O Mercado Cripto Sofre um dos Seus Piores Meses em Anos enquanto Plataformas de Previsão Desafiam a Queda

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Novembro revelou-se um dos meses mais negativos para o mercado cripto nos últimos três anos. Neste resumo, analisamos as principais razões por trás desta queda, examinamos se afetou métricas fundamentais on-chain e destacamos os projetos que continuam a registar atividade crescente apesar do declínio generalizado do mercado.

Um dos Mais Longos Shutdowns nos EUA Atingiu o Cripto com Força

O principal evento macroeconómico que marcou os mercados no início de novembro foi o shutdown do governo dos EUA, que, no início do mês, já durava mais do que o habitual. Isto não só aumentou o medo no mercado, como também se traduziu em perdas económicas reais, já que grande parte dos funcionários federais foi colocada em licença sem vencimento, abrandando a atividade económica real.

Curiosamente, as ações mostraram maior resiliência do que o Bitcoin. O S&P 500 caiu menos durante o mês e recuperou para os níveis do início de novembro até ao final do mês. Já o Bitcoin registou o seu segundo pior desempenho mensal nos últimos três anos. O ouro, por sua vez, seguiu na direção oposta, valorizando 7% e recuperando os níveis perdidos na queda de outubro.

Pressão adicional sobre o Bitcoin e o mercado cripto mais amplo vem do risco crescente de uma correção no S&P 500, que subiu 16% desde o início do ano e parece sobreaquecido segundo vários indicadores principais—como o rácio PIB/capitalização de mercado. Nas condições atuais, uma correção nas ações poderia desencadear um movimento ainda mais acentuado nas criptomoedas, sobretudo porque os dois mercados se têm tornado cada vez mais interligados através de ETFs e DATs.

Falando em DATs, alguns participantes do mercado salientam um potencial cenário de “cisne negro”: a falência de um dos emissores de DAT, que poderia desencadear uma cascata de liquidações. Por agora, contudo, isto permanece puramente hipotético e não um risco iminente.

Bitcoin

O desempenho mais fraco do Bitcoin em comparação com o S&P 500 sugere um entusiasmo decrescente pelo ativo. O sentimento de mercado nas redes sociais reflete ainda mais esta mudança, com conversas a tornarem-se mais pessimistas em relação ao cripto. A um nível mais profundo, isto pode resultar da ausência de uma narrativa global forte ou de grandes catalisadores iminentes. O mercado entrou numa “fase aborrecida”, sem eventos significativos no horizonte capazes de alimentar expectativas positivas.

A ausência de fatores otimistas transformou-se gradualmente num pessimismo generalizado no mercado. Alguns detentores de longo prazo começaram a realizar lucros acima do nível $100K , enquanto muitas carteiras recentemente financiadas entraram em perdas não realizadas.

Historicamente, quando o Bitcoin é negociado abaixo do preço médio de compra de detentores de 1-2 anos, isso costuma marcar uma forte zona de acumulação. Neste momento, esse limiar situa-se ligeiramente abaixo dos $66K. Contudo, não é estático: quanto mais tempo o Bitcoin permanecer acima deste valor, maior será o desvio ascendente desta zona de acumulação ao longo do tempo.

Ethereum

Novembro está a revelar-se o segundo pior mês do Ethereum nos últimos três anos. Ainda mais notável, em 2025 o Ethereum registou apenas três meses positivos até agora. Nos últimos dois anos, o desempenho do ETH tende a bifurcar-se: meses claramente negativos ou extremamente positivos, frequentemente com ganhos abruptos de 20-40% num só período.

Apesar de ser a segunda maior criptomoeda e de ter uma distribuição alargada, o Ethereum continua altamente volátil. A sua posição única no ecossistema dificulta a avaliação. O Ethereum não é uma típica startup cripto que possa ser avaliada por métricas tradicionais como P/E, mas também não está posicionado como o Bitcoin—que se comporta cada vez mais como ouro digital em vez de um ativo cripto convencional.

Mesmo após uma década no mercado, os investidores ainda têm de “reinventar” o ETH em termos de como deve ser avaliado e compreendido. O mercado terá de decidir, em última análise, o que representa o Ethereum como classe de ativo. A resposta a essa questão pode determinar o rumo da sua cotação futura.

Atividade on-chain a esmorecer à medida que o mercado cripto permanece turbulento

BNB Chain

A BNB Chain registou uma diminuição mensal de 32% nas transações. As taxas caíram de um máximo de 3 anos de $71M para apenas $17M, impulsionadas pela menor negociação de perps e arrefecimento do setor de memecoins. Embora os endereços ativos tenham diminuído para 57,6M, ainda é o valor mais alto entre todas as redes. Entretanto, o TVL da BNB Chain desceu 25%.

A BNB está agora a ser negociada a $843, menos 35% do que o seu máximo histórico em outubro.

Apesar do abrandamento, a BNB Chain continuou a lançar atualizações ao ecossistema em novembro, focando-se em infraestruturas e ferramentas para programadores. Melhorias ao opBNB e BNB Greenfield foram destacadas ao longo do mês, enfatizando menor latência e maior eficiência na disponibilidade de dados.

Solana

As taxas da rede Solana atingiram um mínimo anual de $20M, enquanto as taxas das aplicações na cadeia caíram para $293M, também um mínimo de 2025. As transações mensais ficaram perto do ATL anual de 1,55B, enquanto os endereços ativos chegaram aos 43,7M.

O volume DEX caiu para $104B, mas continua a ser o maior entre todas as cadeias. Entretanto, o volume de memecoins representa apenas 5% do volume total da cadeia, o valor mais baixo desde a explosão dos memes há dois anos. A diminuição na atividade de memecoins é vista como o principal fator para a queda dos números. A Solana enfrenta agora forte concorrência da Base e de outros “substitutos de memecoins” de alto risco, como perps e previsões.

Um marco importante foi o lançamento recente de ETFs spot de Solana. Foram 21 dias consecutivos de entradas líquidas, com um total acumulado de $619M. O BSOL da Bitwise lidera claramente, acumulando 85% das entradas totais nos ETFs de SOL.

No entanto, os fluxos institucionais pouco ajudaram o token a manter o seu preço. A SOL acompanhou a queda geral do mercado e atingiu os $127, nível não visto desde abril.

Base

As taxas mensais da Base caíram 37% para $6.3M. O volume de DEX e de perps caiu 32% e 37% respetivamente. É surpreendente que a Base tenha registado o seu menor número de endereços ativos de 2025, com 16,6M, ao mesmo tempo que atingiu um novo ATH de transações, com 406,9M.

A 21 de novembro, Jesse Pollak, developer principal da Base, lançou o seu próprio token. Em 40 minutos, o JESSE atingiu uma capitalização de mercado de $25 milhões antes de perder força; agora negoceia perto de $11 milhões, com cerca de $3,5 milhões de liquidez em pool. Nas primeiras 24 horas, registou-se um volume de negociação de $25 milhões, embora $18 milhões tenham ocorrido na primeira hora. O interesse desvaneceu rapidamente e, no final do dia, o volume horário caiu abaixo dos $100K.

Os snipers lucraram mais de $1 milhões com o lançamento ao explorarem a recente atualização da rede Base e a adição de flashblocks. Cada bloco de 2 segundos contém sub-blocos que se finalizam em cerca de 200 milissegundos, permitindo aos bots detetar um deploy de token e submeter uma transação de compra no flashblock seguinte, ainda dentro do mesmo bloco principal.

Entretanto, uma grande plataforma tem vindo a expandir-se através de duas aquisições importantes, a Echo e a Vector. Sinais de um possível token BASE alimentaram ainda mais o interesse, com muitos a antecipar um futuro airdrop. Todas as atenções viram-se agora para a evolução da competição entre Base e Solana.

Tron

Novembro foi um mês de altos e baixos para a Tron. A rede gerou o menor valor de taxas desde janeiro de 2023, com $29,4M, embora continue a ser o mais elevado entre todas as cadeias. Cerca de 84% de todas as taxas da Tron provêm agora de transferências USDT.

O volume DEX manteve-se próximo do de outubro, enquanto o volume de perps atingiu um novo ATH, crescendo uns impressionantes 274% mês a mês. Toda a atividade de perps continua a vir da Sunperp, a DEX de perps integrada no ecossistema SunPump.

A Boosty Labs propôs a introdução de um mecanismo de batching de transações na Tron. A ideia é agrupar várias transações on-chain numa só, o que pode reduzir taxas e aliviar congestionamentos para utilizadores de alto volume como exchanges e processadores de pagamentos, estando já em testes na testnet.

Taxas mais baixas podem tornar a Tron mais atrativa para empresas, especialmente para casos de uso relacionados com USDT, já que a stablecoin representa cerca de 45% de todo o Tether em circulação. Ainda assim, a proposta precisa de aprovação da comunidade por votação de governança antes de avançar para produção.

Plasma

Foi um mês difícil para a Plasma, uma nova L1 lançada especificamente para stablecoins. O market cap de stablecoins na cadeia caiu mais de 68%, de $5,1B para $1,66B. O TVL da Plasma também desceu 34%, atingindo $7B.

A XPL caiu cerca de 90% desde o ATH e encontra-se agora com uma capitalização de mercado de $326M . O declínio está sobretudo ligado à fraca atividade on-chain, com a rede a processar apenas cerca de 13 transações por segundo, muito abaixo dos objetivos de desempenho anunciados no lançamento.

A narrativa focada em stablecoins enfrenta agora um teste de realidade: sem procura real dos utilizadores, nem uma arquitetura técnica robusta é suficiente para sustentar a cadeia. Por agora, a Plasma precisa de demonstrar utilização real, pois o hype inicial não chega para manter o ecossistema.

Altcoins em queda, seguindo a descida do Bitcoin

A maioria das altcoins sofreu em novembro devido à fraqueza geral do mercado. Esta seleção destaca tokens que conseguiram mostrar força durante a turbulência.

A RAIN disparou após uma empresa terapêutica listada anunciar planos para angariar cerca de $212 milhões via private placement para construir uma tesouraria de ativos digitais centrada no token Rain. Com um aumento mensal de 126%, tornou-se o maior ganho entre tokens com capitalização de mercado acima dos $500M.

A XMR continuou a beneficiar da narrativa da privacidade, atraindo capital durante períodos de aversão ao risco e tensão geopolítica, à medida que os investidores procuram ativos resistentes à vigilância. Registou um sólido ganho de 16%.

A STRK ganhou ímpeto com atualizações recentes ao protocolo, que melhoraram o throughput e reduziram as taxas, apoiando a atividade de desenvolvimento mesmo num ambiente bear. O token atingiu o seu nível mais alto desde fevereiro antes de recuar cerca de 50% e encontra-se agora com uma capitalização de mercado de $570M .

A MERL subiu até ao seu ATH de 2025, de 0,47, estando atualmente a ser negociada cerca de 7% abaixo desse valor. A valorização foi impulsionada pela mais recente atualização da Merlin Chain, que melhorou a estabilidade e a escalabilidade, apoiada pelo interesse dos investidores em Bitcoin L2s.

A PIPPIN, uma memecoin baseada em Solana, subiu mais de 600% no último mês. Sem grandes atualizações associadas ao projeto, o crescimento parece ser alimentado sobretudo por atividade especulativa.

Atividade em Perp DEX abranda, Lighter é o novo líder de volume

Novembro foi a primeira vez em muitos meses que assistimos a uma mudança no líder de volume. A Lighter tornou-se o projeto líder por volume de perps com $292M, marcando o seu ATH. Apesar de a Lighter não cobrar taxas de trading diretamente, o projeto também bateu recorde em taxas mensais, arrecadando $24,5M.

A Aster ficou em segundo lugar, com $259M em volume de perps, igualando o seu marco de outubro. Contudo, as suas taxas caíram drasticamente de $133M para $53M. A Aster anunciou ainda planos para lançar a sua própria blockchain L1 sem taxas, com forte foco na privacidade. A equipa pretende apoiar ativos tradicionais tokenizados como ações e futuros, e introduzirá um novo produto de pré-mercado de futuros em parceria com a Buidlpad. Estes passos fazem sentido, já que ter a sua própria cadeia é uma vantagem fundamental dos principais concorrentes da Aster.

A edgeX também atraiu significativa atenção dos traders. A cadeia, concebida especificamente para perps, está consistentemente entre as L1s com melhor desempenho em receitas. Em novembro, a edgeX estabeleceu um novo ATH em taxas mensais, com $64M, superando a maioria dos rivais. O seu TVL atingiu brevemente $500M antes de recuar para $420M.

Para a Hyperliquid, foi um mês difícil para o líder de mercado de longa data. O volume de perps caiu para $244M, o mais baixo desde junho. As taxas, no entanto, mantiveram-se relativamente fortes, em $101M. A Hyperliquid continua a dominar todos os concorrentes em open interest; a 2 de dezembro, o seu OI de 24 horas era de 5,92M, superior a todos os outros projetos juntos.

No lado do desenvolvimento, a Hyperliquid lançou o HIP-3 Growth Mode, permitindo a criação de mercados permissionless com taxas de negociação significativamente menores. A atualização visa aumentar a liquidez e atrair novos market makers. As taxas para takers em novos mercados são reduzidas em mais de 90% e, para os traders de topo, podem cair para apenas 0,00144%. Para manter a estabilidade, os novos mercados não podem duplicar ativos existentes e os seus parâmetros permanecem bloqueados por 30 dias após o deployment.

O HYPE recuou para o nível de preço de maio, de $29. Apesar disso, o sentimento da comunidade mantém-se otimista, apoiado pelo lançamento do HIP-3. A 29 de novembro, a equipa recebeu o seu primeiro grande unlock de 2,6M HYPE, e o mercado observa agora de perto como serão geridos estes tokens.

No geral, o setor de perps enfrentou pressão do declínio geral do mercado cripto, que reduziu os volumes de negociação. Ao mesmo tempo, a concorrência aumentou com o surgimento de novas cadeias, protocolos orientados para derivados e setores de alto risco como prediction markets.

Prediction markets estão em alta: Polymarket vs Kalshi

Talvez o único setor cripto que não sentiu qualquer problema de volume ou atividade de utilizadores em novembro tenha sido o dos prediction markets. Foi atingido um novo ATH de volume de negociação, mostrando um forte aumento de 54% face a outubro.

Ambos os principais players, Polymarket e Kalshi, atingiram novos recordes, com $4,3B e $5,8B de volume, respetivamente. Também atingiram valores recorde em transações mensais, com 18,6M e 22,1M.

A Opinion Labs, apoiada pela YZi Labs, entrou em cena com um impressionante volume de $4,2B. Contudo, registou apenas 1,1M de transações, cerca de 17 vezes menos do que a Polymarket. Importa realçar que a Opinion é a única das três a operar um programa de incentivos completo, pelo que grande parte do volume é provavelmente impulsionado por “baleias” a farmar pontos e recompensas futuras.

O maior marco da Polymarket em novembro foi a obtenção de uma Amended Order of Designation da U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a 24 de novembro, permitindo-lhe operar como uma bolsa norte-americana totalmente regulada, com acesso intermediado por futures commission merchants (FCMs) e corretoras tradicionais.

A aprovação exige vigilância mais apertada, sistemas de clearing melhorados, supervisão de mercado reforçada e reporting Part 16—colocando efetivamente a Polymarket em linha com venues federais de trading, após ter saído dos EUA em 2022 devido a multas e restrições. No início do mês, a Polymarket reabriu o acesso limitado nos EUA em fase beta, permitindo a um grupo restrito de utilizadores negociar mercados de eventos à medida que o progresso regulatório avança.

A 12 de novembro, a Polymarket anunciou uma parceria exclusiva com a Yahoo Finance, tornando-se a única fornecedora de dados de prediction markets da plataforma. Expandiu-se também para desporto e fantasy gaming através de uma integração exclusiva com a PrizePicks, integrando os mercados da Polymarket diretamente na popular app de fantasy sports. No dia seguinte, 13 de novembro, a Polymarket assinou uma parceria multi-anual com a UFC e a Zuffa Boxing, marcando a primeira vez que tecnologia de prediction markets será integrada em transmissões e eventos desportivos ao vivo.

A Kalshi também teve um mês forte em novembro, assegurando uma ronda de investimento de $1B liderada pela Sequoia Capital e CapitalIG, elevando o total de financiamento para $1,57B. Isto levou o projeto a um novo pico de avaliação e sinalizou forte convicção institucional no modelo de negócio.

Os mercados desportivos permanecem o principal impulsionador de volume da Kalshi, mas a plataforma continua a expandir a sua oferta. Foram adicionados novos mercados políticos, e o que monitorizava a duração do shutdown do governo dos EUA atraiu grande atenção dos traders. A Kalshi também se associou à StockX, permitindo especulação sobre preços de revenda de sapatilhas, procura de colecionáveis e desempenho de marcas durante períodos de compras intensas. Combinando estas parcerias com outras maiores, incluindo uma com uma grande plataforma de retalho, a Kalshi está a avançar rapidamente para o mainstream financeiro.

Os desafios regulatórios mantêm-se, com alguns estados norte-americanos a classificarem os contratos da Kalshi como jogo. O projeto encontra-se atualmente a recorrer destas decisões.

Tendências recentes de investimento mostram que o capital institucional vê cada vez mais os prediction markets como um potencial componente central da infraestrutura financeira moderna. Esta mudança sugere que poderão, eventualmente, coexistir com os derivados tradicionais como instrumento padrão para previsão em tempo real, gestão de risco e precificação de sentimento de mercado.