Huatai Securities: Ajuste do Imposto sobre o Valor Acrescentado dos Três Grandes Operadores de Telecomunicações Pode Ter Impacto Menor do que o Valor Estimado Direto na Margem de Lucro

A análise da Huatai Securities indica que, em 1 de fevereiro de 2026, os três principais operadores de telecomunicações emitiram um aviso informando que, a partir de 1 de janeiro de 2026, as atividades comerciais que utilizam redes fixas, redes móveis, satélites e internet para fornecer serviços de tráfego móvel, mensagens de texto e multimédia, bem como acesso à banda larga da internet, terão a sua classificação fiscal alterada de Serviços de Telecomunicações de Valor Acrescentado para Serviços de Telecomunicações Básicos. A taxa de IVA correspondente será ajustada de 6% para 9%. A Huatai Securities acredita que, embora esta alteração na classificação fiscal possa impactar a receita e o lucro de curto prazo das empresas, por um lado, os operadores estão a promover ativamente a transformação tecnológica, incluindo serviços de computação e serviços inteligentes, o que deve otimizar ainda mais a estrutura de receitas; por outro lado, com a popularização da manutenção baseada em IA, espera-se que os custos continuem a diminuir. Em suma, a Huatai Securities considera que o impacto final nos lucros dos operadores poderá ser inferior ao valor estimado diretamente.

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Huatai | Telecomunicações: Como avaliar o impacto da alteração do IVA dos operadores?

Em 1 de fevereiro de 2026, os três principais operadores de telecomunicações emitiram um aviso informando que, a partir de 1 de janeiro de 2026, as atividades comerciais que utilizam redes fixas, redes móveis, satélites e internet para fornecer serviços de tráfego móvel, mensagens de texto e multimédia, bem como acesso à banda larga da internet, terão a sua classificação fiscal alterada de Serviços de Telecomunicações de Valor Acrescentado para Serviços de Telecomunicações Básicos. A taxa de IVA correspondente será ajustada de 6% para 9%. Acreditamos que, embora esta alteração na classificação fiscal possa impactar a receita e o lucro de curto prazo das empresas, por: 1) um lado, os operadores estão a promover ativamente a transformação tecnológica, incluindo serviços de computação e serviços inteligentes, o que deve otimizar ainda mais a estrutura de receitas; 2) do outro lado, com a popularização da manutenção baseada em IA, espera-se que os custos continuem a diminuir. Em suma, acreditamos que o impacto final nos lucros dos operadores poderá ser inferior ao valor estimado diretamente.

Pontos principais

Receita: Estimamos que o impacto da alteração do IVA na receita total seja de aproximadamente 1,3%-1,4%.

De acordo com o Aviso do Ministério das Finanças sobre os detalhes da incidência do IVA, as atividades comerciais afetadas pela alteração na classificação fiscal do IVA são principalmente “serviços de mensagens de texto e multimédia”, “serviços de tráfego móvel” e “acesso à banda larga da internet”. Estimando a proporção dessas atividades na receita total da China Mobile, China Telecom e China Unicom, e assumindo que o preço com impostos permanece inalterado, após a alteração da taxa de IVA de 6% para 9%, a receita sem impostos dessas atividades reduzir-se-á em 2,75%. Considerando que as demais condições permanecem iguais, estima-se que o impacto na receita total da China Mobile, China Telecom e China Unicom seja de aproximadamente 1,3%-1,4%.

Lucros: Diversas medidas de otimização podem ser adotadas, e o impacto final poderá ser inferior ao valor estimado diretamente.

Se calcularmos de forma linear, estimamos o impacto absoluto na receita de 2026 da China Mobile, China Telecom e China Unicom, bem como a proporção em relação ao seu lucro total (2026E). No entanto, acreditamos que o impacto final nos lucros dos operadores será inferior ao resultado da estimativa direta. As principais razões são: 1) a alteração na taxa de imposto do setor de telecomunicações não é a primeira; em 2014, o setor também enfrentou uma mudança na política fiscal de “imposto sobre valor acrescentado”, com impacto final nos lucros inferior a 10% (estimado inicialmente entre 18%-30%); 2) os operadores estão acelerando a transformação em empresas de tecnologia, com o aumento da participação de receitas provenientes de IDC, serviços de computação e big data, o que deve aliviar a longo prazo o impacto do IVA; 3) a IA impulsiona a otimização dos processos de manutenção de rede, com espaço adicional para redução de custos; 4) os operadores podem compensar parcialmente o impacto do IVA através de melhorias na estrutura de preços, modelos de marketing e design de pacotes.

Conclusão de investimento

De modo geral, acreditamos que, embora a alteração na classificação do IVA possa impactar os resultados de curto prazo de cada empresa, a capacidade de lucro e o fluxo de caixa estável dos operadores de telecomunicações, bem como a atratividade dos dividendos, permanecem intactas. Além disso, os negócios digitais devem beneficiar-se da lógica de longo prazo do desenvolvimento da indústria de aplicações de IA no país, e essa oportunidade de investimento, que combina dividendos e tecnologia, continua a ser rara.

Aviso de risco: Melhoria do ARPU mais lenta do que o esperado; gastos de capital com 5G superiores ao esperado; aumento da concorrência.