O crepúsculo e a reconstrução do mercado de criptomoedas
2022 foi um ano turbulento para a indústria de encriptação. Desde o colapso da Luna, à falência da 3AC, até o desmoronamento do império FTX, uma série de eventos negativos lançou uma sombra sobre toda a indústria.
Neste período cheio de desafios, manter a fé cegamente não é uma decisão sábia. Mais importante ainda é aprender com esses eventos e fazer um julgamento razoável sobre o futuro da indústria.
Recentemente, em um evento privado, vários profissionais experientes expressaram suas opiniões sobre o incidente da FTX, abrangendo a análise de correlação de eventos cisne negro, mudanças nas decisões de instituições centralizadas, tendências futuras do mercado, entre outros tópicos, que merecem nossa reflexão.
A seguir está um resumo dos principais pontos da reunião:
Três eventos de cisne negro, abalam a posição das bolsas de valores.
Em 2022, a indústria de encriptação enfrentou uma grande reviravolta. A destruição causada pelos três grandes eventos de cisne negro, Luna, 3AC e FTX, superou em muito os anos anteriores. Para entender a origem, a crise já havia sido semeada há mais tempo: os problemas da FTX podem ser rastreados até o colapso da Luna, e os documentos internos mais recentes confirmam que o déficit da FTX se origina de um período anterior.
Observando esses eventos, é possível notar alguns pontos importantes que costumam ser ignorados:
As instituições também podem falir. Especialmente as grandes instituições ocidentais, que têm equívocos sobre a gestão de riscos e o conhecimento do setor, levando a reações em cadeia. A transmissibilidade de crédito não garantido entre instituições é extremamente forte.
As equipas de quantificação e de market making também sofrerão grandes danos em situações extremas de mercado. A desconfiança generalizada em relação às instituições leva à fuga de capitais e à escassez de liquidez. As equipas de market making são forçadas a converter ativos de alta liquidez em ativos de baixa liquidez, enfrentando a dificuldade de não conseguir retirar fundos.
A equipa de gestão de ativos também foi afetada. Eles precisam procurar retornos de baixo risco no mercado, principalmente através de empréstimos e emissão de tokens. Assim que ocorrer uma falência institucional, os ativos de empréstimo, entre outros, terão um efeito em cadeia.
Isso nos lembra os mercados financeiros tradicionais. O desenvolvimento da indústria de encriptação parece ter percorrido em apenas dez anos o que levou mais de 200 anos nos finanças tradicionais, apresentando tanto destaques quanto reencenando problemas históricos, como o comportamento de apropriação de fundos de clientes que surgiu no caso da FTX. Tudo isso aponta para questões operacionais de instituições centralizadas.
O incidente da FTX marca o início do crepúsculo das exchanges centralizadas. O mundo está em um estado de pânico extremo devido à falta de transparência das criptomoedas, especialmente das exchanges centralizadas, e às possíveis repercussões em cadeia que isso pode desencadear. Os dados também confirmam esse julgamento, pois no último mês houve uma grande quantidade de usuários transferindo ativos na cadeia.
Antes deste crepúsculo, a chave privada foi derrotada na luta contra a natureza humana: embora a propriedade dos ativos encriptados seja garantida pela chave privada, a falta de instituições de custódia razoáveis nos últimos 10 anos para ajudar os usuários e as exchanges a gerirem os ativos, em resposta aos problemas da natureza humana dos gestores das exchanges, levou a que as exchanges sempre tivessem a oportunidade de tocar nos ativos dos usuários.
Para as entidades reguladoras e grandes instituições, deve-se aprender com a experiência do setor financeiro tradicional e encontrar maneiras adequadas para que uma única entidade não desempenhe simultaneamente os papéis de bolsa, corretora e custódia de terceiros. É necessário também garantir, através de meios técnicos, que a custódia de terceiros e as atividades de negociação sejam independentes entre si, sem interesses relacionados. Se necessário, a regulamentação pode ser introduzida.
Além das exchanges, outras instituições centralizadas também enfrentam grandes mudanças no setor e podem precisar fazer ajustes.
instituições centralizadas: de "grande e inquebrável" ao caminho da reconstrução
O evento do cisne negro não apenas afetou as bolsas, mas também impactou as instituições centralizadas relacionadas. Uma das principais razões pelas quais elas foram atingidas foi a negligência em relação ao risco do contraparte (, especialmente o risco da bolsa ). "Grande demais para falir" era a impressão que as pessoas tinham da FTX. Esta é a segunda vez que ouço esse conceito: no início de novembro, em algumas discussões, a maioria das pessoas acreditava que a FTX era "grande demais para falir".
E a primeira vez foi SuZhu que disse: "Luna grande e inabalável, se cair haverá quem venha a salvar."
Em maio, a Luna caiu.
Novembro, chegou a vez da FTX.
No mundo financeiro tradicional, existe o último credor. Quando grandes instituições financeiras enfrentam crises, frequentemente há organizações de terceiros ou até mesmo instituições respaldadas pelo governo que realizam reestruturações para reduzir o impacto do risco. Infelizmente, o mundo das criptomoedas não tem isso. Devido à transparência subjacente, as pessoas podem analisar os dados na blockchain por meio de ferramentas técnicas, levando a colapsos que ocorrem de forma muito rápida. Pequenos indícios podem provocar pânico.
Isto é uma espada de dois gumes, tem vantagens e desvantagens. A vantagem é que acelera a ruptura de bolhas prejudiciais; a desvantagem é que quase não deixa oportunidades para investidores não sensíveis.
Na evolução deste mercado, as bolsas centralizadas estão a entrar no seu crepúsculo; no futuro, poderão gradualmente degradar-se a pontes que conectam a moeda fiduciária e o mundo da encriptação, resolvendo problemas como KYC e depósitos através de métodos tradicionais.
Em comparação com os métodos tradicionais, as operações mais públicas e transparentes na cadeia têm mais potencial. Já em 2012, a comunidade discutia as finanças na cadeia, mas na época estava limitada pela tecnologia e desempenho, faltando meios adequados para suportá-las. Com o desenvolvimento do desempenho da blockchain e das tecnologias de gestão de chaves privadas subjacentes, as finanças descentralizadas na cadeia, incluindo as bolsas de derivados descentralizadas, também começarão a surgir gradualmente.
O jogo entra na segunda metade, as instituições centralizadas precisam reconstruir-se após as ondas da crise. A pedra angular da reconstrução ainda é a posse dos ativos.
Portanto, usar soluções de tecnologia de carteira baseadas em MPC, que são populares atualmente, para interagir com as exchanges é uma boa escolha. Grandes instituições mantêm a propriedade de seus ativos, realizando a transferência e negociação segura de ativos através de co-gerenciamento por terceiros e assinaturas colaborativas com as exchanges, limitando as transações a uma janela de tempo muito curta, a fim de minimizar o risco de contraparte e reações em cadeia provocadas por terceiros.
Finanças descentralizadas: encontrar oportunidades em tempos de crise
Com a grande saída de fundos do mundo da encriptação e o aumento das taxas de juros no ambiente macroeconômico, o DeFi está enfrentando um grande impacto: o rendimento total atualmente está abaixo dos títulos do governo dos EUA. Além disso, ao investir em DeFi, é necessário considerar os riscos de segurança dos contratos inteligentes. Considerando os riscos e os retornos, o DeFi atualmente não é otimista aos olhos dos investidores mais maduros.
Mas em um ambiente geral um tanto pessimista, o mercado ainda está incubando inovações. Por exemplo, estão surgindo gradualmente as trocas descentralizadas em torno de produtos financeiros derivativos, e a inovação em estratégias de renda fixa também está se iterando rapidamente. À medida que os problemas de desempenho das blockchains públicas são progressivamente resolvidos, as formas de interação e as possíveis formas de DeFi também passarão por novas iterações.
Mas essa atualização e iteração não acontece da noite para o dia, o mercado atual está em uma fase delicada: devido a eventos de cisne negro, os formadores de mercado de encriptação sofreram perdas, resultando em uma grave falta de liquidez no mercado, o que também significa que situações extremas de manipulação de mercado ocorrem com frequência.
Ativos com boa liquidez no início agora são facilmente manipulados; uma vez que o preço é manipulado, devido à existência de uma vasta combinação entre os protocolos DeFi, isso pode levar a muitas entidades a serem inexplicavelmente afetadas pelas flutuações de preços de tokens de terceiros, resultando em passivos mesmo de forma inocente.
Num ambiente de mercado assim, as operações de investimento correspondentes podem tornar-se mais conservadoras.
Atualmente, estamos mais inclinados a buscar formas de investimento mais robustas, obtendo novos incrementos de ativos através de Staking. Ao mesmo tempo, desenvolvemos um sistema chamado Argus, que é utilizado para monitorar em tempo real várias anomalias na blockchain, aumentando a eficiência operacional geral de forma automática através de ( sem ). Quando profissionais experientes da indústria adotam uma atitude cautelosamente otimista em relação ao DeFi, também nos perguntamos quando todo o mercado verá uma reviravolta.
Esperamos a reversão do mercado, tanto as causas internas como externas são indispensáveis.
Ninguém desfrutará de uma crise para sempre. Pelo contrário, todos nós estamos à espera de uma mudança de sorte. Mas para prever quando o vento vai mudar, é preciso entender de onde ele está soprando.
A última onda de volatilidade do mercado provavelmente se originou da entrada de investidores tradicionais em 2017. Como eles trazem um grande volume de ativos e, juntamente com um ambiente macroeconômico flexível, isso resultou em uma onda de euforia. Atualmente, talvez seja necessário esperar até que as taxas de juros atinjam um certo nível e que o capital quente retorne ao mercado de criptomoedas para que o mercado em baixa experimente uma reversão.
Além disso, estimativas anteriores indicam que o custo total diário de toda a indústria de criptomoedas, incluindo mineradores e profissionais, varia entre dezenas de milhões a 100 milhões de dólares; enquanto a atual situação de fluxo de fundos on-chain mostra que a entrada diária de capital está muito aquém do custo estimado, portanto, todo o mercado ainda se encontra na fase de jogo de estoque.
O aperto da liquidez, juntamente com o jogo de estoque, e o mau ambiente tanto dentro como fora da indústria podem ser vistos como fatores externos que impedem a reversão do mercado. A causa interna que permite que a indústria de criptomoedas suba vem do ponto de crescimento trazido pela explosão de aplicações de nível killer.
Após a gradual quietude de várias narrativas desde a última corrida de touros, ainda não vemos claramente novos pontos de crescimento na indústria. À medida que redes de segunda camada como ZK são gradualmente lançadas, sentimos vagamente as mudanças trazidas por novas tecnologias, com o desempenho das blockchains públicas avançando ainda mais, mas na verdade, ainda não vemos aplicações de killer apps claras; refletindo no nível do usuário, ainda não temos clareza sobre qual é a forma de aplicação que permitirá um fluxo de ativos de usuários comuns em larga escala para o mundo das criptomoedas. Assim, o fim do mercado em baixa tem duas condições prévias: primeiro, o término do aumento das taxas de juros no ambiente macroeconômico externo, e segundo, encontrar o próximo ponto de crescimento explosivo de uma nova aplicação de killer app.
Mas é importante notar que a reversão da tendência do mercado também precisa estar alinhada com os ciclos inerentes à indústria de encriptação. Considerando o evento de fusão do Ethereum em setembro deste ano, bem como a próxima redução pela qual o Bitcoin irá passar em 2024, o primeiro já ocorreu e o segundo, do ponto de vista da indústria, não está muito distante. Neste ciclo, o tempo disponível para inovações e explosões narrativas na indústria de encriptação já é bastante limitado.
Se o ambiente macroeconômico externo e o ritmo de inovação interno não acompanharem, então a percepção existente no setor de um ciclo de 4 anos pode ser quebrada. Se o mercado em baixa se tornar mais longo e cruzado entre ciclos, ainda está por se observar e aprender. Quando as causas internas e externas que levam à reversão do mercado são indispensáveis, também devemos gradualmente acumular paciência e ajustar nossas estratégias de investimento e expectativas de forma oportuna, para enfrentar mais incertezas.
As coisas nunca são fáceis, que cada participante do mercado de criptomoedas possa se tornar um construtor sólido, e não um espectador que perde oportunidades.
Anexo: Destaques da sessão de perguntas e respostas
Pergunta 1: Quais são as principais direções de inovação para o futuro do mercado de criptomoedas?
O mercado de criptomoedas no futuro terá duas grandes direções principais:
Problema de desempenho (TPS). Desde a escalabilidade em 2017 até agora, a grande direção ainda precisa de soluções em múltiplas camadas de rede. Atualmente, a possibilidade de ZK na rede de segunda camada é a maior, mas poderá levar ainda pelo menos dois anos até a implementação e uso final.
Questão do equilíbrio entre a segurança da chave privada subjacente e a aplicação. Isso afeta diretamente a entrada de novos usuários. Com a entrada de capital tradicional e novos usuários nos últimos 5 anos, tanto em GameFi quanto em aplicações de jogos como StepN, carteiras sem chave baseadas em MPC podem tornar a experiência do usuário e a barreira de entrada mais equilibradas.
Estas duas direções são problemas centrais que a indústria deve resolver.
Pergunta 2: Como vê a atual situação do mercado, como será a tendência futura?
Atualmente, o mercado está em um estado de jogo de estoque, com uma saída severa de ativos, sem dúvida, em um mercado em baixa. O preço das moedas caiu drasticamente, comparado com as quedas anteriores, a retração dos ativos está em torno de 80%. Agora é muito difícil determinar quando o fundo será atingido, mesmo que não seja o fundo mais baixo, ainda está na faixa inferior. Quanto tempo essa fase vai durar, até que estado, e quando haverá a próxima crise precisam ser continuamente observados.
Podem haver dois grandes pontos de viragem:
Fim do ciclo de aumento das taxas de juro. O ciclo de aumento das taxas de juro mais curto das últimas décadas durou pelo menos um ano. Se começarmos a aumentar as taxas em março de 2022, irá durar pelo menos até meio de 2023.
Aparecem novos pontos de crescimento e pontos de ignição na indústria, atraindo novos fluxos de capital.
Do ponto de vista dos mineradores, já surgiram sinais típicos do ciclo de fundo: o custo de mineração dos mineradores já é difícil de cobrir com o custo marginal, e eles também têm dificuldade em pagar a conta de eletricidade. Mas é importante notar que, nesta rodada do mercado, os mineradores enfrentaram a proibição de mineração de 2021, e atualmente 80% dos mineradores estão em países desenvolvidos, onde os contratos de suas minas muitas vezes não permitem o desligamento flexível da energia, portanto, muitos mineradores, mesmo nessas circunstâncias, não optarão por fechar suas minas. Assim, a taxa de hash pode apenas sofrer uma pequena queda; os dados da semana passada mostraram uma leve redução na dificuldade de mineração.
Além disso, a situação especial das minas na América do Norte é que muitos mineradores fizeram empréstimos de máquinas de mineração e empréstimos sem garantia com credores durante o último ciclo de alta do mercado. Embora atualmente não tenhamos visto uma liquidação em larga escala de máquinas de mineração, surgiram dois fenômenos interessantes:
Muitos campos de mineração estão em recuperação judicial, isso é uma característica ocidental.
O preço do mercado de segunda mão das máquinas de mineração caiu de dezenas de dólares/T para cerca de 10 dólares/T, abaixo do custo de produção.
Do ponto de vista dos mineradores e da oferta de produção, eles já estão na zona de rendição, por isso esta é, de facto, a zona de fundo. Mas o mercado em baixa vai
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BakedCatFanboy
· 07-22 08:55
defi é realmente o futuro, cex é realmente muito tóxico.
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InfraVibes
· 07-22 08:55
As cartas estão quase quebradas e ainda não abre o bull
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BugBountyHunter
· 07-22 08:47
É realmente triste, puxar o tapete cedo é renascer cedo.
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FlashLoanKing
· 07-22 08:43
bull run destruiu, abandonou a mina há meio ano, ainda há quem persista
inverno cripto中的行业洗牌:exchange黄昏与Finanças Descentralizadas新机遇
O crepúsculo e a reconstrução do mercado de criptomoedas
2022 foi um ano turbulento para a indústria de encriptação. Desde o colapso da Luna, à falência da 3AC, até o desmoronamento do império FTX, uma série de eventos negativos lançou uma sombra sobre toda a indústria.
Neste período cheio de desafios, manter a fé cegamente não é uma decisão sábia. Mais importante ainda é aprender com esses eventos e fazer um julgamento razoável sobre o futuro da indústria.
Recentemente, em um evento privado, vários profissionais experientes expressaram suas opiniões sobre o incidente da FTX, abrangendo a análise de correlação de eventos cisne negro, mudanças nas decisões de instituições centralizadas, tendências futuras do mercado, entre outros tópicos, que merecem nossa reflexão.
A seguir está um resumo dos principais pontos da reunião:
Três eventos de cisne negro, abalam a posição das bolsas de valores.
Em 2022, a indústria de encriptação enfrentou uma grande reviravolta. A destruição causada pelos três grandes eventos de cisne negro, Luna, 3AC e FTX, superou em muito os anos anteriores. Para entender a origem, a crise já havia sido semeada há mais tempo: os problemas da FTX podem ser rastreados até o colapso da Luna, e os documentos internos mais recentes confirmam que o déficit da FTX se origina de um período anterior.
Observando esses eventos, é possível notar alguns pontos importantes que costumam ser ignorados:
As instituições também podem falir. Especialmente as grandes instituições ocidentais, que têm equívocos sobre a gestão de riscos e o conhecimento do setor, levando a reações em cadeia. A transmissibilidade de crédito não garantido entre instituições é extremamente forte.
As equipas de quantificação e de market making também sofrerão grandes danos em situações extremas de mercado. A desconfiança generalizada em relação às instituições leva à fuga de capitais e à escassez de liquidez. As equipas de market making são forçadas a converter ativos de alta liquidez em ativos de baixa liquidez, enfrentando a dificuldade de não conseguir retirar fundos.
A equipa de gestão de ativos também foi afetada. Eles precisam procurar retornos de baixo risco no mercado, principalmente através de empréstimos e emissão de tokens. Assim que ocorrer uma falência institucional, os ativos de empréstimo, entre outros, terão um efeito em cadeia.
Isso nos lembra os mercados financeiros tradicionais. O desenvolvimento da indústria de encriptação parece ter percorrido em apenas dez anos o que levou mais de 200 anos nos finanças tradicionais, apresentando tanto destaques quanto reencenando problemas históricos, como o comportamento de apropriação de fundos de clientes que surgiu no caso da FTX. Tudo isso aponta para questões operacionais de instituições centralizadas.
O incidente da FTX marca o início do crepúsculo das exchanges centralizadas. O mundo está em um estado de pânico extremo devido à falta de transparência das criptomoedas, especialmente das exchanges centralizadas, e às possíveis repercussões em cadeia que isso pode desencadear. Os dados também confirmam esse julgamento, pois no último mês houve uma grande quantidade de usuários transferindo ativos na cadeia.
Antes deste crepúsculo, a chave privada foi derrotada na luta contra a natureza humana: embora a propriedade dos ativos encriptados seja garantida pela chave privada, a falta de instituições de custódia razoáveis nos últimos 10 anos para ajudar os usuários e as exchanges a gerirem os ativos, em resposta aos problemas da natureza humana dos gestores das exchanges, levou a que as exchanges sempre tivessem a oportunidade de tocar nos ativos dos usuários.
Para as entidades reguladoras e grandes instituições, deve-se aprender com a experiência do setor financeiro tradicional e encontrar maneiras adequadas para que uma única entidade não desempenhe simultaneamente os papéis de bolsa, corretora e custódia de terceiros. É necessário também garantir, através de meios técnicos, que a custódia de terceiros e as atividades de negociação sejam independentes entre si, sem interesses relacionados. Se necessário, a regulamentação pode ser introduzida.
Além das exchanges, outras instituições centralizadas também enfrentam grandes mudanças no setor e podem precisar fazer ajustes.
instituições centralizadas: de "grande e inquebrável" ao caminho da reconstrução
O evento do cisne negro não apenas afetou as bolsas, mas também impactou as instituições centralizadas relacionadas. Uma das principais razões pelas quais elas foram atingidas foi a negligência em relação ao risco do contraparte (, especialmente o risco da bolsa ). "Grande demais para falir" era a impressão que as pessoas tinham da FTX. Esta é a segunda vez que ouço esse conceito: no início de novembro, em algumas discussões, a maioria das pessoas acreditava que a FTX era "grande demais para falir".
E a primeira vez foi SuZhu que disse: "Luna grande e inabalável, se cair haverá quem venha a salvar."
Em maio, a Luna caiu.
Novembro, chegou a vez da FTX.
No mundo financeiro tradicional, existe o último credor. Quando grandes instituições financeiras enfrentam crises, frequentemente há organizações de terceiros ou até mesmo instituições respaldadas pelo governo que realizam reestruturações para reduzir o impacto do risco. Infelizmente, o mundo das criptomoedas não tem isso. Devido à transparência subjacente, as pessoas podem analisar os dados na blockchain por meio de ferramentas técnicas, levando a colapsos que ocorrem de forma muito rápida. Pequenos indícios podem provocar pânico.
Isto é uma espada de dois gumes, tem vantagens e desvantagens. A vantagem é que acelera a ruptura de bolhas prejudiciais; a desvantagem é que quase não deixa oportunidades para investidores não sensíveis.
Na evolução deste mercado, as bolsas centralizadas estão a entrar no seu crepúsculo; no futuro, poderão gradualmente degradar-se a pontes que conectam a moeda fiduciária e o mundo da encriptação, resolvendo problemas como KYC e depósitos através de métodos tradicionais.
Em comparação com os métodos tradicionais, as operações mais públicas e transparentes na cadeia têm mais potencial. Já em 2012, a comunidade discutia as finanças na cadeia, mas na época estava limitada pela tecnologia e desempenho, faltando meios adequados para suportá-las. Com o desenvolvimento do desempenho da blockchain e das tecnologias de gestão de chaves privadas subjacentes, as finanças descentralizadas na cadeia, incluindo as bolsas de derivados descentralizadas, também começarão a surgir gradualmente.
O jogo entra na segunda metade, as instituições centralizadas precisam reconstruir-se após as ondas da crise. A pedra angular da reconstrução ainda é a posse dos ativos.
Portanto, usar soluções de tecnologia de carteira baseadas em MPC, que são populares atualmente, para interagir com as exchanges é uma boa escolha. Grandes instituições mantêm a propriedade de seus ativos, realizando a transferência e negociação segura de ativos através de co-gerenciamento por terceiros e assinaturas colaborativas com as exchanges, limitando as transações a uma janela de tempo muito curta, a fim de minimizar o risco de contraparte e reações em cadeia provocadas por terceiros.
Finanças descentralizadas: encontrar oportunidades em tempos de crise
Com a grande saída de fundos do mundo da encriptação e o aumento das taxas de juros no ambiente macroeconômico, o DeFi está enfrentando um grande impacto: o rendimento total atualmente está abaixo dos títulos do governo dos EUA. Além disso, ao investir em DeFi, é necessário considerar os riscos de segurança dos contratos inteligentes. Considerando os riscos e os retornos, o DeFi atualmente não é otimista aos olhos dos investidores mais maduros.
Mas em um ambiente geral um tanto pessimista, o mercado ainda está incubando inovações. Por exemplo, estão surgindo gradualmente as trocas descentralizadas em torno de produtos financeiros derivativos, e a inovação em estratégias de renda fixa também está se iterando rapidamente. À medida que os problemas de desempenho das blockchains públicas são progressivamente resolvidos, as formas de interação e as possíveis formas de DeFi também passarão por novas iterações.
Mas essa atualização e iteração não acontece da noite para o dia, o mercado atual está em uma fase delicada: devido a eventos de cisne negro, os formadores de mercado de encriptação sofreram perdas, resultando em uma grave falta de liquidez no mercado, o que também significa que situações extremas de manipulação de mercado ocorrem com frequência.
Ativos com boa liquidez no início agora são facilmente manipulados; uma vez que o preço é manipulado, devido à existência de uma vasta combinação entre os protocolos DeFi, isso pode levar a muitas entidades a serem inexplicavelmente afetadas pelas flutuações de preços de tokens de terceiros, resultando em passivos mesmo de forma inocente.
Num ambiente de mercado assim, as operações de investimento correspondentes podem tornar-se mais conservadoras.
Atualmente, estamos mais inclinados a buscar formas de investimento mais robustas, obtendo novos incrementos de ativos através de Staking. Ao mesmo tempo, desenvolvemos um sistema chamado Argus, que é utilizado para monitorar em tempo real várias anomalias na blockchain, aumentando a eficiência operacional geral de forma automática através de ( sem ). Quando profissionais experientes da indústria adotam uma atitude cautelosamente otimista em relação ao DeFi, também nos perguntamos quando todo o mercado verá uma reviravolta.
Esperamos a reversão do mercado, tanto as causas internas como externas são indispensáveis.
Ninguém desfrutará de uma crise para sempre. Pelo contrário, todos nós estamos à espera de uma mudança de sorte. Mas para prever quando o vento vai mudar, é preciso entender de onde ele está soprando.
A última onda de volatilidade do mercado provavelmente se originou da entrada de investidores tradicionais em 2017. Como eles trazem um grande volume de ativos e, juntamente com um ambiente macroeconômico flexível, isso resultou em uma onda de euforia. Atualmente, talvez seja necessário esperar até que as taxas de juros atinjam um certo nível e que o capital quente retorne ao mercado de criptomoedas para que o mercado em baixa experimente uma reversão.
Além disso, estimativas anteriores indicam que o custo total diário de toda a indústria de criptomoedas, incluindo mineradores e profissionais, varia entre dezenas de milhões a 100 milhões de dólares; enquanto a atual situação de fluxo de fundos on-chain mostra que a entrada diária de capital está muito aquém do custo estimado, portanto, todo o mercado ainda se encontra na fase de jogo de estoque.
O aperto da liquidez, juntamente com o jogo de estoque, e o mau ambiente tanto dentro como fora da indústria podem ser vistos como fatores externos que impedem a reversão do mercado. A causa interna que permite que a indústria de criptomoedas suba vem do ponto de crescimento trazido pela explosão de aplicações de nível killer.
Após a gradual quietude de várias narrativas desde a última corrida de touros, ainda não vemos claramente novos pontos de crescimento na indústria. À medida que redes de segunda camada como ZK são gradualmente lançadas, sentimos vagamente as mudanças trazidas por novas tecnologias, com o desempenho das blockchains públicas avançando ainda mais, mas na verdade, ainda não vemos aplicações de killer apps claras; refletindo no nível do usuário, ainda não temos clareza sobre qual é a forma de aplicação que permitirá um fluxo de ativos de usuários comuns em larga escala para o mundo das criptomoedas. Assim, o fim do mercado em baixa tem duas condições prévias: primeiro, o término do aumento das taxas de juros no ambiente macroeconômico externo, e segundo, encontrar o próximo ponto de crescimento explosivo de uma nova aplicação de killer app.
Mas é importante notar que a reversão da tendência do mercado também precisa estar alinhada com os ciclos inerentes à indústria de encriptação. Considerando o evento de fusão do Ethereum em setembro deste ano, bem como a próxima redução pela qual o Bitcoin irá passar em 2024, o primeiro já ocorreu e o segundo, do ponto de vista da indústria, não está muito distante. Neste ciclo, o tempo disponível para inovações e explosões narrativas na indústria de encriptação já é bastante limitado.
Se o ambiente macroeconômico externo e o ritmo de inovação interno não acompanharem, então a percepção existente no setor de um ciclo de 4 anos pode ser quebrada. Se o mercado em baixa se tornar mais longo e cruzado entre ciclos, ainda está por se observar e aprender. Quando as causas internas e externas que levam à reversão do mercado são indispensáveis, também devemos gradualmente acumular paciência e ajustar nossas estratégias de investimento e expectativas de forma oportuna, para enfrentar mais incertezas.
As coisas nunca são fáceis, que cada participante do mercado de criptomoedas possa se tornar um construtor sólido, e não um espectador que perde oportunidades.
Anexo: Destaques da sessão de perguntas e respostas
Pergunta 1: Quais são as principais direções de inovação para o futuro do mercado de criptomoedas?
O mercado de criptomoedas no futuro terá duas grandes direções principais:
Problema de desempenho (TPS). Desde a escalabilidade em 2017 até agora, a grande direção ainda precisa de soluções em múltiplas camadas de rede. Atualmente, a possibilidade de ZK na rede de segunda camada é a maior, mas poderá levar ainda pelo menos dois anos até a implementação e uso final.
Questão do equilíbrio entre a segurança da chave privada subjacente e a aplicação. Isso afeta diretamente a entrada de novos usuários. Com a entrada de capital tradicional e novos usuários nos últimos 5 anos, tanto em GameFi quanto em aplicações de jogos como StepN, carteiras sem chave baseadas em MPC podem tornar a experiência do usuário e a barreira de entrada mais equilibradas.
Estas duas direções são problemas centrais que a indústria deve resolver.
Pergunta 2: Como vê a atual situação do mercado, como será a tendência futura?
Atualmente, o mercado está em um estado de jogo de estoque, com uma saída severa de ativos, sem dúvida, em um mercado em baixa. O preço das moedas caiu drasticamente, comparado com as quedas anteriores, a retração dos ativos está em torno de 80%. Agora é muito difícil determinar quando o fundo será atingido, mesmo que não seja o fundo mais baixo, ainda está na faixa inferior. Quanto tempo essa fase vai durar, até que estado, e quando haverá a próxima crise precisam ser continuamente observados.
Podem haver dois grandes pontos de viragem:
Fim do ciclo de aumento das taxas de juro. O ciclo de aumento das taxas de juro mais curto das últimas décadas durou pelo menos um ano. Se começarmos a aumentar as taxas em março de 2022, irá durar pelo menos até meio de 2023.
Aparecem novos pontos de crescimento e pontos de ignição na indústria, atraindo novos fluxos de capital.
Do ponto de vista dos mineradores, já surgiram sinais típicos do ciclo de fundo: o custo de mineração dos mineradores já é difícil de cobrir com o custo marginal, e eles também têm dificuldade em pagar a conta de eletricidade. Mas é importante notar que, nesta rodada do mercado, os mineradores enfrentaram a proibição de mineração de 2021, e atualmente 80% dos mineradores estão em países desenvolvidos, onde os contratos de suas minas muitas vezes não permitem o desligamento flexível da energia, portanto, muitos mineradores, mesmo nessas circunstâncias, não optarão por fechar suas minas. Assim, a taxa de hash pode apenas sofrer uma pequena queda; os dados da semana passada mostraram uma leve redução na dificuldade de mineração.
Além disso, a situação especial das minas na América do Norte é que muitos mineradores fizeram empréstimos de máquinas de mineração e empréstimos sem garantia com credores durante o último ciclo de alta do mercado. Embora atualmente não tenhamos visto uma liquidação em larga escala de máquinas de mineração, surgiram dois fenômenos interessantes:
Muitos campos de mineração estão em recuperação judicial, isso é uma característica ocidental.
O preço do mercado de segunda mão das máquinas de mineração caiu de dezenas de dólares/T para cerca de 10 dólares/T, abaixo do custo de produção.
Do ponto de vista dos mineradores e da oferta de produção, eles já estão na zona de rendição, por isso esta é, de facto, a zona de fundo. Mas o mercado em baixa vai