A lógica de política do Federal Reserve está completamente descontrolada. Por um lado, afirmam que terminaram o afrouxamento quantitativo, por outro, continuam a injetar liquidez de forma louca — em 22 de dezembro, libertaram 6,8 mil milhões de dólares num único dia, e nos últimos dez dias já foram quase 38 mil milhões de dólares. Mas o estranho é que, com tanto dinheiro a entrar no mercado, o mundo das criptomoedas e as ações parecem estar possuídas por um feitiço, sem qualquer vida.

Os traders de Wall Street reclamam em privado que esta operação é simplesmente mágica. O Federal Reserve, de um lado, injeta liquidez, e, de outro, retira — dizem que estão a fazer operações de recompra inversa para desreleverar, e a escala de operações de recompra overnight em 18 de dezembro disparou para 10,361 mil milhões de dólares. É como transferir dinheiro de uma mão para a outra, uma verdadeira comédia — gastam uma fortuna, mas não se vê qualquer reação no mercado.

A raiz do problema está na dívida dos EUA. Nos últimos três meses, a dívida aumentou 700 mil milhões de dólares, dinheiro esse que foi diretamente retirado do mercado, reduzindo a liquidez. As taxas de juro interbancárias começaram a subir, e as pequenas e médias empresas têm dificuldades em obter financiamento — uma tarefa quase impossível.

Mas, ironicamente, toda a liquidez libertada pelo Federal Reserve acabou por ir parar à Wall Street. O S&P 500 continua a atingir recordes, o ouro subiu mais de 60% este ano, enquanto os salários das pessoas comuns continuam a encolher por três meses consecutivos. Isto é um típico "economia de fluxo contínuo" — a água de cima, por mais que haja, não chega a baixo.

O Bitcoin está numa situação ainda pior. Atualmente, oscila perto de 86 mil dólares, sem direção clara. O índice de medo e ganância já caiu para 25, numa zona de medo extremo. Os dados on-chain são ainda mais dolorosos — os detentores de longo prazo continuam a vender, e este ano, 300 mil milhões de dólares em Bitcoin adormecido voltou a ganhar vida, enquanto os ETFs institucionais passaram de fluxo líquido para fluxo líquido negativo.

Para piorar, o Banco do Japão acabou de elevar a taxa de juros para 0,75%, o nível mais alto em 30 anos. Os padrões históricos indicam que, nesta situação, o Bitcoin costuma recuar cerca de 15% em média.

Por outro lado, também há esperança. Existem ainda 270 mil milhões de dólares em stablecoins no mercado (sendo que USDT representa 16 mil milhões), uma reserva potencial de armas. Além disso, o volume de recompra inversa do Federal Reserve já caiu para 3,047 mil milhões de dólares, um valor relativamente baixo, indicando que o mercado está a libertar lentamente a pressão.

Mas temos que admitir que o mercado de Natal deste ano provavelmente já se despediu do padrão de grandes altas dos anos anteriores. Essa divisão de políticas dentro do Federal Reserve quebrou completamente as regras de negociação do passado. O mercado precisa de encontrar um novo ritmo.

Se quiserem posicionar-se na base, devem focar-se em dois indicadores: a variação na taxa de reservas bancárias e o saldo de recompra inversa. Estes dois dados costumam dar sinais antecipados. Quando estes dois indicadores se estabilizarem, a oportunidade de recuperação chegará de verdade. Por agora, é preciso ter paciência e não se deixar enganar pelo ruído de mercado de curto prazo.