CITIC Construction Investment: Empresas líderes em eletrodomésticos têm capacidade para atravessar as oscilações do ciclo

27 de janeiro, a CITIC Securities Research report afirma que, em 2026, enfrentará um duplo teste com a elevação do centro de preço do cobre até 2026 e a valorização do Renminbi, mas o impacto na lucratividade das principais empresas de eletrônicos é, no geral, controlável. A experiência passada mostra que a ajustagem de preços é a medida mais eficaz para aliviar a pressão de custos. O suporte à demanda após a queda dos subsídios estatais e o consenso sobre o aumento de preços após o Ano Novo são fatores favoráveis. Com uma forte capacidade de definição de preços finais, mecanismos maduros de transmissão de custos e um sistema completo de gestão de riscos cambiais, as empresas líderes têm capacidade de atravessar as oscilações do ciclo, mantendo a robustez do modelo de lucro. Atualmente, a avaliação do setor está em níveis historicamente baixos, combinando crescimento estável e alta distribuição de dividendos, destacando-se como uma oportunidade de investimento.

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CITIC Securities | Impacto do preço do cobre e da taxa de câmbio volta a surgir, qual o impacto nas empresas de eletrônicos?

Em 2026, enfrentaremos um duplo teste com a elevação do centro de preço do cobre até 2026 e a valorização do Renminbi, mas acreditamos que o impacto na lucratividade das principais empresas de eletrônicos é, no geral, controlável. A experiência passada mostra que a ajustagem de preços é a medida mais eficaz para aliviar a pressão de custos. O suporte à demanda após a queda dos subsídios estatais e o consenso sobre o aumento de preços após o Ano Novo são fatores favoráveis. Com uma forte capacidade de definição de preços finais, mecanismos maduros de transmissão de custos e um sistema completo de gestão de riscos cambiais, as empresas líderes têm capacidade de atravessar as oscilações do ciclo, mantendo a robustez do modelo de lucro. Atualmente, a avaliação do setor está em níveis historicamente baixos, combinando crescimento estável e alta distribuição de dividendos, destacando-se como uma oportunidade de investimento.

O cobre volta a experimentar uma onda de alta, qual o impacto nos eletrônicos? Desde o segundo semestre de 2025, o centro de preço do cobre voltou a subir rapidamente. Comparando com ciclos anteriores de commodities, a alta nos preços das matérias-primas desta vez ainda é controlável, apresentando uma diferenciação entre “elevação de metais, química e aço relativamente moderada”. As oscilações nos preços das matérias-primas impactam a margem bruta com um atraso de 2-3 trimestres, mas não são variáveis centrais que determinam a avaliação do setor ou o preço das ações. Revisando a história, a transmissão da pressão de custos para a margem bruta tem um atraso de 2-3 trimestres; no mercado de capitais, a avaliação é mais influenciada pela liquidez macroeconômica e pela demanda final. Com a recuperação da demanda e o afrouxamento monetário, mesmo diante de custos ascendentes, as ações de eletrônicos líderes ainda podem apresentar bons resultados.

Como as empresas de eletrônicos podem reduzir o impacto do aumento do preço do cobre? As empresas podem usar três estratégias de transmissão para compensar os custos: “exigir lucros na cadeia de suprimentos, melhorar eficiência interna e obter prêmios na ponta final”. O poder de definição de preços de commodities está altamente concentrado em recursos no exterior, dificultando a redução de preços na fase de compras; as empresas líderes também podem controlar custos e melhorar eficiência para suavizar o impacto da volatilidade de custos na margem de lucro, embora a essência seja uma estratégia de amortecimento. A elevação de preços na ponta final é a estratégia mais eficaz para resolver a pressão de custos das matérias-primas.

Perspectivas para 2026: avaliação de pressão de custos e estimativa do efeito de hedge com aumento de preços. A demanda tem suporte, e há consenso sobre aumento de preços. A implementação dos subsídios nacionais em 2026 fornecerá suporte à demanda, aliviando parcialmente a tendência de guerra de preços do setor em 2025. Além disso, o comportamento geral de aumento de preços por pequenas e médias empresas e líderes após o Ano Novo indica um consenso atual de aumento de preços em todo o setor. Com análises de sensibilidade, estimamos que, quando o preço do cobre estiver na faixa alta de 10,5 mil yuan por tonelada, um aumento geral de preços de 3-5% pode cobrir basicamente o impacto do aumento de custos das matérias-primas.

Como a valorização do Renminbi afeta as empresas de eletrônicos? A valorização do Renminbi reduz principalmente o valor convertido das receitas de exportação e causa perdas cambiais em ativos estrangeiros, comprimindo os lucros das empresas de eletrônicos. Em 2026, com o Federal Reserve cortando taxas de juros e um grande superávit de exportação, o Renminbi enfrenta certa pressão de valorização. Com base na experiência passada, o Banco Central gerenciará efetivamente o ritmo de valorização para evitar impactos negativos na manufatura devido a rápidas oscilações cambiais. Como as principais empresas de eletrônicos utilizam hedge de câmbio de forma adequada, o impacto deve ser relativamente controlável.

Recomendação de investimento: as empresas líderes têm capacidade de atravessar as oscilações do ciclo, mantendo a robustez do modelo de lucro. Atualmente, a avaliação do setor está em níveis historicamente baixos, combinando crescimento estável e alta distribuição de dividendos, destacando-se como uma oportunidade de investimento.

1. O crescimento macroeconômico abaixo do esperado, os produtos eletrônicos são bens de consumo duráveis, altamente relacionados às expectativas de renda dos consumidores. Se o crescimento econômico desacelerar, isso poderá impactar significativamente as vendas do setor;

2. Oscilações acentuadas nos preços das matérias-primas: como os custos de matérias-primas representam uma grande proporção dos custos operacionais das empresas de eletrônicos, uma nova alta nos preços das commodities reduzirá a lucratividade do setor;

3. Riscos no mercado externo: a incerteza no ambiente externo aumentou nos últimos anos, e as principais empresas de eletrônicos dependem bastante das exportações. Uma queda na demanda externa poderá impactar seus resultados;

4. Aumento da concorrência no mercado: em um ambiente de mercado fraco, a competição no setor se intensifica, e algumas empresas correm risco de perder participação de mercado ou de serem prejudicadas por guerras de preços.

(Origem: China Securities Journal·Zhongzheng Taurus)