Ajuste coletivo! Três grandes fatores inesperados atingem o mercado de ações! Como será o desdobramento?

O raciocínio narrativo por trás da subida do preço das ações e a liquidez são essenciais!

Ontem à noite, as ações de tecnologia nos EUA continuaram a cair. Esta manhã, o mercado de ações da A também entrou em ajuste. O setor de carvão, que subiu ontem, caiu drasticamente hoje, e as ações do setor de metais não ferrosos também caíram coletivamente. O setor de tecnologia seguiu a tendência de baixa das ações externas nos EUA. Os três principais índices, todos enfraquecidos.

Os jornalistas da Securities Times descobriram que três grandes variáveis estão a acontecer:

Primeiro, embora a A tenha reagido fortemente ontem, o saldo de financiamento diminuiu 139,00 bilhões de yuans em relação ao dia anterior. Pode-se dizer que uma “desalavancagem estrutural” está a ocorrer.

Segundo, ontem à noite, o índice de empréstimos alavancados no mercado dos EUA continuou a cair, com uma queda maior do que no dia anterior. Desde que atingiu o pico em 13 de janeiro, o índice tem vindo a cair continuamente, com pequenas recuperações ocasionais, mas sem alterar a tendência.

Terceiro, a lógica narrativa da tecnologia está a passar por uma mudança significativa. Por um lado, os cortes de emprego na Oracle fizeram o mercado perceber que o financiamento de IA não está a ser tão fácil quanto se pensava; por outro lado, a lógica do impacto da IA nas empresas de software continua a evoluir. Isso levou a uma pressão significativa na avaliação de todo o setor de IA.

Ajuste coletivo

Na sessão matinal de hoje, o mercado de ações da A e de Hong Kong seguiu a tendência dos mercados externos, caindo coletivamente. Na abertura, o índice de Xangai caiu até 1%, o índice de inovação caiu mais de 2%, o índice de Shenzhen caiu quase 2%, e setores como metais preciosos, fotovoltaica, semicondutores e equipamentos de rede elétrica lideraram as quedas, com quase 3500 ações em Xangai, Shenzhen e Pequim a desvalorizar.

Ao mesmo tempo, os três principais índices de Hong Kong caíram mais de 1%. O índice A50 também aumentou a sua queda. O índice de ações da Coreia caiu mais de 3% numa sessão, e o mercado japonês também caiu quase 1%.

Duas fenómenos que merecem atenção são: a queda repentina da prata à vista, com uma queda de até 15%, e o ouro à vista caiu mais de 3%; o mercado de criptomoedas sofreu uma queda ainda maior, com o Bitcoin a cair abaixo de 71.000 dólares, uma queda de quase 6%. O Ethereum também caiu mais de 6%. A queda nestas duas classes de ativos representa um impacto de liquidez.

Fundamentalmente, a subida e descida dos preços das ações refletem a evolução contínua da lógica narrativa e da liquidez. No caso da A, embora a liquidez geral seja abundante, com a aproximação do feriado prolongado do Ano Novo Chinês, a taxa de alavancagem está numa fase de descida temporária. Assim, é possível observar que, ontem, o mercado subiu bastante, mas o saldo de financiamento também diminuiu significativamente.

Claro que isso também está intimamente ligado à lógica narrativa. Na terça-feira, as ações de empresas de software jurídico e de publicação nos EUA caíram bastante, após a empresa de inteligência artificial Anthropic lançar uma ferramenta para equipes jurídicas internas. Não houve sinais de alívio na venda nesta quarta-feira. Além disso, eventos recentes como os cortes de emprego na Oracle e o financiamento da OPENAI despertaram suspeitas no mercado: o financiamento de IA não é tão fácil assim. O mercado começou a duvidar da bolha da inteligência artificial e das mudanças no setor, levando a uma fraqueza geral.

A origem da queda deve-se, em última análise, à liquidez. O índice de empréstimos alavancados nos EUA tem vindo a cair continuamente, tendo atingido o pico em 13 de janeiro, seguido de uma tendência de descida. Recentemente, a queda intensificou-se. De 27 a 30 de janeiro, foi uma fase de forte queda. Depois, houve uma pequena recuperação, mas ontem à noite a queda voltou a aumentar. Este indicador de queda representa um processo de “desalavancagem”.

Como será a evolução futura?

O sentimento de mercado esteve demasiado otimista e a liquidez excessivamente abundante, com a expectativa de uma política mais hawkish do Federal Reserve a ser o catalisador para uma rápida queda dos ativos, com um aumento do sentimento de proteção no curto prazo. Em um ambiente de alta incerteza, recomenda-se uma postura defensiva, acompanhando de perto os sinais de recuperação do índice de liquidez do dólar e dos indicadores de sentimento.

A Guosheng Securities afirma que a liquidez do dólar dos EUA está a encolher rapidamente, atualmente na zona de alerta de -60%. Com a liquidez líquida a diminuir, o sinal de orientação do Federal Reserve na expectativa de janeiro virou rapidamente para hawkish, e os sinais de aviso de política apertada mostraram-se inesperados, com todos os fatores de preço a serem negativos, levando o índice de liquidez do dólar a disparar um alerta de “extrema contração” em 29 de janeiro. Além disso, o índice de sentimento de pânico deteriorou-se claramente, ampliando a volatilidade do mercado. Monitorando os mercados globais (OFR FSI), o mercado dos EUA (Citi RAI) e o mercado chinês (CDS soberano chinês), os indicadores recentes subiram de forma significativa, indicando um aumento do sentimento de pânico e maior risco de investimento.

No mercado interno, a pesquisa da GF Securities indica que, neste período de transição de mês, após a injeção de 1 trilhão de yuans em fundos de médio e longo prazo em janeiro, o Banco Central continuou a retirar liquidez com operações de 7 dias por quatro dias consecutivos, e no dia de transição de mês voltou a injetar liquidez líquida, mantendo o mercado relativamente estável. As taxas de juros de mercado subiram ligeiramente, e a diferença entre bancos e instituições financeiras de curto prazo aumentou significativamente. No início do próximo mês, espera-se que a liquidez se mantenha relaxada espontaneamente, com o Banco Central a focar em retirar liquidez, especialmente com o feriado do Ano Novo Chinês (17 de fevereiro) a aproximar-se, aumentando a procura de dinheiro por parte dos residentes, e a emissão de dívida do governo a continuar a aumentar, o que poderá levar a uma fase de aperto na liquidez. O Banco Central poderá realizar operações de 14 dias para proteger a liquidez; além disso, há 7.000 bilhões de yuans em operações de recompra de 3 meses a vencer, devendo acompanhar a sua continuação.

A GF Securities acredita que, atualmente, o ciclo do dólar global está em fase de declínio do pico, e o renminbi já passou por uma fase de desvalorização e entrou numa trajetória de apreciação moderada. Com o retorno de capitais estrangeiros e a recuperação dos valuations, as ações de renda variável na China encontram-se numa janela relativamente favorável de reprecificação. No entanto, alguns analistas alertam que, se a narrativa de IA continuar a deteriorar-se, e o nível de alavancagem nos EUA continuar a cair, o impacto nos ativos globais não deve ser subestimado.

(Artigo original: Securities Times)