida." A lógica é:

Os fundos de ações de gestão ativa geralmente não superam os índices e suas taxas são muito mais altas do que as dos fundos de índice, portanto, comprar fundos de índice pode ser uma opção mais prudente do que contratar gestores ativos.

Esta opinião não é consensual, o plano 401(k) da empresa ainda frequentemente oferece fundos mútuos geridos ativamente, mas há pressão para fornecer fundos de índice, e uma pressão maior para controlar os custos. Todos sabem que investir envolve riscos, e o fato de os fundos no menu 401(k) perderem dinheiro não é necessariamente culpa do empregador. No entanto, se as taxas dos fundos no menu forem o dobro das de outros fundos quase idênticos, isso realmente parece pouco prudente e pode resultar em ações judiciais.

Recentemente, o investimento ESG (investimento em ambiente, social e governança) tornou-se o foco de controvérsia em 401(k). Falamos em janeiro sobre como o American Airlines Group teve problemas devido a questões de ESG relacionadas a 401(k). A American Airlines nem mesmo ofereceu fundos ESG no plano 401(k) - apenas fundos de índice de baixo custo - mas esses fundos são geridos pela BlackRock, que anteriormente falava muito sobre ESG. Um juiz do Texas considerou que usar o dinheiro dos funcionários para financiar ESG não era suficientemente prudente.

Agora, quando as pessoas discutem sobre o que deve ou não ser incluído no plano 401(k), o foco principal é:

Private equity, crédito privado e criptomoedas.

A questão central não é se você deve ou não ser permitido a investir nessas coisas, mas sim se, caso você perca dinheiro investindo nelas, poderá processar sua empresa. Porque o sistema 401(k) tem tanto opções de investimento pessoal quanto uma gestão paternalista por parte do empregador, e se o empregador não agir com cautela ao permitir que você invista em algo que resulte em perdas, você pode processá-lo. Portanto, o empregador tende a oferecer apenas opções de investimento que sejam claramente "cautelosas" de acordo com os padrões atuais. Em 2025, os fundos de índice são claramente considerados cautelosos. Os fundos ESG em 2025 são um pouco incertos. Mas e quanto aos fundos de private equity e criptomoedas? É considerado cauteloso para o empregador incluir esses na lista do 401(k)?

A resposta óbvia é "no ano passado não era prudente, mas os padrões mudaram, agora é." Isso não é uma resposta de nível financeiro. Não é que o capital privado e as criptomoedas ainda estejam muito voláteis e caros em 2024, e agora de repente houve uma mudança estrutural que os tornou seguros e baratos. Mas é que em 2024 o governo federal dos EUA está cético em relação às criptomoedas e aos altos custos de investimentos opacos no 401(k), em 2025 um novo governo entrou em funções, e o novo governo gosta dessas coisas. Agora essa mudança está se tornando uma política formal:

O presidente Trump assinou na quinta-feira uma ordem executiva que permite a entrada de capital privado, imóveis, criptomoedas e outros ativos alternativos no plano 401(k), o que representa uma grande vitória para setores que desejam acessar cerca de 12,5 trilhões de dólares em fundos de contas de aposentadoria.

De acordo com fontes informadas, a ordem irá instruir o Departamento do Trabalho a reavaliar as orientações sobre investimentos em ativos alternativos em planos de aposentadoria sujeitos à Lei de Segurança de Renda de Aposentadoria dos Funcionários de 1974. O Departamento do Trabalho também precisará esclarecer a posição do governo sobre as responsabilidades fiduciárias relacionadas a fundos de alocação de ativos que incluem ativos alternativos...

Os altos funcionários de Washington consideraram esta diretriz durante vários meses, com o objetivo de aliviar as preocupações legais que há muito impedem a entrada de ativos alternativos na maioria dos planos de contribuição definida para os funcionários. Os portfólios de aposentadoria concentram-se principalmente em ações e obrigações, em parte porque os gestores de planos empresariais relutam em arriscar-se a investir em produtos com baixa liquidez e estrutura complexa...

Os gestores de ativos alternativos e tradicionais estão ansiosos por um pedaço do mercado de contribuição definida, que veem como a próxima fronteira de crescimento. Muitos investidores institucionais, como fundos de pensão americanos e fundos de doações universitárias, atingiram o limite interno de investimento em private equity, num contexto de desaceleração nas transações e falta de distribuição de fundos aos clientes.

Do ponto de vista dos princípios básicos, é razoável colocar ativos privados com baixa liquidez num 401(k): a ideia central do 401(k) é colocar dinheiro até a aposentadoria e só então retirá-lo, portanto você não precisa de liquidez. Se ativos ilíquidos têm um retorno premium, você deve ganhar esse dinheiro. Além disso, o mercado privado é o novo mercado público: como Byrne Hobart apontou, "capital privado, mais as empresas que estão no mercado público, parecem muito com aquelas empresas que estariam listadas há 30 anos". Portanto, se possuir ações no 401(k) é cauteloso, possuir capital privado também faz sentido.

Do ponto de vista mais profundo, "a indústria financeira quer vender coisas a investidores individuais porque não consegue vender para investidores institucionais e as taxas são muito altas", isso é simplesmente a pior publicidade para produtos de investimento. Quando as empresas de gestão de ativos mais astutas estão ansiosas para lhe vender algo, você deve considerar que talvez não deva comprar essas coisas, claro que isso não é um conselho de investimento. Quando as empresas de gestão de criptomoedas estão ansiosas para lhe vender, isso também pode ser algum tipo de sinal.

Falando nisso, não tenho certeza até que ponto isso é a história do surgimento de ativos privados (e criptomoedas) e até que ponto é a história do declínio do gerenciamento paternalista de 401(k). De modo geral, fora do 401(k), os americanos agora têm muito mais opções de investimento excitantes do que há alguns anos. Antes você podia comprar ações, agora pode comprar ações de meme, ainda mais absurdas. Você pode comprar opções que vencem no mesmo dia. Você pode arranjar todos os tipos de crédito privado. Você pode comprar futuros de criptomoeda perpétuos com 10 vezes de alavancagem na Coinbase. Você pode até, não posso enfatizar isso o suficiente, fazer apostas esportivas em uma conta de corretora. Você ainda não pode comprar ações tokenizadas da OpenAI, mas dê mais um mês.

A ideia geral sobre o que as pessoas comuns devem investir, o que devem ser permitidas a investir e o que podem gostar de investir mudou, impulsionada pelas criptomoedas, ações Meme e apostas esportivas legítimas. As pessoas aceitam mais amplamente que, claro, você deve poder fazer uma variedade de apostas loucas em sua conta de investimento, um pouco de emoção é uma boa característica do mercado financeiro, e oferecer algumas apostas de entretenimento é uma boa função do sistema financeiro. Se for assim, o sistema 401(k) também lhe fornecerá algumas dessas apostas.

A propósito: você ainda pode comprar fundos de índice de ações amplamente públicos de baixo custo! Você pode comprar em sua conta de corretagem pessoal - bem ao lado do botão "apostas esportivas" - e no futuro previsível você também poderá comprar no 401(k). Mas seu plano 401(k) pode oferecer algumas opções extras e mais malucas. Se você escolher essas e não tiver bons resultados, esse é o seu próprio problema.