Securities ou commodities? Uma batalha de dez anos chega ao fim, o projeto de lei de estrutura do mercado de criptomoedas avança para o Senado

Estas políticas e alterações na equipa indicam oportunidades estruturais no ecossistema de criptomoedas dos EUA; a clarificação regulatória poderá atrair mais fluxos de financiamento institucional. Contudo, os desafios também persistem, como a coordenação dos detalhes regulatórios do DeFi e a integração com padrões internacionais. Mas, para os profissionais globais de criptomoedas, esta não é apenas uma história americana, mas também uma janela de oportunidade importante para toda a indústria.

Autor do artigo: Dingdang

Fonte: Odaily Star Daily

12 de dezembro, o senador americano Gillibrand e Lummis participaram na cimeira de políticas da Associação de Blockchain, onde anunciaram que o projeto de lei “Estrutura do Mercado de Criptomoedas” (CLARITY Act) deverá ser divulgado em rascunho até ao final de semana, entrando na próxima semana na fase de revisão e votação em audiências. Isto significa que esta legislação, há muito em preparação, entrou oficialmente numa fase decisiva.

Esta lei foi inicialmente apresentada na Câmara dos Representantes dos EUA em 29 de maio de 2025, pelo presidente do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, Patrick McHenry, e pelo presidente do Comitê de Ativos Digitais e Inovação, French Hill, e aprovada por maioria esmagadora (294 votos a favor) em 17 de julho, aguardando agora a apreciação final no Senado.

Design do núcleo da lei: classificação em vez de abordagem uniforme

O núcleo do “Projeto de Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas” é tentar acabar com a disputa de dez anos entre os reguladores americanos e a indústria sobre se certos ativos digitais são valores mobiliários ou commodities, pela primeira vez estabelecer uma fronteira clara por via legislativa, evitando uma regulamentação única e adotando uma estrutura de classificação regulatória. Especificamente:

Distinção legal entre “mercadoria digital” e “valor mobiliário digital”

A lei define a maioria dos tokens emitidos nativamente em blockchains descentralizadas como “mercadorias digitais”, transferindo a sua supervisão para a Comissão de Futuros de Commodities (CFTC); apenas os tokens que cumpram o teste de Howey e tenham as características típicas de “contrato de investimento” continuarão sob supervisão da SEC de acordo com as leis de valores mobiliários.

Exclusão para “blockchains maduras”

Para evitar que todos os tokens sejam considerados obrigatoriamente valores mobiliários, a lei estabelece um padrão de “sistema de blockchain maduro”: quando uma blockchain satisfizer simultaneamente o critério de “alto grau de descentralização” (sem controlo de uma entidade única sobre mais de 20% da oferta de tokens ou de validação, e cujo valor derive principalmente do uso real na rede), fica isenta dos requisitos de registo de valores mobiliários da SEC. Isto fornece uma trajetória clara para ativos principais como Bitcoin e Ethereum, garantindo que a supervisão não sufoque o progresso tecnológico.

Mudança total na supervisão do mercado secundário para a CFTC

A lei exige que todas as plataformas que operem com mercadorias digitais à vista ou derivados registrem-se na CFTC como “Bolsa de Comércio de Mercadorias Digitais” (DCE), corretoras ou negociantes de mercadorias digitais. Tendo em conta a realidade do setor, a lei também estabelece um canal de “registo temporário” de até 360 dias, para garantir que plataformas já conformes possam transitar sem serem obrigadas a fechar devido a violações técnicas, promovendo uma transição suave.

Exclusões limitadas de financiamento

Mesmo em blockchains maduras, se uma oferta inicial de tokens (ICO) for considerada um “contrato de investimento”, o emissor pode solicitar uma isenção dos requisitos de registo da Lei de Valores Mobiliários de 1933, desde que o financiamento total anual não ultrapasse os 75 milhões de dólares e cumpram obrigações de divulgação mais rigorosas. Este desenho visa equilibrar inovação e proteção dos investidores.

Divisão de responsabilidades entre CFTC e SEC: de antagonismo a cooperação

Historicamente, a disputa constante entre SEC e CFTC sobre a jurisdição dos ativos digitais foi vista como um calcanhar de Aquiles da indústria de criptomoedas. A incerteza regulatória, por sua vez, foi considerada um custo oculto importante que reprime a inovação doméstica nos EUA. Se a “Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas” entrar em vigor, ela terminará oficialmente com esta situação, estabelecendo uma clara divisão de responsabilidades: a CFTC será a reguladora principal do mercado secundário de mercadorias digitais, enquanto a SEC focará na emissão de tokens com atributos de valores mobiliários no mercado primário e nas atividades de private placement.

Para garantir coordenação entre as duas entidades em áreas cruzadas, a lei exige a criação de um “Conselho Consultivo Conjunto” permanente, onde qualquer uma das partes deve responder formalmente a recomendações não vinculativas feitas pelo conselho ao elaborar regras que possam afetar a jurisdição da outra. Este mecanismo visa evitar futuros vazios regulatórios ou regulamentações duplicadas.

Simultaneamente, a lei oferece proteção clara ao ecossistema financeiro descentralizado: desenvolvedores front-end de protocolos, validadores de nós, mineiros e outros atores não custodiais e sem fins lucrativos serão explicitamente excluídos da definição de “corretores” ou “negociantes”, reduzindo significativamente a carga de conformidade ao nível do protocolo e reservando espaço para inovação tecnológica.

Movimentos complementares em andamento: CFTC a “liderar a implementação”

Simultaneamente ao avanço do “Projeto de Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas” na apreciação do Senado, em 5 de dezembro, a presidente interina da Comissão de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), Caroline D. Pham, anunciou que os produtos de criptomoedas à vista seriam permitidos pela primeira vez para negociação em bolsas regulamentadas pela CFTC.

Pham afirmou que esta medida faz parte do esforço do governo Trump de transformar os EUA na “capital mundial de criptomoedas”, oferecendo um mercado doméstico regulamentado para resolver as questões de proteção das exchanges offshore.

Além disso, como parte do programa “Crypto Sprint” (Corrida ao Cripto), a CFTC também promoverá o uso de garantias tokenizadas (incluindo stablecoins) no mercado de derivados, e revisará regras para apoiar a aplicação de blockchain em infraestruturas de liquidação e compensação, fortalecendo assim o papel da CFTC no setor de ativos digitais, alinhando-se estreitamente com o espírito da lei.

Nomesado de Trump: liderança pró-cripto em andamento

Desde o segundo mandato de Trump, a rotatividade nas principais agências reguladoras financeiras dos EUA tem favorecido uma postura mais favorável aos ativos digitais, catalisando a aceleração do setor de criptomoedas.

O presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Paul Atkins, afirmou numa entrevista à CNBC que a resistência dos EUA às criptomoedas já dura “há demasiado tempo”. Atkins, nomeado por Trump, tomou posse em 2025. Ele vê a “Projeto Crypto” como parte do “Crypto Project”, que visa ordenar e tornar justa a classificação de ativos digitais por via legislativa e regulatória.

Além disso, Trump nomeou em 25 de outubro de 2025, Brian Quintenz como presidente e membro da CFTC. Quintenz, ex-advogado de criptomoedas, trabalhou na firma de advocacia Willkie Farr & Gallagher, representando várias empresas de criptomoedas, incluindo fundos de risco e projetos blockchain, e desde março de 2025, atua como principal conselheiro jurídico do grupo de trabalho de criptomoedas da SEC, reportando diretamente a Atkins.

Trump também nomeou Travis Hill como presidente da Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), cargo que ocupa como interino desde 2025. Hill é um aliado pró-cripto, tendo declarado publicamente apoio à entrada de bancos no setor de criptomoedas e à emissão de stablecoins, acreditando que isso pode promover inclusão financeira. A FDIC regula a interface entre bancos e criptomoedas (como emissores de stablecoins), e sua nomeação pode facilitar o ingresso dos bancos no setor.

Após a reestruturação do governo, a SEC também lançou várias iniciativas para acelerar a aprovação de ETFs, enviando sinais muito claros: a lógica regulatória está a passar de uma gestão defensiva para uma aceitação estrutural.

Conclusão: os EUA estão a completar o “quebra-cabeça do Estado de Direito das Criptomoedas”

Mais importante ainda, a evolução do “Projeto de Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas” pode consolidar os efeitos da “Lei de Inovação de Stablecoins” assinada por Trump no início deste ano, que já fornece um quadro seguro para a emissão de stablecoins. Este projeto de lei complementa ainda mais o puzzle legislativo da indústria de criptomoedas, preenchendo lacunas na estrutura de mercado, impulsionando os EUA de um país que tenta alcançar outros na regulamentação de criptomoedas, para um líder global nesta área.

De modo geral, estas políticas e mudanças na equipa indicam oportunidades estruturais no ecossistema de criptomoedas dos EUA; a clarificação regulatória poderá atrair mais fluxos de financiamento institucional. Contudo, os desafios também persistem, como a coordenação dos detalhes regulatórios do DeFi e a integração com padrões internacionais. Mas, para os profissionais globais de criptomoedas, esta não é apenas uma história americana, mas também uma janela de oportunidade importante para toda a indústria.