Decifrando o P/E Ratio nesta questão de investimento: Guia completo do zero ao 1

Ao investir em ações, o maior medo não é a volatilidade do mercado, mas comprar caro e não perceber. É por isso que os professores de análise de ações frequentemente dizem: «Qual é o PER desta ação agora?» — porque o PER é quase o indicador mais direto para medir se o preço das ações está alto ou baixo. Hoje vamos desmontar completamente essa ferramenta que parece complexa, mas na verdade é muito prática.

O que exatamente o PER mede?

Primeiro, é preciso entender um conceito central: PER (Price-to-Earning Ratio), ou índice preço-lucro, basicamente indica quantos anos levará para recuperar o investimento feito nesta ação.

Vamos a um exemplo intuitivo. A atual PER da TSMC é cerca de 13, o que significa: se você comprar ações da TSMC agora, com base na sua atual capacidade de lucro, levará 13 anos para recuperar o capital investido. Em outras palavras, a empresa precisaria de 13 anos para gerar o valor de mercado atual.

Por isso, ações com PER alto geralmente são consideradas «caras», e com PER baixo «baratas» — essa é a lógica mais básica para avaliar se o preço das ações é razoável.

Como calcular o PER? É bem simples

A fórmula é uma só: Preço da ação ÷ Lucro por ação (EPS) = PER

Vamos calcular com a TSMC: preço atual de 520元, EPS de 39,2元 em 2022, então PER = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3.

Outra forma de calcular é dividir o valor de mercado total da empresa pelo lucro líquido atribuído aos acionistas comuns, e o resultado é o mesmo. Mas na prática diária de investimento, usamos principalmente a primeira fórmula.

Algumas pessoas perguntam: por que não usar diretamente o comparação do preço? Porque empresas de tamanhos diferentes, com capital social diferente, têm preços de ações que não são comparáveis. Usar o PER resolve esse problema — é um indicador de avaliação «padronizado».

Existem três tipos de PER, qual usar é mais importante

No mercado, há três tipos de PER, cuja diferença principal está nos dados de EPS utilizados:

PER Estático (PER Histórico)

Este é o mais comum, usando o EPS do último ano. A fórmula é: Preço da ação ÷ EPS anual. O EPS anual só é conhecido após a divulgação do relatório anual da empresa, e depois não muda — a não ser que o preço da ação mude, então o PER também muda. Por isso, chamamos de «estático».

Exemplo: a EPS de 2022 da TSMC soma os quatro trimestres (7,82+9,14+10,83+11,41=39,2). Dividindo o preço atual pelo EPS anual, obtemos o PER estático.

PER de Rolagem (TTM, EPS dos últimos 4 trimestres)

Este método usa o EPS dos últimos 12 meses, pois cada trimestre a empresa divulga seus resultados, somando os quatro últimos trimestres. A fórmula é: Preço da ação ÷ soma do EPS dos últimos 4 trimestres.

Se a EPS do Q1 de 2023 for 5, então o EPS dos últimos 4 trimestres será (9,14+10,83+11,41+5=36,38), e o novo PER de rolagem será 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3.

Comparado ao PER estático de 13,3, o PER de rolagem foi atualizado. Essa métrica é útil para superar a defasagem do PER estático, mas ainda reflete dados passados, sem previsão do futuro.

PER Dinâmico (PER estimado para o futuro)

Este usa uma estimativa do EPS futuro. A fórmula é: Preço da ação ÷ EPS estimado para o próximo ano.

Por exemplo, uma instituição estima que a EPS de 2023 da TSMC será 35, então o PER dinâmico será 520 ÷ 35 ≈ 14,9.

Este indicador é teoricamente o mais avançado, refletindo expectativas de mercado para o futuro, mas o problema é que cada instituição faz uma previsão diferente, e as empresas podem exagerar ou subestimar seus resultados, tornando sua utilidade limitada.

Quanto é um PER razoável? Comparar é fundamental

Ao ver um número de PER, como saber se está alto ou baixo? Existem duas abordagens:

Comparar com empresas do mesmo setor

Setores diferentes têm PERs muito distintos. Dados de fevereiro de 2023 mostram que o setor de automóveis tem PER máximo de 98,3, enquanto o setor de transporte marítimo tem PER mínimo de 1,8. Portanto, não faz sentido comparar empresas de setores diferentes — isso não tem significado.

No caso da TSMC, ela deve ser comparada com outras do setor de semicondutores, como UMC (PER de 8) ou Powertech (PER de 47). Como o PER da TSMC é 13, ele fica entre esses dois, e não é considerado alto.

Comparar com a própria história da empresa

Ver o PER atual em relação ao seu histórico. A PER da TSMC atualmente é 13, que está abaixo de 90% dos PERs dos últimos 5 anos, indicando uma avaliação relativamente barata.

Essa abordagem leva em conta as características do setor e evita o problema de comparações absurdas.

Usando o gráfico de fluxo de PER, visualmente se percebe se a ação está cara ou barata

Por mais que a teoria seja importante, nada substitui uma ferramenta visual. O gráfico de fluxo de PER é exatamente isso.

A lógica é simples: Preço da ação = EPS × PER. O gráfico de fluxo geralmente tem de 5 a 6 linhas, sendo a superior a que calcula o preço com o PER máximo histórico, a inferior com o PER mínimo histórico, e as linhas intermediárias representam diferentes múltiplos de PER.

Ao observar o gráfico de fluxo da TSMC, o preço atual está entre a linha roxa (13x PER) e a linha azul (14,8x PER), numa zona inferior, indicando que o preço está relativamente subavaliado. Isso costuma ser um bom momento para entrar.

Mas atenção: ver uma ação subavaliada não significa que deve comprar imediatamente. Essa ideia é ingênua demais. Muitos fatores influenciam a alta ou baixa de uma ação, e o PER baixo é apenas uma base de avaliação, não uma garantia de lucro.

PER e variação do preço das ações não têm relação obrigatória

Muita gente pensa que um PER baixo sempre leva à alta, e um PER alto sempre leva à baixa — isso é um equívoco.

Ações com PER baixo nem sempre sobem, e com PER alto nem sempre caem.

Por quê? Porque o mercado costuma atribuir avaliações elevadas a ações que acredita terem bom potencial futuro. Muitas ações de Ações tecnológicas com PER alto continuam em alta, por esse motivo. O PER reflete expectativas de mercado, não garantias de resultados futuros.

O PER tem limitações graves, atenção ao investir

Apesar de ser uma ferramenta útil, o PER tem suas limitações:

Ignora o impacto do endividamento

O PER só considera o valor do patrimônio líquido, não leva em conta as dívidas da empresa. Duas empresas com o mesmo PER podem ter riscos totalmente diferentes: uma com baixa dívida, outra altamente endividada. Quando a economia desacelera ou as taxas sobem, o risco de empresas endividadas aumenta significativamente. Assim, comparar apenas o PER muitas vezes subestima o risco de empresas mais alavancadas.

É difícil avaliar se o PER está alto ou baixo com precisão

Um PER elevado pode indicar que a empresa está temporariamente em baixa, mas com potencial de recuperação, ou que o mercado espera crescimento futuro, ou até que está sendo alvo de especulação. Essas situações são diferentes, e não dá para julgar só pelo histórico.

Startups e empresas sem lucro não podem usar PER

Empresas de biotecnologia ou startups que ainda não têm lucro não têm PER. Nesses casos, é preciso usar outros indicadores, como o P/B (preço sobre valor patrimonial) ou P/S (preço sobre receita).

PE, PB, PS: cada um tem sua função

• PER (Preço-Lucro): Preço da ação ÷ Lucro por ação. Ideal para empresas com lucros estáveis. Quanto maior o PER, mais cara a ação.
• P/B (Preço-Valor Patrimonial): Preço da ação ÷ Valor patrimonial por ação. Útil para setores cíclicos. P/B abaixo de 1 geralmente indica preço abaixo do valor.
• P/S (Preço-Vendas): Preço da ação ÷ Receita por ação. Para empresas emergentes sem lucro. Quanto maior o P/S, mais cara a ação.

Dominar o PER é apenas uma porta de entrada para o investimento. Para obter lucros consistentes, é preciso combinar múltiplos indicadores, análise setorial e fundamentos da empresa. Um PER barato não significa necessariamente que é para comprar, e um PER alto não garante queda — o mais importante é entender a lógica por trás dele e usá-lo de forma flexível conforme sua estratégia de investimento.