Relatório macroeconômico Q3 do mercado de criptomoedas: sinais da temporada de alts já estão presentes, instituições adotam para impulsionar a explosão seletiva do bull run
Um, o ponto de inflexão macro chegou: a regulação aquece e a política de apoio ressoa.
No início do terceiro trimestre de 2025, o panorama macroeconômico já mudou silenciosamente. O ambiente político que uma vez levou os ativos digitais para a margem, agora está se transformando em uma força institucional de impulso. Com o Federal Reserve encerrando um ciclo de aumento de juros que durou dois anos, a política fiscal retornando a uma trajetória de estímulo e a aceleração da construção de um "quadro acolhedor" de regulamentação de criptomoedas em todo o mundo, o mercado de criptomoedas está à beira de uma reavaliação estrutural.
Primeiro, do ponto de vista da política monetária, o ambiente de liquidez macroeconômica nos Estados Unidos está entrando em uma janela de mudança crucial. Embora o Federal Reserve continue a enfatizar oficialmente a "dependência de dados", o mercado já chegou a um consenso sobre cortes nas taxas de juros ao longo de 2025, e a divergência entre o gráfico de pontos e as expectativas antecipadas do mercado futuro está se ampliando. A pressão contínua do governo Trump sobre o Fed também politizou as ferramentas de política monetária, indicando que as taxas de juros reais nos Estados Unidos devem cair gradualmente de níveis elevados entre a segunda metade de 2025 e 2026. Essa expectativa cria um canal de alta para ativos de risco, especialmente para ativos digitais. Mais importante ainda, com a marginalização de Powell nas disputas políticas e a expectativa de um "presidente do Fed mais obediente", a flexibilização não é apenas uma expectativa, mas pode se tornar uma realidade política.
Ao mesmo tempo, o impulso do lado fiscal também está se desenrolando em sincronia. A expansão fiscal representada pela "Lei de Grandes Investimentos" está trazendo um efeito de liberação de capital sem precedentes. O governo Trump está investindo pesadamente em áreas como reindustrialização, infraestrutura de IA e independência energética, formando, na verdade, um "canal de fluxo de capital" que atravessa indústrias tradicionais e novos setores tecnológicos. Isso não apenas reconfigurou a estrutura do ciclo interno do dólar, mas também fortaleceu indiretamente a demanda marginal por ativos digitais ------ especialmente em um contexto onde o capital busca prêmios de alto risco. Sincronamente, o Departamento do Tesouro dos EUA também está adotando uma estratégia mais agressiva na emissão de títulos, enviando sinais de "não temer a expansão da dívida", fazendo com que "imprimir dinheiro para crescimento" se torne novamente um consenso em Wall Street.
A mudança fundamental nos sinais políticos reflete-se principalmente na alteração da estrutura regulatória. Com a chegada de 2025, a atitude da SEC em relação ao mercado de criptomoedas sofreu uma transformação qualitativa. A aprovação oficial do ETF de staking de ETH marca a primeira vez que as autoridades regulatórias dos EUA reconhecem que ativos digitais com estrutura de rendimento podem entrar no sistema financeiro tradicional; enquanto o avanço do ETF de Solana até mesmo proporcionou à Solana, anteriormente vista como uma "cadeia de especulação de alta beta", a oportunidade histórica de ser absorvida institucionalmente. O mais crucial é que a SEC começou a elaborar um padrão unificado para a aprovação de ETFs de tokens simplificados, com a intenção de construir um canal de produtos financeiros em conformidade que seja replicável e em massa. Esta é uma mudança essencial na lógica regulatória de "firewall" para "engenharia de tubulação", onde os ativos criptográficos são pela primeira vez incluídos no planejamento da infraestrutura financeira.
Essa mudança de mentalidade regulatória não é exclusiva dos Estados Unidos. A corrida pela conformidade na região asiática está esquentando, especialmente em centros financeiros como Hong Kong, Singapura e Emirados Árabes Unidos, que estão competindo por bônus de conformidade em stablecoins, licenças de pagamento e projetos de inovação Web3. Uma plataforma de pagamento já solicitou uma licença nos Estados Unidos, um emissor de stablecoin também está se posicionando em Hong Kong com uma moeda ancorada em dólar de Hong Kong, e alguns gigantes da internet da China também estão solicitando qualificações relacionadas a stablecoins, o que indica que a tendência de fusão entre capital soberano e gigantes da internet já foi iniciada. Isso significa que, no futuro, as stablecoins não serão mais apenas ferramentas de negociação, mas se tornarão parte das redes de pagamento, liquidações empresariais e até mesmo da estratégia financeira nacional, e por trás disso está a demanda sistêmica por liquidez on-chain, segurança e ativos de infraestrutura.
Além disso, o apetite por risco nos mercados financeiros tradicionais já apresenta sinais de recuperação. O S&P 500 atingiu um novo máximo histórico em junho, as ações de tecnologia e os ativos emergentes estão em recuperação sincronizada, o mercado de IPOs está aquecendo, e a atividade dos usuários em plataformas de investimento, como certas plataformas, está aumentando, todos liberando um sinal: o capital de risco está voltando, e nesta rodada de retorno, não está mais apenas focado em IA e biotecnologia, mas começa a reavaliar blockchain, encriptação financeira e ativos estruturais de rendimento on-chain. Essa mudança no comportamento do capital é mais honesta do que a narrativa e mais proativa do que as políticas.
Quando a política monetária entra em um caminho de afrouxamento, a política fiscal é amplamente relaxada, a estrutura regulatória muda para "regulação é apoio", e a aversão ao risco se recupera como um todo, o ambiente geral dos ativos criptográficos já se afastou da encruzilhada do final de 2022. Sob a dupla condução de políticas e mercados, não é difícil chegar a um julgamento: a preparação para uma nova rodada de bull run não é impulsionada pela emoção, mas sim um processo de reavaliação de valor sob a condução institucional. Não é que o Bitcoin vá decolar, mas sim que os mercados de capitais globais começam a "pagar um prêmio por ativos de certeza", a primavera do mercado de criptomoedas está voltando de maneira mais suave, mas mais forte.
II. Troca Estrutural: Empresas e Instituições Estão a Liderar a Próxima Temporada de Alts
A mudança estrutural mais digna de atenção no atual mercado de criptomoedas não é mais a volatilidade acentuada dos preços, mas sim a lógica profunda de que os tokens estão silenciosamente se transferindo das mãos dos varejistas e dos fundos de curto prazo para os detentores de longo prazo, tesourarias corporativas e instituições financeiras. Após dois anos de limpeza e reestruturação, a estrutura dos participantes do mercado de criptomoedas está passando por uma "reorganização" histórica: os usuários centrados na especulação estão gradualmente se tornando marginalizados, enquanto as instituições e empresas com o objetivo de alocação estão se tornando a força decisiva que impulsionará a próxima corrida de touros.
O desempenho do Bitcoin já disse tudo. Apesar de uma trajetória de preços relativamente calma, suas moedas em circulação estão acelerando o processo de "lock-up". De acordo com dados de várias instituições, incluindo certos fundos de capital, a quantidade de Bitcoin adquirida por empresas listadas nos últimos três trimestres superou o volume de compra líquida de ETFs no mesmo período. Certas empresas de tecnologia, empresas de cadeia de suprimentos e até mesmo algumas empresas tradicionais de energia e software estão vendo o Bitcoin como um "substituto estratégico de caixa", e não como uma ferramenta de alocação de ativos de curto prazo. Por trás desse padrão de comportamento está uma profunda compreensão das expectativas de desvalorização da moeda global e uma resposta proativa baseada na compreensão da estrutura de incentivos de produtos como ETFs. Comparado aos ETFs, a compra direta de Bitcoin à vista por empresas oferece mais flexibilidade e direitos de voto, além de ser menos suscetível às emoções do mercado, possuindo uma resiliência de posse mais forte.
Enquanto isso, a infraestrutura financeira está removendo obstáculos para a aceleração da entrada de fundos institucionais. A aprovação do ETF de staking do Ethereum não apenas expandiu os limites dos produtos regulamentados, mas também significa que as instituições começaram a incluir "ativos de rendimento em cadeia" em seus portfólios tradicionais. A expectativa de aprovação do ETF de Solana abre ainda mais espaço para imaginação; uma vez que o mecanismo de rendimento de staking seja absorvido pelo ETF, isso mudará fundamentalmente a percepção dos gestores de ativos tradicionais sobre os ativos criptográficos como "sem rendimento, apenas volatilidade", e também incentivará as instituições a transitar de uma abordagem de hedge de risco para uma de alocação de rendimento. Além disso, grandes fundos criptográficos sob a gestão de uma determinada empresa de gestão de ativos estão solicitando a conversão para a forma de ETF, marcando a quebra das "barreiras" entre os mecanismos tradicionais de gestão de fundos e os mecanismos de gestão de ativos em blockchain.
Mais importante ainda, as empresas estão diretamente envolvidas no mercado financeiro em blockchain, quebrando a estrutura de isolamento tradicional entre "investimento fora do mercado" e o mundo em blockchain. Uma empresa aumentou diretamente sua participação em ETH através de uma oferta privada de 20 milhões de dólares, enquanto uma empresa de desenvolvimento investiu nada menos que 100 milhões de dólares na aquisição de projetos do ecossistema Solana e recompra de ações da plataforma, representando que as empresas estão, com ações concretas, participando da construção de uma nova geração de ecossistema financeiro encriptado. Isso não é mais a lógica do passado, em que capital de risco participava de projetos iniciais, mas sim uma injeção de capital com características de "fusões e aquisições industriais" e "planejamento estratégico", cujo objetivo é garantir os direitos sobre os ativos centrais da nova infraestrutura financeira e os direitos de distribuição de rendimentos. O efeito de mercado resultante desse comportamento é de longo prazo, não apenas estabilizando o sentimento do mercado, mas também aumentando a capacidade de ancoragem da avaliação dos protocolos subjacentes.
No campo dos derivados e da liquidez em cadeia, as finanças tradicionais também estão a fazer investimentos ativos. O número de contratos em aberto de futuros de Solana numa determinada exchange atingiu 1,75 milhões, estabelecendo um novo recorde histórico, e o volume mensal de negociação de futuros de XRP também superou pela primeira vez os 500 milhões de dólares, indicando que as instituições de negociação tradicionais já incluíram ativos criptográficos nos seus modelos de estratégia. E a força motriz por trás disto é a entrada contínua de fundos de hedge, provedores de produtos estruturados e fundos CTA de múltiplas estratégias --- esses jogadores não procuram lucros rápidos, mas sim baseiam-se na arbitragem de volatilidade, na competição de estruturas de capital e na operação de modelos de fatores quantitativos, trazendo ao mercado um aumento fundamental na "densidade de liquidez" e na "profundidade de mercado".
E do ponto de vista da troca estrutural, a atividade dos pequenos investidores e dos jogadores de curto prazo caiu significativamente, o que reforçou a tendência mencionada. Os dados on-chain mostram que a proporção de detentores de curto prazo continua a diminuir, a atividade das carteiras de baleias iniciais reduziu, e os dados de busca on-chain e interação com carteiras tendem a estabilizar, indicando que o mercado está em um "período de sedimentação de trocas". Embora o desempenho dos preços nesta fase seja relativamente plano, a experiência histórica mostra que é precisamente esse período de silêncio que muitas vezes dá origem aos maiores pontos de partida de mercado. Em outras palavras, os ativos já não estão nas mãos dos pequenos investidores, enquanto as instituições estão silenciosamente "construindo a posição".
Mais importante ainda, a "capacidade de productização" das instituições financeiras está rapidamente se concretizando. Desde alguns grandes bancos e empresas de gestão de ativos até algumas novas plataformas de finanças de varejo, todas estão expandindo suas capacidades de negociação, staking, empréstimo e pagamento de ativos criptográficos. Isso não apenas torna os ativos criptográficos verdadeiramente "utilizáveis dentro do sistema de moeda fiduciária", mas também lhes fornece atributos financeiros mais ricos. No futuro, BTC e ETH podem não ser mais apenas "ativos digitais voláteis", mas se tornar "categorias de ativos configuráveis"------com um mercado de derivativos, cenários de pagamento, estruturas de rendimento e uma ecologia financeira completa de classificação de crédito.
Em essência, esta rodada de rotatividade estrutural não é uma simples mudança de posições, mas sim um desdobramento profundo da "financeirização" dos ativos criptográficos, e uma reestruturação completa da lógica de descoberta de valor. Os jogadores que dominam o mercado não são mais a "turma do dinheiro rápido", impulsionada por emoções e tendências, mas sim instituições e empresas com planejamento estratégico de médio a longo prazo, lógica de alocação clara e estrutura de capital estável. Um verdadeiro mercado em alta institucionalizado e estruturado está se formando silenciosamente, não será barulhento nem inflamado, mas será mais sólido, mais duradouro e mais completo.
Três, a nova era da temporada de alts: de alta generalizada para "bull run seletivo"
Quando as pessoas mencionam "temporada de alts", o que frequentemente vem à mente é a fase de 2021, onde houve uma euforia generalizada e um aumento desenfreado. Mas em 2025, a trajetória de evolução do mercado mudou silenciosamente, e a lógica de "altcoins em alta = todos a decolar" já não se aplica. A atual "temporada de alts" está entrando em uma nova fase: a euforia generalizada não existe mais, sendo substituída por um "bull run seletivo" impulsionado por narrativas como ETFs, retornos reais e adoção por instituições. Isso é um sinal de que o mercado de criptomoedas está gradualmente amadurecendo e é o resultado inevitável do mecanismo de seleção de capital após o retorno da racionalidade ao mercado.
Do ponto de vista dos sinais estruturais, a liquidez dos principais ativos de altcoin já completou uma nova rodada de sedimentação. O par ETH/BTC, após várias semanas de queda, viu um forte rebote pela primeira vez, com endereços de baleias acumulando mais de um milhão de ETH em um curto espaço de tempo, e transações on-chain de grande valor ocorrendo frequentemente, indicando que o capital principal começou a reavaliar ativos de primeira linha como o Ethereum. Ao mesmo tempo, o sentimento dos investidores de varejo ainda está em níveis baixos, com o índice de busca e a quantidade de carteiras criadas ainda não apresentando uma recuperação significativa, mas isso cria, por sua vez, um ambiente "de baixa interferência" ideal para a próxima rodada de mercado: sem euforia excessiva, sem explosões de varejo, o mercado fica mais fácil de ser dominado pelo ritmo das instituições. E com base na experiência histórica, é precisamente nesses momentos de mercado "parecendo subir, mas não subindo, parecendo estável, mas não estável", que frequentemente surgem as maiores oportunidades de tendência.
Mas, ao contrário dos anos anteriores, o atual mercado de altcoins não será "todos voando juntos", mas sim "cada um voando por conta própria". A aplicação do ETF tornou-se o ponto âncora da nova estrutura temática. Especialmente o ETF de Solana, que já é visto como o próximo "evento de consenso do mercado". Desde o lançamento do ETF de staking do Ethereum até a inclusão dos rendimentos de staking da cadeia Solana na estrutura de distribuição do ETF, os investidores já estão abertos.
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Q3 mercado de criptomoedas novo padrão: instituições dominam o bull run seletivo e os alts enfrentam uma diferenciação no mercado
Relatório macroeconômico Q3 do mercado de criptomoedas: sinais da temporada de alts já estão presentes, instituições adotam para impulsionar a explosão seletiva do bull run
Um, o ponto de inflexão macro chegou: a regulação aquece e a política de apoio ressoa.
No início do terceiro trimestre de 2025, o panorama macroeconômico já mudou silenciosamente. O ambiente político que uma vez levou os ativos digitais para a margem, agora está se transformando em uma força institucional de impulso. Com o Federal Reserve encerrando um ciclo de aumento de juros que durou dois anos, a política fiscal retornando a uma trajetória de estímulo e a aceleração da construção de um "quadro acolhedor" de regulamentação de criptomoedas em todo o mundo, o mercado de criptomoedas está à beira de uma reavaliação estrutural.
Primeiro, do ponto de vista da política monetária, o ambiente de liquidez macroeconômica nos Estados Unidos está entrando em uma janela de mudança crucial. Embora o Federal Reserve continue a enfatizar oficialmente a "dependência de dados", o mercado já chegou a um consenso sobre cortes nas taxas de juros ao longo de 2025, e a divergência entre o gráfico de pontos e as expectativas antecipadas do mercado futuro está se ampliando. A pressão contínua do governo Trump sobre o Fed também politizou as ferramentas de política monetária, indicando que as taxas de juros reais nos Estados Unidos devem cair gradualmente de níveis elevados entre a segunda metade de 2025 e 2026. Essa expectativa cria um canal de alta para ativos de risco, especialmente para ativos digitais. Mais importante ainda, com a marginalização de Powell nas disputas políticas e a expectativa de um "presidente do Fed mais obediente", a flexibilização não é apenas uma expectativa, mas pode se tornar uma realidade política.
Ao mesmo tempo, o impulso do lado fiscal também está se desenrolando em sincronia. A expansão fiscal representada pela "Lei de Grandes Investimentos" está trazendo um efeito de liberação de capital sem precedentes. O governo Trump está investindo pesadamente em áreas como reindustrialização, infraestrutura de IA e independência energética, formando, na verdade, um "canal de fluxo de capital" que atravessa indústrias tradicionais e novos setores tecnológicos. Isso não apenas reconfigurou a estrutura do ciclo interno do dólar, mas também fortaleceu indiretamente a demanda marginal por ativos digitais ------ especialmente em um contexto onde o capital busca prêmios de alto risco. Sincronamente, o Departamento do Tesouro dos EUA também está adotando uma estratégia mais agressiva na emissão de títulos, enviando sinais de "não temer a expansão da dívida", fazendo com que "imprimir dinheiro para crescimento" se torne novamente um consenso em Wall Street.
A mudança fundamental nos sinais políticos reflete-se principalmente na alteração da estrutura regulatória. Com a chegada de 2025, a atitude da SEC em relação ao mercado de criptomoedas sofreu uma transformação qualitativa. A aprovação oficial do ETF de staking de ETH marca a primeira vez que as autoridades regulatórias dos EUA reconhecem que ativos digitais com estrutura de rendimento podem entrar no sistema financeiro tradicional; enquanto o avanço do ETF de Solana até mesmo proporcionou à Solana, anteriormente vista como uma "cadeia de especulação de alta beta", a oportunidade histórica de ser absorvida institucionalmente. O mais crucial é que a SEC começou a elaborar um padrão unificado para a aprovação de ETFs de tokens simplificados, com a intenção de construir um canal de produtos financeiros em conformidade que seja replicável e em massa. Esta é uma mudança essencial na lógica regulatória de "firewall" para "engenharia de tubulação", onde os ativos criptográficos são pela primeira vez incluídos no planejamento da infraestrutura financeira.
Essa mudança de mentalidade regulatória não é exclusiva dos Estados Unidos. A corrida pela conformidade na região asiática está esquentando, especialmente em centros financeiros como Hong Kong, Singapura e Emirados Árabes Unidos, que estão competindo por bônus de conformidade em stablecoins, licenças de pagamento e projetos de inovação Web3. Uma plataforma de pagamento já solicitou uma licença nos Estados Unidos, um emissor de stablecoin também está se posicionando em Hong Kong com uma moeda ancorada em dólar de Hong Kong, e alguns gigantes da internet da China também estão solicitando qualificações relacionadas a stablecoins, o que indica que a tendência de fusão entre capital soberano e gigantes da internet já foi iniciada. Isso significa que, no futuro, as stablecoins não serão mais apenas ferramentas de negociação, mas se tornarão parte das redes de pagamento, liquidações empresariais e até mesmo da estratégia financeira nacional, e por trás disso está a demanda sistêmica por liquidez on-chain, segurança e ativos de infraestrutura.
Além disso, o apetite por risco nos mercados financeiros tradicionais já apresenta sinais de recuperação. O S&P 500 atingiu um novo máximo histórico em junho, as ações de tecnologia e os ativos emergentes estão em recuperação sincronizada, o mercado de IPOs está aquecendo, e a atividade dos usuários em plataformas de investimento, como certas plataformas, está aumentando, todos liberando um sinal: o capital de risco está voltando, e nesta rodada de retorno, não está mais apenas focado em IA e biotecnologia, mas começa a reavaliar blockchain, encriptação financeira e ativos estruturais de rendimento on-chain. Essa mudança no comportamento do capital é mais honesta do que a narrativa e mais proativa do que as políticas.
Quando a política monetária entra em um caminho de afrouxamento, a política fiscal é amplamente relaxada, a estrutura regulatória muda para "regulação é apoio", e a aversão ao risco se recupera como um todo, o ambiente geral dos ativos criptográficos já se afastou da encruzilhada do final de 2022. Sob a dupla condução de políticas e mercados, não é difícil chegar a um julgamento: a preparação para uma nova rodada de bull run não é impulsionada pela emoção, mas sim um processo de reavaliação de valor sob a condução institucional. Não é que o Bitcoin vá decolar, mas sim que os mercados de capitais globais começam a "pagar um prêmio por ativos de certeza", a primavera do mercado de criptomoedas está voltando de maneira mais suave, mas mais forte.
II. Troca Estrutural: Empresas e Instituições Estão a Liderar a Próxima Temporada de Alts
A mudança estrutural mais digna de atenção no atual mercado de criptomoedas não é mais a volatilidade acentuada dos preços, mas sim a lógica profunda de que os tokens estão silenciosamente se transferindo das mãos dos varejistas e dos fundos de curto prazo para os detentores de longo prazo, tesourarias corporativas e instituições financeiras. Após dois anos de limpeza e reestruturação, a estrutura dos participantes do mercado de criptomoedas está passando por uma "reorganização" histórica: os usuários centrados na especulação estão gradualmente se tornando marginalizados, enquanto as instituições e empresas com o objetivo de alocação estão se tornando a força decisiva que impulsionará a próxima corrida de touros.
O desempenho do Bitcoin já disse tudo. Apesar de uma trajetória de preços relativamente calma, suas moedas em circulação estão acelerando o processo de "lock-up". De acordo com dados de várias instituições, incluindo certos fundos de capital, a quantidade de Bitcoin adquirida por empresas listadas nos últimos três trimestres superou o volume de compra líquida de ETFs no mesmo período. Certas empresas de tecnologia, empresas de cadeia de suprimentos e até mesmo algumas empresas tradicionais de energia e software estão vendo o Bitcoin como um "substituto estratégico de caixa", e não como uma ferramenta de alocação de ativos de curto prazo. Por trás desse padrão de comportamento está uma profunda compreensão das expectativas de desvalorização da moeda global e uma resposta proativa baseada na compreensão da estrutura de incentivos de produtos como ETFs. Comparado aos ETFs, a compra direta de Bitcoin à vista por empresas oferece mais flexibilidade e direitos de voto, além de ser menos suscetível às emoções do mercado, possuindo uma resiliência de posse mais forte.
Enquanto isso, a infraestrutura financeira está removendo obstáculos para a aceleração da entrada de fundos institucionais. A aprovação do ETF de staking do Ethereum não apenas expandiu os limites dos produtos regulamentados, mas também significa que as instituições começaram a incluir "ativos de rendimento em cadeia" em seus portfólios tradicionais. A expectativa de aprovação do ETF de Solana abre ainda mais espaço para imaginação; uma vez que o mecanismo de rendimento de staking seja absorvido pelo ETF, isso mudará fundamentalmente a percepção dos gestores de ativos tradicionais sobre os ativos criptográficos como "sem rendimento, apenas volatilidade", e também incentivará as instituições a transitar de uma abordagem de hedge de risco para uma de alocação de rendimento. Além disso, grandes fundos criptográficos sob a gestão de uma determinada empresa de gestão de ativos estão solicitando a conversão para a forma de ETF, marcando a quebra das "barreiras" entre os mecanismos tradicionais de gestão de fundos e os mecanismos de gestão de ativos em blockchain.
Mais importante ainda, as empresas estão diretamente envolvidas no mercado financeiro em blockchain, quebrando a estrutura de isolamento tradicional entre "investimento fora do mercado" e o mundo em blockchain. Uma empresa aumentou diretamente sua participação em ETH através de uma oferta privada de 20 milhões de dólares, enquanto uma empresa de desenvolvimento investiu nada menos que 100 milhões de dólares na aquisição de projetos do ecossistema Solana e recompra de ações da plataforma, representando que as empresas estão, com ações concretas, participando da construção de uma nova geração de ecossistema financeiro encriptado. Isso não é mais a lógica do passado, em que capital de risco participava de projetos iniciais, mas sim uma injeção de capital com características de "fusões e aquisições industriais" e "planejamento estratégico", cujo objetivo é garantir os direitos sobre os ativos centrais da nova infraestrutura financeira e os direitos de distribuição de rendimentos. O efeito de mercado resultante desse comportamento é de longo prazo, não apenas estabilizando o sentimento do mercado, mas também aumentando a capacidade de ancoragem da avaliação dos protocolos subjacentes.
No campo dos derivados e da liquidez em cadeia, as finanças tradicionais também estão a fazer investimentos ativos. O número de contratos em aberto de futuros de Solana numa determinada exchange atingiu 1,75 milhões, estabelecendo um novo recorde histórico, e o volume mensal de negociação de futuros de XRP também superou pela primeira vez os 500 milhões de dólares, indicando que as instituições de negociação tradicionais já incluíram ativos criptográficos nos seus modelos de estratégia. E a força motriz por trás disto é a entrada contínua de fundos de hedge, provedores de produtos estruturados e fundos CTA de múltiplas estratégias --- esses jogadores não procuram lucros rápidos, mas sim baseiam-se na arbitragem de volatilidade, na competição de estruturas de capital e na operação de modelos de fatores quantitativos, trazendo ao mercado um aumento fundamental na "densidade de liquidez" e na "profundidade de mercado".
E do ponto de vista da troca estrutural, a atividade dos pequenos investidores e dos jogadores de curto prazo caiu significativamente, o que reforçou a tendência mencionada. Os dados on-chain mostram que a proporção de detentores de curto prazo continua a diminuir, a atividade das carteiras de baleias iniciais reduziu, e os dados de busca on-chain e interação com carteiras tendem a estabilizar, indicando que o mercado está em um "período de sedimentação de trocas". Embora o desempenho dos preços nesta fase seja relativamente plano, a experiência histórica mostra que é precisamente esse período de silêncio que muitas vezes dá origem aos maiores pontos de partida de mercado. Em outras palavras, os ativos já não estão nas mãos dos pequenos investidores, enquanto as instituições estão silenciosamente "construindo a posição".
Mais importante ainda, a "capacidade de productização" das instituições financeiras está rapidamente se concretizando. Desde alguns grandes bancos e empresas de gestão de ativos até algumas novas plataformas de finanças de varejo, todas estão expandindo suas capacidades de negociação, staking, empréstimo e pagamento de ativos criptográficos. Isso não apenas torna os ativos criptográficos verdadeiramente "utilizáveis dentro do sistema de moeda fiduciária", mas também lhes fornece atributos financeiros mais ricos. No futuro, BTC e ETH podem não ser mais apenas "ativos digitais voláteis", mas se tornar "categorias de ativos configuráveis"------com um mercado de derivativos, cenários de pagamento, estruturas de rendimento e uma ecologia financeira completa de classificação de crédito.
Em essência, esta rodada de rotatividade estrutural não é uma simples mudança de posições, mas sim um desdobramento profundo da "financeirização" dos ativos criptográficos, e uma reestruturação completa da lógica de descoberta de valor. Os jogadores que dominam o mercado não são mais a "turma do dinheiro rápido", impulsionada por emoções e tendências, mas sim instituições e empresas com planejamento estratégico de médio a longo prazo, lógica de alocação clara e estrutura de capital estável. Um verdadeiro mercado em alta institucionalizado e estruturado está se formando silenciosamente, não será barulhento nem inflamado, mas será mais sólido, mais duradouro e mais completo.
Três, a nova era da temporada de alts: de alta generalizada para "bull run seletivo"
Quando as pessoas mencionam "temporada de alts", o que frequentemente vem à mente é a fase de 2021, onde houve uma euforia generalizada e um aumento desenfreado. Mas em 2025, a trajetória de evolução do mercado mudou silenciosamente, e a lógica de "altcoins em alta = todos a decolar" já não se aplica. A atual "temporada de alts" está entrando em uma nova fase: a euforia generalizada não existe mais, sendo substituída por um "bull run seletivo" impulsionado por narrativas como ETFs, retornos reais e adoção por instituições. Isso é um sinal de que o mercado de criptomoedas está gradualmente amadurecendo e é o resultado inevitável do mecanismo de seleção de capital após o retorno da racionalidade ao mercado.
Do ponto de vista dos sinais estruturais, a liquidez dos principais ativos de altcoin já completou uma nova rodada de sedimentação. O par ETH/BTC, após várias semanas de queda, viu um forte rebote pela primeira vez, com endereços de baleias acumulando mais de um milhão de ETH em um curto espaço de tempo, e transações on-chain de grande valor ocorrendo frequentemente, indicando que o capital principal começou a reavaliar ativos de primeira linha como o Ethereum. Ao mesmo tempo, o sentimento dos investidores de varejo ainda está em níveis baixos, com o índice de busca e a quantidade de carteiras criadas ainda não apresentando uma recuperação significativa, mas isso cria, por sua vez, um ambiente "de baixa interferência" ideal para a próxima rodada de mercado: sem euforia excessiva, sem explosões de varejo, o mercado fica mais fácil de ser dominado pelo ritmo das instituições. E com base na experiência histórica, é precisamente nesses momentos de mercado "parecendo subir, mas não subindo, parecendo estável, mas não estável", que frequentemente surgem as maiores oportunidades de tendência.
Mas, ao contrário dos anos anteriores, o atual mercado de altcoins não será "todos voando juntos", mas sim "cada um voando por conta própria". A aplicação do ETF tornou-se o ponto âncora da nova estrutura temática. Especialmente o ETF de Solana, que já é visto como o próximo "evento de consenso do mercado". Desde o lançamento do ETF de staking do Ethereum até a inclusão dos rendimentos de staking da cadeia Solana na estrutura de distribuição do ETF, os investidores já estão abertos.