Novo ciclo de valorização do RMB: a taxa de câmbio do dólar atinge mínimos históricos, qual o espaço até 2026?

Recentemente, a taxa de câmbio do RMB face ao dólar atingiu uma nova baixa no seu ciclo, aumentando as expectativas de apreciação no mercado. Em 25 de dezembro, o USD/CNH caiu para 6.9965, o nível mais baixo desde setembro de 2024; o USD/CNY caiu ainda mais, para 7.0051, o melhor desempenho desde maio de 2023. O RMB já ultrapassou a barreira psicológica de 7, mas o que exatamente está impulsionando essa força?

Os três principais motores da valorização do RMB

Esta rodada de valorização não é casual, mas resultado de uma ressonância de múltiplos fatores.

O forte enfraquecimento do índice do dólar é o principal fator. Com o ciclo de redução de taxas do Federal Reserve e a onda global de desdolarização, o índice do dólar já caiu mais de 10% no ano, com uma queda de mais de 2% no último mês. A fraqueza relativa do dólar beneficia diretamente a valorização do RMB.

O suporte da política do banco central também não pode ser ignorado. Desde o início do ano, o Banco Popular da China ajustou continuamente a taxa de referência do câmbio do RMB, orientando a expectativa de valorização através do aumento constante da taxa central. Essa orientação política moderada, mas firme, criou um ambiente institucional favorável à valorização.

O efeito de fechamento de câmbio de fim de ano tem sido um impulsionador direto recente. Com um enorme superávit comercial acumulado até 2025, as empresas concentram-se na conversão de câmbio próximo ao final do ano, convertendo uma grande quantidade de dólares em RMB, o que aumenta a oferta de RMB e acelera o processo de valorização.

Além disso, a postura cautelosa do banco central de não reduzir ainda mais as taxas de juros, bem como a tensão na liquidez offshore durante o período de feriados, também contribuíram para a alta do RMB. Wang Qing, chefe de análise macroeconômica da Orient Securities, afirmou que, “a fraqueza do dólar e a troca sazonal de moeda por exportadores impulsionaram a força do RMB, e a contínua valorização do RMB ajudará a aumentar a atratividade do mercado de capitais chinês para investidores estrangeiros.”

Ainda há espaço para valorização em 2026?

Do ponto de vista fundamental, o espaço de valorização do RMB talvez esteja apenas começando a se abrir. Avaliações de várias instituições internacionais indicam que, sob o ponto de vista do peso do comércio e da deflação econômica, o RMB ainda está significativamente subvalorizado.

O Goldman Sachs tem a visão mais agressiva, acreditando que o RMB está subvalorizado em 25% em relação aos fundamentos econômicos. Com base nessa avaliação, o Goldman Sachs prevê que o USD/CNY cairá para 6.90 em meados de 2026, e para 6.85 até o final do ano.

O Bank of America analisa a partir do impulso das exportações. A instituição acredita que, com a redução das tensões entre EUA e China, as perspectivas para os exportadores chineses melhorarão, levando a uma expansão adicional na venda de dólares em 2026. A meta do Bank of America é que o USD/CNY caia para 6.80 até o final de 2026, o que representa quase 3% de espaço para valorização.

O ANZ Bank tem uma previsão mais moderada, com seu estrategista sênior Xing Zhaopeng afirmando que, na primeira metade de 2026, o USD/CNY pode oscilar entre 6.95 e 7.00, indicando que a velocidade de valorização deve desacelerar gradualmente.

Embora as previsões das diferentes instituições variem, o consenso é claro: a tendência de valorização do RMB continuará no próximo ano.