Após uma quebra de suporte na tendência de baixa, onde está o suporte do mercado de Bitcoin? Quais níveis podem atuar como resistência e quais são as próximas áreas de interesse para os investidores? Entender esses pontos é fundamental para avaliar possíveis reversões ou continuação da tendência.

Autor do artigo: Glassnode

Compilação do artigo: AididiaoJP, Foresight News

Volume de negociação à vista de Bitcoin continua fraco, apesar de o preço ter caído de 98.000 dólares para 72.000 dólares, a média de 30 dias de volume de negociação permanece fraca. Isto reflete uma insuficiência de procura no mercado, com a pressão de venda sem uma resposta eficaz.

Pontos principais

• O Bitcoin confirmou uma quebra de suporte, com o preço abaixo da média real do mercado, e o sentimento do mercado tornou-se cauteloso e defensivo.
• Dados on-chain indicam sinais iniciais de acumulação na faixa de 70.000 a 80.000 dólares, enquanto entre 66.900 e 70.600 dólares formou-se uma zona de custos de posição densamente concentrada, que pode atuar como uma zona de amortecimento para vendas de curto prazo.
• A intensificação das vendas por parte de investidores com perdas aumenta, à medida que o preço continua a cair, mais detentores são forçados a realizar stop-loss e sair.
• O volume de negociação à vista permanece fraco, indicando uma insuficiência de absorção de compras no mercado.
• O mercado de futuros entra numa fase de desleveraging forçado, com liquidações em grande escala de posições longas, agravando a volatilidade e a pressão de baixa.
• O fluxo de fundos institucionais diminui significativamente, com o fluxo líquido de ETFs e fundos relacionados a encolher, incapazes de sustentar compras contínuas como nas fases de alta anteriores.
• O mercado de opções continua a refletir uma elevada expectativa de risco de baixa, com a volatilidade implícita mantida em níveis elevados, e a crescente procura por opções de venda indica uma forte procura por proteção.
• Com a limpeza do alavancado no mercado e a procura à vista ainda fraca, o preço permanece vulnerável, e qualquer recuperação pode ser apenas uma correção técnica, não uma inversão de tendência.

Observação de dados on-chain

Após a análise da semana passada, que indicava que o mercado enfrentava risco de baixa após não conseguir recuperar o custo de posição de curto prazo de 94.500 dólares, o preço agora caiu claramente abaixo da média real do mercado.

Quebra de suporte chave

A média real do mercado (média do custo de posição de circulação ativa, excluindo tokens em dormência de longo prazo) tem sido uma linha de suporte crucial durante esta correção.

A perda desta linha de suporte confirmou a deterioração da estrutura do mercado desde o final de novembro, com um padrão semelhante ao início de 2022, quando o mercado passou de uma fase de oscilações para uma fase de ajuste profundo. A procura fraca combinada com pressão contínua de vendas indica que o mercado está numa situação de equilíbrio frágil.

A médio prazo, a faixa de volatilidade do preço está a encolher. A resistência acima encontra-se na média real do mercado perto de 80.200 dólares, enquanto o suporte abaixo está na zona de preço realizado de cerca de 55.800 dólares, que historicamente atrai investimento de longo prazo.

Análise de zonas de procura potencial

Com a reestruturação do mercado, o foco desloca-se para possíveis pontos de estabilização de baixa. Alguns indicadores on-chain ajudam a identificar regiões onde pode formar-se um fundo de ciclo:

A distribuição de preços realizada de UTXO mostra que novos investidores estão a acumular significativamente na faixa de 70.000 a 80.000 dólares, indicando que há fundos dispostos a comprar na baixa nesta zona. Abaixo desta, entre 66.900 e 70.600 dólares, existe uma zona de acumulação densa, que historicamente funciona como suporte de curto prazo devido à concentração de custos.

Indicadores de pressão de mercado

O indicador de perdas realizadas reflete diretamente o nível de pressão sobre os investidores. Atualmente, a média de perdas realizadas de 7 dias ultrapassa os 1,26 mil milhões de dólares diários, indicando que, após a quebra de suporte, houve um aumento na venda de pânico.

Experiência histórica mostra que os picos de perdas realizadas ocorrem frequentemente na fase de esgotamento de vendas. Por exemplo, durante a recente recuperação de 72.000 dólares, as perdas diárias chegaram a ultrapassar 2,4 mil milhões de dólares, valores extremos que muitas vezes sinalizam pontos de inflexão de curto prazo.

Comparação com ciclos históricos

O indicador de perdas não realizadas (proporção de perdas não realizadas em relação ao valor de mercado total) permite uma comparação horizontal da pressão de mercado entre diferentes ciclos. Os valores extremos de mercado de baixa geralmente ultrapassam 30%, chegando a 65%-75% no fundo de 2018 e 2022.

Atualmente, este indicador está acima da média de longo prazo (cerca de 12%), indicando que investidores com custos de posição acima do preço atual estão sob pressão. Para atingir níveis extremos históricos, normalmente ocorreriam eventos de risco sistêmico de grande escala, como o colapso de LUNA ou FTX.

Dinâmica de mercado

Volume de negociação à vista e de futuros mantém-se em níveis baixos, enquanto o mercado de opções continua focado na proteção contra baixa.

Fluxo de fundos institucionais a sair

Com a queda do preço, a procura por parte de grandes investidores institucionais diminui visivelmente. O fluxo de fundos para ETFs à vista desacelera, e fundos de empresas e governos também reduzem as suas entradas, indicando uma menor disposição de novos fundos entrarem.

Isto contrasta com a fase de alta anterior, quando fluxos contínuos sustentaram a subida do preço. A mudança na direção do fluxo de fundos reforça a ideia de que o mercado, neste nível de preço, carece de novos fundos.

Volume de negociação à vista ainda fraco

Apesar da queda de 98.000 dólares para 72.000 dólares, a média de volume de negociação de 30 dias ainda não aumentou de forma significativa. Isto indica uma falta de absorção de compras durante a descida.

Historicamente, uma reversão de tendência real costuma vir acompanhada de um aumento substancial no volume de negociação à vista. O volume atual apenas aumentou ligeiramente, sugerindo que o mercado continua a ser dominado por vendas de desmobilização e proteção, não por novas posições de compra.

A falta de liquidez torna o mercado mais sensível às vendas, e mesmo vendas de tamanho médio podem provocar quedas acentuadas.

Liquidação forçada no mercado de futuros

O mercado de derivativos registou uma liquidação massiva de posições longas, atingindo o maior nível desde a recente queda. Isto indica que, à medida que o preço desce, posições alavancadas de compra são forçadas a ser liquidadas, agravando o movimento de baixa.

É importante notar que, entre novembro e dezembro, as liquidações foram relativamente moderadas, indicando uma fase de reconstrução de alavancagem. A recente explosão de liquidações sinaliza que o mercado entrou numa fase de desleveraging forçado, com liquidações obrigatórias a serem o principal fator de impacto no preço.

A recuperação sustentada dependerá de uma descompressão adequada do alavancado. Apenas a entrada de compras à vista não é suficiente para uma recuperação duradoura; a limpeza de posições é apenas um passo.

Volatilidade de curto prazo permanece elevada

Quando o preço testou o topo anterior de 73.000 dólares (agora suporte), a volatilidade implícita de curto prazo subiu para cerca de 70%. Na última semana, a volatilidade aumentou cerca de 20 pontos em relação às duas semanas anteriores, elevando toda a curva de volatilidade.

A volatilidade implícita de curto prazo permanece acima da volatilidade real recente, indicando que os investidores estão dispostos a pagar um prémio por proteção de curto prazo. Este ajustamento de preços é especialmente evidente nos contratos recentes, concentrando o risco nesta zona.

Reflete mais uma preocupação com uma queda súbita do que uma orientação clara de direção. Os traders evitam vender em massa opções de curto prazo, mantendo o custo de proteção elevado.

Procura por opções de venda continua a crescer

A reavaliação da volatilidade mostra uma clara orientação de baixa. A inclinação das opções de venda em relação às de compra voltou a aumentar, indicando que o mercado está mais preocupado com riscos de baixa do que com oportunidades de recuperação.

Mesmo com o preço acima de 73.000 dólares, o fluxo de fundos para opções permanece concentrado em posições de proteção, o que faz a distribuição de volatilidade implícita tender para o lado negativo, reforçando o tom defensivo do mercado.

Prémio de risco de volatilidade torna-se negativo

O prémio de risco de volatilidade de 1 semana virou negativo pela primeira vez desde início de dezembro, atualmente cerca de -5, enquanto há um mês estava em +23.

Um prémio de risco negativo significa que a volatilidade implícita está abaixo da volatilidade real. Para os vendedores de opções, isto implica que os ganhos de decaimento temporal se transformam em perdas, levando-os a fazer coberturas mais frequentes, o que aumenta a pressão de mercado de curto prazo.

Neste ambiente, o trading de opções deixa de estabilizar o mercado e pode até aumentar a volatilidade.

Variação do prémio de opções de venda de 75.000 dólares

A opção de venda com strike de 75.000 dólares é um foco de atenção, sendo testada repetidamente. O prémio líquido de compra de opções de venda nesta faixa aumentou significativamente, num processo dividido em três fases, cada uma acompanhada de quedas de preço sem recuperações eficazes.

Para opções de prazo mais longo (mais de 3 meses), a situação é diferente: o prémio de venda começa a superar o de compra, indicando que os traders estão dispostos a vender contratos de alta volatilidade a longo prazo, enquanto continuam a pagar prémios por proteção de curto prazo.

Resumo

Após não conseguir recuperar o nível crítico de 94.500 dólares, o Bitcoin caiu abaixo da média real do mercado de 80.200 dólares, entrando numa fase de defesa. Com o preço a descer para a zona dos 70.000 dólares, as perdas não realizadas encolhem, enquanto as perdas realizadas aumentam. Apesar de sinais iniciais de acumulação na faixa de 70.000 a 80.000 dólares e uma zona de acumulação densa entre 66.900 e 70.600 dólares, a venda contínua por perdas mostra que o sentimento do mercado permanece cauteloso.

No mercado de derivativos, a pressão de venda manifesta-se de forma desordenada, com liquidações massivas de posições longas a confirmar o processo de desleveraging. Embora isto ajude a limpar bolhas especulativas, por si só não é suficiente para formar um fundo sólido. O mercado de opções reflete uma crescente incerteza, com aumento na procura por opções de venda e volatilidade elevada, indicando que os investidores se preparam para mais oscilações.

O futuro do mercado depende fundamentalmente da procura à vista. Sem uma melhoria na participação de compra e fluxo contínuo de fundos, o mercado continuará sob pressão de baixa, e as recuperações podem ser apenas temporárias. Antes de melhorias nos fundamentos, o risco permanece inclinado para a baixa, sendo que uma recuperação verdadeira requer tempo, troca de posições suficiente e uma recuperação substancial da confiança dos compradores.