Bitcoin Finance: De ativo especulativo a infraestrutura financeira global

Com o tamanho dos ativos do ETF de Bitcoin à vista a ultrapassar os 50 mil milhões de dólares, e as empresas a começarem a emitir obrigações convertíveis indexadas ao Bitcoin, as dúvidas dos investidores institucionais sobre a legalidade do Bitcoin já não existem. O foco atual mudou para uma questão mais profunda: como é que o Bitcoin irá integrar-se no sistema financeiro global? A resposta está a tornar-se cada vez mais clara: o Bitcoin está a passar por um processo de financeirização.

Bitcoin está a transformar-se numa garantia programável e numa ferramenta de otimização de estratégias de capital. As instituições que perceberem esta transformação em primeiro lugar terão a oportunidade de liderar a direção do desenvolvimento financeiro na próxima década.

O setor financeiro tradicional costuma ver a volatilidade do Bitcoin como uma falha, mas os recentes títulos conversíveis sem juros emitidos mostraram um pensamento diferente. Esses tipos de transações transformam habilidosamente a volatilidade em potencial de alta: quanto maior a volatilidade do ativo, maior o valor da opção de conversão embutida no título. Sob a premissa de garantir a solvência, esses títulos oferecem aos investidores uma estrutura de rendimento assimétrica, ao mesmo tempo que ampliam a exposição do emissor a ativos valorizáveis.

Esta tendência está a espalhar-se. Uma empresa japonesa adotou uma estratégia focada em Bitcoin, e duas empresas francesas também se juntaram à "empresa de carteira de ativos Bitcoin". Esta prática ecoa a estratégia dos Estados soberanos durante o período do sistema de Bretton Woods de tomar emprestado moeda fiduciária e convertê-la em ativos tangíveis. A versão da era digital combina a otimização da estrutura de capital com estratégias de valorização do tesouro.

Desde a diversificação do tesouro de um fabricante de veículos elétricos até a alavancagem do balanço patrimonial de uma empresa de portfólio de Bitcoin, estes são apenas a ponta do iceberg da intersecção entre finanças digitais e finanças tradicionais. A financeirização do Bitcoin está a penetrar em todos os aspectos do mercado moderno.

Bitcoin como colateral disponível 24 horas por dia está a ganhar cada vez mais destaque. De acordo com os dados, em 2024 o volume de empréstimos garantidos por Bitcoin ultrapassou 4 mil milhões de dólares, e continua a crescer nos sectores de finanças centralizadas (CeFi) e finanças descentralizadas (DeFi). Estas ferramentas oferecem canais de empréstimo globais disponíveis 24 horas por dia, uma característica que é difícil de alcançar com os métodos de empréstimo tradicionais.

Os produtos estruturais e os rendimentos em cadeia também estão a prosperar. Atualmente, vários produtos estruturais oferecem garantias de liquidez embutidas, proteção do capital ou funcionalidades de aumento de rendimento para exposição ao Bitcoin. As plataformas em cadeia também estão em constante evolução: o DeFi, inicialmente dominado por retalhistas, está a amadurecer para um cofre de nível institucional, criando retornos competitivos com o Bitcoin como colateral subjacente.

ETF é apenas o ponto de partida para a financeirização do Bitcoin. Com o desenvolvimento do mercado de derivados de nível institucional, os pacotes de fundos de tokenização de ativos e os títulos estruturados adicionam liquidez, proteção contra quedas e camadas de aumento de rendimento ao mercado.

A adoção a nível de estados soberanos também está a avançar. Quando os estados dos EUA estão a elaborar leis sobre reservas de Bitcoin, e países estão a explorar "obrigações de Bitcoin", o que estamos a discutir já não é apenas uma simples diversificação, mas sim a testemunhar um novo capítulo na soberania monetária.

A regulamentação não deve ser vista como um obstáculo, mas sim como a muralha protetora dos pioneiros. O MiCA da UE, a Lei dos Serviços de Pagamento de Singapura e a aprovação de fundos do mercado monetário tokenizados demonstram que os ativos digitais podem ser integrados ao quadro regulatório existente. As instituições que investem hoje em custódia, conformidade e licenciamento estarão em uma posição de liderança à medida que os sistemas regulatórios globais se tornem mais semelhantes. Um fundo do mercado monetário tokenizado aprovado por uma grande empresa de gestão de ativos é um exemplo claro: um produto regulamentado lançado dentro do quadro regulatório existente.

A instabilidade da economia macro, a desvalorização da moeda, o aumento das taxas de juros e a fragmentação da infraestrutura de pagamentos estão a acelerar o processo de financeirização do Bitcoin. Os escritórios familiares, que inicialmente começaram com uma pequena alocação direcional, agora estão a utilizar o Bitcoin como colateral para empréstimos; empresas estão a emitir obrigações convertíveis; e as empresas de gestão de ativos estão a lançar estratégias estruturadas que combinam rendimento e exposição programável. A teoria do "ouro digital" evoluiu para se tornar uma estratégia de capital mais ampla.

Claro, os desafios ainda existem. O Bitcoin ainda enfrenta riscos significativos de mercado e liquidez, especialmente durante períodos de pressão no mercado; o ambiente regulatório e a maturidade técnica das plataformas DeFi também estão em constante evolução. No entanto, os investidores que veem o Bitcoin como uma infraestrutura e não apenas como um ativo puro podem ocupar uma posição favorável dentro do sistema único de vantagens trazidas pelos ativos colaterais em valorização.

A volatilidade do Bitcoin ainda existe e não é isenta de riscos. Mas sob o controle adequado, está se transformando de um ativo especulativo em uma infraestrutura programável, tornando-se uma poderosa ferramenta para geração de rendimento, gestão de colaterais e hedge macroeconômico.

A próxima onda de inovação financeira não apenas utilizará Bitcoin, mas também será construída sobre ele. Assim como a revolução que o eurodólar trouxe para a liquidez global na década de 1960, as estratégias de balanço contabilizadas em Bitcoin poderão criar um impacto semelhante na década de 2030.