O ETF de staking Solana "SSK" tem um desempenho brilhante na sua listagem, com uma estrutura inovadora que contorna obstáculos regulatórios

No dia 3 de julho, o primeiro ETF de staking Solana - REX-Osprey Solana Stake ETF (código: SSK) foi oficialmente listado na Chicago Board Options Exchange, e a reação do mercado foi positiva. O volume de negociações no primeiro dia atingiu 33 milhões de dólares, com entradas de capital de 12 milhões de dólares, superando as expectativas do mercado.

Este ETF não só acompanha a tendência de preços do Solana (SOL), como também oferece recompensas nativas de stake em Solana para os investidores. Gerido em conjunto pela REX Shares e Osprey, o volume de negociação no primeiro dia já ultrapassou o ETF de futuros de Solana e o ETF de futuros de XRP lançados anteriormente.

Comparado com os ETFs de ativos criptográficos tradicionais, o SSK oferece uma funcionalidade inovadora - dividendos mensais de recompensas de stake variáveis, com uma taxa de dividendos atual de 7,3%. Um analista de ETF comentou: "Esta é uma boa abertura de negociação" e apontou que o volume de negociação atingiu 8 milhões de dólares nos primeiros 20 minutos após a listagem.

Acompanhe diretamente o preço do SOL e forneça recompensas de stake

Ao rever o desempenho recente do ETF de futuros de SOL, no dia 17 de março, um determinado intercâmbio lançou o ETF de futuros de Solana, com um volume de negociação no primeiro dia de 12,1 milhões de dólares, abaixo das expectativas do mercado. No dia 20 de março, outra empresa lançou dois ETFs de futuros de Solana. De acordo com relatos, até 1 de abril, os dois produtos têm apresentado um desempenho estável desde o seu lançamento, com um volume médio de negociação diário de cerca de 1,25 milhões de dólares e 2,16 milhões de dólares, respetivamente, com uma escala pequena, mostrando que a demanda do mercado não foi efetivamente impulsionada.

Em comparação, o volume total de negociação no primeiro dia de negociação de vários ETFs de Bitcoin à vista lançados em janeiro de 2024 atingiu 4,6 mil milhões de dólares.

SSK visa atender a diversas necessidades dos investidores, incluindo:

• Investidores de retalho que buscam exposição a criptomoedas através de contas de corretagem
• Espera-se que os investidores nativos em criptomoedas apoiem a ponte entre a inovação em blockchain e a adoção em massa.
• Consultores financeiros e consultores de investimento registados à procura de vias de rendimento em blockchain em conformidade
• Investidores institucionais que necessitam de transparência no ETF

É importante notar que as recompensas de stake são pagas ao fundo em forma de ativos e aumentam o seu valor líquido, o que pode resultar em rendimento tributável para os acionistas. Os investidores devem consultar um consultor fiscal para obter orientação relacionada.

Inovadora estrutura de "empresa tipo C" para evitar o quadro regulatório tradicional

A SSK pode ser lançada rapidamente, em parte devido à sua escolha pela forma de registro de "empresa do tipo C". Esta estrutura permite que o fundo contorne o processo de aprovação tradicional de ETFs, acelerando a sua listagem. Ao contrário dos ETFs tradicionais de ativos criptográficos, a SSK optou por se registrar de acordo com a "Lei de Companhias de Investimento de 1940", em vez da "Lei de Valores Mobiliários de 1933".

A Lei de Investimento de 1940 exige que os ETFs sejam diversificados, distribuam rendimentos periodicamente e evitem investir em ativos de alto risco. Essas restrições tornam o fundo da lei aplicável a ações e ativos de rendimento fixo, mas tornam a gestão de ativos como commodities e futuros mais complexa.

As regras fiscais do "Projeto 40" são relativamente simples, com um imposto sobre ganhos de capital de 20% para a detenção a longo prazo de mais de 12 meses, e a receita de distribuições é tributada à taxa de imposto de renda normal. Em comparação, o tratamento fiscal do "Projeto 33" é mais complexo.

Ao contrário dos ETFs de Bitcoin e Ethereum em vigor, o SSK pertence a um quadro regulatório diferente. Isso significa que é necessário um custódio qualificado para manter os ativos subjacentes. Um banco de ativos digitais desempenha esse papel, sendo atualmente o único banco autorizado pela regulamentação federal a custodiar e stakear ativos digitais ao mesmo tempo.

A dupla tributação aumenta os custos, ou pode levar a outras ETFs alternativas a imitar.

Esta estrutura também é controversa, sendo um dos principais desafios a questão fiscal. As recompensas de stake são consideradas rendimento ordinário, e o fundo deve pagar imposto sobre o rendimento das empresas, além de os investidores terem que arcar com o imposto sobre dividendos e o imposto sobre ganhos de capital. Isso torna a carga tributária total bastante alta, embora a taxa de administração do fundo seja de 0,75%.

A SEC mostrou hesitação em relação à evasão dos procedimentos de aprovação tradicionais por parte das empresas do tipo C, o que acrescenta incerteza ao lançamento futuro de fundos semelhantes. Num contexto de crescente concorrência no mercado, o SSK pode servir de referência para outros ETFs de ativos criptográficos, mas também pode enfrentar mais escrutínio regulatório.

Um pesquisador independente explicou: "A velocidade de aprovação é rápida, desde a submissão até a aprovação, pode ser concluída em 75 dias, desde que a SEC não se oponha. Mas a desvantagem é que os requisitos de divulgação subsequente são rigorosos, com a necessidade de divulgar diariamente, aumentando os custos de gestão. Além disso, haverá dupla tributação; quando o preço da moeda sobe, será considerado lucro da empresa, que deve pagar 21% de imposto sobre o rendimento corporativo, e os investidores também devem pagar imposto sobre dividendos e imposto sobre ganhos de capital."

Alguns investidores levantaram o risco de que o preço do ETF pode não refletir com precisão as flutuações do preço do SOL. Os documentos da SEC mostram que a SSK investirá pelo menos 80% de seus ativos líquidos em ativos de referência e em outros ativos que oferecem exposição a ativos de referência. O desempenho do fundo pode não replicar completamente o desempenho dos ativos de referência, mas geralmente se moverá na mesma direção.

O processo de solicitação foi tortuoso, mas acabou por ser aprovado.

Em maio deste ano, a REX Shares e a Osprey Funds submeteram um pedido à SEC, solicitando aprovação para lançar ETFs de empresas do tipo C para Solana e Ethereum. No dia 30 de maio, a SEC pediu para adiar a data de entrada em vigor da declaração de registro, alegando que havia questões sobre se a estrutura do fundo estava em conformidade com a definição da Lei de Companhias de Investimento de 1940.

No dia 29 de junho, a SEC notificou que não tinha "nenhuma opinião adicional" sobre o pedido de ETF de staking de Solana, o que é considerado uma aprovação implícita. Um analista apontou que o formato da empresa do tipo C pode ter contornado o típico procedimento de alteração da regra 19b-4, e o silêncio da SEC parece confirmar sua conformidade.

O SSK ETF reduziu significativamente a barreira de entrada para stake, permitindo que investidores tradicionais acessem Solana e obtenham rendimentos de stake através de contas de corretagem comuns. A aprovação do ETF de stake Solana abre caminho para produtos semelhantes no futuro, mas o mecanismo de stake do Ethereum pode enfrentar mais complexidades.

Há opiniões de que a SEC não está tentando bloquear completamente o stake, mas sim que precisa de uma estrutura adequada para lidar com rendimentos, impostos, custódia e conformidade. Embora a REX e a Osprey não sejam tão conhecidas quanto algumas grandes empresas de gestão de ativos, elas têm uma vantagem de primeiro movimento nesta categoria potencial de ETFs de bilhões.

Atualmente, várias empresas estão competindo pela oportunidade de lançar um ETF de Solana à vista. Analistas esperam que esses fundos possam ser aprovados em um prazo de dois a quatro meses. Atualmente, pelo menos 60 outras propostas de ETF de altcoins estão aguardando revisão e aprovação potencial pela SEC.