Por que os Futuros de Cobre estão Prestes a Alcançar Recordes em 2026

O mercado de cobre está a apertar-se dramaticamente, e os analistas estão cada vez mais confiantes de que 2026 verá preços recorde. Segundo o International Copper Study Group, a procura de cobre refinado deverá crescer 2,1 por cento, atingindo 28,73 milhões de toneladas métricas em 2026, enquanto a produção aumentará apenas 0,9 por cento, para 28,58 milhões de toneladas métricas. Este descompasso cria um défice de 150.000 toneladas métricas — uma escassez de oferta que se espera que persista e se aprofunde.

A Tempestade Perfeita: Múltiplas Disrupções na Oferta

O panorama da oferta de cobre tem sido abalado por uma cascata de contratempos inesperados. O incidente mais grave ocorreu na mina Grasberg da Freeport-McMoRan, na Indonésia, onde 800.000 toneladas métricas de material húmido inundaram a caverna principal, matando sete trabalhadores e interrompendo toda a produção. A reabertura faseada não começará até meados de 2026, com a recuperação total atrasada até 2027. Esta única perturbação poderá alterar toda a dinâmica do mercado.

Simultaneamente, a operação Kamoa-Kakula da Ivanhoe Mines na República Democrática do Congo enfrentou um evento sísmico que provocou inundações em maio de 2025. Embora as operações subterrâneas tenham sido parcialmente retomadas, a empresa esgotará os seus estoques até ao primeiro trimestre de 2026, forçando a previsão para o próximo ano a ficar entre 380.000 e 420.000 toneladas métricas — bem abaixo da sua trajetória anterior.

O encerramento temporário da mina Escondida, da BHP, acrescentou pressão, embora tenha sido menos disruptivo do que inicialmente previsto. Uma luz ao fundo do túnel surgiu quando o governo do Panamá ordenou uma revisão do contrato de exploração mineira Cobre Panamá da First Quantum Minerals, potencialmente permitindo a reabertura no final de 2025 ou início de 2026, embora a rampagem para a produção total leve tempo.

Jacob White, gestor de produtos ETF na Sprott Asset Management, destacou por correspondência que estas interrupções em cascata manterão o cobre em défice estrutural ao longo de 2026, remodelando fundamentalmente as trajetórias dos futuros de cobre.

Impulso de Procura Supera Ganhos de Oferta

Do lado da procura, os motores de crescimento estão a funcionar em múltiplos cilindros. O consumo de cobre está a acelerar devido à transição energética, à expansão da infraestrutura de inteligência artificial e ao rápido urbanismo nos mercados emergentes. O 15º plano quinquenal da China (2026-2031) sinaliza um foco renovado na modernização da rede elétrica, na modernização da manufatura e na construção de centros de dados — todos setores intensivos em cobre.

Enquanto o mercado imobiliário da China continua a sua fraqueza prolongada, com os preços das casas previstos para cair 3,7 por cento em 2025 e a diminuir ainda mais em 2026, este vento contrário é mais do que compensado pelo crescimento das exportações de alta tecnologia e pelo investimento em infraestrutura. A economia chinesa registou um desempenho robusto em 2025, com um crescimento de 4,9 por cento, e prevê-se que atinja uma expansão de 4,8 por cento em 2026.

As preocupações com tarifas nos EUA criaram picos artificiais de procura em 2025, com as entradas de cobre refinado a disparar à medida que os traders anteciparam as importações. Natalie Scott-Gray, analista sénior de procura de metais na StoneX, observou que o inventário dos EUA atingiu 750.000 toneladas métricas — um nível historicamente elevado. No entanto, mesmo à medida que as distorções relacionadas com tarifas se atenuam, os fundamentos subjacentes da procura permanecem construtivos. Scott-Gray identifica uma “tempestade perfeita” a formar-se: o alívio das tensões China-EUA, cortes na taxa de juro pelo Federal Reserve e as prioridades de investimento de cinco anos da China estão a convergir para impulsionar a procura de cobre.

O Défice Estrutural Aumenta ao Longo dos Anos

O desequilíbrio entre oferta e procura estende-se bem para além de 2026. Segundo Lobo Tiggre, CEO do IndependentSpeculator.com, o cobre representa a sua operação com maior confiança para 2026, uma vez que o crescimento da procura fundamentalmente supera as novas adições de oferta. Reparações de minas e arranque de novos projetos levam anos a concretizar-se, o que significa que os défices de oferta estão destinados a ampliar-se até 2027 e além.

A Wood Mackenzie prevê que a procura de cobre aumentará 24 por cento até 2035, atingindo 43 milhões de toneladas métricas por ano. Para reequilibrar os mercados, são necessários 8 milhões de toneladas métricas de nova oferta e 3,5 milhões de toneladas de sucata. No entanto, o pipeline de projetos permanece limitado. Projetos como a mina Cactus da Arizona Sonoran Copper e a joint venture Rio Tinto-BHP Resolution ainda estão a vários anos de produção. Um relatório da Conferência das Nações Unidas sobre Comércio e Desenvolvimento observa que, para atingir a previsão de crescimento de 40 por cento na procura até 2040, são necessários $250 biliões em capital e a construção de 80 novas minas — uma tarefa enorme.

Para agravar estes desafios, metade das reservas globais de cobre estão concentradas em apenas cinco países (Chile, Austrália, Peru, RDC e Rússia), cada um enfrentando riscos geopolíticos, declínio na qualidade do minério e prazos de licenciamento prolongados.

Perspetivas de Preços e Futuros de Cobre

O défice de mercado previsto já se reflete nas expectativas de preços do cobre. Scott-Gray prevê que os preços médios possam subir para $10.635 por tonelada métrica em 2026, com os preços à vista a atingirem níveis ainda mais elevados durante os períodos de escassez de oferta. É provável que os prémios físicos elevados e as diferenças regionais de preços permaneçam elevados.

Os investidores que se posicionarem através de futuros de cobre terão de considerar várias dinâmicas. Primeiro, os baixos níveis de inventário e os défices contínuos de minas apoiarão os preços mínimos. Segundo, as ameaças tarifárias podem persistir, mantendo os prémios elevados. Terceiro, preços elevados podem desencadear uma destruição de procura em setores sensíveis ao preço, embora as oportunidades de substituição ( como o alumínio) sejam limitadas por constrangimentos técnicos.

A pesquisa da StoneX na London Metal Exchange revelou que 40 por cento dos inquiridos escolheram o cobre como o metal base com melhor desempenho em 2026, sublinhando a convicção do mercado em relação ao cenário de aperto.

Implicações de Investimento

Para os traders e investidores, o cenário do cobre para 2026 resume-se à matemática elementar de oferta e procura: o crescimento da produção é insuficiente para acompanhar a expansão da procura, deixando o mercado em défice persistente. Disrupções na oferta que não se resolverão totalmente até 2027 ou mais tarde, combinadas com a procura acelerada por infraestruturas digitais e energias renováveis, criam um impulso de vários anos.

Os participantes do mercado podem adotar estratégias de compra “just-in-time” de fontes alternativas, como armazéns aduaneiros ou negócios diretos com fundições, para gerir custos. Alguns utilizadores industriais podem testar trocas de alumínio onde for possível. No entanto, estas manobras táticas não podem fechar a lacuna estrutural. O défice de cobre permanece como o tema dominante que molda os futuros de cobre e os mercados mais amplos de metais básicos até 2026 e nos anos seguintes.