Oracle(ORCL.US) mais recente financiamento bem-sucedido tranquiliza o mercado: CDS despenca 17%, aliviando preocupações com a “onda de dívida de IA”

Oracle (ORCL.US) planeja levantar 50 mil milhões de dólares através de financiamento por dívida e ações, o que reforçou a confiança dos investidores de que a empresa poderá evitar uma redução da classificação de crédito, uma vez que está a financiar a sua construção de inteligência artificial. Com esta notícia, o preço do swap de incumprimento de crédito a cinco anos caiu 17%. Paralelamente, os analistas também apontaram que isto ajuda a aliviar as preocupações do mercado relativamente ao enorme financiamento de dívida dos gigantes tecnológicos.

Financiamento combinado de dívida e ações alivia preocupações do mercado, custos de seguro de incumprimento de crédito em queda

Há várias semanas, devido às preocupações do mercado de que o investimento da Oracle na área de inteligência artificial, mesmo que venha a dar retorno, levará vários anos, o preço dos seus títulos tem estado em níveis de lixo. Mas na segunda-feira, os títulos de 250 mil milhões de dólares emitidos por este gigante do software receberam uma procura recorde, parecendo aliviar essas preocupações.

No domingo passado, a Oracle anunciou que este ano irá emitir aproximadamente 250 mil milhões de dólares adicionais em ações, além do financiamento por dívida, o que provocou uma mudança de humor no mercado. Esta iniciativa tranquilizou os investidores, pois a empresa está a fazer investimentos em grande escala em centros de dados sem colocar uma pressão excessiva na sua balança de contas. Os títulos e ações desta empresa de tecnologia apresentaram uma tendência de subida durante grande parte do dia. Alguns investidores afirmaram que o otimismo gerado pelo financiamento da Oracle poderá espalhar-se para um mercado de crédito mais amplo.

Mark Clegg, trader sénior de rendimento fixo na Allspring Global Investments, com uma dimensão de aproximadamente 628 mil milhões de dólares, afirmou: “A negociação da Oracle pode indicar que o mercado de obrigações corporativas de grau de investimento pode recomeçar a assumir riscos. Grandes projetos de financiamento de inteligência artificial têm sido um pesadelo para o mercado, e espera-se que nos próximos trimestres haja uma grande oferta. Mas agora, as coisas mudaram — o pesadelo desapareceu.”

Andrew Keches, analista de crédito do Barclays, escreveu numa análise aos clientes na segunda-feira: “O financiamento por ações reduziu significativamente o risco de descida do crédito.” Keches elevou a classificação de dívida da Oracle para “recomendado para compra” e afirmou que o preço do swap de incumprimento de crédito (CDS) deverá diminuir ainda mais.

Após o anúncio da emissão de títulos, os títulos de longo prazo da Oracle subiram no mercado secundário, e o indicador de risco de crédito da empresa também atingiu o nível mais baixo desde abril de 2021. A Oracle vendeu títulos em oito tranches, com maturidades entre três e quarenta anos. Os títulos com maior prazo apresentaram um rendimento 1,95 pontos percentuais acima dos títulos do Tesouro dos EUA, abaixo do esperado anteriormente, que era cerca de 2,25 pontos percentuais.

A análise indica que a Oracle planeia emitir oito tranches de títulos, totalizando até 250 mil milhões de dólares. Com a certeza do financiamento, e com uma quantidade equivalente de financiamento por ações para apoiar os seus planos de investimento em capital de inteligência artificial, esta emissão deverá, após uma fase de forte fraca desde o terceiro trimestre de 2025, impulsionar o mercado de títulos e swaps de incumprimento de crédito. Após a confirmação da classificação BBB média pela agência de rating, os analistas consideram que todo o mercado de obrigações apresenta um forte valor de investimento, especialmente para investidores de longo prazo, com a expectativa de que o spread em relação ao rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 40 anos se reduza em 50 pontos base ao longo do tempo, tendo inicialmente sido previsto um preço de emissão com um prémio de 225 pontos base acima do rendimento do Tesouro.

A última entrada da Oracle no mercado de obrigações corporativas dos EUA foi em setembro do ano passado, quando levantou 18 mil milhões de dólares através de uma emissão de títulos, uma das maiores emissões de dívida na história do setor tecnológico. No final do ano passado, devido às preocupações do mercado de que o grande projeto de construção de centros de dados da Oracle prejudicaria a sua balança de contas, os preços do CDS da empresa dispararam.

O swap de incumprimento de crédito funciona como um seguro para investidores, onde o comprador paga uma taxa para obter proteção caso o tomador de empréstimo não consiga pagar a dívida. O mercado tem considerado o swap de cinco anos como uma forma de os investidores se protegerem contra riscos associados ao boom da inteligência artificial. Nos últimos meses, a Oracle tem estado numa fase de “pico de pânico”, com o mercado a reagir negativamente a quase todas as notícias.

A última emissão de dívida da Oracle ajuda a aliviar preocupações com a onda de dívida de IA

Este ano, a emissão de obrigações de alta classificação nos EUA poderá atingir níveis recorde, com analistas do Morgan Stanley a preverem uma emissão de cerca de 2,25 biliões de dólares no ano passado. Mas a procura por títulos mantém-se forte, parcialmente devido aos lucros ainda robustos das empresas. O risco de prémio dos títulos permanece próximo dos níveis mais baixos em décadas.

Os investidores subscreveram mais de 129 mil milhões de dólares em títulos da Oracle, superando o recorde anterior de 125 mil milhões de dólares, estabelecido na emissão de títulos de 30 mil milhões de dólares pela Meta Platforms (META.US) em outubro. A empresa afirmou, num comunicado no domingo, que não planeia emitir mais títulos até 2026. Alguns investidores de títulos tinham anteriormente previsto que a Oracle emitiria entre 40 e 60 mil milhões de dólares em títulos este ano.

Nos próximos anos, o volume de emissão de títulos relacionados com inteligência artificial por parte de empresas tecnológicas será um fator-chave que influenciará o mercado. Alphabet (GOOGL.US), Amazon (AMZN.US), Meta e Oracle esperam emitir cerca de 93 mil milhões de dólares no mercado de obrigações de grau de investimento nos EUA até 2025, representando cerca de 6% do total de títulos emitidos no ano passado. Apesar de o mercado de cerca de 8 biliões de dólares ter absorvido facilmente a primeira ronda de emissão de títulos relacionados com IA, o Morgan Stanley prevê que, nos próximos cinco anos, haverá cerca de 300 mil milhões de dólares em transações relacionadas com IA e centros de dados por ano.

Estas emissões de títulos já começaram este ano. A IBM (IBM.US) emitiu na semana passada quase 7,5 mil milhões de dólares em títulos denominados em dólares e euros, e espera-se que, nas próximas semanas, mais empresas sigam o exemplo após a divulgação dos seus resultados financeiros. Nathaniel Rosenbaum, estratega de crédito do Morgan Stanley, afirmou que fevereiro e março costumam ser os meses mais movimentados do setor, mas que os próximos dois meses serão mais ativos do que em anos anteriores.

Para além da emissão de títulos por parte das empresas, os bancos também facilitaram transações de centros de dados no valor de centenas de milhões de dólares, sendo a Oracle uma das principais locatárias desses centros. Entre estas, destaca-se um empréstimo de 38 mil milhões de dólares para o desenvolvimento de novas instalações da Vantage Data Centers em Wisconsin e Texas, que fazem parte de um contrato de infraestrutura de inteligência artificial de grande escala assinado com a OpenAI.

Devido às preocupações do mercado com o plano de financiamento da Oracle e a sua dependência da OpenAI, o preço das ações da empresa caiu pela metade desde o pico de setembro. Segundo analistas da DA Davidson, das obrigações de 523 mil milhões de dólares que a Oracle ainda tem de cumprir, pelo menos 300 mil milhões de dólares estão relacionados com a OpenAI.

No entanto, estas empresas tecnológicas geralmente possuem balanços sólidos e boas margens de lucro. No caso da Oracle, a empresa também está a levantar fundos por via de ações, incluindo 5 mil milhões de dólares em ações preferenciais conversíveis obrigatórias. Segundo fontes próximas, o dividendo dessas ações preferenciais varia entre 6,25% e 7,25%. Além disso, a empresa planeia vender, em fases, até 20 mil milhões de dólares em ações no mercado.

O elevado endividamento da Oracle reflete a escala de financiamento necessária para o crescimento da inteligência artificial. A Oracle está a expandir a sua capacidade para satisfazer as necessidades dos seus maiores clientes de cloud, incluindo AMD (AMD.US), Nvidia (NVDA.US), Meta Platforms, OpenAI, TikTok e xAI.

Fontes próximas indicaram que o Bank of America, Citigroup, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC e JPMorgan estão responsáveis por esta emissão. Antes de segunda-feira, a Oracle tinha uma dívida de cerca de 95 mil milhões de dólares no índice de obrigações corporativas de alta classificação nos EUA, tornando-se o maior emissor fora do setor financeiro.