O ciclo de subida de juros nos EUA chega a um ponto de inflexão! Após 11 aumentos, quando começará a redução de juros em 2024?

Nota do Editor

O ciclo de aumento de juros do Federal Reserve, que durou quase dois anos, já mostra sinais de fadiga. Desde março de 2022, o Federal Reserve implementou 11 aumentos de juros, elevando o total em 525 pontos base, passando a taxa de fundos federais de 0%-0,25% para o atual de 5,25%-5,50%. No segundo semestre de 2023, o Fed manteve-se inalterado em setembro, novembro e dezembro, e o mercado geralmente considera que o ciclo de aumentos de juros está quase no fim. Com a inflação a diminuir gradualmente, a questão de uma redução de juros no início do próximo ano torna-se o foco do mercado.

Ciclo de aperto sem precedentes em quarenta anos: 11 aumentos de juros quebram recordes históricos

No início de 2022, os Estados Unidos enfrentaram uma pressão inflacionária sem precedentes. Após a pandemia de COVID-19, o governo dos EUA adotou uma política ultraexpansionista, levando a taxa de juros federal a níveis historicamente baixos de 0%-0,25%, e o balanço do Federal Reserve expandiu-se para 8 trilhões de dólares. Quando a fera da inflação foi despertada, o Fed iniciou uma ajustagem de política agressiva.

A partir de março de 2022, os 11 aumentos de juros do Fed tornaram-se a mais intensa política de aperto monetário em quarenta anos. A primeira metade, de junho a novembro de 2022, foi particularmente agressiva, com o Fed elevando a taxa em 75 pontos base em quatro ocasiões consecutivas, estabelecendo o maior aumento de juros na história dos EUA. A evolução de todo o ciclo de aumentos é claramente visível:

O número de aumentos de juros nos EUA atingiu 11, com a taxa de fundos federais subindo um total de 525 pontos base. Este ritmo agressivo é incomum nas decisões do Fed.

Inflação em queda, mas sem pico rompido: eficácia e desafios do aumento de juros coexistem

A política dura do Fed não foi em vão. O índice de preços ao consumidor (CPI) core dos EUA caiu de 6,45% em março de 2022 para 4,0% em outubro de 2023, uma redução acumulada de 245 pontos base. Apesar de ainda estar distante da meta de 2% de inflação do Fed, esse resultado já demonstra a eficácia do aumento de juros.

No entanto, o presidente do Fed, Powell, reiterou várias vezes que uma redução de juros não é iminente. Em reuniões de política monetária no início de 2023 e em junho, Powell chegou a enfatizar que “não se descarta um novo aumento de juros”. Somente recentemente, em seu discurso de fim de ano, ele enviou sinais moderados e dovish, indicando que o ciclo de aumentos de juros está quase no fim.

Essa mudança sutil marca um momento crucial: o Fed passou de uma postura agressiva de defesa contra a inflação para uma avaliação do risco de desaceleração econômica e controle da inflação de forma equilibrada.

O mistério da redução de juros em 2024: expectativa do mercado vs postura oficial

As expectativas de redução de juros já se tornaram consenso no mercado. Segundo dados do FedWatch da CME, o mercado prevê que o Fed começará a cortar juros em março de 2024, com um total de cinco cortes ao longo do ano, levando a taxa para 4,0%-4,25%. A probabilidade de início de cortes em março já ultrapassa 50%.

As principais instituições de Wall Street têm visões diferentes:

Otimistas(Goldman Sachs): acreditam que o Fed reduzirá os juros em 87,5 pontos base até cerca de 4,50% em 2024, e mais 112,5 pontos base em 2025.

Neutros(JPMorgan, Morgan Stanley): concordam que haverá cortes em 2024, mas não tão rápidos quanto o mercado espera, prevendo uma redução entre 100-125 pontos base.

Conservadores(BlackRock): afirmam que as expectativas de cortes de juros estão “exageradas”. O gigante de gestão de ativos acredita que os cortes provavelmente começarão apenas no segundo trimestre, com uma magnitude menor do que o mercado prevê, e alertam que os mercados globais enfrentarão maior volatilidade em 2024.

O discurso de Powell no início deste mês foi um banho de água fria. Ele afirmou que “é prematuro especular sobre quando a política será afrouxada” e manteve a opção de um novo aumento de juros. Os membros do Fed, Williams e Daly, também enviaram sinais hawkish, indicando que o Fed ainda mantém flexibilidade na política.

Questão-chave: 11 aumentos de juros já realizados, qual será o próximo passo?

O mercado enfrenta uma situação delicada: dados econômicos indicam sinais claros de desaceleração suave, mas a inflação ainda está acima da meta. Os 11 aumentos de juros do Fed já tiveram efeito, mas o órgão permanece cauteloso na observação.

Quais são as verdadeiras intenções dos formuladores de política? Pelos sinais mais recentes:

1. Manter opções abertas: o Fed admite que cortes de juros estão no horizonte, mas evita comprometer-se com uma agenda de tempo.
2. Dados como guia: as decisões futuras dependerão mais de dados econômicos e de inflação.
3. Riscos globais: fatores externos, como geopolitica e desaceleração econômica global, também serão considerados.

Resumindo, a redução de juros em 2024 parece quase certa, mas o momento de início, o ritmo e a magnitude ainda são incertos. A expectativa de uma redução em março pode ser otimista demais; o segundo trimestre é uma janela de tempo mais realista. Para os investidores, não é necessário interpretar cada palavra do discurso oficial de forma excessiva, mas estar preparado para múltiplos cenários — seja a redução de juros mais cedo ou mais tarde.