Moeda estável suportada por títulos do Tesouro dos EUA: construção e impacto do sistema de moeda ampla na cadeia
As moedas estáveis suportadas por títulos do governo dos EUA estão silenciosamente construindo um sistema de moeda ampla (M2) na cadeia. Atualmente, o volume de circulação das principais moedas estáveis já atinge entre 2200 e 2560 milhões de dólares, o que representa cerca de 1% do M2 dos EUA (21,8 trilhões de dólares). Cerca de 80% das reservas dessas moedas estáveis estão alocadas em títulos do governo dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, tornando as instituições emissoras participantes importantes do mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um amplo impacto:
A entidade emissora de moeda estável tornou-se um importante comprador de títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo, detendo um total de 1500-2000 milhões de dólares, uma escala comparável à de países de médio porte.
O volume de transações na cadeia disparou, atingindo 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que chegue a 33 trilhões de dólares em 2025, superando a soma total da Visa e Mastercard.
A nova política deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e a moeda estável deverá absorver esta parte da nova oferta de dívida pública.
A legislação a ser anunciada irá classificar os títulos da dívida pública de curto prazo como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a base de suprimento de moeda estável.
Expansão da moeda estável na cadeia da Moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconómico importante:
O utilizador envia dólares americanos para o emissor da moeda estável.
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do tesouro dos Estados Unidos e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos como ativos colaterais no balanço patrimonial do emissor, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou um certo mecanismo de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar obrigações do governo, enquanto a moeda estável em si foi utilizada como um instrumento de pagamento semelhante a depósitos à vista. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a moeda ampla efetivamente se expandiu fora do sistema bancário.
De acordo com previsões, o total de moedas estáveis deverá chegar a 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 se mantiver inalterado, esse valor representará cerca de 9% do M2, o que é aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos do mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, a inclusão obrigatória de títulos do tesouro de curto prazo nas reservas de conformidade fez com que os Estados Unidos transformassem a expansão das moedas estáveis em uma fonte automática de demanda marginal para títulos do tesouro. Este mecanismo privatiza a parte do financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiantes fiscais sistémicos. Ao mesmo tempo, também eleva a internacionalização do dólar a novas alturas através de transações em dólares na cadeia.
Impacto no portfólio
Para uma carteira de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez fundamental do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas exchanges centralizadas, são os principais colaterais no mercado de empréstimos DeFi e também servem como a unidade de contabilidade padrão. Seu fornecimento total pode ser visto como um indicador em tempo real do sentimento dos investidores e da aversão ao risco.
Vale a pena notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimentos de títulos do governo a curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores de moeda. Isso constitui uma diferença de arbitragem estrutural em relação aos fundos do mercado monetário do governo.
Para os investidores tradicionais em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem quase absorver um quarto da emissão de títulos prevista pelo Tesouro para o ano fiscal de 2025. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em 1 trilhão de dólares antes de 2028, o modelo prevê que a taxa de rendimento dos títulos de 3 meses cairá de 6 a 12 pontos base, e a curva de rendimento na ponta se tornará mais acentuada.
Moeda estável e o impacto na economia macroeconômica
As moedas estáveis apoiadas por títulos do Tesouro dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável suportada por títulos é equivalente a uma capacidade de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis é muito superior à das contas de depósito tradicionais - cerca de 150 vezes por ano. Em regiões com alta taxa de adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda básica não tenha crescido. Atualmente, a preferência global pelo armazenamento do dólar digital tem contido a transmissão da inflação no curto prazo, mas também está acumulando passivos externos de dólares a longo prazo para os Estados Unidos.
A demanda por moeda estável por parte dos títulos do Tesouro dos EUA com maturidades de 3 a 6 meses também formou uma compra estável e insensível a preços na curva de rendimento do front-end. Essa demanda contínua comprimiu os spreads relacionados, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Federal Reserve. Com o aumento do fluxo de moeda estável, o Fed pode precisar implementar um aperto quantitativo mais agressivo ou taxas de juros políticas mais altas para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Transformação estrutural da infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moeda estável não pode mais ser ignorada. No ano passado, o total de transferências na cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das duas principais redes de pagamento. As moedas estáveis têm a capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos extremamente baixos para transações transfronteiriças (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos DeFi, apoiando mais de 65% dos empréstimos de protocolos. Ferramentas de tokenização de títulos públicos de curto prazo estão se expandindo rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está gerando um "sistema de dólar binário": moeda sem juros para transações e token com juros para posse, borrando ainda mais a linha entre dinheiro e títulos.
Os sistemas bancários tradicionais também começaram a reagir. Alguns executivos de bancos já declararam publicamente que "estão dispostos a emitir moeda estável bancária quando a lei permitir", demonstrando preocupações do sistema bancário sobre a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Um maior risco sistêmico vem do mecanismo de resgate. Diferente dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em minutos. Em cenários de pressão como descolamento, o emissor pode vender centenas de bilhões de dólares em títulos do tesouro no mesmo dia. O mercado de títulos do tesouro dos EUA ainda não passou por testes de estresse em um ambiente de pressão de venda em tempo real, o que desafia sua resiliência e interconectividade.
Focos estratégicos e observações subsequentes
Reconstrução da percepção da moeda: A moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - fora da regulamentação, difícil de estatística, mas com um forte impacto na liquidez global do dólar.
Taxas de juro e emissão de títulos do governo: As taxas de juro a curto prazo dos títulos do governo dos EUA estão cada vez mais influenciadas pelo ritmo de emissão de moedas estáveis. Recomenda-se acompanhar simultaneamente o aumento líquido das principais moedas estáveis e as leilões de primeira linha de títulos do governo, para identificar anomalias nas taxas de juro e distorções nos preços.
Configuração da carteira:
Para investidores em criptomoedas: utilize moeda estável de zero juros para negociações diárias e aloque fundos ociosos em produtos de token de títulos do governo de curto prazo para obter rendimentos.
Para investidores tradicionais: prestar atenção à estrutura dos títulos estruturados relacionados à propriedade das emissoras de moeda estável e aos rendimentos dos ativos de reserva.
Prevenção de Risco Sistémico: A volatilidade de grandes resgates pode ser diretamente transmitida para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relevantes, incluindo a elevação das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão nos colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis suportadas por títulos do Tesouro dos Estados Unidos não são mais apenas ferramentas convenientes para transações de criptomoedas. Elas estão rapidamente se transformando em "moedas sombra" com influência macroeconômica - financiando déficits fiscais, remodelando a estrutura das taxas de juros e reestruturando a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, compreender e reagir a essa tendência não é mais uma opção, mas uma prioridade urgente.
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MemeCurator
· 07-21 14:21
Os títulos do tesouro americano só têm essa utilidade.
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NFTragedy
· 07-21 14:20
Dívida alta, quem vai arcar com isso?
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SchrodingersPaper
· 07-21 14:18
usdc é realmente uma bomba atômica, não se empolguem família
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MetaNeighbor
· 07-21 14:11
volume subiu, é mais divertido.
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OnChainSleuth
· 07-21 13:54
Sou da área de dados. Quem usa moeda estável como M2 é um verdadeiro idiota.
moeda estável constrói moeda ampla na cadeia: expansão do M2 e impacto com suporte da dívida americana
Moeda estável suportada por títulos do Tesouro dos EUA: construção e impacto do sistema de moeda ampla na cadeia
As moedas estáveis suportadas por títulos do governo dos EUA estão silenciosamente construindo um sistema de moeda ampla (M2) na cadeia. Atualmente, o volume de circulação das principais moedas estáveis já atinge entre 2200 e 2560 milhões de dólares, o que representa cerca de 1% do M2 dos EUA (21,8 trilhões de dólares). Cerca de 80% das reservas dessas moedas estáveis estão alocadas em títulos do governo dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, tornando as instituições emissoras participantes importantes do mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um amplo impacto:
A entidade emissora de moeda estável tornou-se um importante comprador de títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo, detendo um total de 1500-2000 milhões de dólares, uma escala comparável à de países de médio porte.
O volume de transações na cadeia disparou, atingindo 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que chegue a 33 trilhões de dólares em 2025, superando a soma total da Visa e Mastercard.
A nova política deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e a moeda estável deverá absorver esta parte da nova oferta de dívida pública.
A legislação a ser anunciada irá classificar os títulos da dívida pública de curto prazo como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a base de suprimento de moeda estável.
Expansão da moeda estável na cadeia da Moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconómico importante:
O utilizador envia dólares americanos para o emissor da moeda estável.
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do tesouro dos Estados Unidos e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos como ativos colaterais no balanço patrimonial do emissor, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou um certo mecanismo de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar obrigações do governo, enquanto a moeda estável em si foi utilizada como um instrumento de pagamento semelhante a depósitos à vista. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a moeda ampla efetivamente se expandiu fora do sistema bancário.
De acordo com previsões, o total de moedas estáveis deverá chegar a 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 se mantiver inalterado, esse valor representará cerca de 9% do M2, o que é aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos do mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, a inclusão obrigatória de títulos do tesouro de curto prazo nas reservas de conformidade fez com que os Estados Unidos transformassem a expansão das moedas estáveis em uma fonte automática de demanda marginal para títulos do tesouro. Este mecanismo privatiza a parte do financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiantes fiscais sistémicos. Ao mesmo tempo, também eleva a internacionalização do dólar a novas alturas através de transações em dólares na cadeia.
Impacto no portfólio
Para uma carteira de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez fundamental do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas exchanges centralizadas, são os principais colaterais no mercado de empréstimos DeFi e também servem como a unidade de contabilidade padrão. Seu fornecimento total pode ser visto como um indicador em tempo real do sentimento dos investidores e da aversão ao risco.
Vale a pena notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimentos de títulos do governo a curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores de moeda. Isso constitui uma diferença de arbitragem estrutural em relação aos fundos do mercado monetário do governo.
Para os investidores tradicionais em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem quase absorver um quarto da emissão de títulos prevista pelo Tesouro para o ano fiscal de 2025. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em 1 trilhão de dólares antes de 2028, o modelo prevê que a taxa de rendimento dos títulos de 3 meses cairá de 6 a 12 pontos base, e a curva de rendimento na ponta se tornará mais acentuada.
Moeda estável e o impacto na economia macroeconômica
As moedas estáveis apoiadas por títulos do Tesouro dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável suportada por títulos é equivalente a uma capacidade de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis é muito superior à das contas de depósito tradicionais - cerca de 150 vezes por ano. Em regiões com alta taxa de adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda básica não tenha crescido. Atualmente, a preferência global pelo armazenamento do dólar digital tem contido a transmissão da inflação no curto prazo, mas também está acumulando passivos externos de dólares a longo prazo para os Estados Unidos.
A demanda por moeda estável por parte dos títulos do Tesouro dos EUA com maturidades de 3 a 6 meses também formou uma compra estável e insensível a preços na curva de rendimento do front-end. Essa demanda contínua comprimiu os spreads relacionados, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Federal Reserve. Com o aumento do fluxo de moeda estável, o Fed pode precisar implementar um aperto quantitativo mais agressivo ou taxas de juros políticas mais altas para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Transformação estrutural da infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moeda estável não pode mais ser ignorada. No ano passado, o total de transferências na cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das duas principais redes de pagamento. As moedas estáveis têm a capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos extremamente baixos para transações transfronteiriças (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos DeFi, apoiando mais de 65% dos empréstimos de protocolos. Ferramentas de tokenização de títulos públicos de curto prazo estão se expandindo rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está gerando um "sistema de dólar binário": moeda sem juros para transações e token com juros para posse, borrando ainda mais a linha entre dinheiro e títulos.
Os sistemas bancários tradicionais também começaram a reagir. Alguns executivos de bancos já declararam publicamente que "estão dispostos a emitir moeda estável bancária quando a lei permitir", demonstrando preocupações do sistema bancário sobre a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Um maior risco sistêmico vem do mecanismo de resgate. Diferente dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em minutos. Em cenários de pressão como descolamento, o emissor pode vender centenas de bilhões de dólares em títulos do tesouro no mesmo dia. O mercado de títulos do tesouro dos EUA ainda não passou por testes de estresse em um ambiente de pressão de venda em tempo real, o que desafia sua resiliência e interconectividade.
Focos estratégicos e observações subsequentes
Reconstrução da percepção da moeda: A moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - fora da regulamentação, difícil de estatística, mas com um forte impacto na liquidez global do dólar.
Taxas de juro e emissão de títulos do governo: As taxas de juro a curto prazo dos títulos do governo dos EUA estão cada vez mais influenciadas pelo ritmo de emissão de moedas estáveis. Recomenda-se acompanhar simultaneamente o aumento líquido das principais moedas estáveis e as leilões de primeira linha de títulos do governo, para identificar anomalias nas taxas de juro e distorções nos preços.
Configuração da carteira:
Prevenção de Risco Sistémico: A volatilidade de grandes resgates pode ser diretamente transmitida para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relevantes, incluindo a elevação das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão nos colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis suportadas por títulos do Tesouro dos Estados Unidos não são mais apenas ferramentas convenientes para transações de criptomoedas. Elas estão rapidamente se transformando em "moedas sombra" com influência macroeconômica - financiando déficits fiscais, remodelando a estrutura das taxas de juros e reestruturando a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, compreender e reagir a essa tendência não é mais uma opção, mas uma prioridade urgente.