A recuperação dos metais preciosos diminui à medida que os bancos centrais sinalizam paciência na política

Os mercados de commodities fizeram uma pausa na quinta-feira, à medida que os metais preciosos recuaram após ganhos recentes, em meio a mudanças na retórica dos bancos centrais e à renovada força do dólar. O ouro de fevereiro na COMEX caiu 9,40 pontos (-0,21%), enquanto a prata de março na COMEX recuou 1,682 pontos (-2,51%), refletindo realização de lucros após a forte valorização de três semanas até máximos históricos no início desta semana.

A correção nos metais preciosos não foi impulsionada por uma fraqueza mais ampla do mercado—as ações, na verdade, subiram na quinta-feira, reduzindo a procura por ativos considerados refúgios seguros. Mais significativamente, sinais hawkish de grandes bancos centrais mudaram o cenário. A presidente do BCE, Lagarde, descreveu a economia da Zona Euro como “resiliente”, enquanto o governador do BOE, Bailey, sugeriu que o nível para novos cortes de taxas aumentou. Esses comentários sinalizaram coletivamente que os ciclos de afrouxamento monetário podem estar chegando ao fim, pressionando ativos que se beneficiam de taxas mais baixas.

Recuperação do Dólar em Meio a Sinais Econômicos Mistas

O índice do dólar (DXY) registrou ganhos modestos de +0,05% na quinta-feira, apesar de uma sessão inicialmente volátil. Os pedidos semanais de auxílio-desemprego nos EUA caíram 13.000, para 224.000, alinhando-se às expectativas e oferecendo algum suporte ao dólar. No entanto, dados de inflação mais fracos do que o esperado criaram dinâmicas concorrentes: o IPC de novembro subiu +2,7% ano a ano (abaixo do +3,1% previsto), com o IPC core avançando apenas +2,6% anualmente—o ritmo mais lento em 4,5 anos.

A fraqueza nesses dados econômicos inicialmente pressionou o dólar, à medida que os mercados interpretaram os números como dovish para a política do Fed. Para piorar, a pesquisa de perspectivas de negócios do Fed de Filadélfia de dezembro caiu inesperadamente para -10,2, bem abaixo do consenso de +2,3. Esses dados mais fracos já começaram a precificar as expectativas do mercado: os swaps agora indicam uma probabilidade de 27% de um corte de 25 pontos base na taxa do Fed na reunião de 27-28 de janeiro do FOMC.

Ainda assim, o dólar conseguiu se recuperar, apoiado pela queda do EUR/USD, que caiu -0,14% na quinta-feira. O euro inicialmente reagiu em alta após o BCE manter as taxas estáveis em 2,00% e elevar sua previsão de crescimento do PIB da Zona Euro para 1,4% em 2025, de 1,2%. No entanto, a força inicial foi temporária. A Bloomberg reportou que oficiais do BCE acreditam que o ciclo de cortes de taxas está “provavelmente encerrado”, o que levou o euro a cair. Além disso, pressões fiscais pesaram no sentimento do euro após a Alemanha anunciar um aumento de quase 20% nas vendas de dívida federal no próximo ano—atingindo um recorde de 512 bilhões de euros ($601 bilhões)—para financiar gastos governamentais ampliados.

Força do Iene Testa USD/JPY; Expectativa de Aumento de Taxa pelo BOJ

USD/JPY caiu -0,08% na quinta-feira, com o iene recebendo suporte de dois fatores principais: o enfraquecimento dos rendimentos do Tesouro e a expectativa de aperto pelo BOJ. Os mercados estão agora precificando uma chance de 96% de um aumento de 25 pontos base na reunião de política do BOJ na sexta-feira, tornando o iene particularmente sensível a surpresas hawkish.

Preocupações fiscais no Japão também limitaram parcialmente os ganhos do iene. A Kyodo News informou que o governo japonês está considerando um orçamento recorde superior a 120 trilhões de ienes ($775 bilhões) para o ano fiscal de 2026, levantando questões sobre a independência da política monetária de longo prazo.

Apoio dos Bancos Centrais Enfrenta Técnicas de Mercado

Apesar da fraqueza de quinta-feira, os metais preciosos mantêm suporte estrutural de várias fontes. O corte de 25 pontos base na taxa do BOE na quinta-feira aumentou a demanda por ouro e prata como proteção contra a inflação. As compras institucionais continuam fortes, com as reservas do PBOC na China aumentando em 30.000 onças, para 74,1 milhões de onças troy em novembro—marcando treze meses consecutivos de acumulação de reservas. Globalmente, os bancos centrais compraram 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao segundo trimestre.

A prata enfrenta suas próprias dinâmicas de oferta, com os estoques de armazém da Shanghai Futures Exchange caindo para apenas 519.000 quilos em 21 de novembro—o nível mais baixo em uma década. A posição dos fundos também melhorou, com as holdings long de ETFs de prata recuperando-se para um pico de quase 3,5 anos na terça-feira, após pressões de liquidação anteriores.

A incerteza geopolítica e as preocupações tarifárias continuam apoiando a demanda por metais preciosos, enquanto preocupações sobre uma possível nomeação do presidente Trump de um Chair do Fed mais dovish—com a Bloomberg reportando que o diretor do Conselho Econômico Nacional, Kevin Hassett, é o provável escolhido—podem sinalizar condições monetárias mais fáceis em 2026. Trump indicou que o anúncio do Chair do Fed ocorrerá no início de 2026.

Além dessas considerações de política, as operações de liquidez do próprio Fed permanecem em foco: o banco central tem comprado $40 bilhões mensalmente em títulos do Tesouro desde a última sexta-feira, aumentando as pressões sobre a oferta de dinheiro e criando suporte estrutural para alternativas de reserva de valor.