A escassez de oferta de cacau na África Ocidental faz os futuros dispararem para o pico de 2 semanas

Os mercados de futuros de cacau estão em alta esta semana, com contratos de março a oferecer ganhos explosivos nas trocas globais. O cacau ICE de Nova York (CCH26) subiu +295 pontos para fechar +4,96% mais alto, enquanto o ICE de Londres (CAH26) saltou +275 pontos, registando um ganho de +6,52%—a melhor performance de duas semanas do cacau. Por trás desta subida está uma história crítica de oferta que os traders não podem ignorar.

Atividade portuária na Costa do Marfim revela constrição de suprimentos

O verdadeiro catalisador que mais afeta os touros do cacau? A desaceleração nos volumes de embarque do principal produtor mundial de cacau. Durante a semana que terminou em 28 de dezembro, os agricultores da Costa do Marfim entregaram apenas 59.708 toneladas de cacau aos portos—uma queda chocante de 27% em relação ao ano anterior. Esta desaceleração portuária sinalizou alarmes imediatos em todos os pisos de negociação de commodities sobre a restrição de suprimentos globais à medida que se aproxima a temporada de maior demanda.

Olhando para o quadro mais amplo, os embarques acumulados até 28 de dezembro contam uma história ainda mais sombria para os otimistas de oferta. A Costa do Marfim movimentou 1,029 MMT aos portos durante este ano de comercialização (1 de outubro a 28 de dezembro), uma redução de 2,0% em comparação com 1,050 MMT no mesmo período do ano passado. Com a Costa do Marfim respondendo por aproximadamente 30% da produção global de cacau, qualquer interrupção reverbera por todo o ecossistema de fabricação de chocolate.

O que está impulsionando os preços para cima: a confluência de fatores otimistas

Vários fatores estão convergindo para sustentar avaliações mais altas do cacau. Primeiro, o reequilíbrio do índice: os futuros de cacau ganharam inclusão no Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de janeiro, desencadeando estimativas de analistas de até $2 bilhão em pressão de compra passiva apenas sobre os futuros de cacau de Nova York. Isso representa um suporte material que não vai desaparecer.

Segundo, os níveis de inventário físico de cacau estão caindo perigosamente. Os estoques monitorados pelo ICE nos portos dos EUA atingiram uma mínima de 9,5 meses na última sexta-feira, com apenas 1.626.105 sacos. Níveis mais baixos de armazém sempre se correlacionam com valorização de preços, especialmente quando combinados com dados de produção em desaceleração.

Mas o clima trouxe alívio recente—até que a realidade se impôs

Ironicamente, o clima favorável na África Ocidental tinha, nas semanas recentes, atenuado os preços. Os agricultores relataram que chuvas constantes e sol em Ivory Coast impulsionaram a floração das árvores de cacau, enquanto Gana recebeu umidade regular que apoiou o desenvolvimento das vagens antes da estação seca do harmattan. A fabricante de chocolates Mondelez até observou que a contagem atual de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos—significativamente mais alta do que a colheita do ano passado.

No entanto, esse alívio temporário na oferta desabou assim que os dados de embarque de dezembro confirmaram a desaceleração portuária. A narrativa mudou de “oferta abundante” para “restrição de oferta agora”.

Resurgem preocupações com déficit global de oferta

Observadores do mercado internacional já soaram o alarme. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reduziu sua estimativa de superávit para 2024/25 para apenas 49.000 MT (de 142.000 MT anteriormente) e cortou as previsões de produção para 4,69 MMT de 4,84 MMT. O Rabobank seguiu na mesma linha, ajustando sua projeção de superávit para 2025/26 para 250.000 MT de 328.000 MT.

Essas revisões reverteram quatro anos de psicologia de déficit. Após a revisão de 30 de maio da ICCO, que apontou 2023/24 como um déficit de -494.000 MT (o pior em mais de 60 anos), os traders estavam se preparando para uma escassez contínua. Agora, 2024/25 mostra o primeiro superávit em quatro anos, mas esse superávit continua a encolher a cada nova previsão.

Fraqueza na demanda continua a sombrear as altas

Aqui está a complicação: os dados globais de moagem de cacau revelam uma fraqueza preocupante. As moagem de cacau do Q3 na Ásia despencaram 17% em relação ao ano anterior, atingindo 183.413 MT—o menor volume do terceiro trimestre em 9 anos. A Europa seguiu com uma queda de -4,8%, para 337.353 MT, marcando seu menor Q3 em uma década. A moagem na América do Norte cresceu +3,2%, mas distorções nos dados de novas empresas de reporte distorcem a imagem.

Essa fraqueza na demanda é a razão pela qual as altas do cacau têm dificuldade em se consolidar, mesmo com a oferta se restringindo.

A queda na produção da Nigéria adiciona novo suporte

Um sinal otimista separado vem da Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 cairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, de 344.000 MT esperados para 2024/25. As exportações de setembro permaneceram estáveis em 14.511 MT, sugerindo que restrições de produção—not just timing—são responsáveis pela desaceleração.

A conclusão para os traders de cacau

Com as chegadas aos portos da Costa do Marfim desacelerando, a inclusão no índice BCOM impulsionando compras passivas, os estoques nos armazéns encolhendo e a Nigéria cortando as perspectivas de produção, o cenário de oferta de cacau mudou claramente. Sim, a demanda permanece fraca e o clima favorável persiste, mas a ação de preço de hoje confirma que a ansiedade de oferta tomou o controle da narrativa. Investidores que acompanham a exposição ao cacau devem monitorar de perto os dados de embarque da Costa do Marfim nas próximas semanas—esse indicador se tornou o melhor sinalizador de onde os futuros irão a seguir.