Já se passaram seis meses desde a primeira publicação sobre a Strategy( e o relatório da antiga MicroStrategy). Durante esse período, a empresa não apenas mudou de nome, mas também ampliou a gama de produtos financeiros, acumulou ainda mais Bitcoin e influenciou muitas empresas a seguir o modelo estratégico de Michael Saylor. Hoje, parece que empresas com reservas de Bitcoin estão por toda parte.
Agora é hora de fazer uma atualização, vamos explorar se a operação dessas empresas de reservas de Bitcoin está alinhada com as previsões do relatório inicial e tentar resumir para onde tudo isso acabará indo.
Alerta soou
Em dezembro do ano passado, esta empresa parecia quase invencível: seu indicador-chave de desempenho de receita de Bitcoin (KPI) acumulou uma impressionante taxa de crescimento anual superior a 60%, com um otimismo elevado. Não é de se admirar que a maior parte dos argumentos cuidadosamente apresentados no relatório divulgado na época tenha sido ou zombada, ignorada ou desafiada maliciosamente, exigindo a venda a descoberto das ações. O preço das ações, cotado em dólares ou Bitcoin, estava basicamente estável em comparação com aquele momento, e atualmente quase não há evidências que apoiem as previsões.
Lamentavelmente, poucas pessoas compreendem ou mesmo percebem a conclusão mais importante do meu relatório de dezembro passado – que se refere à origem dos lucros do Bitcoin. Assim, iremos reiterar os problemas que existem com este indicador da empresa e por que isso deve chamar a atenção de qualquer investidor sério.
Os lucros do Bitcoin — ou seja, o crescimento por ação de Bitcoin — na verdade fluem dos novos acionistas para os acionistas antigos.
Muitos novos acionistas compram ações na esperança de também obter altos retornos em Bitcoin, mas esses retornos vêm diretamente da emissão de ações ordinárias da empresa a preços de mercado através do ATM( com recordes de escala, ou indiretamente da compra de ações emprestadas por fundos de hedge neutros que detêm debêntures conversíveis da empresa e que, em seguida, são vendidas). Esta é precisamente a parte de Ponzi nas operações da empresa - a ostentação de retornos em Bitcoin que superam em muito qualquer retorno tradicional, enquanto se oculta um fato: esses retornos não provêm da venda de produtos ou serviços da empresa, mas sim dos novos investidores. Eles são a fonte dos retornos, e a colheita do dinheiro que ganharam arduamente continuará enquanto estiverem dispostos a fornecer financiamento. A escala dessa colheita é proporcional ao grau de confusão, e esse grau de confusão pode ser medido pelo prêmio das ações ordinárias em relação ao patrimônio líquido da empresa. Esse prêmio é cultivado e mantido através de narrativas empresariais complexas, mas atraentes, promessas e produtos financeiros.
Devido ao termo "esquema de Ponzi" ter sido frequentemente utilizado nos últimos dez anos para atacar o campo do Bitcoin, muitos entusiastas do Bitcoin já se habituaram — e têm razões — a ignorar completamente essas críticas.
Mas é importante esclarecer que, mesmo que uma empresa no setor de Bitcoin tenha, intencionalmente ou não, construído um esquema Ponzi, isso não significa que o Bitcoin em si seja um esquema Ponzi. Os dois são ativos independentes. No passado, na era em que os metais eram o padrão monetário, também existiam esquemas Ponzi, mas isso não significa que os metais preciosos em si já foram ou são atualmente esquemas Ponzi. Quando faço essa acusação à empresa Strategy nesta fase, faço-o a partir de uma perspectiva de definição, e não por uma questão de exagero entediante.
A acumulação ainda continua
Antes de chegarmos a conclusões adicionais, precisamos revisar o conteúdo do relatório inicial e organizar as decisões relevantes tomadas pela empresa nos últimos seis meses.
A empresa Strategy anunciou em 9 de dezembro do ano passado que adquiriu cerca de 21.550 moedas Bitcoin por aproximadamente 21,55 bilhões de dólares, com um preço médio de cerca de 98.783 dólares por moeda Bitcoin. Esta compra foi realizada com os fundos obtidos através do famoso "21/21 plano" iniciado no início do mesmo ano, através do ATM "a preço de mercado". Apenas alguns dias depois, a empresa adquiriu mais de 15.000 moedas Bitcoin através do ATM, e depois anunciou a compra de mais cerca de 5.000 moedas Bitcoin.
No final de 2024, a empresa apresentou aos acionistas uma proposta de alteração, solicitando que o número de ações ordinárias da Classe A autorizadas aumentasse de 330 milhões para 10,33 bilhões - um aumento de 30 vezes. Ao mesmo tempo, o número de ações preferenciais autorizadas também passou de 5 milhões para 1,005 bilhões - um aumento de 200 vezes. Embora isso não corresponda ao número total efetivamente emitido, essa medida oferece maior flexibilidade para as operações financeiras futuras da empresa, uma vez que o "plano 21/21" está rapidamente se aproximando do fim. Ao focar simultaneamente nas ações preferenciais, a empresa também pode explorar outra forma de financiamento. Até o final de 2024, a Strategy detinha cerca de 446.000 Bitcoins, com um rendimento de Bitcoin de 74,3%.
Ações Preferenciais de Exercício Permanente
No início do novo ano, a empresa Strategy submeteu um documento 8-K, informando que está pronta para buscar uma nova rodada de financiamento através de ações preferenciais. Este novo tipo de instrumento financeiro, como o próprio nome indica, terá prioridade sobre as ações ordinárias da empresa, o que significa que os detentores de ações preferenciais têm um direito mais forte sobre os fluxos de caixa futuros.
O objetivo inicial de financiamento foi de 2 mil milhões de dólares. Durante a preparação da nova ferramenta, até 12 de janeiro, a empresa já detinha um total de 450.000 moedas Bitcoin. No final do mês, a empresa solicitou o resgate de todos os títulos convertíveis com vencimento em 2027, e a troca foi feita por novas ações emitidas, uma vez que o preço de conversão já estava abaixo do preço de mercado das ações. Para aqueles títulos convertíveis "profundamente lucrativos", o maior comprador - fundos que realizam operações de gama e cobertura neutra - geralmente optam por converter antecipadamente e, em seguida, emitir novos títulos convertíveis, em vez de manter os antigos até ao vencimento.
No dia 25 de janeiro de 2025, a empresa finalmente apresentou o prospecto da ação preferencial perpétua Strike ($STRK). Uma semana depois, foram emitidas cerca de 7,3 milhões de ações Strike, estabelecendo que o dividendo acumulado com prioridade de liquidação de 100 dólares por ação seria de 8%. Na prática, isso significa que um dividendo de 2 dólares por ação será pago perpetuamente a cada trimestre, ou será interrompido quando as ações Strike forem convertidas em ações Strategy, quando o preço deste último atingir 1.000 dólares (. A razão de conversão foi definida como 10:1, ou seja, a cada 10 ações Strike podem ser convertidas em 1 ação Strategy. Em outras palavras, este instrumento é semelhante a uma opção de compra perpétua que paga dividendos, atrelada às ações ordinárias da Strategy. Se necessário, a empresa Strategy pode optar por pagar dividendos na forma de suas ações ordinárias. Até 10 de fevereiro, a empresa usou os recursos obtidos da emissão das ações Strike e da emissão de ações ordinárias ATM para comprar cerca de 7.600 Bitcoins.
No dia 21 de fevereiro, a empresa Strategy emitiu uma obrigação conversível no valor de 2 mil milhões de dólares, com data de vencimento a 1 de março de 2030, um preço de conversão de cerca de 433 dólares por ação e um prémio de conversão de cerca de 35%. Com este financiamento, a empresa pode rapidamente adquirir cerca de 20.000 Bitcoins. Pouco depois, a empresa lançou um novo prospecto, permitindo a emissão de até 21 mil milhões de dólares em ações preferenciais permanentes Strike, o que significa que o ambicioso "Plano 21/21" do ano passado parece estar a evoluir para um novo plano de maior escala.
A Controvérsia e os Passos das Ações Preferenciais Permanentes: A Chegada de Strife e Stride
Após a empresa anunciar publicamente seu ambicioso plano de financiamento para expansão, uma nova ferramenta foi lançada - uma ação preferencial permanente chamada Strife)$STRF(. Semelhante ao Strike, o Strife planeja emitir 5 milhões de ações, oferecendo um dividendo em dinheiro de 10% ao ano - pago trimestralmente - em vez dos 8% de dividendo em dinheiro ou ações ordinárias do Strike. Ao contrário do Strike, o Strife não possui a funcionalidade de conversão de ações, mas sua prioridade é superior à das ações ordinárias e do Strike. Qualquer atraso no pagamento de dividendos será compensado por dividendos futuros mais altos, com uma taxa total de dividendo anual de até 18%. No momento da emissão, o número inicialmente planejado de 5 milhões de ações parece ter aumentado para 8,5 milhões, levantando mais de 700 milhões de dólares. Através da emissão de ações ordinárias e das atividades de emissão ATM do Strike, a Strategy finalmente anunciou em março que sua participação em Bitcoin ultrapassou 500.000 moedas. Em abril, foram realizadas atividades regulares de ATM para ações ordinárias, até que esse método de financiamento estivesse quase esgotado. As atividades de ATM do Strike também continuaram, mas devido à baixa liquidez, o montante de financiamento arrecadado foi insignificante. Com esses fundos, a participação total em Bitcoin da Strategy ultrapassou 550.000 moedas.
No dia 1 de maio, a Strategy anunciou planos para lançar outra emissão de ações ordinárias no valor de 21 mil milhões de dólares. Este anúncio segue-se à exaustão da parte de ATM do plano inicial "21/21", validando completamente os relatos anteriores e a lógica apresentada na plataforma X. Como qualquer prémio de valor líquido de ativos criará oportunidades de arbitragem para a empresa, a gestão certamente continuará a emitir novas ações que estão excessivamente valorizadas em relação ao valor do ativo subjacente Bitcoin, a fim de capturar esse prémio. A emissão começou quase imediatamente, acumulando mais Bitcoin. Com a parte de rendimento fixo do plano inicial "21/21" a ser expandida por novas ações preferenciais, os investidores agora enfrentam um enorme "42/42 plano", que consiste na emissão de até 42 mil milhões de dólares em ações ordinárias e 42 mil milhões de dólares em títulos de rendimento fixo. Maio também viu a empresa submeter à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA )SEC( um novo pedido de emissão de ações preferenciais permanentes Strife no valor de 2,1 mil milhões de dólares. No final do mês, as três emissões de ATM estavam a imprimir ações para a compra de novos Bitcoins.
No início de junho, a empresa anunciou uma nova ferramenta: Stride)$STRD(, um ativo de ações preferenciais perpétuas semelhante ao Strike e ao Strife, que será lançado em breve. O Stride oferece um dividendo em dinheiro opcional de 10% não acumulativo, sem funcionalidade de conversão de ações, com prioridade inferior a todas as outras ferramentas, apenas superior às ações ordinárias. Foram emitidas inicialmente ligeiramente menos de 12 milhões de ações, no valor de cerca de 1 bilhão de dólares, abrindo caminho para a adição de cerca de 10.000 moedas Bitcoin à empresa.
O brilhante quebra-cabeça da empresa Bitcoin Vault
Com o lançamento dos produtos STRK, STRD e STRF, assim como a implementação total do plano "21/21" da Strategy, o panorama do que aconteceu nos últimos seis meses deve estar mais claro.
No relatório inicial, apontei que a principal lógica das obrigações convertíveis não é, como a empresa afirma, oferecer oportunidades para a parte do mercado que precisa e deseja exposição ao Bitcoin. Na verdade, quase todos os compradores dos títulos são fundos que adotam estratégias de hedge neutro, que também vendem a descoberto as ações da Strategy, portanto, nunca realmente obtiveram exposição ao Bitcoin. Isso é apenas uma farsa. A verdadeira razão pela qual a Strategy oferece esses títulos aos credores é para criar uma impressão de inovação financeira direcionada a um setor de trilhões de dólares, enquanto acumula mais Bitcoins sem diluir a participação acionária. E à medida que os investidores competem pelas ações ordinárias, a diferença de preço do ativo líquido e as oportunidades de rendimento em Bitcoin sem risco também aumentam proporcionalmente. Quanto maior a confusão econômica, juntamente com a habilidade retórica e as metáforas vívidas de Michael Saylor, maior será a oportunidade de arbitragem que a empresa poderá obter.
Nos últimos seis meses, através da emissão de três diferentes títulos de ações preferenciais perpétuas, bem como de várias obrigações convertíveis que já existiam anteriormente, esses produtos financeiros complexos agora conseguem criar uma aparência de inovação financeira, impulsionando assim a concorrência das ações ordinárias.
Ao escrever este artigo, o preço das ações ordinárias estava perto do dobro do valor patrimonial líquido. Considerando a escala e a atividade da emissão de ações ordinárias ATM, isso é uma realização notável para a gestão da empresa. Isso significa que a Strategy pode comprar cerca de dois Bitcoins a um preço de um Bitcoin de forma sem risco.
Em 2024, a empresa beneficiará da popular teoria do "flywheel reverso", que afirma que quanto mais Bitcoin a empresa comprar, mais alta será sua cotação, criando assim mais oportunidades para comprar Bitcoin.
Em 2025, essa lógica de autorreferência sofre uma leve transformação, evoluindo para uma narrativa de "torque", que se reflete na descrição oficial da empresa: os rendimentos fixos impulsionam a parte central das ações ordinárias, enquanto os rendimentos de Bitcoin são o produto desse "mecanismo". No entanto, parece que poucos investidores questionam de onde vêm esses rendimentos e como são gerados, em vez disso, aplaudem e celebram cegamente essa dinâmica fictícia.
As ações preferenciais são ativos financeiros e não estão sujeitas às leis da física. Como engenheiro, Saylor usa essas analogias falaciosas para fazer os rendimentos do Bitcoin parecerem originários de algum tipo de alquimia financeira, o que não é surpreendente. No entanto, uma vez que a empresa não possui receita real, nem negócios bancários verdadeiros ), a empresa toma empréstimos, mas não empresta (, os rendimentos do Bitcoin acabam por derivar apenas dos elementos de Ponzi mencionados anteriormente no modelo de negócios da empresa: atraindo investidores de varejo por meio de uma narrativa cuidadosamente elaborada, fazendo com que eles ofereçam lances para aumentar o preço das ações ordinárias, permitindo assim a realização das oportunidades de rendimento do Bitcoin. Quanto aos rendimentos do Bitcoin provenientes de vários instrumentos de dívida, atualmente não podem ser considerados totalmente realizados, pois a dívida eventualmente precisa ser paga. Somente os rendimentos do Bitcoin gerados pela emissão de ações ordinárias ATM são imediatos e finais — isso é o verdadeiro lucro.
Bitcoin Gold Vault Company Bubble
Independentemente de se perceber ou não que a narrativa não pode afetar a realidade para sempre, Strategy
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MidnightSnapHunter
· 07-28 14:52
Não se preocupem, se cair, é só comprar na baixa e está tudo resolvido.
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HashRateHermit
· 07-28 13:11
Essa operação é muito arriscada, não é?
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gaslight_gasfeez
· 07-26 16:26
saylor é realmente um apostador
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CrossChainBreather
· 07-25 18:59
Ver através do Btc é ver através de tudo.
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RektCoaster
· 07-25 18:57
明牌 apanhar uma faca a cair了这是
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DeFiCaffeinator
· 07-25 18:56
Matar loucamente, se quiser armadilha, então armadilha.
A verdade por trás da empresa de reservas de Bitcoin: o jogo entre elementos de Ponzi e inovação financeira
Bitcoin Reserve Company: O sino já tocou
Já se passaram seis meses desde a primeira publicação sobre a Strategy( e o relatório da antiga MicroStrategy). Durante esse período, a empresa não apenas mudou de nome, mas também ampliou a gama de produtos financeiros, acumulou ainda mais Bitcoin e influenciou muitas empresas a seguir o modelo estratégico de Michael Saylor. Hoje, parece que empresas com reservas de Bitcoin estão por toda parte.
Agora é hora de fazer uma atualização, vamos explorar se a operação dessas empresas de reservas de Bitcoin está alinhada com as previsões do relatório inicial e tentar resumir para onde tudo isso acabará indo.
Alerta soou
Em dezembro do ano passado, esta empresa parecia quase invencível: seu indicador-chave de desempenho de receita de Bitcoin (KPI) acumulou uma impressionante taxa de crescimento anual superior a 60%, com um otimismo elevado. Não é de se admirar que a maior parte dos argumentos cuidadosamente apresentados no relatório divulgado na época tenha sido ou zombada, ignorada ou desafiada maliciosamente, exigindo a venda a descoberto das ações. O preço das ações, cotado em dólares ou Bitcoin, estava basicamente estável em comparação com aquele momento, e atualmente quase não há evidências que apoiem as previsões.
Lamentavelmente, poucas pessoas compreendem ou mesmo percebem a conclusão mais importante do meu relatório de dezembro passado – que se refere à origem dos lucros do Bitcoin. Assim, iremos reiterar os problemas que existem com este indicador da empresa e por que isso deve chamar a atenção de qualquer investidor sério.
Os lucros do Bitcoin — ou seja, o crescimento por ação de Bitcoin — na verdade fluem dos novos acionistas para os acionistas antigos.
Muitos novos acionistas compram ações na esperança de também obter altos retornos em Bitcoin, mas esses retornos vêm diretamente da emissão de ações ordinárias da empresa a preços de mercado através do ATM( com recordes de escala, ou indiretamente da compra de ações emprestadas por fundos de hedge neutros que detêm debêntures conversíveis da empresa e que, em seguida, são vendidas). Esta é precisamente a parte de Ponzi nas operações da empresa - a ostentação de retornos em Bitcoin que superam em muito qualquer retorno tradicional, enquanto se oculta um fato: esses retornos não provêm da venda de produtos ou serviços da empresa, mas sim dos novos investidores. Eles são a fonte dos retornos, e a colheita do dinheiro que ganharam arduamente continuará enquanto estiverem dispostos a fornecer financiamento. A escala dessa colheita é proporcional ao grau de confusão, e esse grau de confusão pode ser medido pelo prêmio das ações ordinárias em relação ao patrimônio líquido da empresa. Esse prêmio é cultivado e mantido através de narrativas empresariais complexas, mas atraentes, promessas e produtos financeiros.
Devido ao termo "esquema de Ponzi" ter sido frequentemente utilizado nos últimos dez anos para atacar o campo do Bitcoin, muitos entusiastas do Bitcoin já se habituaram — e têm razões — a ignorar completamente essas críticas.
Mas é importante esclarecer que, mesmo que uma empresa no setor de Bitcoin tenha, intencionalmente ou não, construído um esquema Ponzi, isso não significa que o Bitcoin em si seja um esquema Ponzi. Os dois são ativos independentes. No passado, na era em que os metais eram o padrão monetário, também existiam esquemas Ponzi, mas isso não significa que os metais preciosos em si já foram ou são atualmente esquemas Ponzi. Quando faço essa acusação à empresa Strategy nesta fase, faço-o a partir de uma perspectiva de definição, e não por uma questão de exagero entediante.
A acumulação ainda continua
Antes de chegarmos a conclusões adicionais, precisamos revisar o conteúdo do relatório inicial e organizar as decisões relevantes tomadas pela empresa nos últimos seis meses.
A empresa Strategy anunciou em 9 de dezembro do ano passado que adquiriu cerca de 21.550 moedas Bitcoin por aproximadamente 21,55 bilhões de dólares, com um preço médio de cerca de 98.783 dólares por moeda Bitcoin. Esta compra foi realizada com os fundos obtidos através do famoso "21/21 plano" iniciado no início do mesmo ano, através do ATM "a preço de mercado". Apenas alguns dias depois, a empresa adquiriu mais de 15.000 moedas Bitcoin através do ATM, e depois anunciou a compra de mais cerca de 5.000 moedas Bitcoin.
No final de 2024, a empresa apresentou aos acionistas uma proposta de alteração, solicitando que o número de ações ordinárias da Classe A autorizadas aumentasse de 330 milhões para 10,33 bilhões - um aumento de 30 vezes. Ao mesmo tempo, o número de ações preferenciais autorizadas também passou de 5 milhões para 1,005 bilhões - um aumento de 200 vezes. Embora isso não corresponda ao número total efetivamente emitido, essa medida oferece maior flexibilidade para as operações financeiras futuras da empresa, uma vez que o "plano 21/21" está rapidamente se aproximando do fim. Ao focar simultaneamente nas ações preferenciais, a empresa também pode explorar outra forma de financiamento. Até o final de 2024, a Strategy detinha cerca de 446.000 Bitcoins, com um rendimento de Bitcoin de 74,3%.
Ações Preferenciais de Exercício Permanente
No início do novo ano, a empresa Strategy submeteu um documento 8-K, informando que está pronta para buscar uma nova rodada de financiamento através de ações preferenciais. Este novo tipo de instrumento financeiro, como o próprio nome indica, terá prioridade sobre as ações ordinárias da empresa, o que significa que os detentores de ações preferenciais têm um direito mais forte sobre os fluxos de caixa futuros.
O objetivo inicial de financiamento foi de 2 mil milhões de dólares. Durante a preparação da nova ferramenta, até 12 de janeiro, a empresa já detinha um total de 450.000 moedas Bitcoin. No final do mês, a empresa solicitou o resgate de todos os títulos convertíveis com vencimento em 2027, e a troca foi feita por novas ações emitidas, uma vez que o preço de conversão já estava abaixo do preço de mercado das ações. Para aqueles títulos convertíveis "profundamente lucrativos", o maior comprador - fundos que realizam operações de gama e cobertura neutra - geralmente optam por converter antecipadamente e, em seguida, emitir novos títulos convertíveis, em vez de manter os antigos até ao vencimento.
No dia 25 de janeiro de 2025, a empresa finalmente apresentou o prospecto da ação preferencial perpétua Strike ($STRK). Uma semana depois, foram emitidas cerca de 7,3 milhões de ações Strike, estabelecendo que o dividendo acumulado com prioridade de liquidação de 100 dólares por ação seria de 8%. Na prática, isso significa que um dividendo de 2 dólares por ação será pago perpetuamente a cada trimestre, ou será interrompido quando as ações Strike forem convertidas em ações Strategy, quando o preço deste último atingir 1.000 dólares (. A razão de conversão foi definida como 10:1, ou seja, a cada 10 ações Strike podem ser convertidas em 1 ação Strategy. Em outras palavras, este instrumento é semelhante a uma opção de compra perpétua que paga dividendos, atrelada às ações ordinárias da Strategy. Se necessário, a empresa Strategy pode optar por pagar dividendos na forma de suas ações ordinárias. Até 10 de fevereiro, a empresa usou os recursos obtidos da emissão das ações Strike e da emissão de ações ordinárias ATM para comprar cerca de 7.600 Bitcoins.
No dia 21 de fevereiro, a empresa Strategy emitiu uma obrigação conversível no valor de 2 mil milhões de dólares, com data de vencimento a 1 de março de 2030, um preço de conversão de cerca de 433 dólares por ação e um prémio de conversão de cerca de 35%. Com este financiamento, a empresa pode rapidamente adquirir cerca de 20.000 Bitcoins. Pouco depois, a empresa lançou um novo prospecto, permitindo a emissão de até 21 mil milhões de dólares em ações preferenciais permanentes Strike, o que significa que o ambicioso "Plano 21/21" do ano passado parece estar a evoluir para um novo plano de maior escala.
A Controvérsia e os Passos das Ações Preferenciais Permanentes: A Chegada de Strife e Stride
Após a empresa anunciar publicamente seu ambicioso plano de financiamento para expansão, uma nova ferramenta foi lançada - uma ação preferencial permanente chamada Strife)$STRF(. Semelhante ao Strike, o Strife planeja emitir 5 milhões de ações, oferecendo um dividendo em dinheiro de 10% ao ano - pago trimestralmente - em vez dos 8% de dividendo em dinheiro ou ações ordinárias do Strike. Ao contrário do Strike, o Strife não possui a funcionalidade de conversão de ações, mas sua prioridade é superior à das ações ordinárias e do Strike. Qualquer atraso no pagamento de dividendos será compensado por dividendos futuros mais altos, com uma taxa total de dividendo anual de até 18%. No momento da emissão, o número inicialmente planejado de 5 milhões de ações parece ter aumentado para 8,5 milhões, levantando mais de 700 milhões de dólares. Através da emissão de ações ordinárias e das atividades de emissão ATM do Strike, a Strategy finalmente anunciou em março que sua participação em Bitcoin ultrapassou 500.000 moedas. Em abril, foram realizadas atividades regulares de ATM para ações ordinárias, até que esse método de financiamento estivesse quase esgotado. As atividades de ATM do Strike também continuaram, mas devido à baixa liquidez, o montante de financiamento arrecadado foi insignificante. Com esses fundos, a participação total em Bitcoin da Strategy ultrapassou 550.000 moedas.
No dia 1 de maio, a Strategy anunciou planos para lançar outra emissão de ações ordinárias no valor de 21 mil milhões de dólares. Este anúncio segue-se à exaustão da parte de ATM do plano inicial "21/21", validando completamente os relatos anteriores e a lógica apresentada na plataforma X. Como qualquer prémio de valor líquido de ativos criará oportunidades de arbitragem para a empresa, a gestão certamente continuará a emitir novas ações que estão excessivamente valorizadas em relação ao valor do ativo subjacente Bitcoin, a fim de capturar esse prémio. A emissão começou quase imediatamente, acumulando mais Bitcoin. Com a parte de rendimento fixo do plano inicial "21/21" a ser expandida por novas ações preferenciais, os investidores agora enfrentam um enorme "42/42 plano", que consiste na emissão de até 42 mil milhões de dólares em ações ordinárias e 42 mil milhões de dólares em títulos de rendimento fixo. Maio também viu a empresa submeter à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA )SEC( um novo pedido de emissão de ações preferenciais permanentes Strife no valor de 2,1 mil milhões de dólares. No final do mês, as três emissões de ATM estavam a imprimir ações para a compra de novos Bitcoins.
No início de junho, a empresa anunciou uma nova ferramenta: Stride)$STRD(, um ativo de ações preferenciais perpétuas semelhante ao Strike e ao Strife, que será lançado em breve. O Stride oferece um dividendo em dinheiro opcional de 10% não acumulativo, sem funcionalidade de conversão de ações, com prioridade inferior a todas as outras ferramentas, apenas superior às ações ordinárias. Foram emitidas inicialmente ligeiramente menos de 12 milhões de ações, no valor de cerca de 1 bilhão de dólares, abrindo caminho para a adição de cerca de 10.000 moedas Bitcoin à empresa.
O brilhante quebra-cabeça da empresa Bitcoin Vault
Com o lançamento dos produtos STRK, STRD e STRF, assim como a implementação total do plano "21/21" da Strategy, o panorama do que aconteceu nos últimos seis meses deve estar mais claro.
No relatório inicial, apontei que a principal lógica das obrigações convertíveis não é, como a empresa afirma, oferecer oportunidades para a parte do mercado que precisa e deseja exposição ao Bitcoin. Na verdade, quase todos os compradores dos títulos são fundos que adotam estratégias de hedge neutro, que também vendem a descoberto as ações da Strategy, portanto, nunca realmente obtiveram exposição ao Bitcoin. Isso é apenas uma farsa. A verdadeira razão pela qual a Strategy oferece esses títulos aos credores é para criar uma impressão de inovação financeira direcionada a um setor de trilhões de dólares, enquanto acumula mais Bitcoins sem diluir a participação acionária. E à medida que os investidores competem pelas ações ordinárias, a diferença de preço do ativo líquido e as oportunidades de rendimento em Bitcoin sem risco também aumentam proporcionalmente. Quanto maior a confusão econômica, juntamente com a habilidade retórica e as metáforas vívidas de Michael Saylor, maior será a oportunidade de arbitragem que a empresa poderá obter.
Nos últimos seis meses, através da emissão de três diferentes títulos de ações preferenciais perpétuas, bem como de várias obrigações convertíveis que já existiam anteriormente, esses produtos financeiros complexos agora conseguem criar uma aparência de inovação financeira, impulsionando assim a concorrência das ações ordinárias.
Ao escrever este artigo, o preço das ações ordinárias estava perto do dobro do valor patrimonial líquido. Considerando a escala e a atividade da emissão de ações ordinárias ATM, isso é uma realização notável para a gestão da empresa. Isso significa que a Strategy pode comprar cerca de dois Bitcoins a um preço de um Bitcoin de forma sem risco.
Em 2024, a empresa beneficiará da popular teoria do "flywheel reverso", que afirma que quanto mais Bitcoin a empresa comprar, mais alta será sua cotação, criando assim mais oportunidades para comprar Bitcoin.
Em 2025, essa lógica de autorreferência sofre uma leve transformação, evoluindo para uma narrativa de "torque", que se reflete na descrição oficial da empresa: os rendimentos fixos impulsionam a parte central das ações ordinárias, enquanto os rendimentos de Bitcoin são o produto desse "mecanismo". No entanto, parece que poucos investidores questionam de onde vêm esses rendimentos e como são gerados, em vez disso, aplaudem e celebram cegamente essa dinâmica fictícia.
As ações preferenciais são ativos financeiros e não estão sujeitas às leis da física. Como engenheiro, Saylor usa essas analogias falaciosas para fazer os rendimentos do Bitcoin parecerem originários de algum tipo de alquimia financeira, o que não é surpreendente. No entanto, uma vez que a empresa não possui receita real, nem negócios bancários verdadeiros ), a empresa toma empréstimos, mas não empresta (, os rendimentos do Bitcoin acabam por derivar apenas dos elementos de Ponzi mencionados anteriormente no modelo de negócios da empresa: atraindo investidores de varejo por meio de uma narrativa cuidadosamente elaborada, fazendo com que eles ofereçam lances para aumentar o preço das ações ordinárias, permitindo assim a realização das oportunidades de rendimento do Bitcoin. Quanto aos rendimentos do Bitcoin provenientes de vários instrumentos de dívida, atualmente não podem ser considerados totalmente realizados, pois a dívida eventualmente precisa ser paga. Somente os rendimentos do Bitcoin gerados pela emissão de ações ordinárias ATM são imediatos e finais — isso é o verdadeiro lucro.
Bitcoin Gold Vault Company Bubble
Independentemente de se perceber ou não que a narrativa não pode afetar a realidade para sempre, Strategy